文章核心观点 - 中国人民银行与财政政策将通过三种协同方式加强配合，以引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长和经济结构转型升级 [1][4] 货币政策与财政政策的协同方式 - **方式一：流动性支持** 中国人民银行通过公开市场操作等方式保持市场流动性充裕，以支持政府债券顺利高效发行，这是为适应积极的财政政策及政府债券发行规模上升而采取的适应性措施 [1] - **方式二：供需两端协同** 通过“再贷款+财政贴息”方式协同发力，从信贷供给端（央行再贷款激励金融机构）和需求端（财政贴息补贴企业与个人）优化金融资源配置，典型案例包括科技创新再贷款、民营企业再贷款及服务消费与养老再贷款 [1][2] - **方式三：风险共担** 通过担保等增信方式共同分担贷款、债券的风险成本，以提升金融机构风险偏好并增加对企业融资支持，例如人民银行合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，并与中央财政风险分担资金协同 [1][2] 不同政策的业务逻辑与优势 - **货币政策工具逻辑** 中国人民银行用于结构优化的主要工具是再贷款，以适当优惠的利率向金融机构供给基础货币，并将供给量与金融机构向支持领域发放的贷款量挂钩，从而间接引导金融机构优化信贷结构 [2][3] - **财政政策工具逻辑** 财政政策通过贴息、风险分担、税收优惠等方式直接调节社会资源配置并影响企业行为，发挥直接激励作用，财政资金作为公共资源通常可直达企业和居民 [3] - **政策协同效应** 财政政策与货币政策相互配合、同向发力，可以放大宏观政策支持经济结构转型升级的效果，例如通过民营企业再贷款与中小微企业贷款贴息政策协同，共同解决中小微企业“融资难”和“融资贵”问题，并对促进民间投资产生积极作用 [3] 未来政策方向 - 中国人民银行下阶段将持续加强货币政策与财政政策的协调配合，以充分发挥政策协同效应，放大政策效能，引导社会资本参与促消费、扩投资，共同支持稳增长、调结构及经济高质量发展 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 融资保证金的调整不影响市场震荡上行的大方向，但会影响结构，主题板块博弈加剧，纯靠叙事和资金接力驱动的单边趋势行情结束，业绩线索的权重重新开始上升 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种走势以震荡整理为主，上证 50 和沪深 300 调整幅度相对较大，四个股指期货品种基差贴水深度有所收窄，但大部分主力合约保持期货贴水模式，IH 基差收于 4.64，IF 收于 -8.67，IC 收于 -22.27，IM 收于 -53.53 [3] - 上周 A 股市场震荡整理，调整源于资金大量聚集的商业航天、AI 应用短期涨幅过大，交易所上调融资保证金比例反映监管层降温意图，虽指数回调，但市场流动性充沛、情绪高涨，技术性回调无需忧虑，市场行情以科技为中心演绎 [3] 综合分析 - 宏观方面，央行下调再贷款、再贴现利率 0.25 个百分点，合并使用支农支小再贷款与再贴现额度，增加支农支小再贷款额度 5000 亿元，总额度中单设 1 万亿元民营企业再贷款支持中小民营企业 [4][5] - 海外方面，美国 12 月 CPI 同比增速降至 2.7%，与预期一致，核心 CPI 同比增速为 2.6%，略低于预期 2.7%，核心 CPI 环比增速为 0.2%，低于预期 0.3% [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 铁矿石估值偏高，谨慎追多；螺纹钢、热轧卷板、原木震荡反复；硅铁原料成本松动，宽幅震荡；锰硅需求端小幅收紧，宽幅震荡；焦炭受下游事故扰动，高位震荡；焦煤高位震荡；动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整 [2] 根据相关目录分别进行总结 铁矿石 - 期货昨日收盘价812.0元/吨，跌1.0元/吨，跌幅0.12%；I2605昨日持仓648,862手，持仓变动-3,540手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）价格900.0元/吨持平，PB（61.5%）价格819.0元/吨，跌1.0元/吨；国产矿中邮+k（66%）价格985.0元/吨持平 [4] - 基差（I2605.对超特）93.5元/吨，较前日变动-0.1元/吨；I2605 - I2609价差18.5元/吨，较前日变动-0.5元/吨 [4] - 2026年1月19日起，中国人民银行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 铁矿石趋势强度为0 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2605昨日收盘价3,163元/吨，涨2元/吨，涨幅0.06%；热轧卷板HC2605昨日收盘价3,315元/吨，涨11元/吨，涨幅0.33% [6] - 螺纹钢RB2605昨日成交1,365,347手，持仓1,755,339手，持仓变动70,217手；热轧卷板HC2605昨日成交629,257手，持仓1,514,654手，持仓变动66,309手 [6] - 上海螺纹钢昨日价格3300元/吨，涨10元/吨；上海热轧卷板昨日价格3300元/吨，涨20元/吨 [6] - 基差（RB2605）137元/吨，较前日变动7元/吨；基差（HC2605） - 15元/吨，较前日变动12元/吨 [6] - 1月15日钢联周度数据显示，螺纹产量-0.74万吨，热卷产量+2.85万吨，五大品种合计+0.62万吨；总库存方面，螺纹-0.04万吨，热卷-5.8万吨，五大品种合计-6.91万吨；表需方面，螺纹+14.44万吨，热卷+5.55万吨，合计+27.5万吨 [6] - 2025年12月，我国进口钢材51.7万吨，环比增加2.1万吨、增幅4.2%；均价1810.3美元/吨，环比上涨179.0美元/吨、涨幅11.0%；1 - 12月累计进口钢材605.9万吨，同比减少75.6万吨、降幅11.1% [6][8] - 2025年12月下旬，重点统计钢铁企业粗钢日产环比下降11.0%，生铁日产环比下降0.6%，钢材日产环比增长4.9%；21个城市5大品种钢材社会库存环比减少27万吨，下降3.6% [8] - 商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [8] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [6][8] 硅铁、锰硅 - 硅铁2603收盘价5570元/吨，较前一交易日跌40元/吨；锰硅2603收盘价5828元/吨，较前一交易日跌42元/吨 [11] - 硅铁：FeSi75 - B：汇总价格：内蒙5320元/吨，较前一交易日跌30.0元/吨；锰矿：Mn44块43.3元/吨度，较前一交易日跌0.2元/吨度 [11] - 硅铁（现货 - 03期货）期现价差 - 250元/吨，较前一交易日变动+10元/吨；锰硅（现货 - 03期货）期现价差 - 78元/吨，较前一交易日变动+42元/吨 [11] - 1月16日硅铁72各地有不同报价及变动，75硅铁部分地区价格有上涨；硅锰6517北方报价5700 - 5750元/吨，南方报价5800 - 5850元/吨 [12] - 截止1月16日，锰矿库存总量420.14万吨，环比增加1.3万吨 [12][13] - 河北某大型钢铁集团1月硅锰采购量及价格有变化；多家钢厂1月硅铁、硅锰采购量和价格有调整 [14] - NMT、UMK等公司公布2026年2月对华锰矿装船价或报价，均环比上月上涨 [14] - 硅铁、锰硅趋势强度均为0 [14] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2605昨日收盘价1171元/吨，跌16.5元/吨，跌幅1.4%；焦炭J2605昨日收盘价1717元/吨，跌28元/吨，跌幅1.6% [15] - 焦煤JM2605昨日成交1088719手，持仓497710手，持仓变动 - 8127手；焦炭J2605昨日成交25494手，持仓38727手，持仓变动1479手 [15] - 临汾低硫主焦现货价格1620元/吨持平；河北准一干熄焦现货价格1525元/吨持平 [15] - 基差JM2605（山西）120.0元/吨，较前日变动16.5元/吨；基差J2605（山西准一到厂） - 185.0元/吨，较前日变动28.0元/吨 [15] - 1月16日中国煤炭资源网CCI冶金煤指数有公布；近日澳洲洪水影响部分煤矿生产，澳煤供应偏紧格局加剧，煤价涨势加快 [15] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [18] 动力煤 - 2025年12月份，全国进口煤炭5859.7万吨，同比增长11.94%，环比增长33.01%，进口超预期因印尼出口关税政策调整和国内供应阶段收紧等因素 [19] - 2025年12月PPI同比增速为 - 1.9%，增速提高0.3个百分点，环比增速为0.20%，增速提高0.10个百分点；CPI同比增速为0.8%，增速提高0.1个百分点，环比增速为0.20%，增速提高0.30个百分点 [19] - 1月7日陕西榆林市政府通报，52处核增产能煤矿中，26处被调出保供名单、核减产能1900万吨，剩余26处视2026年度电煤中长期合同签订履约情况调整 [19] 原木 - 2603合约收盘价778.5元/吨，日涨跌幅 - 0.3%，周涨跌幅0.7%；2603合约成交量5258手，日涨跌幅 - 0.4%，周涨跌幅53% [21] - 3.9米30 + 辐射松：山东市场价格740元/立方米持平；3米辐射松木方：日照价格1200元/立方米持平 [21] - 中国12月RatingDog综合PMI录得51.3，超过50.0荣枯值，较11月份微升 [23] - 原木趋势强度为0 [23]

宏观经济与政策 - 中国人民银行宣布自2026年1月19日起，将再贷款、再贴现利率下调0.25个百分点 调整后，3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别为0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率为1.5%，抵押补充贷款利率为1.75%，专项结构性货币政策工具利率为1.25% [3] - 国家统计局将于1月19日上午10时举行新闻发布会，介绍2025年国民经济运行情况 [2] 资本市场事件 - 1月19日，A股市场共有17家公司限售股解禁，合计解禁量为8.76亿股，按最新收盘价计算，合计解禁市值为208.61亿元 [5] - 从解禁量看，西部证券、常铝股份、星图测控解禁股数居前，分别为3.6亿股、2.37亿股和1.13亿股 [5] - 从解禁市值看，星图测控、西部证券、光电股份解禁市值居前，分别为131.3亿元、28.69亿元和14.62亿元 [5] - 1月19日，A股有3家公司发布定增相关公告，其中1家披露股票定增预案，2家定增预案获证监会通过 [6] - 1月19日，A股有2只个股进行股权登记并拟派息，隆鑫通用和我武生物分红力度最大，每10股分别派息2.00元和1.00元 [7] 国际重要会议 - 第56届世界经济论坛年会将于1月19日至1月23日在瑞士达沃斯-克洛斯特斯举行，预计将有约850位全球顶级企业CEO和董事长，以及约100位一流独角兽及技术先锋企业领导者出席 [4]

中国宏观经济数据与政策 - 中国2025年全年GDP增速、GDP总量、12月社会消费品零售总额同比、12月规模以上工业增加值同比等重磅经济数据将于1月19日公布 [1] - 国家统计局局长康义将于1月19日举行新闻发布会介绍2025年国民经济运行情况 [1] - 中国人民银行将于1月20日公布1月贷款市场报价利率（LPR） [1] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [1] 中国资本市场政策与事件 - 沪深北证券交易所将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例从80%提高至100%自1月19日起施行 [1] - 下周将有3只新股发行分别为沪市主板振石股份、北交所农大科技和深市主板世盟股份 [1] - 下周共有39家公司限售股陆续解禁合计解禁34.47亿股按最新收盘价计算合计解禁市值为464.99亿元 [1] - 沃华医药将于1月20日率先披露沪深两市首份2025年年报 [1] 重要国际会议与事件 - 世界经济论坛第56届年会将于1月19日至23日在瑞士达沃斯-克洛斯特斯举行 [1] - 美国前总统特朗普计划出席达沃斯论坛敲定美联储主席接班人的时间可能就在论坛前后 [1] - 第三届北京商业航天产业高质量发展大会暨2026北京国际商业航天展览会将于1月23日-25日在北京举办 [1] 海外央行政策与数据 - 欧洲央行货币政策会议纪要将于1月21日公布该行在去年12月决定维持利率不变 [1] - 日本央行将于1月23日公布利率决议市场普遍预期将维持0.75%的基准利率不变 [1] - 美国11月PCE指数将于1月22日公布该指标被视为美联储最青睐的通胀指标 [1] - 美国最高法院将1月20日定为下个关税意见日可能裁决特朗普关税案 [1] 海外市场交易与公司动态 - 美国股市将于1月20日因马丁·路德·金纪念日休市CME旗下美债期货交易休市一日贵金属、美国原油期货合约交易提前于北京时间20日03:30结束股指期货合约交易提前于北京时间20日02:00结束 [1] - 下周奈飞、英特尔、强生、3M等多家美股公司将公布业绩 [1]

金融统计数据核心表现 - 2025年全年社会融资规模增量累计为35.6万亿元，比去年同期多3.34万亿元 [1][5] - 12月末，广义货币(M2)余额为340.29万亿元，同比增长8.5% [1][5] - 12月末，狭义货币(M1)余额为115.51万亿元，同比增长3.8%，增速较前期（4.9%）回落 [1][5] - 12月末，人民币贷款余额同比增长6.2%，存款余额同比增长8.7% [1][5] 货币供应端（负债端）分析 - M1增速持续回落，M2增速回升，导致M2-M1剪刀差扩大至4.7% [1][5] - 企业活期存款（M1）增长乏力而定期存款增多，反映经济活跃度可能下降和资金存在沉淀现象 [1][5] 信用扩张端（资产端）分析 - 12月末社会融资规模存量增速较11月回落至8.3%，维持在历史低位 [1][5] - 社融增量结构中政府债券占比显著高于企业债券，反映企业中长期融资需求恢复仍显乏力 [1][5] - 12月末人民币贷款增速为6.4%，与11月持平，而存款增速回升至8.7% [1][5] - 人民币存贷款增速差扩大，表明银行体系资金供给相对充裕，而信贷需求增长平稳，存在一定的资金闲置压力 [1][5] 货币政策动态 - 中国人民银行于2026年1月15日宣布，下调再贷款、再贴现等结构性货币政策工具利率0.25个百分点 [2][6] - 此举旨在通过降低金融机构从央行获取特定领域资金的成本，精准引导信贷流向，服务于经济结构转型的关键环节 [2][6] - 同时，今年还存在继续降准降息的空间 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石估值偏高，需谨慎追多；螺纹钢、热轧卷板、原木震荡反复；硅铁因原料成本松动宽幅震荡；锰硅因需求端小幅收紧宽幅震荡；焦炭、焦煤高位震荡；动力煤供需矛盾不突出，短期价格窄幅调整 [2] 各品种总结 铁矿石 - 期货I2605收盘价813元/吨，跌8元/吨，跌幅0.97%，持仓652402手，持仓变动-10286手；进口矿和部分国产矿价格下跌，基差扩大，部分价差缩小或扩大 [4] - 中国人民银行决定自2026年1月19日起，下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点 [4] - 趋势强度为0，呈中性 [4] 螺纹钢与热轧卷板 - 螺纹钢RB2605收盘价3160元/吨，跌4元/吨，跌幅0.13%；热轧卷板HC2605收盘价3307元/吨，持平；部分现货价格有涨跌，基差有变化，价差也有变动 [6] - 1月15日钢联周度数据显示产量、总库存、表需有不同变化；2025年12月我国进口钢材量环比增加、均价上涨；2025年12月下旬重点统计钢铁企业生产和库存数据有变动；商务部、海关总署对部分钢铁产品实施出口许可证管理 [6][8] - 趋势强度均为0，呈中性 [8] 硅铁与锰硅 - 硅铁2603收盘价5610元，跌80；硅铁2605收盘价5596元，跌72；锰硅2603收盘价5870元，跌50；锰硅2605收盘价5898元，跌40；现货价格有不同，期现价差、近远月价差和跨品种价差有变动 [10] - 1月15日硅铁、硅锰各地报价及采购情况；多家公司公布2026年2月对华锰矿报价上涨 [11][12] - 趋势强度均为0，呈中性 [12] 焦炭与焦煤 - 焦煤JM2605收盘价1187.5元/吨，跌9元/吨，跌幅0.8%；焦炭J2605收盘价1745元，涨6.5元/吨，涨幅0.4%；部分现货价格有涨跌，基差和价差有变动 [13] - 1月15日CCI冶金煤指数；近日澳洲洪水影响煤矿生产，澳煤供应偏紧、煤价上涨 [13] - 趋势强度均为0，呈中性 [16] 动力煤 - 产地、港口、海外动力煤价格有不同，部分环比持平，同比有降 [17] - 2025年12月全国进口煤炭量同比、环比增长；2025年12月PPI、CPI数据；市场传保供核增产能退出安排 [17][18] 原木 - 各合约收盘价、成交量、持仓量有不同变动；现货价格部分有涨跌，价差有变动 [20] - 中国12月RatingDog综合PMI录得51.3，超荣枯值且较11月微升 [22] - 趋势强度为0，呈中性 [22]

货币政策工具利率与额度调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点，其中各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1] - 合并支农支小再贷款与再贴现额度，并增加支农支小再贷款额度5000亿元 [1] - 在总额度中单设民营企业再贷款，额度为1万亿元，重点支持中小民营企业 [1] 科技创新与技术改造支持 - 增加科技创新和技术改造再贷款额度4000亿元，总额度从8000亿元提升至1.2万亿元 [1] - 将研发投入水平较高的民营中小企业等纳入科技创新和技术改造再贷款的支持领域 [1] - 合并设立科技创新与民营企业债券风险分担工具，合并管理原有两项工具，合计提供再贷款额度2000亿元 [1] 绿色金融与特定领域支持 - 拓展碳减排支持工具的支持领域，纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等更多具有碳减排效应的项目 [1] - 拓展服务消费与养老再贷款的支持领域，计划结合健康产业认定标准，适时将健康产业纳入支持范围 [1] 房地产与金融服务政策 - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [1] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平，丰富汇率避险产品，为企业提供成本合理、灵活有效的汇率风险管理工具 [1]

货币政策工具创新 - 国务院常务会议设立科技创新和普惠养老两项专项再贷款 人民银行对两项贷款本金分别提供60%和100%的再贷款支持 [1] - 再贷款资金用途明确 采用金融机构先发放贷款后再向人民银行申请资金支持的模式 保证资金精准投放和直达实体经济特定领域 [3] - 人民银行可通过丰富再贷款种类 调整再贷款数量和价格 更好发挥货币政策精准调控作用 [3] 科技创新领域金融支持 - 我国经济发展面临核心关键技术"卡脖子"难题 需要强化企业创新主体地位和完善金融支持创新体系 [1] - 科技创新专项再贷款有助于引导信贷资金流入该领域 降低金融机构资金成本进而降低企业融资成本 [4] - 需研究明确科技创新具体领域范围以更好发挥政策作用 [4] 养老服务业金融支持 - 中国60岁及以上老年人超过2.6亿人 老龄化程度将持续加深 [2] - 养老服务业带有较强公益性 目前整体盈利状况较为一般 需要政策支持金融机构积极介入 [2] - 普惠养老专项再贷款可满足老年人及养老服务业的合理金融服务需求 [2][4] 再贷款政策效果 - 再贷款资金成本较低 有助于降低金融机构负债成本从而让利实体经济 [3] - 专项再贷款在不搞"大水漫灌"的同时实现总量稳、结构优的政策组合 [4] - 我国已设立支农支小再贷款、扶贫再贷款、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等多类再贷款工具 [3]

货币政策工具部署 - 适时运用降准等货币政策工具以增强银行信贷投放能力并降低实体经济融资成本 [1][2] - 尽快推动科技创新再贷款（2000亿元额度）和普惠养老专项再贷款（400亿元试点额度）两项政策工具落地见效 [1][3][4] - 支农支小再贷款余额达1.85万亿元（支农5161亿元同比增739亿元 支小13315亿元同比增4020亿元） 原普惠小微企业信用贷款4000亿元再贷款额度可滚动使用并必要时进一步增加 [1][5] 信贷投放与利率表现 - 一季度社会融资规模增量达12.06万亿元 同比多增1.77万亿元 [1] - 一季度新增人民币贷款8.34万亿元 同比多增6636亿元 [1] - 3月新发放企业贷款利率为4.37% 较上年12月下降8个基点 [1] 结构性政策支持方向 - 科技创新再贷款支持范围包括高新技术企业、"专精特新"中小企业等 采用先贷后借机制且利率1.75% [4] - 普惠养老专项再贷款初期于浙江等五省试点 通过金融机构向普惠性养老机构提供优惠贷款 [4] - 通过专项再贷款为金融机构提供低成本资金 定向支持科技创新与普惠养老服务供给 [4]