公司控股股东为冯荣华，实际控制人为冯荣华、张云芳。董事长兼总裁冯晟宇，1992年1月出生，本科学 历，经济学专业。2018年3月至今任职于荣晟环保，历任嘉兴市荣晟包装材料有限公司销售经理、荣晟环 保董事兼副总经理。其2024年薪酬76.54万，2023年为51.78万，同比增加24.76万元。 A股股东户数较上期增加13.60% 荣晟环保成立于1998年11月9日，于2017年1月17日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙 江。该公司是国内再生包装纸领域的重要企业，专注于再生包装纸及相关产品生产，具备全产业链优势。 公司主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造，处于造纸产业链的中 游，所属申万行业为轻工制造 - 造纸 - 大宗用纸，所属概念板块包括小盘、养老金概念、长三角一体化核 聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第九，净利润第二 2025年三季度，荣晟环保营业收入16.09亿元，行业排名9/10，行业第一名太阳纸业营收289.36亿元，第二 名山鹰国际211.33亿元，行业平均数为92.02亿元，中位数为53.83亿元。同期，净利润为1.71亿元，行业排 名2 ...

股价表现 - 10月31日公司股价上涨5 91% 报收13 45元/股 [1] - 当日成交额5902 47万元 换手率1 65% [1] - 公司总市值36 67亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为牛皮箱板纸 瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板的生产制造 处于造纸产业链中游 [1] - 主营业务收入构成为 原纸及纸制品销售96 05% 蒸汽销售3 58% 废料 污泥处理费及其他0 33% 蒸汽管道接口费0 04% [1] - 公司成立于1998年11月9日 于2017年1月17日上市 [1] 基金持仓情况 - 华富基金旗下华富匠心明选一年持有期混合A（014706）三季度持有公司股票16 71万股 占基金净值比例3 86% 为基金第四大重仓股 [2] - 基于10月31日股价涨幅测算 该基金当日浮盈约12 53万元 [2] - 该基金成立于2022年3月25日 最新规模3141 34万元 今年以来收益8 31% 近一年收益9 98% 成立以来亏损11 6% [2] 基金经理信息 - 华富匠心明选一年持有期混合A（014706）的基金经理为陈启明和王羿伟 [3] - 陈启明累计任职时间11年39天 现任基金资产总规模18 06亿元 任职期间最佳基金回报332 41% [3] - 王羿伟累计任职时间4年4天 现任基金资产总规模4 96亿元 任职期间最佳基金回报92 98% [3]

森林包装成立于1998年9月3日，于2020年12月22日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均位于浙 江省温岭市。该公司是国内原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱等包装产品的重要供应商，具备全产业链生产优 势。 A股股东户数较上期减少31.51% 截至2025年9月30日，A股股东户数为2.06万，较上期减少31.51%；户均持有流通A股数量为2.01万，较上 期增加46.00%。 图：森林包装营收及增速 主营业务为原纸、瓦楞纸板、瓦楞纸箱的研发、生产及销售，所属申万行业为轻工制造 - 造纸 - 大宗用 纸，所属概念板块有小盘、绿色包装核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第八，净利润第七 2025年三季度，森林包装营业收入为19.81亿元，在行业10家公司中排名第8，远低于行业第一名太阳纸业 的289.36亿元和第二名山鹰国际的211.33亿元，行业平均数为92.02亿元，中位数为53.83亿元。当期净利润 为 -795.87万元，行业排名第7，行业第一名太阳纸业净利润达25.06亿元，第二名荣晟环保为1.71亿元，行 业平均数为 -3.78亿元，中位数为5500.8万元。 资产负债率低于同业平均，毛利率高 ...

股价与交易表现 - 9月30日公司股价下跌2.02%至13.58元/股，成交额6375.19万元，换手率1.71%，总市值37.02亿元 [1] - 当日主力资金净流出180.46万元，特大单净买入137.31万元，大单净流出317.77万元 [1] - 公司股价今年以来上涨15.49%，近5日、20日、60日分别上涨0.59%、11.77%和16.47% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品及瓦楞纸板生产制造，处于造纸产业链中游 [1] - 主营业务收入构成为：原纸及纸制品销售96.05%，蒸汽销售3.58%，废料、污泥处理费及其他0.33%，蒸汽管道接口费0.04% [1] - 2025年1-6月公司实现营业收入10.61亿元，同比减少5.53%，归母净利润1.15亿元，同比减少34.57% [2] 股东与股本结构 - 截至6月30日公司股东户数为1.46万户，较上期减少3.75%，人均流通股18610股，较上期增加3.89% [2] - 华夏卓信一年定开债券发起式（013545）新进为第九大流通股东，持股90.00万股，华夏希望债券A（001011）新进为第十大流通股东，持股75.01万股 [3] 分红与行业属性 - A股上市后公司累计派现9.22亿元，近三年累计派现3.88亿元 [3] - 公司所属申万行业为轻工制造-造纸-大宗用纸，概念板块包括太阳能、光伏玻璃、节能环保、高派息、增持回购等 [1]

股价表现与资金流向 - 9月25日盘中下跌2.05%至13.41元/股 成交额5441.21万元 换手率1.48% 总市值36.56亿元 [1] - 主力资金净流出1315.21万元 特大单净卖出1353.28万元（买入101.97万元占比1.87% 卖出1455.25万元占比26.75%） [1] - 年内股价上涨14.04% 近5日下跌12.47% 近20日上涨11.84% 近60日上涨16.61% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数1.46万户 较上期减少3.75% 人均流通股18610股 较上期增加3.89% [2] - 华夏卓信一年定开债券发起式（013545）新进第九大股东持股90万股 华夏希望债券A（001011）新进第十大股东持股75.01万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入10.61亿元 同比减少5.53% 归母净利润1.15亿元 同比减少34.57% [2] - 主营业务收入构成：原纸及纸制品销售96.05% 蒸汽销售3.58% 废料污泥处理及其他0.33% 蒸汽管道接口费0.04% [1] 公司基本概况 - 位于浙江平湖经济开发区 1998年11月成立 2017年1月上市 主营牛皮箱板纸/瓦楞原纸等再生包装纸制造 处于造纸产业链中游 [1] - 所属申万行业：轻工制造-造纸-大宗用纸 概念板块包括太阳能/光伏玻璃/节能环保/增持回购/高派息 [1] 分红历史记录 - A股上市后累计派现9.22亿元 近三年累计派现3.88亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.07%至13.78元/股 成交金额9436.31万元 换手率2.56% 总市值37.57亿元 [1] - 主力资金净流出18.04万元 特大单买入388.50万元(占比4.12%)卖出839.39万元(占比8.90%) 大单买入1904.28万元(占比20.18%)卖出1471.43万元(占比15.59%) [1] - 今年以来股价累计上涨17.19% 近5个交易日下跌6.58% 近20日上涨13.98% 近60日上涨20.56% [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数1.46万户 较上期减少3.75% 人均流通股18610股 较上期增加3.89% [2] - 华夏卓信一年定开债券发起式(013545)新进第九大流通股东 持股90.00万股 华夏希望债券A(001011)新进第十大流通股东 持股75.01万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年1-6月营业收入10.61亿元 同比减少5.53% 归母净利润1.15亿元 同比减少34.57% [2] 分红历史与业务构成 - A股上市后累计派现9.22亿元 近三年累计派现3.88亿元 [3] - 主营业务收入构成：原纸及纸制品销售96.05% 蒸汽销售3.58% 废料污泥处理费及其他0.33% 蒸汽管道接口费0.04% [1] 公司基本信息 - 位于浙江平湖经济开发区 1998年11月9日成立 2017年1月17日上市 [1] - 主营业务为牛皮箱板纸、瓦楞原纸等再生包装纸产品以及瓦楞纸板生产制造 处于造纸产业链中游 [1] - 所属申万行业：轻工制造-造纸-大宗用纸 概念板块包括太阳能、光伏玻璃、节能环保、增持回购、高派息等 [1]

公司业绩表现 - 荣晟环保上半年营业收入10.61亿元同比下降5.53% 归母净利润1.15亿元同比下滑34.57% 扣非归母净利润7526.19万元同比下降49.42% [1][2] - 第二季度单季度营业收入5.28亿元同比下降8.39% 归母净利润4443.35万元同比下降47.47% [2] - 山鹰国际上半年净利润4181.54万元同比下降63.17% 仙鹤股份归母净利润4.74亿元同比下降13.8% [1][2] 行业整体状况 - 全国机制纸及纸板产量7933.2万吨同比增长3.2% 但造纸和纸制品业利润总额同比下降21.4% 营业收入同比下降2.3% [3] - 行业需求萎缩导致包装纸订单减少 电商增速放缓加剧供需错配 中小纸企低价竞争挤压利润空间 [2][3] - 箱板纸市场均价3616元/吨同比下跌3.42% 价格波动区间3464-3787元/吨 高低价差达323元/吨 [3] 成本与盈利结构 - 利润收缩主因销售价格降幅大于原材料成本降幅 箱板纸价格下调3.52%高于成本降幅1.92% [3][4] - 行业毛利率同比下滑1.24个百分点 呈现先涨后跌趋势 原料主要为废旧黄板纸及高端纤维浆 [4] - 上游原料价格涨势有限 成本面支撑不足 高端牛卡纸原料包含白废纸和再生纤维浆 [4][6] 供需格局分析 - 上半年箱板纸供应充裕但需求不及预期 市场持续供大于求 价格运行至近五年同期低位 [3][6] - 下半年预计新增产能268万吨 总供应量达2159万吨较上半年增长4.34% 进口量因成本优势可能增长 [6] - 下半年总需求量预计1843万吨较上半年增长5.11% 内需受传统旺季和电商促销支撑 外需存在不确定性 [6][7] 行业应对措施 - 多家纸企7月起陆续调涨纸品价格 包括玖龙纸业、山鹰国际等龙头企业 [5] - 广东省造纸行业协会发布"反内卷"倡议 呼吁杜绝低于成本倾销 鼓励依据真实成本合理定价 [5] - 行业通过技术创新、管理优化和服务升级提升竞争力 寻求供需再平衡与高质量发展 [6]

核心观点 - 瓦楞纸板销量下滑预示美国零售需求可能面临调整 纸箱出货量跌至2015年以来最低的二季度水平 行业将需求回暖希望寄托于关税问题的解决[1][2][4] 行业数据表现 - 美国纸箱出货量跌至2015年以来最低的二季度水平[1] - 国际纸业当季美国每日纸箱出货量同比下降5%[1] - 斯墨菲卡帕集团北美瓦楞纸板销量下滑4.5% 为所有运营区域中最大跌幅[1] 需求端影响因素 - 特朗普总统在关税问题上发出的混乱信号导致企业不愿囤积包装材料[2] - 低房屋交易量减少冰箱和沙发等大件商品需求[3] - 美国对贸易伙伴的食品出口下降可能冲击包装需求[4] - 进口商品减少影响包装需求 因进口商品需要拆箱重装是耗纸箱的过程[4] 企业应对措施 - 国际纸业关停四家工厂 包括路易斯安那州生产箱板纸的工厂[3] - 斯墨菲卡帕集团关闭爱荷华州一家老厂[3] - 联邦快递和UPS等快递公司因形势不明暂未更新全年指引[2] 历史对比与行业特性 - 与新冠疫情初期包装需求激增形成鲜明对比 当时北美部分纸浆厂转产纸板导致文化用纸短暂短缺[3] - 纸箱行业季节性极强 能近乎实时反映购买和制造活动[2] - 行业长期受高成本和老旧设施困扰 疫情带来的热销只是短暂喘息[3] 市场预期 - 希望8、9月需求回升 前提是关税问题能尘埃落定[2][4] - 若特朗普能重振美国制造业 带动更多需运输的本地产品或成为行业救赎[4] - 所有追踪指标都指向不太乐观的方向 需求回暖局面毫无改善且非企业所能控制[4]

市场表现 - 过去一周三大股指集体上涨 上证指数周涨幅1.67%报3593.66点 深证成指周涨幅2.33%报11168.14点 创业板指周涨幅2.76%报2340.06点 [1] - 约71%个股周内上涨 176股周涨超15% 10股跌幅超15% 小金属、水泥、能源金属等板块涨幅居前 银行、化学制药等板块跌幅居前 [1] 领涨个股分析 - 恒立钻具以184.05%周涨幅领涨 上纬新材以97.37%涨幅第二 六只个股周涨幅超60% 牛股榜十只个股累计涨幅均超52% [1] - 恒立钻具7月21日-24日实现30CM四连板 25日盘中创历史新高 每股报55.93元 总市值34亿元 主力资金净流入超3.34亿元 [1] - 公司主营工程破岩工具 客户包括中国中铁、中国电建等 盾构机厂商客户含中交天和、铁建重工等 [4] - 一季度营收3941.19万元同比下降9.02% 归母净利润1261.37万元同比增长160.00% [6] 行业驱动因素 - 国家发改委安排8000亿元支持1459个重大水利工程等项目 其中第三批"两重"建设项目超3000亿元 [4] - 盾构刀具需求与基建投资高度相关 水利、能源、新基建等领域预计2025年增速较快 [5] - 工程机械行业处于内需复苏、出口增长阶段 水利项目落地将驱动新增需求 板块或迎戴维斯双击 [7] - 水利建设用工程机械装备空间或扩张 加快在建项目将推动市场需求向近期靠拢 [7] 领跌个股分析 - 森林包装以25.00%周跌幅领跌 *ST苏吴以22.34%跌幅第二 熊股榜10只个股周跌幅均超13% [9] - 公司主营包装用纸及制品 原纸产品为工业包装用纸 不涉及食品用纸领域 [10] - 预计上半年归母净利润2200万-3300万元 同比减少58.64%-72.42% [11] - 股价7月3日-16日实现10天8板 7月18日触及新高后回调 周内震荡下跌25% [10]

关于存贷双高 - 公司货币资金期末余额15.97亿元，占资产总额33.94%，同比增长33.46%；有息负债期末余额17.64亿元，同比增长75.52%，其中短期借款12.45亿元、应付债券5.18亿元 [1] - 2021-2024年货币资金和短期借款复合增长率分别为52.53%和44.70%，2024年短期借款大幅增长141.11% [1][2] - 利息收入5,730.70万元（+67.62%），利息支出6,764.89万元（+157.66%），筹资活动现金流入34.48亿元，流出26.61亿元 [1] - 在平湖农商行结算资金期末余额15.28亿元，全年贷款授信额度0.5亿元未使用，公司持有该行3.04%股份且董事长兼任董事 [1] 主营业务情况 - 纸及纸制品营收21.35亿元（-2.35%），毛利率12.95%（+0.66pct），前五名客户销售额占比14.41%，前五名供应商采购额占比58.83% [21] - 分产品看：瓦楞原纸营收12.51亿元（-5.82%）、毛利率13.12%（+0.79pct）；牛皮箱板纸营收4.55亿元（-1.72%）、毛利率14.33%（+0.95pct） [23] - 采购集中度高主要因税收政策变化导致供应商结构从个人转向法人，且法人供应商采用简易计税方法具备价格优势 [27][30] 应收款项分析 - 应收票据余额4.65亿元（+106.23%），应收账款及应收票据合计7.25亿元（+47.07%），经营活动现金流净额1.12亿元（-55.65%） [34] - 应收票据中99.73%为6个月内到期，主要承兑银行为泰隆商业银行（7,198.65万元）、宁波银行（2,968.87万元）等 [36][37] - 坏账计提政策：商业承兑汇票和1年内应收账款按3%计提，2024年新增计提应收票据坏账4.29万元、应收账款坏账705.99万元 [34][48]