市场表现 - 沪深三大指数上涨，涨幅均超1%，沪指报3996.94点，逼近4000点 [1][4] - 市场成交额放量至23567.98亿元 [1][5] - 两融余额上周五收报24571.90亿元，较前一交易日上涨61亿元 [1][5] - 申万一级行业中，通信、电子、综合涨幅靠前，分别上涨3.22%、2.96%、2.68% [4] 宏观经济数据 - 美国9月CPI同比增3%，高于前值但略低于预期，核心CPI增速较上月放缓 [1] - 中国9月份规模以上工业企业利润同比增长21.6%，为2023年12月以来最高，1-9月份利润总额53732.0亿元，同比增长3.2% [2] 货币政策 - 中国人民银行开展9000亿元中期借贷便利（MLF）操作，由于有7000亿元MLF到期，本月净投放2000亿元，为连续第8个月加量续做 [3] - 央行本月通过MLF和逆回购实现中期流动性净投放6000亿元，规模与9月份持平 [3] 中美经贸关系 - 中美在吉隆坡举行经贸磋商，就美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期等议题达成基本共识 [1][2] - 双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序 [2] 行业与板块动态 - 工业企业利润高增长中，制造业利润成为主要拉动力量，高技术制造业和装备制造业表现强劲 [3] - 通信、电子等行业板块涨幅居前 [4]

10月27日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 有外媒记者就中美经贸磋商提问，美国财政部长贝森特表示，中美除了就购买大豆达成了一致之外，中 方还会推迟实施关于稀土的出口管制措施。美方还称，中美将就TikTok达成最终的交易协议，中方对 此有何评论？ "关于TikTok的问题，中方的立场是一贯的。"郭嘉昆说。 来源｜北京日报 郭嘉昆回应，刚才我已就中美经贸磋商相关问题做了回答。关于你提到的具体问题，建议向中方的主管 部门进行询问。 编辑｜瑜见 ...

来源｜北京日报 编辑｜瑜见 郭嘉昆表示，关于中美经贸磋商，中方已经发布了消息。此次经贸磋商中双方以两国元首重要共识为引 领，围绕共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安 排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。 "具体的问题，建议向中方的主管部门进行询问。"郭嘉昆说。 10月27日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。 彭博社记者提问，据报道，中国和美国达成了一项框架性贸易协议，发言人能否提供更多细节，特别是 关于美国财政部长贝森特所提到的购买大豆的部分？ ...

未来双方将进一步加强沟通交流，为中美经贸关系更稳定、更健康的发展作出积极努力 文|《财经》特约撰稿人金焱发自华盛顿 编辑| 苏琦 当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美 经贸磋商。 据新华社报道，双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合 作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。 中美双方在吉隆坡的默迪卡118大楼进行了为期两天的第五轮经贸磋商，双方谈判时间接近十个小时。中国商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢在磋 商结束后对中外媒体记者表示，双方就妥善解决彼此关注的多项重要经贸议题形成初步共识，下一步将履行各自国内批准程序。 李成钢说，"过去一个月左右的时间，中美经贸关系出现了一些震荡和波动，全球都非常关注。"自今年5月中美日内瓦经贸会谈以来，李成钢表示，中方 严格遵循中美两国元首多次通话共识，诚信、认真落实经贸磋商达成的共识安排，悉心呵护来之不易、相对 ...

新华社电 当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国 财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次 通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执 法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交 流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程 序。 何立峰表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，双方合则两利、斗则俱伤，维护中美经贸关系稳定发 展，符合两国和两国人民的根本利益，也符合国际社会的期待。对于在经贸合作中出现的分歧和摩擦， 双方应本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过平等对话协商，找到妥善解决彼此关切的办 法。中美经贸磋商成果来之不易，需要双方共同维护。希望美方与中方相向而行，共同落实好两国元首 历次通话重要共识和今年以来历次经贸磋商成果，进一步积累互信、管控分歧，拓展互利合作，推动双 边经贸关系不断迈向更高水平。 "过去一个月左右的时间，中美经贸关系出现了一些震荡和波动，全球都 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周原油受地缘因素影响自低位大幅上行，预计本周油价呈略偏强震荡，关注消息层面事件冲击，短线455 - 480区间操作，长线观望 [3][5] 根据相关目录分别总结 回顾 - 上周纽约商品交易所主力轻质原油期货价格收于每桶61.44美元，周涨7.32%；伦敦布伦特原油主力期货价格收于每桶64.72美元，周涨6.05%；中国原油期货SC主力合约收至467.6元/桶，周涨8.09% [3] - 周初市场受美俄和谈影响低位运行，周中特朗普表示暂不考虑与普京会面，美国财政部加大对俄石油公司制裁，印度或减少俄油进口，拉升油价 [3] - 10月21日当周布伦特原油期货投机性净多头头寸减少57085张至52521张合约；至9月23日当周，投机者所持WTI原油净多头头寸增加4249张合约，至102958张合约 [3] - 特朗普政府计划为美国战略石油储备采购100万桶原油，资金来自1.71亿美元预算，美国基准原油WTI自1月中旬高点以来已下跌约30%，目前储备约4.08亿桶 [3] - 特朗普准备对俄采取强硬行动，指示财长准备对俄石油行业制裁，此前其虽多次威胁但未行动 [3] - 科威特石油部长称欧佩克准备在需求增加时提高产量，美国制裁俄石油公司引发市场担忧，印度进口俄油预计降至接近零，今年印度超36%进口原油来自俄罗斯 [4] 相关资讯 - 当地时间10月25 - 26日，中美经贸牵头人在吉隆坡磋商，围绕多项经贸问题交流，达成基本共识，将确定细节并履行国内批准程序 [4] 展望 - 中美贸易谈判有进展，月底两国首脑可能会晤令宏观环境企稳，美联储议息会议市场对降息乐观，对俄油制裁短期令油价有上行支撑，预计本周油价略偏强震荡 [5] 基本面数据 - 现货方面，英国布伦特Dtd、西德克萨斯中级轻质原油（WTI）等品种周度价格有不同程度涨跌，涨跌幅在0.94% - 4.81%之间 [8] - 库欣库存8月1日 - 10月17日有增有减，如8月1日增加45.3万桶，10月17日减少77万桶 [9] - EIA库存8月15日 - 10月17日同样有增有减，如8月15日减少601.4万桶，10月3日增加371.5万桶 [10] 持仓数据 - CFTC基金净多持仓8月12日 - 9月23日有变化，如8月12日减少25087张，9月23日增加4249张 [17] - ICE基金净多持仓8月19日 - 10月21日有变化，如8月19日减少23852张，10月21日减少57085张 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸高层会谈达成基本共识将缓解市场担忧，有助于股指期货和商品期货短线上涨，抑制国债期货短线上涨；央行继续超量续作MLF投放流动性，有助于股指期货、国债期货和商品期货短线价格上涨；若欧元区第三季度季调后GDP年率初值小幅低于前值，将轻度抑制除黄金、白银之外的商品期货价格上涨，轻度有助于黄金和白银期货价格上涨；若10月中国官方制造业PMI和非制造业PMI均小幅低于前值，将轻度抑制商品期货和股指期货上涨，有助于国债期货上涨；若美国9月PCE物价指数年率和核心PCE物价指数年率均微幅低于前值，月率微幅高于前值，将强化市场对今年美联储11月降息25个基点的预期 [2][7][16][21][23] 根据相关目录分别进行总结 本周重点关注 - 当地时间10月24日美国政府停摆进入第24天，参议院休会，共和党众议员称停摆可能持续到11月底，若继续停摆，美国政府相关经济数据大概率延迟公布 [2] - 当地时间10月25 - 26日中美经贸中方牵头人与美方牵头人在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商，围绕多方面重要经贸问题交流并达成基本共识，同意进一步确定细节并履行国内批准程序 [2] - 10月27日09:30中国国家统计局将公布1 - 9月及9月当月规模以上工业企业利润 [2][4] - 国家主席习近平10月30 - 11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问 [3][14] - 10月30日02:00美联储FOMC公布利率决议，预期下调联邦基金利率25个基点 [3][11] - 10月31日09:30国家统计局和中国物流采购联合会将公布中国10月官方制造业PMI和非制造业PMI [3][21] - 10月31日20:30美国商务部将公布美国9月PCE物价指数 [3][23] 本周热点前瞻 10月27日 - 中国1 - 9月规模以上工业企业利润公布，1 - 8月同比增长0.9%，8月同比增长20.4%，关注公布结果对相关期货价格影响 [4] - 央行开展9000亿元MLF操作，本月有7000亿元MLF到期，净投放规模2000亿元，连续8个月加量续作，有助于期货短线价格上涨 [7] 10月28日 - 美国10月谘商会消费者信心指数公布，预期为94.2，前值为94.2 [8] 10月29日 - 加拿大央行公布利率决议和货币政策报告，预期10月30日央行隔夜贷款利率下调25个基点至2.25% [9] - 美国截至10月24日当周EIA原油库存变动公布，前值下降96.1万桶，若继续下降有助于原油及相关商品期货价格上涨 [10] 10月30日 - 美联储FOMC公布利率决议，主席鲍威尔召开新闻发布会，预期下调联邦基金利率25个基点 [11] - 日本央行公布利率决议和经济前景展望报告，行长植田和男召开新闻发布会，预期维持基准利率不变 [12] - 韩国主办2025年亚太经济合作组织（APEC）领导人峰会至11月1日 [13] - 欧洲央行公布利率决议，行长拉加德召开新闻发布会，预期保持基准利率不变 [14] - 德国第三季度GDP初值公布，预期季调后GDP季率初值为0%，二季度终值为 - 0.3% [15] - 欧元区第三季度GDP初值公布，预期季调后GDP季率初值为0.1%，年率初值为1.2%，二季度季率终值为0.1%，年率终值为1.5%，数据情况影响商品期货价格 [16] - 欧元区10月经济景气指数和工业景气指数公布，预期经济景气指数为95.7，前值为95.5；工业景气指数为 - 10.1，前值为 - 10.3 [17] - 美国第三季度GDP初值公布，预期实际GDP年化季率初值为3%，前值为3.8% [19] - 德国10月CPI初值公布，预期年率初值为2.2%，前值为2.4% [20] 10月31日 - 中国10月官方制造业PMI和非制造业PMI公布，预期制造业PMI为49.6，前值为49.8；非制造业PMI为49.8，前值为50，数据情况影响期货价格 [21] - 欧元区10月CPI初值公布，预期调和CPI年率 - 未季调初值为2.1%，前值为2.2%；核心调和CPI年率 - 未季调初值为2.3%，前值2.4% [22] - 美国9月PCE物价指数公布，预期年率为2.7%，核心PCE物价指数年率为2.9%，PCE核心物价指数月率为0.3%，数据情况影响市场对美联储降息预期 [23]

当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝 森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。 双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等 关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了 坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体 细节，并履行各自国内批准程序。 何立峰表示，中美经贸关系的本质是互利共赢，双方合则两利、斗则俱伤，维护中美经贸关系稳定发 展，符合两国和两国人民的根本利益，也符合国际社会的期待。对于在经贸合作中出现的分歧和摩擦， 双方应本着相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，通过平等对话协商，找到妥善解决彼此关切的办 法。中美经贸磋商成果来之不易，需要双方共同维护。希望美方与中方相向而行，共同落实好两国元首 历次通话重要共识和今年以来历次经贸磋商成果，进一步积累互信、管控分歧，拓展互利合作，推动双 边经贸关系不断迈向更高水平。 美方表示，美中经贸关系是全球最具影响力的双边关系，美方愿同中方通过平等、尊 ...

这次中美经贸磋商，说白了就是两边都不想让贸易冲突继续升级，谁都明白，闹得太僵对谁都没好处。 地点选在吉隆坡，说不上多特殊，但在东南亚这个相对中立的地方，气氛确实容易缓和点。 中方是何立峰带队，美方是贝森特和格里尔，阵容都不算弱，至少把该来的都带来了，说明双方都挺重视这次会谈。 这场会谈其实气氛比外界想象的要好，双方都愿意"坦诚、深入、建设性交流"，至少没出现互相指责、甩锅的场面。 美方说取得了成果，还特意强调这为两国元首会晤铺路，听起来挺乐观。 中方也觉得达成了基本共识，后续还要走各自国内程序，这说明大家都在为下一步做准备，没谁想让这次磋商白费。 说到时间节点，特朗普刚好在会谈结束后抵达吉隆坡，虽然他是来参加东盟峰会，但外界还是把这事儿看得挺重。 毕竟总统一到场，多少能给美方谈判团队撑撑场面，也可能是想给中方点压力，让后续谈判别拖太久。 其实这场磋商的议题挺多，什么美国对中国海事物流和造船业的"301措施"，还有对等关税暂停期、芬太尼禁毒合作、 农产品贸易、出口管制这些，几乎每一项都是硬骨头。 大家都清楚，这些问题不是一两天能解决的，尤其是"301措施"，之前闹得沸沸扬扬，现在美方想继续施压，中方肯定 不买账 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜在矿端紧张延续以及东南亚、中东地区基建及电力需求增长大背景下维持回调买入思路，关注伦铜1.03w美金附近支撑，可考虑卖1.03w以下看跌期权或逐步建立虚拟库存 [1] - 铝短期基本面尚可，对终端需求保持关注，长期以逢低持有为主 [1] - 锌国内基本面较差但出口利润影响下出口窗口后续或打开，宏观不确定性增强下单边建议观望，内外正套可逐步止盈，关注远月反套机会，近月参与需谨慎，月差方面建议关注12 - 02的正套机会 [2] - 镍短期现实基本面偏弱，消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加，建议观望 [3] - 不锈钢基本面整体维持偏弱，短期宏观面不确定性增加，印尼政策端有一定挺价动机 [3] - 铅预计下周内外铅价维持窄幅震荡，在17300 - 17700区间，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作 [6] - 锡短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大，中长期贴近成本线逢低持有 [10] - 工业硅短期Q4供需处于平衡偏宽松状态，价格预计震荡偏弱运行，中长期价格走势预计以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主 [13][16] 各金属情况总结 铜 - 本周市场行情受关税谈判进展主导，中美谈判给出积极信号，十五五公报发布市场给予积极反馈 [1] - 安徽等地废铜供给扰动仍存，四季度乃至明年废铜供给扰动不确定性加大，影响电铜消费和供应 [1] - 海外伦铜前期出口打开但未观察到交仓迹象，市场关注度上升，铜线缆与铝线缆开工劈叉明显，关注开工是否企稳 [1] 铝 - 运行产能持平，需求端光伏组件排产企稳，9月铝水比例回升，受节日效应影响铝锭与铝棒季节性累库，节后去库幅度可观，表需上行 [1] - 全球经济复苏迹象显现，美联储降息预期强化，但中美经贸关系不确定性加深，欧洲电解铝厂因设备故障减产20万吨 [1] 锌 - 本周锌价震荡上行，供应端国产和进口TC下滑，四季度至明年一季度国产矿边际走紧，海外二季度矿端增量超预期，10月冶炼端环比小幅修复 [2] - 需求端内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，国内社库震荡，海外LME库存去化，显性库存接近两年来低位 [2] - 外强内弱格局下出口窗口已打开，部分冶炼厂和贸易商准备出口，香港仓库出现交仓试单，新加坡仓库出现部分交仓 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，升水平稳，库存端国内外持续累库，短期现实基本面偏弱 [3] - 消息面印尼矿端扰动持续，政策端有挺价动机，宏观面短期不确定性增加 [3] 不锈钢 - 供应层面钢厂10月排产环比小幅增加，需求层面以刚需为主，成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持，仓单维持 [3] 铅 - 本周铅现货紧张驱动铅价上行，供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产但进度偏慢，精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张 [6] - 需求侧本周电池开工率增加，电池成品库存高，国庆备货结束，需求走弱预期扭转，精废价差 - 50，再生复产出料，LME注册仓单减10万吨 [6] - 9月原生供持平，再生减产，原预计10月原生部分减产，再生复产增量2 - 3万吨，但再生复产不及预期致紧张格局持续 [6] - 10月市场有旺季转淡预期，但国庆前下游备货致现货紧张延续，现货排单一周，超预期转强，下游采购补库未结束，精废价差 - 75，铅锭现货升水15，五地社库3.19万吨属历史低位 [6] 锡 - 本周锡价震荡，供应端矿端加工费低位，散单试探抬价未大规模成交，云锡检修结束，供应边际修复，海外佤邦产出量有分歧，印尼部分矿洞和冶炼厂停产 [10] - 需求端高价下由刚性支撑，有色整体偏强情绪下下游接单心理价位提高，海外LME库存低位震荡恢复，国内基本面短期供需双弱 [10] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度4 - 5万吨 [13][16] 碳酸锂 - 本周新疆头部企业开工稳定，后续川滇开工数量将明显减少，枯水期工业硅整体供给环比下滑，但考虑多晶硅头部企业检修，Q4供需仍处于平衡偏宽松状态，月度累库幅度4 - 5万吨 [16]