中美高层沟通 - 中国国家主席习近平与美国总统特朗普于11月24日晚通电话，通话时长为一小时[1] - 双方讨论了中美贸易、俄乌冲突以及台湾地区等相关议题[1] - 特朗普评价此次通话“非常好”，并表示双方关系非常牢固[1] 沟通背景与进展 - 此次通话是继双方在韩国举行“非常成功”的会晤之后的进一步沟通[1] - 自韩国会晤以来，中美双方在确保双边协议的相关性和准确性方面取得了“显著进展”[1] 讨论的具体议题 - 双方谈及了大豆和其他农产品采购问题[1] - 双方讨论了遏制非法芬太尼运输的问题[1] 未来安排 - 美国总统特朗普透露，他将于明年四月访华[1]

宏观经济与政策 - 中国人民银行将于2025年11月25日开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限1年期 [1] - 第二批科创债风险分担工具支持的民营企业债券即将发行，4家民营股权投资机构拟发行科创债合计9.3亿元 [2] 前沿科技产业 - 中国首个规模化专用光量子计算机制造工厂落地深圳南山，总面积约5000平方米，具备年产数十台专用光量子计算机的能力 [2] - 上海市聚焦细胞与基因治疗、罕见病、高质量首仿药、人工智能医疗器械等重点领域，建立在研重点品种服务清单 [2] 公司重大合同与合作 - 龙蟠科技控股子公司与楚能新能源签署补充协议，约定自2025年至2030年期间销售130万吨磷酸铁锂正极材料产品，合同总销售金额超450亿元 [6] - 金杯汽车与京东签订战略框架协议，成为京东汽车大客户业务供应商，双方将在售后服务生态、整车营销等领域合作 [8][9] 公司股权与资本动态 - 摩尔线程网上发行有效申购户数为4,826,579户，有效申购股数为46,216,647,000股，初步中签率为0.02423369% [3] - 工业富联声明未下调第四季度利润目标，GB200、GB300等产品出货均按计划推进，客户需求持续畅旺 [3] - 欢瑞世纪股东青宥瑞禾于11月12日至11月24日期间合计卖出公司股份725.85万股，占公司总股本的0.7399% [4] - 中际旭创董事、常务副总裁王晓东于8月27日至11月24日累计减持70.86万股，减持均价414.24元/股，占公司总股本的0.06% [5] - 长江材料第一大股东、实际控制人熊鹰于11月21日减持公司股票19万股 [7] - 易点天下第二大股东宁波众点易企业管理合伙企业在股票异动期间存在卖出公司股票的行为 [10] - 方大炭素拟作为产业协同方参与杉杉集团及其全资子公司实质合并重整投资人招募 [10] 公司投资与风险提示 - 品高股份投资标的江原科技尚未实现盈利，2024年归母净利润-14663.28万元，2025年1-10月归母净利润-12061.58万元，T800芯片正处于研发阶段且尚未流片 [10]

中美关系发展态势 - 两国元首于11月24日晚通电话，回顾了上个月在韩国釜山举行的成功会晤，该会晤为中美关系校准航向、注入动力 [2] - 釜山会晤以来，中美关系总体稳定向好，受到两国和国际社会普遍欢迎 [2] - 双方确认中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，“相互成就、共同繁荣”是看得见的实景 [2] - 双方同意保持当前势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展 [2] - 美方领导人表示完全赞同中方领导人对两国关系的看法，双方正在全面落实釜山会晤达成的重要共识 [2] 台湾问题立场 - 中方阐明了在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分 [2] - 中方指出中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应共同维护好二战胜利成果 [2] - 美方表示理解台湾问题对于中国的重要性 [2] 乌克兰危机立场 - 两国元首谈及乌克兰危机，中方支持一切致力于和平的努力 [3] - 中方希望各方不断缩小分歧，早日达成一个公平、持久、有约束力的和平协议，从根源上解决这场危机 [3]

中美关系核心观点 - 中美两国元首通话确认釜山会晤后双边关系总体稳定向好 为中美关系校准航向并注入动力 [1] - 双方达成共识认为中美合则两利、斗则俱伤 应坚持正确方向秉持平等尊重互惠态度拉长合作清单压缩问题清单 [1] - 美方领导人赞同中方对两国关系的看法 表示双方正在全面落实釜山会晤重要共识 [1] 台湾问题原则立场 - 中方阐明台湾问题原则立场 强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分 [1] - 中美曾并肩抗击法西斯和军国主义 当前应共同维护二战胜利成果 [1] - 美方表示理解台湾问题对于中国的重要性 [1] 乌克兰危机立场 - 中方支持一切致力于和平的努力 希望各方缩小分歧早日达成公平持久有约束力的和平协议 [2] - 中方主张从根源上解决乌克兰危机 [2]

中美高层通话核心内容 - 国家主席习近平与美国总统特朗普于11月24日晚通电话，双方回顾了上个月在韩国釜山成功举行的会晤，认为会晤为中美关系校准航向、注入动力，并向世界传递了积极信号 [1] - 习近平指出，釜山会晤以来中美关系总体稳定向好，事实再次说明中美“合则两利、斗则俱伤”是经过实践反复验证的常识，“相互成就、共同繁荣”是看得见、摸得着的实景 [1] - 双方同意要保持住当前势头，坚持正确方向，秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单，争取更多积极进展，为中美关系打开新的合作空间 [1] 中方在台湾问题上的立场 - 习近平在通话中阐明了中方在台湾问题上的原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序的重要组成部分 [1] - 习近平指出，中美曾并肩抗击法西斯和军国主义，当前更应该共同维护好二战胜利成果 [1] - 特朗普回应表示，完全赞同习近平主席对两国关系的看法，双方正在全面落实釜山会晤达成的重要共识，并理解台湾问题对于中国的重要性 [1] 关于乌克兰危机的讨论 - 两国元首在通话中还谈及了乌克兰危机 [2] - 习近平强调，中方支持一切致力于和平的努力，希望各方不断缩小分歧，早日达成一个公平、持久、有约束力的和平协议，从根源上解决这场危机 [2]

中美关系高层沟通 - 两国元首于11月24日晚进行通话，肯定上月釜山会晤达成的共识为中美关系校准航向并注入动力 [1] - 釜山会晤后中美关系总体稳定向好，双方同意秉持平等、尊重、互惠态度，拉长合作清单、压缩问题清单 [1] - 中方阐明台湾问题原则立场，强调台湾回归中国是战后国际秩序重要组成部分，美方表示理解该问题对中国的重要性 [1] 乌克兰危机立场 - 中方支持一切致力于和平的努力，希望各方缩小分歧，早日达成公平、持久、有约束力的和平协议 [2] - 解决危机的目标是从根源上解决问题 [2]

中美关系发展态势 - 中美两国元首于11月24日晚通电话 确认上个月在韩国釜山举行的会晤达成很多重要共识 为中美关系校准航向并注入动力 [1] - 釜山会晤后中美关系总体稳定向好 双方同意秉持平等尊重互惠态度 拉长合作清单压缩问题清单 争取更多积极进展 [1] - 美方领导人表示完全赞同中方对两国关系的看法 双方正在全面落实釜山会晤达成的重要共识 [1] 台湾问题立场 - 中方阐明在台湾问题上的原则立场 强调台湾回归中国是战后国际秩序的重要组成部分 [1] - 中美曾并肩抗击法西斯和军国主义 当前应共同维护二战胜利成果 美方理解台湾问题对中国的重要性 [1] 乌克兰危机立场 - 中方支持一切致力于和平的努力 希望各方缩小分歧早日达成公平持久有约束力的和平协议 从根源上解决危机 [2]

核心观点总结 - 报告聚焦于港股、韩国及台股市场的投资机会，核心逻辑在于宏观经济改善、AI产业驱动及政策支持 [4][13][36][62] - 港股盈利增速预计触底回升，科技板块估值具备性价比，重点关注AI、消费及高分红资产 [25][26][27][28] - 韩国市场受益于出口复苏、政策支持及外资流入，半导体周期推动盈利上调 [41][42][46][51] - 台股估值承压但AI需求强劲，产业链订单可见性高，细分领域确定性较强 [64][66][70][71] 港股市场焦点 - 2026年中国经济增长或呈现"前低后高"节奏，全年实际GDP增速预计达4.9% [18][20] - 中美关系三阶段划分：协议落地前市场斜率放缓，协议后至美国中期选举期间港股有望持续上涨，选举后外部不确定性增加 [15][16][17] - 财政与货币政策协同发力，预计2025年Q4及2026年Q2各降息10基点，2026年Q1降准50基点 [22][24] - 港股盈利增速于2025年触底，2026年有望实现营收与盈利共振上行，科技、医疗、有色、消费为重点板块 [25][26][27] - 南向资金持续流入，海外投资者对AI相关中概股情绪改善，腾讯目标价760港元，阿里目标价196港元 [30][31] 韩国市场焦点 - 10月通胀超预期升至2.4%，央行维持利率不变，预计2026年1月起降息三次（每次25基点） [38][40] - 政策支持推动股市重估，股息所得税调整及资本公积股注销成为短期催化剂 [41] - 出口复苏驱动盈利上调，半导体及造船业表现强劲，KOSPI净利润增长预期从22%上调至34% [42][46] - 外资、国内机构及零售投资者预计增持韩股，市净率1.3倍低于新兴市场平均1.9倍，估值具吸引力 [48][49][51] - SK海力士HBM4本季度向英伟达发货，三星电子HBM3E已供货博通/AMD，目标价分别为845,000韩元及150,000韩元 [54][56] 台股市场焦点 - 三季度GDP增速7.6%超预期，AI出口同比激增30.6%，净出口贡献增长7.2个百分点 [64][66] - 台股远期市盈率约17.4倍，高于10年平均2个标准差，但AI需求延续至2026年，订单可见性明确 [68][70] - AI产业链细分领域如ASIC设计、数据中心热管理、新材料具投资价值，创意电子目标价2,100新台币，台达电子目标价1,300新台币 [71][73] - 新台币预计温和升值，央行无迫切降息需求，关税风险对半导体影响有限 [66] 全球资产表现概览 - 美股纳斯达克指数年内上涨15.3%，远期市盈率27.1倍；新兴市场指数年内涨幅24.0%，远期市盈率13.3倍 [6] - 港股恒生指数本周下跌5.1%，恒生科技指数下跌7.2%，远期市盈率分别为11.0倍及17.9倍 [8] - 韩国KOSPI指数年内涨幅60.6%，远期市盈率10.2倍；台股加权指数年内上涨14.8%，远期市盈率16.2倍 [6] - 美元指数周内上涨0.9%，WTI原油期货下跌3.4%至58.06美元，COMEX期金年内上涨54.5%至4,079.50美元 [11]

中美关系结构性转变 - 中美关系进入结构性紧张阶段，美国两党达成共识将中国视为唯一战略竞争对手[1] - 中美关系性质从既竞争又合作转变为全面竞争，划分为直接军事对抗、战略交易、全面战略竞争三个阶段[2][4][5] - 当前中美博弈进入战略相持阶段，从过去七年美攻我守转变为互有攻守[6][10][14] 贸易战与反制措施 - 美国对中国发起混合战，包括贸易战、产业战、金融战、司法战和舆论战[5] - 中国对美关税政策采取坚决对等反制，将关税从34%提升至125%进行回应[8][9] - 贸易战导致美国西海岸出现库存紧张，三大零售商向政府施压，最终美方主动提出谈判并下调关税增幅115%[10] 关键技术竞争与资源博弈 - 中国在稀土领域具有垄断性优势，储量占世界40%以上，加工能力占世界90%以上[11][14] - 中国对稀土出口实施管制，区分民用和军用用途，民用材料实行许可证审查制度[14] - 中国在军事技术领域取得突破，展示歼-35、歼-20S双座版、九天无人机母机及六代机等先进装备[19][20] 国内经济与资源安全 - 中国面临人口出生率大幅下降挑战，从正常推算的每年1600万-1700万新生儿降至可能不足800万[15] - 主粮储备超过两年消费量，采用氮气储存技术保障粮食安全[26][27] - 通过国内油气资源勘查可新增1亿吨石油产量，使年产油量从2亿吨提升至3亿吨[30] - 陆路石油运输能力将从1亿多吨增加至2亿多吨，通过中亚管道和中吉乌铁路建设[30] 市场与内循环挑战 - 中国需要解决市场依赖问题，建立全国统一大市场降低对外部市场依赖[31][32] - 国内跨省制度障碍导致交易成本高，内循环不畅制约经济发展[31] - 海外投资存在安全问题，缺乏军队保护导致资产在冲突时期面临没收风险[32] 区域战略与地缘政治 - 中国国家战略从韬光养晦转变为有所作为，通过强化周边外交和一带一路布局[20][21] - 解决台湾问题被视为关键转折点，将带动东盟国家转向并解决南海东海问题[24][25] - 美国对外政策包括吞并周边国家、拉拢俄罗斯、整顿盟友以应对中美战略竞争[16]

事件背景 - 美国密苏里州总检察长哈纳威在中美关系出现缓和迹象时，重提2022年该州起诉中国并要求赔偿250亿美元（约1700亿人民币）的旧案，提议通过扣押中国在美资产来执行[2][8] - 此举发生在中美釜山会谈后，双方在港口收费、关税豁免、芬太尼监管等领域正推进务实合作的背景下[4][6] 政治动机与影响 - 哈纳威的行动被视为共和党内部建制派给特朗普政府设置的陷阱，意在逼迫其在对华政策上表态，破坏刚回暖的中美关系[12][14] - 该行动被解读为美国内部政治斗争，将国家外交关系作为党争工具，而非基于法律可行性的诉求[11][14][22] 对公司与行业的冲击 - 政治不确定性直接冲击资本市场，英伟达股价单日下跌3.15%，市值蒸发1429亿美元[18] - 公司管理层预警，未来两个季度对中国市场的AI芯片销量可能降至零，而中国AI芯片市场规模正朝500亿美元发展，预计2030年可达2000亿美元[16][18] - 除半导体外，与美国市场深度绑定的食品、服装、汽车等行业均感受到供应链混乱和政治风险的压力[18][22] 市场前景与商业环境 - 商业界担忧的是无规律、无逻辑的政治风险，而非市场竞争本身[16] - 美国政府近期的芯片禁令已产生反噬效应，对与中国有深度业务往来的美国企业造成普遍压力[16][18]