市场表现 - 过去一周三大股指集体上涨 上证指数周涨幅1.67%报3593.66点 深证成指周涨幅2.33%报11168.14点 创业板指周涨幅2.76%报2340.06点 [1] - 约71%个股周内上涨 176股周涨超15% 10股跌幅超15% 小金属、水泥、能源金属等板块涨幅居前 银行、化学制药等板块跌幅居前 [1] 领涨个股分析 - 恒立钻具以184.05%周涨幅领涨 上纬新材以97.37%涨幅第二 六只个股周涨幅超60% 牛股榜十只个股累计涨幅均超52% [1] - 恒立钻具7月21日-24日实现30CM四连板 25日盘中创历史新高 每股报55.93元 总市值34亿元 主力资金净流入超3.34亿元 [1] - 公司主营工程破岩工具 客户包括中国中铁、中国电建等 盾构机厂商客户含中交天和、铁建重工等 [4] - 一季度营收3941.19万元同比下降9.02% 归母净利润1261.37万元同比增长160.00% [6] 行业驱动因素 - 国家发改委安排8000亿元支持1459个重大水利工程等项目 其中第三批"两重"建设项目超3000亿元 [4] - 盾构刀具需求与基建投资高度相关 水利、能源、新基建等领域预计2025年增速较快 [5] - 工程机械行业处于内需复苏、出口增长阶段 水利项目落地将驱动新增需求 板块或迎戴维斯双击 [7] - 水利建设用工程机械装备空间或扩张 加快在建项目将推动市场需求向近期靠拢 [7] 领跌个股分析 - 森林包装以25.00%周跌幅领跌 *ST苏吴以22.34%跌幅第二 熊股榜10只个股周跌幅均超13% [9] - 公司主营包装用纸及制品 原纸产品为工业包装用纸 不涉及食品用纸领域 [10] - 预计上半年归母净利润2200万-3300万元 同比减少58.64%-72.42% [11] - 股价7月3日-16日实现10天8板 7月18日触及新高后回调 周内震荡下跌25% [10]

关于存贷双高 - 公司货币资金期末余额15.97亿元，占资产总额33.94%，同比增长33.46%；有息负债期末余额17.64亿元，同比增长75.52%，其中短期借款12.45亿元、应付债券5.18亿元 [1] - 2021-2024年货币资金和短期借款复合增长率分别为52.53%和44.70%，2024年短期借款大幅增长141.11% [1][2] - 利息收入5,730.70万元（+67.62%），利息支出6,764.89万元（+157.66%），筹资活动现金流入34.48亿元，流出26.61亿元 [1] - 在平湖农商行结算资金期末余额15.28亿元，全年贷款授信额度0.5亿元未使用，公司持有该行3.04%股份且董事长兼任董事 [1] 主营业务情况 - 纸及纸制品营收21.35亿元（-2.35%），毛利率12.95%（+0.66pct），前五名客户销售额占比14.41%，前五名供应商采购额占比58.83% [21] - 分产品看：瓦楞原纸营收12.51亿元（-5.82%）、毛利率13.12%（+0.79pct）；牛皮箱板纸营收4.55亿元（-1.72%）、毛利率14.33%（+0.95pct） [23] - 采购集中度高主要因税收政策变化导致供应商结构从个人转向法人，且法人供应商采用简易计税方法具备价格优势 [27][30] 应收款项分析 - 应收票据余额4.65亿元（+106.23%），应收账款及应收票据合计7.25亿元（+47.07%），经营活动现金流净额1.12亿元（-55.65%） [34] - 应收票据中99.73%为6个月内到期，主要承兑银行为泰隆商业银行（7,198.65万元）、宁波银行（2,968.87万元）等 [36][37] - 坏账计提政策：商业承兑汇票和1年内应收账款按3%计提，2024年新增计提应收票据坏账4.29万元、应收账款坏账705.99万元 [34][48]

受托管理的公司债券概况 - 公司名称：浙江荣晟环保纸业股份有限公司，英文名称为ZHEJIANG RONGSHENG ENVIRONMENTAL PROTECTION PAPER CO., LTD. [1] - 获批文件和规模：根据中国证监会批复，公司于2023年8月18日发行576万张可转债，每张面值100元，发行总额5.76亿元，期限6年 [1] - 债券条款：票面利率逐年递增，从第一年0.20%到第六年2.00%，按面值发行，初始转股价格为15.74元/股 [1][2] - 转股期限：自2023年8月24日起满六个月后的第一个交易日（2024年2月26日）至2029年8月17日止 [1] - 赎回条款：在转股期内，若公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价130%，或未转股余额不足3000万元时，公司有权赎回 [5] - 回售条款：在最后两个计息年度，若公司股票连续30个交易日收盘价低于当期转股价70%，债券持有人有权回售 [6][7] 发行人经营和财务状况 - 主营业务：以再生包装纸生产为主业，集废纸回收、热电联产、再生环保纸生产、纸板制造于一体，主要产品包括瓦楞原纸、牛皮箱板纸等 [15] - 财务表现：2024年营业收入22.35亿元，同比下降2.45%；归属于上市公司股东的净利润2.86亿元，同比增长5.79% [15] - 现金流：2024年经营活动产生的现金流量净额1.11亿元，同比下降55.65% [15] - 资产负债：2024年末总资产47.06亿元，同比增长29.76%；资产负债率50.52%，较2023年上升12.08个百分点 [15] 募集资金使用情况 - 募集资金总额：5.76亿元，扣除发行费用后净额5.70亿元 [16] - 资金用途：主要用于年产5亿平方绿色智能包装产业园项目（一期）、绿色智能化零土地技改项目、生物质锅炉项目和补充流动资金 [12] - 使用进度：截至2024年末，累计投入募集资金3.15亿元，其中补充流动资金已全部使用完毕 [16] - 项目进展：生物质锅炉项目因土地招拍挂程序进度未达预期，直至2025年2月20日才取得土地权证 [16] 重大事项 - 转股价格调整：2024年1月将"荣23转债"转股价格由15.74元/股向下修正为12.06元/股 [8] - 人事变动：2025年5月董事长冯荣华辞职，补选冯晟宇为新任董事长 [21][22] - 实际控制人情况：2025年5月控股股东、实际控制人冯荣华被公安机关采取强制措施，后变更为取保候审 [22][23] 债券受托管理情况 - 受托管理人：广发证券股份有限公司 [1] - 职责履行：持续跟踪发行人资信状况、募集资金使用情况、本息偿付情况等，维护债券持有人权益 [13] - 信息披露核查：暂未发现发行人在信息披露义务履行方面存在问题 [19]

公司动态 - 控股股东冯荣华因个人原因被公安机关采取强制措施 公司表示经营正常且该事项仅涉及其个人行为 [1] - 冯荣华此前已因达到法定退休年龄辞去董事长等职务 不再担任法定代表人 [1] - 冯荣华在造纸行业经验丰富 曾担任多家造纸企业高管包括平湖造纸厂副厂长、荣晟纸业总经理等 [1] 财务表现 - 2023年营业收入22.91亿元同比下滑10.6% 2024年营收22.35亿元继续下降2.45% [2] - 2025年一季度营收5.34亿元同比下降2.53% 显示收入持续收缩 [2] - 2023年净利润2.71亿元同比大幅增长60.99% 2024年净利润2.86亿元增速放缓至5.79% [2] - 2025年一季度净利润7059.02万元同比下滑22.61% 盈利承压 [2] 经营分析 - 业绩波动主因原材料与产品价格变动 2024年原纸售价下降拖累营收 [2] - 废纸、原煤采购价降幅大于售价降幅 推动毛利率与净利润增长 [2] - 公司主营再生包装纸产品包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸及纸箱制造 [1]

公司高层变动 - 前董事长冯荣华因个人原因被公安机关采取强制措施 公司强调该事件与公司经营无关[1][3] - 冯荣华于2025年5月24日以退休为由辞去董事长等所有职务 公司随即补选其子冯晟宇为新任董事长及法定代表人[4] - 冯晟宇现年33岁 2018年起在公司任职 历任销售经理、副总裁等职 具备管理层接班基础[4] 近期经营动态 - 冯荣华被采取强制措施前三天仍公开出席公司业绩说明会 并主持数智化转型项目启动会[5] - 公司2024年营收22.35亿元 净利润2.86亿元同比增5.79% 但2025年一季度营收5.34亿元同比降2.53% 净利润7059万元同比降22.61%[5] - 数智化转型项目已启动 目标实现集团管控刚性化与业务协同高效化[5] 公司基本面 - 主营业务为再生包装纸生产 包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸等 属A股再生纸龙头[6] - 当前市值约31亿元 股价报11.62元[6]

瓦楞纸箱行业概况 - 瓦楞纸箱行业是包装行业的重要组成部分，具有优越的保护性能、便捷的加工特性和环保的材料优势，广泛应用于食品、饮料、电子、快递物流等多个领域 [1] - 2021年以来中国瓦楞纸箱产量持续下降，从2021年的3444.24万吨降至2023年的2862.81万吨，主要由于库存积压严重、市场需求恢复缓慢和终端有效需求跟进不足 [1][16] - 虽然快递量从2017年的400.56亿件增长至2024年的1750.84亿件，但受快递包装减量化、标准化、循环化政策影响，快递包装难以形成有效增量 [12][16] - 预计2025年随着市场需求恢复，瓦楞纸箱产量将有所增长 [1][16] 瓦楞包装产业链 - 上游主要为造纸厂，提供原纸等生产原料，原纸价格变动对成本和利润影响较大，还包括油墨厂商和其他辅助材料厂商 [8] - 中游为瓦楞纸制品制造和包装 [8] - 下游应用市场包括食品、电子产品、饮料、日化品、快递等 [8] - 2024年全国机制纸及纸板产量15846.9万吨，同比增长8.6%，2025年1-2月产量2392.6万吨，同比上涨6.7% [10] 瓦楞纸板分类 - 按断面楞型可分为V型、U型、UV型，其中UV型兼具抗压强度和弹性，是目前广泛采用的梯形 [6] - 按尺寸楞型可分为A瓦、B瓦、C瓦等，A瓦适合包装易损物品，B瓦适合包装较重较硬物品，C瓦性能接近A瓦但纸厚更小 [6] - 按层数可分为三层、五层、七层，三层由两层面纸和一层瓦楞芯纸组成，五层由两层面纸、一层夹芯纸和两层瓦楞芯纸组成 [6] 行业发展现状 - 2023年中国包装市场规模为11539.07亿元，其中纸和纸板容器规模2682.57亿元，在包装市场中占据重要地位 [14] - 行业经历四个发展阶段：1980年起步阶段、20世纪90年代野蛮生长阶段、21世纪初快速增长阶段、2011年后平稳发展阶段 [6] - 行业集中度提升，龙头企业探索新发展方向并扩大市场份额 [6] 行业竞争格局 - 森林包装、合兴包装、美盈森、新通联、裕同科技等企业凭借先进生产技术、规模经济效益和完善管理水平占据主导地位 [18] - 森林包装2024年前三季度营业收入16.93亿元，同比上涨0.70%，归母净利润1.35亿元，同比上涨43.79% [19] - 合兴包装2024年上半年瓦楞包装营业收入46.69亿元，同比下降9.7%，客户包括海尔、美的、格力等知名企业 [21] 行业发展趋势 - 绿色化：注重使用回收废纸作为原料，研发生物基瓦楞纸板、可降解瓦楞纸板等新型环保材料 [23] - 智能化：通过RFID标签、二维码等技术实现产品追踪、防伪和数据收集，应用自动化生产线、智能仓储系统等设备 [24] - 个性化：数字印刷技术推动定制化服务发展，满足客户对包装外观、尺寸、功能等方面的个性化需求 [26]