全球市场紧张情绪加剧 - 美国设定的7月9日关税谈判截止日期临近，市场紧张情绪加剧，导致美股期货和欧洲股市全线下挫 [2][5] - 欧洲多国股指下跌：西班牙股指跌1.43%，欧洲斯托克50指数跌0.96%，意大利富时MIB指数跌0.76%，法国CAC40指数跌0.73%，德国DAX 30指数跌0.42% [5] - 美股期货走弱：道指期货跌0.48%，纳斯达克100指数期货跌0.62%，标普500指数期货跌0.6% [5] 行业表现 - 欧洲芯片股普跌：阿斯麦控股、Soitec跌超3%，BE半导体实业、德国爱思强、意法半导体均跌超1%，ASM国际跌超0.9% [6] - 国际油价走低：WTI原油期货价格跌0.87%至66.44美元/桶，布伦特原油期货价格跌0.84%至68.22美元/桶 [7] - OPEC+计划8月增产41.1万桶/日，会议提前至本周六举行 [7] 华尔街警告与资金流向 - 美国银行策略师建议在标普500指数升至6300点以上时卖出股票，认为夏季泡沫风险上升 [4][9][10] - 资金流向：货币市场基金流入564亿美元，债券流入205亿美元，股票流入22亿美元，黄金流入14亿美元，加密货币基金流入10亿美元 [12] - 美国成长型股票面临3月以来最大资金流出（50亿美元），中盘股流出57亿美元（2023年7月以来最大），金融板块流入16亿美元（1月以来最大） [12][13] 美联储政策预期 - 美联储7月维持利率不变的概率超95%，9月降息概率约70% [15] - 6月就业报告可能让美联储保持观望，重启降息时点或进一步延后 [14] 国际贸易动态 - 印度计划对美国征收报复性关税，因美国对汽车及零部件加征关税冲击印度出口 [3] - 特朗普计划从周五开始向贸易伙伴发送关税信函，每天约10封，威胁单方面设定关税税率 [12]

当地时间4日，印度向世界贸易组织通报，由于美国对汽车及零部件加征的关税冲击印度出口，印度计 划对美国征收报复性关税。该提议还表示，印度保留对美国出口的部分产品提高关税的权利，但没有具 体说明关税税率或将对哪些商品征收关税。近期，印度和美国就关税问题展开磋商，双方在农业和乳制 品问题上一直无法达成一致意见。(央视新闻) ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告认为关税90天推迟在7月9日到期，美总统特朗普开启关税施压，关税问题易造成盘面波动，美国经济不确定性高，美元指数大幅下挫，支撑铜行情，整体铜价易涨难跌 [1] 各部分总结 策略分析 - 中国6月官方制造业PMI连升两月至49.7，新订单指数回升至扩张区间，非制造业延续扩张；特朗普高级贸易官员缩减达成全面对等协议雄心，寻求范围更小协议；伊朗驻联合国大使表态铀浓缩是其不可剥夺权利不会停止 [1] - 截至2025年6月30日，现货粗炼费为 -43.56美元/干吨，现货精炼费为 -4.35美分/磅，铜冶炼端偏紧预期暂只反映在数据上，供应量仍在走强 [1] - 全球铜库存去化，伦铜大幅去化，美铜快速累库，国内去化幅度较缓，主要因逢低拿货 [1] - 截至2025年5月，电解铜表观消费136.35万吨，相比上月增加8.08万吨，涨幅6.30%，关税事件使铜出口需求增加带动表观消费量提振；6月是消费淡季，终端市场疲软，下游逢低拿货及刚需补货，终端家电排产减少，高温下房地产拖累，整体需求反馈不佳 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面低开高走尾盘拉涨，报收于80640，前二十名多单量142843手，增加5736手；空单量141254手，增加5479手 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水160元/吨，华南现货升贴水75元/吨；2025年6月30日，LME官方价9840美元/吨，现货升贴水200美元/吨 [4] 基本面跟踪 - SHFE铜库存2.47万吨，较上期减少1078吨；截至6月30日，上海保税区铜库存6.19万吨，较上期减少0.14万吨；LME铜库存9.13万吨，较上期小幅增加625吨；COMEX铜库存21.12万短吨，较上期增加1928短吨 [8]

欧美贸易谈判 - 欧盟委员会贸易和经济安全事务委员谢夫乔维奇将于7月1日前往美国华盛顿进行贸易谈判 [1] - 美国总统特朗普5月23日威胁对进口自欧盟的商品征收50%关税 原定6月1日起征 [1] - 特朗普5月25日宣布将50%关税起征时间从6月1日推迟至7月9日 [1] - 欧美双方在关税延期后展开贸易谈判 [1]

美国财长贝森特：各国应当意识到，我们可能会在关税问题上回退至4月2日的水平。 ...

日本和美国正在继续进行认真的谈判。 日本首席谈判代表、经济再生大臣赤泽亮正：确认日美在关税问题上的立场。 拒绝对美国政府的言论发表评论。 ...

最近，特朗普的日子着实不好过。美国《新闻周刊》6 月 28 日公布的最新民调结果，就像一盆冷水泼在他头上 —— 只有 43% 的美国人对他的表现点头， 53% 的人直接摇头表示不满意，支持率直接跌到了历史最低谷。这可不是偶然现象，经济学人、红腹灰雀集团、益普索集团等发布的民调，都显示特朗普 的净支持率负数超过 10%。 就算民主党 "放了水"，这法案进辩论程序都这么艰难，后面正式投票还不知道有多少共和党参议员会 "反水"。为啥大家对这法案意见这么大？原来，法案 要大幅改动社会保障税抵扣、医疗补助和清洁能源的关键条款，预计会让 860 万美国人失去医保。美国国会预算办公室算了一笔账，法案里的减税措施，会 让未来 10 年财政收入少 3.67 万亿美元，美国的债务还得再增加 2.42 万亿美元。特朗普想靠这法案减少财政支出、刺激市场，但美国现在债务高达 36.2 万 亿美元，每年光利息就得还 1.44 万亿，政府想调整经济政策都难，靠美国自己折腾，根本解决不了问题。 在这种走投无路的情况下，特朗普把希望寄托在了中国身上，盼着中国能像 2008 年金融危机时那样，拉美国一把。6 月 28 日，日本经济新闻爆料，说美 ...

欧美贸易谈判进展 - 欧盟已收到美国就关税问题提出的"最新文件"，但未透露具体要求 [1] - 分析认为即使按期达成协议，执行层面仍将面临阻碍 [1] - 欧盟提出相互取消工业品关税提议，但美方不接受 [4] 欧盟内部立场分歧 - 德国主张速签协议，因化工、钢铁、汽车等行业承受重压 [2] - 法国希望"快速、务实"协议，但拒绝不平衡条款 [3] - 欧盟担忧仓促协议导致利益失衡，冯德莱恩强调必要时将捍卫利益 [2] 关键行业与谈判焦点 - 汽车行业是协议中最困难部分，需先在其他领域建立信任 [4] - 德国提议"抵扣机制"以缓解汽车关税冲击，但效果不明 [4] - 美国对欧盟增值税、数字服务法规、环保标准等强烈不满 [4] 潜在协议形式与后备方案 - 欧盟或接受"瑞士奶酪式"协议，关键行业豁免换取总体关税 [4] - 冯德莱恩提议与CPTPP成员联手发起新贸易倡议，重塑全球秩序 [8] - 波兰总理暗示需采用"不可预测"的新谈判模式应对美国 [8] 行业影响与不确定性 - 美国关税政策反复导致跨大西洋企业难以制定计划 [5] - 钢铁、汽车、制药、航空航天等行业面临直接关税风险 [4] - 特朗普可能以贸易为由重新审视美国对欧洲防务承诺 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年下半年电解铝价格短期驱动和估值劈叉，回调后可寻买点，价格受下游加工利润和俄罗斯铝锭动向影响，全年铝价或震荡收敛，低点或高于2024年，虽下半年产需增速双降但仍有短缺，可逢低买入 [176][177][180] - 2025年下半年氧化铝价格驱动弱、估值不高，矿端干扰可控，可适时关注AO - AL产业链套利，4季度若产量增速剪刀差收敛显著可再寻机会，全年中国及全球氧化铝市场或过剩，下半年海外或好于国内 [181][182][183] - 铸造铝合金短期供需双弱，中长期需求支撑下有望走强，可关注单边做多、跨期正套和跨品种套利策略，废铝产需缺口或使ADC12较电解铝更具上浮弹性 [185][190][191] 根据相关目录分别进行总结 2025年上半年铝品系行情及主驱动逻辑梳理回顾 - 电解铝：产需“双弱”预期限制上行，但现实托底价格，沪铝震荡收敛，伦铝“Sell in May”行情前置，关税事件带来跨境套利 [8][9][11] - 氧化铝：价格自高点几近腰斩，1季度产强需弱，产能检修及矿端扰动形成阶段提振，国内产能运行有冗余，价格逢高布空 [12][13] - 铸造铝合金：价格跟随电解铝，上半年与SMM A00现货价格正相关，ADC12 - A00价差先高后低，受废铝供应和需求影响 [18] 上半年核心问题：铝锭社库再现“去哪儿”疑问，后续去库几何？ - 铝锭及铝棒表需增速低于去年同期但超预期，驱动因素为铝水比例持高、下游补库和精废替代 [20][21][22] - 需求端光伏、汽车、出口、电网上半年有正向贡献，光伏装机增速下降，汽车电动化+轻量化用铝全年贡献近1个百分点增速，下半年回落 [29][30] - 出口需求受退税取消和美国关税影响，铝板卷出口利润为负但铝板带箔出口有支撑，美国关税使中国对美出口结构变化，市场化调节支撑铝材出口需求 [36][39][45] 氧化铝：矿端干扰暂可控，产需剪刀差应为主导，合理估值何在？ - 矿端：几内亚对中国铝市场重要，1 - 5月中国进口铝土矿同比增加，自几内亚进口占比高且增速快，5.16几内亚突发停产通知或影响供应 [98][108][109] - 氧化铝：产需剪刀差分季度变化，矿价对标下AO盘面有下压空间，国内供应复产有持续性，海外供应关注净进口数量和进口窗口，全年中国及全球或过剩，下半年海外或好于国内 [122][126][145] 铸造铝合金：单边跟沪铝，关注季节性价差 - 定位：处于产业链中游，上游为废铝回收，中游为再生铝生产，下游为压铸企业，终端主要是汽车行业 [152] - 估值：期货价格临近交割更贴近保太价，关注交割仓库所在地价差变化，季节性特征显著 [158][166] - 需求：ADC12下半年需求有望走强，废铝产需缺口使ADC12较电解铝更具上浮弹性，价格高点或突破2024年 [171][173] 结论与投资展望 - 电解铝：下半年回调寻买点，关注下游加工利润和俄罗斯铝锭动向，全年铝价震荡收敛，可逢低买入 [176][177][180] - 氧化铝：下半年驱动弱、估值不高，关注AO - AL产业链套利，4季度若产量增速剪刀差收敛显著可再寻机会 [181][182] - 铸造铝合金：单边策略中长期做多，跨期策略关注正套，跨品种策略关注ADC12 - A00价差变化 [185][190][191]

法国总统马克龙：我们不能接受与美国在关税问题上的不平衡协议。 ...