报告核心观点 - 2025年一季度92家通信行业上市公司业绩稳中有升，盈利能力小幅提升，上半年光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [5][16] - 建议关注光模块与卫星互联网投资机会，维持通信行业“推荐”评级 [5] 分组1：光模块及卫星互联网行业市场表现优异 - 2025年一季度92家通信行业上市公司合计实现营业收入6252.51亿元，同比增长2.62%；归母净利合计521.42亿元，同比增长7.12%；行业毛利率为27.08%，同比提升0.12个百分点；净利率为8.34%，同比提升0.35个百分点 [16] - 细分行业中，运营商、光通信、物联网、通信网络设备及器件和通信线缆及配套行业营业收入实现同比增长；运营商、光通信、物联网、卫星互联网和通信线缆及配套归母净利实现增长 [16] - 2025年1月2日 - 6月30日，申万通信指数上涨9.40%，在申万全行业中排行第5，同期沪深300指数上涨0.03%；通信各子行业中光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [22] 分组2：高端光模块需求旺盛，中国企业市占率持续提升 - 光模块产业链上游为原材料和元器件，中游为不同类型光模块，下游为应用领域，受益于AI热潮带动，光模块产品需求旺盛 [27] - 全球人工智能市场增长带动AI服务器需求快速增长，大模型兴起和生成式人工智能应用带动光模块需求快速增长 [31] - 中美云厂商资本开支持续增长，有望带动AI服务器需求提升，进而带动全球光模块市场规模持续提升 [33] - 根据Lightcounting预测，2024 - 2029年光模块全球市场规模或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元；2024年中国光模块市场规模约606亿元，预计2025年将达670亿元 [35] - 2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，预计2029年800G和1.6T光模块整体市场规模将超160亿美元；2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [38] - 高速光模块需求提升有望带动行业盈利能力提升，个股关注中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技 [38] 分组3：卫星互联网快速发展，行业规模有望持续提升 - 卫星互联网应用场景多元化，涵盖政府、国防、公共服务、行业及民用等领域，近年来卫星通信向广覆盖、大带宽、低时延方向发展 [45] - 2024年全球在轨航天器总数突破万颗，美国在轨航天器数量占全球总数的75.9%，中国占9.4%；卫星应用领域以通信广播为主 [51] - 2024年全球共发射航天器2873颗，美国发射2269颗居首，“星链”新增部署1982颗卫星；中国发射“千帆”“吉利”“云遥”等星座100余颗卫星 [53] - “猎鹰”和“长征”系列火箭推动全球航天发射活动增长，2024年发射次数分别占全球总任务的50.9%和18.6% [55] - 中国政府重视和支持卫星互联网产业发展，预计2025 - 2031年中国卫星互联网行业市场规模平稳上升，2031年将达593.37亿元，关注中国卫星、华测导航 [55]

卫星互联网发展背景 - 中国5G建设全球领先，基站总数突破400万座，占全球总量60%以上，年底农村覆盖率将达95% [7] - 地面互联网存在三大不足：覆盖范围受限（全球约30亿人无法接入）、低空经济支撑不足（5G天线主要覆盖地面）、应急脆弱性（自然灾害易中断且恢复慢） [9] - 全国5G基站每日电费支出高达约1亿元，能耗问题突出 [9] 卫星互联网的战略意义 - 解决全球覆盖问题，不受地形限制，实现无死角通信 [13] - 通信速率显著提升，低轨卫星速率可达200-500兆，星链第三代单波束速率达1Gbps，时延为毫秒级 [13] - 具备军民两用潜力，在自然灾害或军事冲突中可替代瘫痪的地面网络 [13][15] 国内外发展现状对比 - 国外四大星座（Oneweb、星链、Kuiper、AST）规划卫星数量超万颗，中国星网和上海垣信合计申报6万颗卫星 [14] - 星链通过平板卫星设计、柔性太阳翼等技术降低成本，火箭回收技术成熟（成功回收27次），中国成本为其4-5倍，火箭回收仍处实验阶段 [19] - 中国在原创性技术（如卫星构型、电推进器）和全球管控能力（信关站布站受限）方面落后，但预计2026年解决激光组网技术 [21][22] 中国发展难点与方向 - 技术难点包括卫星构型设计（需一箭多星）、能源效率（柔性太阳翼和推进剂成本）、激光组网可靠性、大型天线部署（最大仅4平方米，落后于AST的64平方米目标） [21][24] - 未来重点方向：提升火箭运载能力与回收技术、实现卫星批量化生产、2035年前部署超2万颗卫星并拓展应用场景 [25] - 面临轨道资源争夺（低轨500公里高度已被星链抢占）和太空垃圾风险（失效卫星可能碰撞） [26] 行业应用案例 - 俄乌冲突中星链支持乌军"三角洲"系统，实现高效信息传输和无人机指挥，验证卫星互联网军事应用价值 [15] - 2023年北京门头沟暴雨灾害中高轨卫星因延迟暴露局限性，凸显低轨卫星互联网的应急必要性 [13]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 万国和润泽 REIT 均获超百倍认购，AIDC 获市场高度认可，世纪互联上调 2025 财年业绩指引，国产 AIDC 产业链发展或提速，持续看好全球 AIDC 算力产业链、卫星互联网、6G 等七大产业方向 [5][7][8] 根据相关目录分别进行总结 周投资观点 - 2025 年 6 月 18 日全国首批 2 只数据中心 REITs 获批，南方润泽科技数据中心 REIT 认购倍数达 167.06 倍，预计募资 45 亿元，底层资产含多种机柜，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 超 14 倍以上；南方万国数据中心 REIT 认购倍数达 166.10 倍，7 月 14 日启动发售，募资 24 亿元，底层资产有特定机柜规模和电力容量，参考 2023 年 EBITDA，项目 EV/EBITDA 约为 17 倍；IDC REITs 有助于盘活存量资产等 [14][15][16] - 2025 年 6 月 27 日世纪互联上调 2025 财年收入和调整后 EBITDA 指引，原因是批发 IDC 客户迁入快和运营效率提高，持续看好国产 AIDC 产业链发展 [7][18] - 展望 2025 年，AIDC 算力产业链是核心主攻方向，看好 AI 应用、运营商、卫星互联网&6G 等板块投资价值，建议重视七大产业方向，包括 AIDC 机房建设、IT 设备、网络设备、算力租赁、云计算平台、AI 应用、卫星互联网&6G [19] - 本周（2025.06.30—2025.07.04），通信指数下跌 0.10%，在 TMT 板块中排名第三 [27] 通信数据追踪 - 2025 年 5 月底我国 5G 基站总数达 448.6 万站，比 2024 年末净增 23.5 万站；5 月三大运营商及广电 5G 移动电话用户数达 10.98 亿户，同比增长 21.3%；5 月 5G 手机出货 2119.0 万部，占比 89.3%，出货量同比减少 17.0% [29] - 2024 年中国移动移动云营收达 1004 亿元，同比增长 20.4%；中国电信天翼云营收达 1139 亿元，同比增长 17.1%；中国联通联通云营收达 686 亿元，同比增长 17.1% [45] - 2024 年中国移动移动业务 ARPU 值为 48.5 元，同比略减 1.6%；中国电信移动业务 ARPU 值为 45.6 元，同比略增 0.4%；2023 年中国联通移动业务 ARPU 值为 44.0 元，同比略减 0.7% [45]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [3] 报告的核心观点 - 2025年北交所高质量发展有望取得显性成果 看好北交所整体表现 建议关注2025年下半年行情 [6][44] 根据相关目录分别进行总结 北交所行情概览 北交所整体行情 - 截至2025年6月28日 北证成份股268个 平均市值31.39亿元 本周北证50指数涨跌幅6.84% 收盘1439.63点 同期沪深300、创业板指、科创50涨跌幅分别为1.95%、5.69%、3.17% [3][14] - 本周北证A股区间日均成交额达347.18亿元 较此前一周增加20.39% 区间日均换手率为7.88% 较上周降低0.1pp 同期科创板、上证主板、创业板、深证A股区间日均成交额分别为1058、4578、4458、8906亿元 区间日均换手率分别为2.69%、2.61%、6.00%、4.83% [20] - 截至2025年6月28日 北证A股PE中位数为53倍 同期全A、创业板、科创板PE中位数为26倍、33倍、36倍 北交所估值溢价比率分别为204%、162%、148% [23] 行业赛道行情 - 本周A股涨幅前五的行业为计算机、国防军工、非银金融、通信、电气设备/有色金属 涨幅分别为7.70%、6.90%、6.66%、5.53%、5.11% [3][28] 北交所个股行情 - 本周在北交所上市的268只个股中上涨252只、下跌16只、平盘0只 上涨比例94% [3][31] 北交所本周新股 - 6月26日 广信科技正式登陆北交所 成为北交所第268家上市公司 其上市首日收盘大涨500% 锦华新材、德芯科技、美德乐等8家企业状态至已问询 赛英电子、耀泰股份、钜芯科技等37家企业更新审核状态至已受理 奥美森1家企业更新审核状态至上市委会议通过 [3][6][36] 北交所重点新闻 - 截至6月27日收盘 北证50今年以来累计涨38.72% 领跑A股市场各大主要指数 涨幅超过恒生指数（今年以来涨21.06%） 共有26只个股涨幅翻倍 以科技创新企业为主力 [6][43] 北交所投资策略 - 数据中心关注曙光教创 [6][44] - 机器人关注苏轴股份、奥迪威、骏创科技、富恒新材 [6][44] - 半导体关注华岭股份、凯德石英 [6][44] - 大消费关注太湖雪、柏星龙、路斯股份、康比特、雷神科技 [6][44] - 军工信息化关注成电光信、星图测控 [6][44]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

AI硬件行业表现 - AI硬件方向强势上涨，服务器、电路板、光模块CPO、消费电子等环节活跃，5G通信ETF（515050）涨2.34%，持仓股工业富联涨超8%，鹏鼎控股、深南电路、东山精密等上涨，该ETF盘中成交额突破1.4亿元，光模块含量高的创业板人工智能ETF华夏（159381）涨近1% [1] - 银河证券认为下半年为AI预期底部区域，AI算力产业链预期复苏，带来新一轮投资机遇，包括算力AI产业链边际改善，卫星互联网＋量子科技方兴未艾，具体子板块表现在运营商、光通信、卫星互联网及量子科技等方面 [1] 5G通信ETF（515050） - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，深度聚焦英伟达、苹果、华为产业链，覆盖AI算力、6G、消费电子、PCB、通信设备、服务器、光模块、物联网等细分行业龙头个股 [1] - 相关ETF全称为华夏中证5G通信主题ETF（515050），场外联接（A类：008086；C类：008087） [1] 创业板人工智能ETF华夏（159381） - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，选取创业板上市的AI主业公司，日内涨跌幅限制为±20%，年管理费率0.15%，托管费率0.05%，场内综合费率在可比基金中最低 [2] - 指数光模块权重超30%，成分股包括新易盛、中际旭创、天孚通信、北京君正、全志科技、软通动力、光环新网、网宿科技、深信服等行业龙头公司 [2]

睿创微纳股票分析 - 综合得分67.22分，趋势方向较强 [1] - 主力成本分析显示：当日68.48元、5日67.56元、20日63.78元、60日59.32元 [1] - 过去一年内涨停2次，无跌停记录 [1] - 北向资金持股量655.39万股，占流通比1.46%，但近期呈现净流出态势 [1] 资金流向 - 主力资金净流入268.18万元，占总成交额1% [2] - 超大单净流入999.42万元，大单净流出731.24万元 [2] - 散户资金净流出77.95万元 [2] 技术面分析 - 短期压力位69.72元，支撑位64.14元 [2] - 中期压力位69.72元，支撑位60.60元 [2] - 当前短中期趋势均不明朗，等待主力资金方向选择 [2] 行业关联 - 所属概念板块包括半导体(涨0.30%)、国家安防(跌0.31%)、卫星互联网(跌0.50%)、无人机(跌0.36%) [2]

报告核心观点 2025 上半年北交所出圈，优质资产价值凸显吸引机构投资者，北证 50 指数表现佳，但高估值下需关注部分公司风险，同时关注有潜力稀缺标的 [2]。 周观点 - 2023 年以来北交所历经三轮行情，2025 年 1 月起北证 50 指数快速增长，虽 4 月受市场影响下滑但随后修复创新高 [10]。 - 截至 2025 年 6 月 27 日，北证 50 涨幅 38.72%，沪深 300、科创 50、创业板指均下跌 [11]。 - 2025 年上半年多家北交所主题基金净值创新高，18 只基金上半年创新高，4 只 6 月 27 日创新高 [17]。 - 2025 年一季度末公募机构在北交所重仓配置金额创新高，为 67.43 亿元，较 2024 年末增长 24.45% [19]。 - 2025 年一季度末公募机构在北交所配置家数创新高，有 34 家，较 2024 年末增长 17.24% [23]。 - 2025 年北证 50 指数基金规模创新高，达 95.76 亿元 [24]。 - 2025 年上半年多家北交所优质公司出圈，成长性、稀缺性、护城河是出圈重要因素 [26]。 北交所市场表现 - 本周北证 50 指数报 1439.63 点，周涨 5.72%，PE TTM68.18X，沪深 300、科创 50、创业板指也上涨 [3][32]。 - 本周北证 A 股日均成交额 347.18 亿元，较上周上涨 20.38%，日均换手率 7.88%，增长 0.93pcts [31]。 - 本周北证 A 股、创业板、科创板估值上涨，北证 A 股整体 PE 由 48.13X 增长到 51.33X [30]。 - 截至 2025 年 6 月 27 日，146 家企业 PE TTM 超 45X，占比 55.30%，72 家超 105X，占比 27.27%，29 家处于 0 - 30X，占比 10.98% [37]。 - 高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业 PE TTM（剔负）分别为 42.20X、107.32X、43.70X、55.10X、49.52X [43]。 北交所上市情况 - 2024 年 1 月 1 日到 2025 年 6 月 27 日，北交所 29 家企业新发上市，2025 年 6 月 23 - 27 日广信科技上市 [51]。 - 2024 年 1 月 1 日至 2025 年 6 月 27 日，29 家上市企业发行市盈率均值 14.61X、中值 14.53X，首日涨跌幅均值 240.85%，中值 227.77% [53]。 - 2025 年 1 月 1 日 - 6 月 27 日 6 家上市公司首日涨幅均值 329.62%，广信科技首日涨幅 500.00% [53]。 - 2024 年全年发行新股 23 家，截至 2025 年 6 月 27 日，2025 年北交所上市企业 6 家 [55]。 北交所 IPO 审核一览 - 2025 年 6 月 23 - 27 日，德芯科技等 8 家企业更新至已问询，奥美森更新至已过会，赛英电子等 48 家企业更新至已受理，艾科维等 5 家企业更新至中止上市 [59]。 - 锦华新材定于 2025 年 7 月 4 日上午 9 时上会 [59]。

公司业务与产品 - 特殊应用领域电子业务包括宽普科技与仁健微波的射频微波业务，以及凯际智能的低空监视及无人机防御装备业务 [2] - 特殊应用领域材料业务以子公司康泰威为载体，产品有热喷涂材料等，部分已批产供货，部分处于研发验证阶段 [3] 业绩情况与应对 - 2025年一季度营收下降，因下游行业短期调整，部分客户合同签订审批周期延长，且计提信用减值拨备致亏损 [4] - 拟采取加强与客户沟通、推进人岗匹配、优化业务流程、拓展市场、加快应收账款回收等措施改善业绩 [4] 民用领域拓展 - 射频功放产品进入国产大飞机（C919）产业链并小批量交付 [5] - 成立广东凯际智能，推广射频微波技术到新兴领域，已与深圳市智胜高技术研究院合作，积极开辟国外市场 [5] 应收账款问题 - 应收账款余额增加是行业短期变化所致，客户结算及付款延迟，公司应收账款质量良好，坏账风险小 [6] - 加强对客户经营及信用状况跟踪，与客户充分沟通，优化管理机制，加快货款回收 [6] 未来发展规划 - 未来3 - 5年聚焦“特殊应用领域电子 + 特殊应用领域材料”业务布局和发展 [7] - 基于能力拓市场，发挥协同效应拓展射频微波业务新市场，拓展康泰威产品应用场景，突破凯际智能产品市场应用 [8] - 基于资源建能力，提升现有业务技术工艺能力，围绕主营业务筛选优质标的，建立新研发创新能力 [9] 并购投资计划 - 以宽普科技和仁健微波为依托，围绕特殊应用射频微波价值链并购重组，打造领先解决方案供应商 [10] - 以康泰威为基础，通过投资孵化和产业并购，打造领先的特殊应用热障、吸波复合功能材料制品供应商 [10]

融资情况 - 公司完成新一轮融资 投资方为北京市属创新平台北京创新产业投资有限公司（北创投） 该机构长期聚焦"高精尖"产业领域 重点支持科创型中小企业发展 [1] - 继国投创业领投A+轮后 公司再获国资加持 自2023年以来先后获得深圳 成都 重庆 北京及央属投资平台的资金支持 [1][3] 公司背景 - 公司成立于2018年 总部位于成都 专注于无线通信技术的研发与创新 是新一代低轨卫星通信产品及解决方案的核心提供商 [1] - 核心技术团队拥有人均超过10年的全球顶尖通信厂商研发及产业化经验 [4] 业务与技术 - 公司聚焦星地通信领域 布局了星上载荷 信关站基带 用户终端等产品 并建立了数字化 自动化服务体系 [1] - 全面布局空间段-通信载荷 地面段-信关站基带 用户段-终端基带的端到端星地通信产品和解决方案 [3] - 在国家卫星互联网建设工程中 公司承担多项重点任务 相关产品经历了在轨验证的持续锤炼 [3] - 2023年5月 我国通过新技术试验卫星实现全球首次基于5G NTN标准的手机直连宽带视频通话 公司的星上和地面产品全部成功通过验证 [3] 经营表现 - 2023年上半年卫星通信业务收入同比实现大幅增长 主要得益于技术积累 产品布局以及我国卫星互联网建设的加速推进 [4] - 卫星通信系列产品开始小批量出货 [4] 发展规划 - 公司将聚焦核心技术与关键产能的投入 优化资源配置 不断提升研发和运营效率 [4] - 计划保持清晰的产业定位 携手产业伙伴实现优势互补与合作共赢 推动业务健康和可持续增长 [4]