社会融资规模存量与结构 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 从结构看，政府债券余额占比21.4%，同比提升1.7个百分点，是占比提升最快的部分；对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.9%，同比下降1.2个百分点 [2] - 存量分项中，政府债券余额同比增长17.3%至95.9万亿元，增速最快；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额同比下降12.1%至1.09万亿元，是唯一下降的项 [1] 社会融资规模增量 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [3] - 增量主要贡献来自政府债券净融资9764亿元（同比多2831亿元）和未贴现银行承兑汇票增加6293亿元（同比多增1639亿元） [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元；委托贷款和信托贷款分别减少192亿元和4亿元，同比均多减 [3] 货币供应量（M2、M1、M0） - 1月末广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [4] - 狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7% [4] - 1月份净投放现金5191亿元 [4] 人民币及外币存款 - 1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9%；1月份人民币存款增加8.09万亿元 [5] - 分部门看，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [5] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%；1月份外币存款增加438亿美元 [6] 人民币及外币贷款 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%；1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [7] - 分部门看，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元（其中中长期贷款增加3.18万亿元），是主要拉动；住户贷款增加4565亿元（其中中长期贷款增加3469亿元） [7] - 1月末外币贷款余额5701亿美元，同比增长6.6%；1月份外币贷款增加251亿美元 [8] 银行间市场利率与成交 - 1月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.4%，质押式债券回购月加权平均利率为1.43% [8] - 1月份银行间市场合计成交211.96万亿元，日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [8] - 同业拆借日均成交同比增长75.6%，质押式回购日均成交同比增长40.7%，现券日均成交同比增长9.2% [8] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元，服务贸易及其他为0.3万亿元 [9] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资为0.51万亿元，对外直接投资为0.27万亿元 [9]

社会融资规模 - 2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [2] - 从存量结构看，政府债券余额为95.9万亿元，同比增长17.3%，增速最快；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.09万亿元，同比下降12.1% [1] - 从增量结构看，政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元；对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [2] - 未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元；企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元 [2] - 委托贷款减少192亿元，同比多减641亿元；信托贷款减少4亿元，同比多减627亿元；非金融企业境内股票融资291亿元，同比少182亿元 [2] 货币供应量 - 1月末，广义货币（M2）余额347.19万亿元，同比增长9% [2] - 1月末，狭义货币（M1）余额117.97万亿元，同比增长4.9% [2] - 1月末，流通中货币（M0）余额14.61万亿元，同比增长2.7% [2] - 1月份净投放现金5191亿元 [2] 存款情况 - 1月末，本外币存款余额344.46万亿元，同比增长10.1% [3] - 1月末，人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [3] - 1月份人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [3] - 1月末，外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%；1月份外币存款增加438亿美元 [3] 贷款情况 - 1月末，本外币贷款余额280.59万亿元，同比增长6% [3] - 1月末，人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [3] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中住户贷款增加4565亿元（短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元），企（事）业单位贷款增加4.45万亿元（短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元），非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [3] - 1月末，外币贷款余额5701亿美元，同比增长6.6%；1月份外币贷款增加251亿美元 [3]

货币供应量 - 2026年1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [1][2] - 1月末狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [1][2] - 1月末流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7%，当月净投放现金5191亿元 [1][2] 社会融资规模 - 2026年1月末社会融资规模存量为449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [2] - 从存量结构看，政府债券余额95.9万亿元，同比增长17.3%，占社会融资规模存量比重为21.4%，同比提高1.7个百分点，对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.9%，同比降低1.2个百分点 [1] - 从增量看，1月对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元，政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元，未贴现银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元 [2] 人民币贷款 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [1][3] - 分部门看，企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [1][4] - 住户贷款增加4565亿元，其中短期贷款增加1097亿元，中长期贷款增加3469亿元，非银行业金融机构贷款减少1882亿元 [1][4] - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [3] 人民币存款 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元 [1][2] - 其中，住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元，财政性存款增加1.55万亿元，非银行业金融机构存款增加1.45万亿元 [1][2] - 1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [2] 金融市场与利率 - 1月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.4%，质押式债券回购月加权平均利率为1.43% [4] - 1月份银行间人民币市场日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [4] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%，当月增加438亿美元，外币贷款余额5701亿美元，同比增长6.6%，当月增加251亿美元 [2][4] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易1.19万亿元，服务贸易及其他0.3万亿元 [4] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中对外直接投资0.27万亿元，外商直接投资0.51万亿元 [4]

社会融资规模存量与结构 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 存量结构显示，政府债券余额为95.9万亿元，同比增长17.3%，占比21.4%，同比提升1.7个百分点，是增长最快且占比提升的主要部分 [1][2] - 对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，同比增长6.1%，占存量比重60.9%，但同比降低1.2个百分点 [1][2] - 企业债券余额34.69万亿元同比增长6.1%，非金融企业境内股票余额12.23万亿元同比增长3.9% [1] 社会融资规模月度增量 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [3] - 增量主要贡献来自政府债券净融资9764亿元（同比多2831亿元）和未贴现银行承兑汇票增加6293亿元（同比多增1639亿元） [3] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元 [3] - 企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元，而非金融企业境内股票融资291亿元，同比少182亿元 [3] 货币供应量 - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [4] - 狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%，流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7% [4] - 1月份净投放现金5191亿元 [4] 人民币存款 - 1月末人民币存款余额336.77万亿元，同比增长9.9% [5] - 1月份人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [5] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%，当月增加438亿美元 [5] 人民币贷款 - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [6] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中企（事）业单位贷款增加4.45万亿元是主要驱动力 [6] - 企（事）业单位贷款中，短期贷款增加2.05万亿元，中长期贷款增加3.18万亿元，票据融资减少8739亿元 [6] - 住户贷款增加4565亿元，其中中长期贷款增加3469亿元 [6] 银行间市场利率与成交 - 1月份银行间人民币市场同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.43%，均较上年同期分别低0.46和0.73个百分点 [6][7] - 1月份银行间市场合计成交211.96万亿元，日均成交10.09万亿元，同比增长36.1% [7] - 分项看，同业拆借日均成交同比增长75.6%，质押式回购日均成交同比增长40.7%，现券日均成交同比增长9.2% [7] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元 [8] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资为0.51万亿元，对外直接投资为0.27万亿元 [8]

2026年1月社会融资规模增量 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1] 对实体经济发放的人民币及外币贷款 - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3178亿元 [1] - 对实体经济发放的外币贷款折合人民币增加468亿元，同比多增860亿元 [1] 表外融资（委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票） - 委托贷款减少192亿元，同比多减641亿元 [1] - 信托贷款减少4亿元，同比多减627亿元 [1] - 未贴现的银行承兑汇票增加6293亿元，同比多增1639亿元 [1] 直接融资（企业债券、股票及政府债券） - 企业债券净融资5033亿元，同比多579亿元 [1] - 非金融企业境内股票融资291亿元，同比少182亿元 [1] - 政府债券净融资9764亿元，同比多2831亿元 [1]

社会融资与信贷数据 - 2026年1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元，创历史同期新高 [1] - 1月末人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1% [1] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元 [1] 信贷结构分析 - 从部门看，1月份住户贷款增加4565亿元 [1] - 企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款增加3.18万亿元 [1]

社会融资规模存量与结构 - 2026年1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1][2] - 存量结构中对实体经济发放的人民币贷款余额为273.3万亿元，占比60.9%，但占比同比降低1.2个百分点 [2][3] - 政府债券余额为95.9万亿元，同比增长17.3%，占比21.4%，占比同比提高1.7个百分点，是增长最快的核心组成部分 [2][3] 社会融资规模增量 - 2026年1月份社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1][4] - 增量主要来自政府债券净融资9764亿元（同比多2831亿元）和未贴现银行承兑汇票增加6293亿元（同比多1639亿元） [4] - 对实体经济发放的人民币贷款增加4.9万亿元，但同比少增3178亿元 [4] 货币供应量 - 1月末广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9% [1][5] - 狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9% [5] - 1月份净投放现金5191亿元 [1][5] 人民币存贷款情况 - 1月份人民币存款增加8.09万亿元，其中住户存款增加2.13万亿元，非金融企业存款增加2.61万亿元 [6] - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，其中企（事）业单位贷款增加4.45万亿元（中长期贷款增加3.18万亿元），住户贷款增加4565亿元 [7] - 1月末外币存款余额1.1万亿美元，同比增长23.7%，当月增加438亿美元 [6] 银行间市场与利率 - 1月份银行间人民币市场日均成交10.09万亿元，日均成交同比增长36.1% [8] - 1月份同业拆借加权平均利率为1.4%，质押式回购加权平均利率为1.43%，分别比上年同期低0.46和0.73个百分点 [8] 跨境人民币结算 - 1月份经常项下跨境人民币结算金额为1.49万亿元，其中货物贸易为1.19万亿元 [8] - 1月份直接投资跨境人民币结算金额为0.78万亿元，其中外商直接投资为0.51万亿元 [8]

文章核心观点 - 央行报告提出应将银行存款与资管产品合并观察，以更全面评估货币金融条件，居民存款向资管产品转移更多是银行负债端结构的调整，而非流动性总量的收缩 [2][7] 居民存款与资管产品增速的“此消彼长” - 2025年末，金融机构资管产品总资产余额达120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [3] - 2025年末，银行理财和公募基金规模增速分别达到10.6%和14.3% [3] - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财产品收益率整体高于银行存款利率 [3] - 2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [4] 资管产品的资产配置结构 - 2025年末，80%以上的资管产品资产投向固定收益类资产 [4] - 2025年末，资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元 [4] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [4] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向 [4] 存款转移对银行体系流动性的实质影响 - 居民将存款转化为资管产品后，若资管产品投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款 [5] - 若资管产品投向其他底层资产，最终也会转化为企业和相关机构的存款，从归宿上看资金会回流到银行体系 [5] - 银行存款结构发生变化：住户和企业存款占比有所下降，同业存款占比上升 [5] - 大部分存款转向理财和资管产品后，最终回流银行体系，更多是银行存款结构的改变，不影响流动性总量 [5] 评估流动性总量的新视角与市场环境 - 应加总银行存款与理财资管产品等，并剔除其间的关联交易，以此衡量全社会的流动性总量 [6] - 按此加总后的流动性总量指标近年来整体呈现平稳增长态势 [6] - 2025年，央行各项公开市场操作累计净投放6万亿元，以保障市场流动性充裕和短期利率平稳 [6] - 当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固 [7]

文章核心观点 - 中国人民银行在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中回应了居民储蓄存款分流现象，指出居民将存款转化为资管产品后，资金最终仍会回流银行体系，这更多是影响银行负债端结构，而非整体流动性发生根本性变化 [1][3] - 随着金融市场深化和直接融资发展，居民资产配置在银行存款与资管产品间的选择更加多元，应从更广泛的合并视角（如银行存款与资管产品加总）来评估全社会的流动性总量和实际货币金融条件 [3][4] 居民存款分流与央行回应 - 2025年三季度，居民存款增速高位有所回落，引发关于银行存款“流失”的探讨 [1] - 央行指出，若居民将存款转化为资管产品，无论这些产品投向同业存款、存单还是其他底层资产，最终都会回流到银行体系，转化为非银机构、企业或相关机构的存款 [1] - 近年来，资管产品和银行表内存款增速大体呈现“此消彼长”态势 [1] 存款利率下行与资产配置转向 - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点 [1] - 具有类存款特征的现金管理类理财产品同期收益率整体高于银行存款利率，其他资管产品收益率水平更高 [1] - 在此背景下，住户和企业资产配置更多转向理财、基金等资管产品，从住户和企业募集的资管资金增速持续上升 [1] 资管产品规模、结构与投向 - 2025年末，金融机构资管产品总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元 [2] - 2025年二季度以来，资管产品规模加快增长，10月末增速达到资管新规实施以来的最高水平 [2] - 2025年末，80%以上的资管产品投向固定收益类资产，新增资产主要集中于同业存款和存单 [2] - 年末资管产品配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元，占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点 [2] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向 [2] - 在各类资管产品中，银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快，年末增速分别达到10.6%和14.3% [2] 来源于实体部门的资管资金增长 - 截至2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比2023年末高7.9个百分点，比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点 [3] - 2024年初至2025年末，来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元 [3] 流动性总量的评估视角 - 业内专家指出，当前直接融资和非银业务加快发展，社会融资渠道更加多元，金融体系资产负债结构发生很大变化 [3] - 类似于观察社会融资总量不能只盯着贷款，全社会的流动性总量也应从更大范围综合衡量，例如加总银行存款与理财资管产品等部分，并剔除其间的关联交易 [3] - 按此加总后的流动性总量指标显示，近年来整体上呈现平稳增长态势 [3] - 社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固，将形式更为多元化的资产、负债合并观察，有利于更好全面评估实际货币金融条件 [4]

核心观点 - 中国人民银行在报告中回应了居民存款分流现象，指出资金从银行存款转向资管产品后，最终仍会回流银行体系，这更多是影响银行负债结构，而非整体流动性收缩[2][5] - 在存款利率下行而资管产品收益率更具吸引力的背景下，住户和企业资产配置持续向理财、基金等资管产品转移[2] - 从合并视角（银行存款+资管产品）观察，社会流动性总量保持平稳增长，金融支持实体经济的力度稳固[4][5] 居民存款与资产配置趋势 - 2025年三季度，居民存款增速从高位有所回落，引发市场对银行存款“流失”的关注[1] - 2024年以来，一年期定期存款挂牌利率累计下降0.5个百分点，而现金管理类理财等资管产品收益率更高，驱动资产配置转向[2] - 截至2025年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额为56.3万亿元，同比增长9.7%，增速比同期住户和企业存款增速高2.4个百分点[4] - 2024年初至2025年末，资管产品来源于住户和企业的资金累计增加9.4万亿元[4] 资管行业规模与结构 - 2025年末，资管总资产余额合计120万亿元，同比增长13.1%，全年累计增加13.8万亿元，同比多增2.2万亿元[3] - 2025年二季度以来，金融机构资管产品规模加快增长，10月末增速达到资管新规实施以来的最高水平[3] - 各类产品中，银行理财和公募基金市场份额较大且增长较快，年末增速分别达到10.6%和14.3%[3] - 资管产品资产配置高度集中于固定收益类资产，2025年末80%以上的资管产品投向此类资产[3] - 资管产品新增资产主要投向同业存款和存单，2025年末配置同业存款和存单共计28.7万亿元，同比增长18.9%，全年累计增加4.6万亿元[3] - 新增的同业存款和存单占资管各类新增底层资产的五成左右，比重较上年同期提升超过20个百分点[3] - 除存款和存单外，债券、股票及股权、非标准化债权也是资管产品的重要投向[3] 央行对流动性总量的分析 - 央行指出，若居民将存款转化为资管产品，这些产品若投向同业存款和存单，会直接增加非银机构在银行的存款；若投向其他底层资产，最终也会转化为企业及相关机构的存款，资金最终会回流银行体系[2] - 近年来，资管产品和银行表内存款增速大体呈现“此消彼长”态势[2] - 业内专家指出，应像观察社会融资总量一样，从更大范围综合衡量流动性总量，例如加总银行存款与理财资管产品并剔除关联交易[4] - 按此加总后的流动性总量指标显示，近年来整体上呈现平稳增长态势[4] - 居民储蓄在银行存款与资管产品间的配置多元化，更多直接影响银行负债端结构，但不直接等价于整个金融体系和实体经济的流动性状况发生类似较大变化[5] - 当前社会融资环境持续较为宽松，金融支持实体经济力度稳固[5]