中美经贸关系 - 中美关系是世界上最重要的双边关系之一，事关两国人民福祉和人类前途命运 [11] - 中美经贸关系历经风雨，双方仍互为重要经贸伙伴，"脱钩断链"行不通 [11] - 在两国元首指引下，中美在经贸领域已形成日内瓦共识和伦敦框架 [11] - 近期双方团队已在斯德哥尔摩举行经贸会谈 [11] - 美中贸委会乐见两国政府经贸团队保持对话并取得积极成果 [11] 中国对外开放政策 - 中国将扩大高水平对外开放，打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境 [6] - 对外开放是中国的基本国策，中国开放的大门只会越开越大 [11] - 中国利用外资政策没有变也不会变 [11] - 中方发出进一步深化改革、坚持对外开放的积极信号，增强了市场信心 [11] 美国企业在华发展 - 美国工商界将继续扎根中国、深耕中国 [6] - 美资企业致力于在华长期发展，将尽所能为扩大中美经贸合作发挥建设性作用 [11] - 中国欢迎包括美资企业在内的各国企业投资中国，共享发展机遇 [11] - 中国消费市场规模稳居全球前列，极具增长潜力和创新活力 [11] 中美合作领域 - 中美将扩大贸易、投资、科技创新、绿色发展、医疗卫生等领域合作 [6] - 美国企业参与中国高质量发展进程，促进中国与世界进一步联通 [6] - 中美要建立更多沟通协商渠道，以客观、理性、务实态度看待对方 [4] - 中美要本着尊重、平等、互惠原则，不搞单边霸道 [4]

这番赤裸裸的威胁，像一盆冰水浇灭了外界对中美关系缓和的期待。就在三天前，特朗普政府刚释 放"善意"：放宽对华高科技出口限制、拒绝赖清德过境美国请求，甚至双方宣布延长贸易休战期。当媒 斯德哥尔摩首相官邸的谈判桌上，中美经贸团队刚就延长关税休战期90天达成共识，空气里还残留着克 制的暖意。然而不到24小时，美国财政部长贝森特在新闻发布会上冷笑着抛出惊雷："若中国继续购买 俄罗斯石油，将面临100%关税惩罚！" ...

中美关系发展 - 中国对美政策保持连续性和稳定性 按照相互尊重 和平共处 合作共赢三原则推进中美关系 [1] - 中美要加强接触 避免误判 管控分歧 探索合作 落实两国元首共识 [1] - 中美需建立更多沟通渠道 以客观理性务实态度看待对方 尊重彼此核心利益 [1] 中国经济与对外开放 - 2025年上半年中国经济迎难而上 稳中向好 [2] - 中国将扩大高水平对外开放 打造市场化法治化国际化营商环境 [2] - 美国企业被期待继续看好中国 投资中国 实现互利共赢 [2] 美国企业表态 - 美国企业认为中国扩大高水平对外开放对外企在华投资至关重要 [3] - 美国工商界计划扩大在华贸易 投资 科技创新 绿色发展 医疗卫生等领域合作 [3] - 美国企业将继续扎根中国 参与中国高质量发展进程 [3] 行业合作领域 - 科技创新 绿色发展 医疗卫生被列为重点合作领域 [3] - 美国企业提及将促进中国与世界进一步联通 [3] - 美中贸委会将拓展双边经贸合作 密切人文交流 [3]

美国国务院重组及"中国屋"人事变动 - 美国国务院因规模和开支飙涨正在进行裁员和重组，计划削减18%国内公务员和外交官人数（约3448人），首批解雇1350多人 [6] - "中国事务协调办公室"（中国屋）负责人变更为乔舒亚·扬，其将直接向副国务卿艾莉森·胡克汇报，打破此前向亚太助卿汇报的惯例 [1] - 中国屋成立于2022年，扬是第四任协调人，此次重组旨在加快白宫命令执行，尤其为特朗普可能的访华行程做准备 [1][4] 新任"中国屋"负责人背景 - 乔舒亚·扬此前任美国国务院国际安全政策事务副助理国务卿，主管大规模杀伤性武器及军民两用技术防扩散 [5] - 曾担任对华强硬智库"2049项目研究所"执行主任，主导制定应对中国"全球经济胁迫行为"方案，其上级薛瑞福以炒作"中国军事威胁论"著称 [5] - 扬的任命将减轻凯文·金的工作负担，金原管辖中国、日本、韩国等事务，现额外接手东南亚及太平洋岛国事务 [5][6] 重组引发的内部争议 - 数十个部门被关闭包括"多边事务办公室"，多名"中国问题专家"遭解雇，批评裁员将削弱美国对地区事务的理解和影响力 [7] - 被解雇外交官指责政府"过河拆桥"，认为裁员传递"战略撤退"信号，可能将盟友推向中国 [7] - 国务院解释裁员针对"非核心功能、重复设立或冗余部门"，强调经费和成本是重组主因 [6] 中美关系动态 - 中国屋当前首要任务包括筹备特朗普潜在访华行程，财政部长贝森特和商务部长卢特尼克将主导贸易谈判相关筹备 [4] - 中方强调美方应以客观理性态度看待中国，将元首共识转化为具体政策，寻求平等互惠的相处之道 [7]

中美关系 - 中美作为世界前两大经济体和联合国安理会常任理事国 肩负维护和平合作的责任而非冲突对抗 [1] - 两国元首6月5日通话为中美关系校正航向 需将共识转化为具体政策行动 [1] - 需维护外交/经贸/两军/执法等领域磋商交流势头 恪守一个中国原则和中美三个联合公报 [1] - 美方应以客观理性态度看待中国 制定和平共处合作共赢的对华政策 [1] 历史合作 - 80年前中美军民合作开凿史迪威公路 美军观察组与中国共产党人共同抗日 [2] - 中美曾共同发起旧金山制宪会议 推动建立联合国 需延续守护和平的初心 [2] 当前目标 - 需维护以联合国为核心的国际体系 实现持久和平愿景 [2] - 通过平等尊重互惠的交往方式 推动中美关系重回稳定健康发展轨道 [1]

纪要涉及的行业或公司 涉及中国A股市场及多个行业，如新能源汽车、在线食品配送、有色金属、石化、建材、煤炭等行业 纪要提到的核心观点和论据 - **市场情绪改善** - **指标表现**：加权MSASI和简单MSASI较7月16日分别提高10个百分点和13个百分点，达到90%和83%；创业板、A股、股指期货和北向资金的日均成交额较上一截止周期（7月10 - 16日）分别增长5%、11%、1%和4%；RSI - 30D较7月16日提高8个百分点；共识盈利预测修正广度仍为负但较上周略有改善[2] - **影响因素**：中国反内卷运动政策信号增强且更清晰，以及中美贸易谈判取得积极进展刺激市场情绪[1][4] - **资金流向**：7月17 - 23日南向资金净流入21亿美元，年初至今和当月净流入分别达到1014亿美元和83亿美元[3] - **宏观与市场对比**：股票市场热情与宏观数据形成对比，MS消费者脉搏调查显示消费者需求仍不振，通缩反馈循环和疲软的房地产市场仍是消费的主要拖累，2季度家庭对就业和收入增长的担忧加深，房地产市场情绪进一步走弱[13] - **情绪支撑可持续**：近期积极发展使情绪的增量支撑在短期内可持续，包括反内卷政策信号增强、中美关系改善以及2025年2季度尽管宏观背景平淡但盈利指引表现良好（A股2025年2季度预告改善至 - 4.8%，MSCI中国升至 + 6.8%，优于2024年2季度和4季度水平）[14] - **反内卷倡议影响** - **长期积极**：反内卷倡议是积极信号，反映领导层解决产能过剩挑战的决心，未来12 - 24个月有望通过更平衡的供需动态提升盈利增长和改善ROE[15] - **短期谨慎**：短期内（未来三到六个月）应谨慎高估实际产能削减程度，当前挑战与2015 - 18年有显著不同，实现真正改变可能需要重新调整地方激励机制、财政再分配和向需求端转变[15] - **警惕过热迹象**：建议密切关注未来几个月共识盈利预测修正趋势的演变，若MSCI中国的共识预测快速飙升意味着实现高两位数甚至更高的盈利增长，则表明对盈利增长复苏的看法过于乐观，应谨慎对待[16] 其他重要但可能被忽略的内容 - **MSASI指标**：于2019年3月13日推出，基于九个指标编制，包括保证金交易未平仓量、新投资者注册数量、A股成交额等，用于衡量A股市场情绪[17] - **数据使用说明**：使用2014年1月至今的数据，因部分市场影响因素此前未充分发展，部分指标因监管变化经历制度转变，通过查看增长率而非绝对交易量/价值来适应/标准化此类转变[35] - **评级及相关政策** - **股票评级**：采用相对评级系统，包括Overweight、Equal - weight、Not - Rated、Underweight，分别对应Buy、Hold、Hold、Sell建议[77][79] - **行业观点**：分析师对行业覆盖范围的未来12 - 18个月表现有Attractive、In - Line、Cautious三种观点，各地区有不同的基准指数[85][86] - **重要披露** - **利益冲突**：摩根士丹利与研究覆盖的公司有业务往来，可能存在利益冲突，研究报告由同一人代表摩根士丹利美邦有限责任公司审查和批准，可能产生利益冲突[11][88] - **更新政策**：研究报告根据发行人、行业或市场的发展情况适时更新，部分出版物有定期更新计划[89] - **使用限制**：摩根士丹利研究不提供个性化投资建议，研究报告未经同意不得转载、出售或重新分发，指标和跟踪器不得用作基准[94][110] - **地区规定**：不同地区对摩根士丹利研究的传播和使用有不同规定，如台湾、中国大陆、巴西、墨西哥等地区[101][102][103]

中美外交会谈 - 美国国务卿鲁比奥在东盟外长会议后高调抛出"合作"二字，与此前指责中国"暗中援助俄罗斯"的强硬态度形成鲜明对比 [1] - 中美外长闭门会谈被外界预设为"硬碰硬"较量，因美国对华关税战层层加码至145%惊人水平，并试图逼迫东盟站队 [1] - 鲁比奥态度急转弯，反复强调"中美合作"可能性，暗示今年两国领导人会晤可能性很大，美国国内媒体直呼"意外" [3] 美国国内政治背景 - 特朗普政府面临内忧外患："MAGA派"因政策反复离心离德，国务院高层人事动荡削弱鲁比奥外交主导权 [3] - 美国对华经贸战打到145%关税仍未能压垮中国，军事围堵在东盟主场反而凸显美国孤立 [4] - 特朗普政府急需外交"胜利"转移国内矛盾，因军方、财团博弈迫使白宫重新评估对华策略 [4] 中方立场与回应 - 中国外长王毅直接抛出三点要求：客观理性看待中国、和平共处制定政策、平等尊重打交道 [4] - 中方明确划出红线：平等是合作前提，尊重主权是底线，要求美国先停止加征关税、取消制裁 [6] - 中方通过实际行动向东盟传递信号：中美竞争不该由中小国家买单，保持中立才是最大利益 [7] 东盟国家反应 - 越南、马来西亚等国未公开表态站队，加速推进区域全面经济伙伴关系协定（RCEP） [7] - 东盟国家采取"不选边"策略，形成对美国"拉帮结派"战术的最有力回击 [7] 未来走向关键因素 - 美国未提及取消关税或解除制裁具体措施，其"合作"仍停留在口头阶段 [9] - 中美关系未来取决于美方能否落实"平等尊重"承诺，摒弃零和思维 [9] - 中国需保持对话渠道畅通同时警惕美方"说一套做一套"策略 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 基本面矿端，铜精矿 TC 现货指数小幅回升但仍运行于负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移 [2] - 供给方面，因原料充足且冶炼厂副产品硫酸价格较好，生产意愿偏积极，国内供给量或将稳定小增 [2] - 需求方面，受季节性消费淡季影响，下游加工企业开工和订单回落，持货方挺价使下游采买谨慎，现货市场成交清淡 [2] - 库存方面，国内社会库存小幅积累，但仍处中低水位运行 [2] - 整体来看，沪铜基本面供给小增、需求暂弱，但宏观政策利好加码，产业预期逐步修复 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.46，环比 -0.0735，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，绿柱走扩 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 79,590 元/吨，环比 -150 元/吨；LME3 个月铜收盘价 9,887 美元/吨，环比 -32.5 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -30 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 172,895 手，环比 +6,169 手 [2] - 期货前 20 名持仓 668 手，环比 -915 手；LME 铜库存 124,850 吨，环比 +2,775 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 84,556 吨，环比 +3,094 吨；LME 铜注销仓单 12,250 吨，环比 -325 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 15,535 吨，环比 -2,856 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 79,790 元/吨，环比 +35 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 79,805 元/吨，环比 +110 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）65 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 48.5 美元/吨，环比 0 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 200 元/吨，环比 +185 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) -68.24 美元/吨，环比 -1.28 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 234.97 万吨，环比 -4.58 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -43.45 美元/千吨，环比 +0.34 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 70,030 元/金属吨，环比 +70 元/金属吨；铜精矿云南 70,730 元/金属吨，环比 +70 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 800 元/吨，环比 0 元/吨；粗铜北方加工费 750 元/吨，环比 0 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 130.2 万吨，环比 +4.8 万吨；未锻轧铜及铜材进口量 460,000 吨，环比 +30,000 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 55,740 元/吨，环比 +50 元/吨 [2] - 硫酸 98%江西铜业出厂价 640 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 68,100 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 铜材产量 221.45 万吨，环比 +11.85 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 2,911 亿元，环比 +871.14 亿元 [2] 下游及应用 - 房地产开发投资完成额累计值 46,657.56 亿元，环比 +10,423.72 亿元；集成电路产量当月值 4,505,785.4 万块，环比 +270,785.4 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 11.59%，环比 +0.02%；40 日历史波动率 10.03%，环比 +0.01% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 13.12%，环比 +0.0072%；平值期权购沽比 1.46，环比 -0.0735 [2] 行业消息 - 美国财长称美中新一轮谈判可能讨论中国购买俄罗斯、伊朗石油议题，外交部回应关税问题立场明确，希望美方合作推动中美关系发展 [2] - 美联储理事鲍曼强调货币政策独立性及透明度和问责制 [2] - 二季度末人民币房地产贷款余额 53.33 万亿元，同比增长 0.4%；房地产开发贷款余额 13.81 万亿元，同比增长 0.3%；个人住房贷款余额 37.74 万亿元，同比下降 0.1% [2] - 国际铜业研究组织称 5 月全球精炼铜市场供应过剩 9.7 万吨，前五月供应过剩 27.2 万吨，5 月产量 240 万吨，消费量 230 万吨 [2]

据美国彭博社21日报道，美国财政部长贝森特表示，下一轮美中会谈可能讨论中国购买俄罗斯和伊朗石 油的问题。对于上述消息，在7月22日举行的中国外交部例行记者会上，外交部发言人郭嘉昆在回应外 媒记者"中方对此有何评论"的提问时表示，在关税问题上，中方立场是一贯和明确的，希望美方同中方 一道落实两国元首通话达成的重要共识，发挥中美经贸磋商机制的作用，通过对话沟通增进共识、减少 误解、加强合作，推动中美关系稳定健康可持续发展。具体情况请向主管部门询问。(环球网) ...

美国财政部刚公布了一组数字，说外国投资者手里捏着的美国国债，总数已经超过了9万亿美元，又创了个历史新高。乍一听，好像美国借钱还挺容易，大 家还都挺信任它。但细看里面，有个变化挺显眼：中国又在减少手里拿的美国国债了。这可不是头一回，算上这次，已经是连着仨月这么干了。光五月份一 个月，就抛了9个亿美金。要是把整个季度加起来算算，总共抛了差不多280亿美元。 美国军舰在南海晃悠，这也不是第一次了。但这次挑的时机，让人觉得有点"意思"。这支航母编队，已经在外面漂了240多天了，按常理说，船累人也累， 早该回窝歇歇了。可它偏偏就在这个节骨眼上，硬撑着闯了进来。说它是"正常航行"，恐怕没人信。这更像是一种刻意的"亮肌肉"，明摆着是来刷存在感， 甚至可以说是一种挑衅。 说到谈，就不得不提另外一件挺热闹的传闻。前阵子有消息说，美国前总统特朗普可能会访问中国，甚至有可能赶上咱们9月3号的重要阅兵式。按说这是个 好事儿啊！中美两边的官员最近在瑞士、伦敦这些地方都碰过面了，气氛看着也还行。特朗普那边呢，记者追着问的时候，他也没把话说死，听着好像还挺 有兴致。 中国为啥要这么干？琢磨一下也不难理解。打理好自己的钱袋子： 谁家过日子都 ...