通胀数据 - 整体通胀率同比上涨2.9%，仍高于美联储目标[1] - 月度通胀数据表现温和，且实际数据好于多数预期[3][4] - 关税可能导致通胀出现暂时性上升，但这属于税收性质，并非经济需求过热的信号，美联储应忽略此类波动[3][4] 经济增长预期 - 贸易逆差下降和耐用品报告等强劲经济数据促使预测机构上调第三季度GDP预估[2] - 亚特兰大联储预计第三季度GDP增速将超过3%，高盛预计增速在2%左右，显示稳健但非过热增长[9] - 今年上半年GDP增速低于2%，但第二季度预估有大幅上调[8][9] 美联储政策展望 - 有三个理由支持继续降息： payroll growth has come way down，预计下周数据仅为5万，远低于此前15-30万的水平；短期利率应低于长期利率约1个百分点，目前10年期利率在4.10%-4.15%，这支持将目标利率设定在3%左右；货币供应增长 sluggish，未出现类似2001-2002年的通胀激增[11][12][13] - 基于上述原因，预计未来两次会议各降息25个基点是合适的[13] 关键经济观察点 - 第四季度将是检验关税影响的重要窗口，因12月假日零售支出占比较高，零售企业大部分利润在该月实现[10] - 下周是月底重要数据周，但政府停摆可能影响关键就业报告的发布[7]

PCE数据与通胀现状 - 核心PCE物价指数同比上涨2.9%，仍高于美联储目标 [2][3] - 月度PCE数据相较上月有所下降，但年化率仍过高 [3] - 通胀数据符合预期，市场反应良好，但绝对水平仍高企 [1][2] 美联储政策前景 - 美联储内部观点存在广泛分歧，未来会议将进行激烈讨论 [3] - 部分官员对过早降息持保留态度，强调需平衡双重使命 [4][8] - 下周发布的劳动力市场报告将是10月议息会议的关键催化剂 [5][7] 经济数据表现 - 第二季度GDP数据再次向上修正，显示经济韧性 [6] - 第二季度个人消费支出增长约2.5%，是经济主要驱动力 [6] - 8月实际个人支出数据表现强劲，预示第三季度经济可能保持增长 [6] 劳动力市场状况 - 劳动力市场出现裂痕，但尚未在经济数据中完全显现 [5][6] - 失业率维持在4.3%，若非农就业数据超预期向好将影响降息决策 [7] - 消费者和个人仍具韧性，是当前经济分析中的关键矛盾点 [5][6] 债券市场与长期利率 - 10年期国债收益率在4.18%附近波动，短期可能维持在当前区间 [9][10] - 即使美联储降息，高通胀和财政担忧可能使10年期国债收益率保持高位 [11] - 抵押贷款利率与10年期国债收益率关联更紧密，若其不下降则抵押贷款难获缓解 [12]

（文章来源：第一财经） 加拿大7月GDP环比升0.2%，前值降0.1%。加拿大7月GDP同比升0.9%，前值升0.9%。 ...

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报告行业投资评级 - 黄金操作评级★☆★，白银操作评级★☆★，一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布周度初请失业金人数为近两月以来新低，第二季度GDP大幅上修，美联储多位官员讲话体现谨慎态度，对后续降息存在分歧，需关注今晚PCE通胀数据以及美国政府停摆的解决进展 [1] - 贵金属中期偏强趋势未改但短期波动加剧，建议保持观望 [1] 相关数据总结 - 美国第二季度GDP被大幅上修至增长3.8%，创两年新高，前值为3.3% [1] - 美国至9月20日当周初请失业金人数录得21.8万人，为2025年7月19日当周以来新低，前值由23.1万人修正为23.2万人 [1] 美联储官员观点总结 - 美联储理事鲍曼认为现在应转向关注就业，而非通胀 [2] - 今年票委、堪萨斯联储主席施密德认为资产负债表规模缩减得越多越好 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比对基于就业数据放缓而提前实施过多降息感到不安，尚在确认通胀是否见顶 [2] - 旧金山联储主席戴利认为不应完全转向中性立场，风险太大 [2]

美国第二季度GDP - 第二季度GDP终值数据表现积极 是近年来对终值数据最大的上修之一 并显示出近两年来的最强劲增长 [1] - 个人消费支出在第二季度增长2.5% 高于第二次预估的1.6% 固定投资也被上修 [3] - 第二季度GDP的初值现已经历两次上修 表明早前对美国经济衰退的担忧可能为时过早 [3] 美国劳动力市场 - 9月25日公布的截至9月20日当周初请失业金人数为218,000人 为两个月来最低 较市场共识显著降低近20,000人 [4] - 尽管近两个月非农就业数据较差 但劳动力市场的负面情绪减少 使第三季度经济收缩的可能性存疑 [4] 美联储货币政策预期 - 美联储在10月29日再次降息的可能性仍然很高 但近期概率已小幅下降至约85% [5] - 相较于上周 市场对美联储在2025年剩余每次会议上降息的概率预期已下降超过20% 目前约为60% [5] - 交易员将密切关注即将公布的就业数据和10月30日的第三季度GDP初值 以获取关于美联储是否会在2025年再次降息两次的线索 [5] 欧元兑美元汇率 - 随着市场对美元情绪改善 欧元兑美元汇率在过去几日下跌 [7] - 美元受到上季度GDP大幅上修以及初请失业金人数远低于共识的强劲提振 [7] - 在2026年前美联储再次降息两次的概率有所降低 但这对欧元兑美元影响不大 因套息交易很可能在明年第一季度及以后继续利好美元 [7]

经济数据表现 - 首次申请失业救济人数大幅下降至21.8万人 远低于市场预期的23.5万人 [1] - 耐用品订单增长2.9%超预期 其中核心指标上升0.4% 非国防类商业投资大幅增长0.06% [1][2] - 第二季度GDP增长3.8% 显著高于预期的3.3% 实际最终需求从初值1.2%上调至2.9% [2] 汽车行业风险 - CarMax季度业绩不及预期 营收和盈利双双未达目标 股价单日暴跌25% [2] - 汽车贷款损失准备金增加26% 汽车贷款债务已成为美国第一大债务类别 超过学生贷款和抵押贷款 [3] 房地产市场分化 - 百万美元以上豪宅销售强劲增长 而50万美元及以下房产销售表现持续疲软 [4] - 现有房屋销售数据存在误导性 不同价格区间的房产市场呈现显著分化态势 [3][4] 股市与经济关联 - 标普500指数三年累计涨幅达85% 股市总市值占GDP比例达135% 接近2000年科技泡沫峰值水平 [11][12][13] - 股市财富效应对经济支撑作用显著 但可能推动消费者价格上涨 形成通胀压力 [7][10][14] 劳动力市场状况 - 非农就业人数同比仅增长8% 失业人数较30个月前周期低点累计上升近25% [8][9] - 当前牛市起步时失业率为3.5% 始于充分就业环境且股票估值已处于高位 [12][13] 货币政策困境 - 美联储可能低估资产价格上涨对消费价格的传导效应 在牛市持续情况下难以将通胀引导至2%目标 [10][15] - 股市下跌可能抑制通胀压力 预计25%的常规周期性熊市跌幅足以消除大部分通胀压力 [14][15]

热点资讯 - 美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速，上修得益于消费者支出强劲和进口下降，核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6% [2] - 俄罗斯计划针对转售商实施柴油出口禁令直至年底，延长汽油转售商和生产商的出口禁令至年底，政府间协议项下的供应除外 [2] - 截至9月25日当周，螺纹钢产量由降转增，厂库连续三周下降，表需连续二周增加，社库连续二周下降，螺纹产量206.46万吨，较上周增加0.01万吨，螺纹表需220.44万吨，较上周增加10.41万吨，增幅4.96% [2] - 自2025年9月29日结算时起，工业硅期货合约涨跌停板幅度调整为10%，多晶硅期货合约涨跌停板幅度调整为11%，碳酸锂期货合约涨跌停板幅度调整为10%，投机交易保证金标准调整为12%，套期保值交易保证金标准调整为11% [2] - 中国有色金属工业协会铜业分会会议指出，铜冶炼行业“内卷式”竞争导致铜精矿加工费持续低位是突出问题，协会副会长强调要反对该竞争 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、沪铜、白银、沥青、PVC [4] - 夜盘表现中，非金属建材涨2.78%，贵金属涨31.98%，油脂油料涨10.17%，软商品涨2.41%，有色涨20.18%，煤焦钢矿涨13.66%，能源涨2.95%，化工涨11.55%，谷物涨1.06%，农副产品涨3.26% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|-0.01|-0.12|14.96| |权益|上证50|0.45|-1.24|9.49| |权益|沪深300|0.60|1.54|16.04| |权益|中证500|0.24|3.97|27.91| |权益|标普500|-0.50|2.75|12.86| |权益|恒生指数|-0.13|5.75|32.20| |权益|德国DAX|-0.56|-0.98|18.87| |权益|日经225|0.27|6.82|14.38| |权益|英国富时100|-0.39|0.69|13.18| |固收类|10年期国债期货|-0.01|-0.19|-1.21| |固收类|5年期国债期货|-0.01|0.05|-0.92| |固收类|2年期国债期货|-0.01|-0.09|-0.63| |商品类|CRB商品指数|0.00|-0.82|1.06| |商品类|WTI原油|0.38|1.06|-10.00| |商品类|伦敦现货金|0.34|8.38|42.36| |商品类|LME铜|0.00|0.92|13.80| |商品类|Wind商品指数|-0.86|12.29|29.83| |其他|美元指数|0.61|0.02|-9.79| |其他|CBOE波动率|0.00|8.33|-4.09| [7]

·美联储古尔斯比：对"通胀暂时论"表示不安 ·瑞士央行将基准利率维持在0% ·美国第二季度GDP终值创近两年最快增速 【市场资讯】 ·中国外汇交易中心将优化"互换通"运行机制，一是建立"互换通"报价商动态调整机制，并扩充报价商 队伍；二是完善每日净限额动态评估机制，并自10月13日起提高每日净限额至450亿元。截至今年8月 底，已有来自15个国家和地区的82家境外投资者累计达成人民币利率互换交易1.5万余笔、名义本金8.15 万亿元。 【资讯导读】 ·中国外汇交易中心将优化"互换通"运行机制 ·全球债务规模达到337.7万亿美元的历史新高 ·国际金融协会报告显示，截至第二季度末，全球债务规模达到337.7万亿美元的历史新高。第二季度， 新兴市场债务总额增加3.4万亿美元，达到逾109万亿美元的历史新高。今年剩余时间里，新兴市场面临 的债券和贷款偿还规模将达近3.2万亿美元，创历史峰值。 ·荷兰国际集团、意大利联合信贷银行、丹斯克银行等欧洲九大银行宣布，将组建一家新公司，以推出 一种以欧元计价的稳定币，"为目前由美国主导的稳定币市场打造欧洲替代方案"。 ·美联储理事鲍曼表示，通胀已足够接近美联储目标，鉴于就业市 ...

市场指数与债券表现 - 美股期指下跌，道指期货跌70点，标普500指数期货跌28点，纳斯达克指数期货跌145点 [1] - 债券收益率上升，2年期国债收益率达3.66%，10年期国债收益率接近4.19% [1] 宏观经济数据 - 第二季度GDP增长率从第二次修订的3.3%大幅上调至3.8%，为2023年第三季度以来最强劲的季度增长 [2] - 消费支出显著增长，从之前公布的1.6%跃升至2.5% [3] - 价格指数小幅上升，整体指数和核心指数分别升至2.1%和2.6% [3] - 8月耐用品订单强劲增长，环比达2.9%，远高于预期的-0.5%和上月修订后的-2.7% [6] - 扣除运输类订单后，耐用品订单增长0.4%，非国防且扣除飞机订单增长0.6% [6] 劳动力市场 - 上周初请失业金人数降至21.8万人，低于预期的23.5万人和前一周修订后的23.2万人 [4] - 持续申领失业金人数为192.6万人，连续第三周低于194万人 [5] 贸易与库存数据 - 8月美国先进贸易逆差为-855亿美元，较上月修订后的-1028亿美元有所改善 [7] - 8月先进零售库存与预期一致为0.2%，批发库存则从之前报告的0.2%转为-0.2% [7] 公司财报与事件 - 仓储俱乐部巨头Costco将于今日盘后公布第四财季业绩，预期每股收益同比增长12.8%，营收增长8.1% [9] - Costco在过去四个季度中有三个季度的盈利超出市场预期 [9]