A股2024年整体业绩 - 5402家A股公司合计实现营业收入71.92万亿元，归母净利润5.21万亿元 [1] - 4029家公司实现盈利（占比75%），2567家归母净利润同比增长（占比48%） [1] - 117家公司营收超千亿元（历史新高），10家公司净利润超千亿元 [1] 行业表现 - 农林牧渔行业净利增速达1447%，主因饲料价格回落带动养殖公司业绩改善 [1] - 电力设备、有色金属行业盈利增长显著 [1] - 电子、非银金融行业营收增速约17% [1] 头部企业营收 - 7家公司营收超万亿元，以"两桶油"、基建及运营商等中字头企业为主 [1] - "两桶油"营收约3万亿元，增速因国际油价下跌（布伦特原油均价80.8美元/桶，同比降2.3%）略有下滑 [2] - 比亚迪营收7771亿元（同比增29%），首次突破7000亿元并超越特斯拉（7022.35亿元） [2] 高增长公司 - 65家公司营收翻倍，5家增速超1000% [3] - 智翔金泰营收增速2384.1%（新药上市推动），但归母净利润-7.97亿元 [3] - 3家*ST公司营收增速超400%，其中*ST科新实现净利润3997.7万元 [3] 净利润表现 - 77家公司净利润超百亿元，10家超千亿元（以金融股为主，四大行均超2000亿元） [6] - 银行股表现亮眼：Wind银行指数2024年涨近50%，分红力度创新高 [6] - 正丹股份净利润同比增11949.39%（达11.9亿元），主因TMA价格飙升，股价涨幅超375% [6][7] 研发投入 - A股公司2024年研发费用合计1.6万亿元，22家超百亿元 [8] - 比亚迪研发投入541.61亿元居首，推动第五代DM、高阶智驾等技术落地 [8] - 中兴通讯研发投入强度近20%，六年累计投入1170.7亿元，AI专利超5000件 [8]

报告公司投资评级 - 维持中国海油 A/H 股“买入”评级 [1][5][8] 报告的核心观点 - 中国海油 Q1 归母净利润基本符合预期，稳油增气、提质降本效果卓越，抵御油价波动韧性显著提升，维持 A/H 股“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - Q1 实现营业收入 1069 亿元，同环比 -4.1%/+13.1%，归母净利润 366 亿元（扣非后 370 亿元），同环比 -7.9%/+71.8%（扣非后同环比 -6.2%/+111.2%） [1] - Q1 油气净产量 188.8 百万桶油当量，同比 +4.8%，其中石油液体/天然气产量 145.5 百万桶/253.0 十亿立方英尺，同比分别 +3.4%/+10.2% [2] - Brent 期货 Q1 均价同比 -8.3%至 75.0 美元/桶，公司实现油价同比 -7.7%至 72.7 美元/桶，实现气价同比 +1.2%至 7.78 美元/千立方英尺 [2] - 公司桶油成本控制良好，Q1 同比下降 0.56 美元/桶至 27.03 美元/桶，油气销售收入同比 -1.9%至 882.7 亿元，综合毛利率同环比 +1.2/+3.9pct 至 54.6% [2] 油价走势分析 - 4 月美国“对等关税”政策及 OPEC+上调产量目标，致国际油价大幅下挫，4 月 28 日 WTI/Brent 原油期货价格较 3 月末下跌 13.2%/11.9% [3] - 预测 25 - 26 年布伦特原油均价为 67/66 美元/桶，长期油价底部中枢或将高于 60 美元/桶 [3] 项目进展情况 - Q1 公司获得 2 个新发现，成功评价 14 个含油气构造，已投产 7 个新项目，其他在建项目有序推进 [4] - Q1 完成资本开支 277 亿元，同比 -4.5%，其中勘探/开发/生产资本化分别为 44/176/53 亿元，同比 -8.9%/+0.7%/-16.7% [4] 盈利预测与估值 - 维持公司 25 - 27 年归母净利润为 1425/1441/1484 亿元，EPS 为 3.00/3.03/3.12 元 [5] - 结合 A/H 股可比公司估值，给予 25 年 12.5/8.5xPE，A/H 目标 37.50 元/27.42 港元 [5] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|416,609|420,506|431,228|439,375|452,959| |+/-%|(1.33)|0.94|2.55|1.89|3.09| |归属母公司净利润 (人民币百万)|123,843|137,936|142,470|144,144|148,375| |+/-%|(12.60)|11.38|3.29|1.18|2.94| |EPS (人民币，最新摊薄)|2.61|2.90|3.00|3.03|3.12| |ROE (%)|19.60|19.51|18.48|17.71|17.36| |PE (倍)|9.64|8.65|8.38|8.28|8.04| |PB (倍)|1.79|1.60|1.50|1.43|1.36| |EV EBITDA (倍)|3.23|2.80|2.83|2.80|2.64|[7] 可比公司估值 - A 股可比公司 2025E 平均 P/E 为 11.6x [13] - H 股可比公司 2025E 平均 P/E 为 8.5x [14] 季度拆分预测 - 报告给出中国海油 2024Q1 - 2025Q3E 营业收入、营业成本、总毛利等指标的同比、环比增速及利润率等数据 [20] 盈利预测 - 报告给出中国海油 2023 - 2027E 资产负债表、利润表、现金流量表相关数据及主要财务比率 [21]

文章核心观点 - 2024年中国石化因汽柴油消费疲软、化工毛利缩窄等因素净利润同比跌近17%，各事业部表现不一，2025年有相应资本支出计划及业务发展规划 [1][2] 2024年公司整体经营表现 - 营业收入同比降低4.3%至3.07万亿元，归母净利润同比下降16.8%至503.13亿元，主营业务收入同比降低4.2%至30152亿元 [2] - 国际原油价格震荡下行，国内交通行业新能源替代加速，化工市场新增产能持续释放，毛利大幅收窄，成品油等产品量价齐跌 [2] 各事业部经营情况 炼油事业部和营销及分销事业部 - 经营收入分别同比下滑3.2%、5.7%，降至1.48万亿元和1.71万亿元，经营收益显著下滑67.4%、28.1%，至67.14亿元和186.46亿元 [3] - 营销及分销事业部主力产品汽、柴油销售收入分别降低2.1%、10.1%至8138亿元、5628亿元；炼油事业部中的柴油销售收入下降10.8%至3787亿元 [3] 化工事业部 - 亏损幅度进一步扩大，2024年经营收益亏损99.97亿元，比2023年多亏近40亿元 [3] - 经营收入同比增长1.7%至5239亿元，但经营费用同比增长2.4%至5338.59亿元，受国内新增产能释放、化工毛利缩窄及部分化工原料采购价格上升影响 [3] 勘探及开发事业部 - 逆势增长，2024年实现经营收益563.85亿元，同比增长25.4% [4] - 经营收入同比微降0.9%至2972亿元，因进口液化天然气采购成本、油气现金操作成本、勘探费用下降，且公司推进油气增储上产降本增效 [4] 2025年公司规划 - 计划资本支出1643亿元，767亿元投向勘探及开发板块，用于原油、天然气产能及储运设施建设；449亿元用于化工板块项目建设 [4] - 加大新产品、高附加值产品开发力度，全年计划生产乙烯1559万吨，同比增长15.7% [5] - 预计2025年境内乙烯当量消费量同比增长4.6%，但化工毛利因新增产能集中释放继续承压 [5]

业绩表现 - 2024年营业收入同比降低4.3%至3.07万亿元 归母净利润同比下降16.8%至503.13亿元 [1] - 成品油销售板块息税前利润同比下降23.9%至223亿元 [1] - 炼油事业部经营收益显著下滑67.4%至67.14亿元 营销及分销事业部经营收益下降28.1%至186.46亿元 [2] - 化工事业部经营收益亏损99.97亿元 较2023年扩大近40亿元亏损 [2] - 勘探及开发事业部经营收益同比增长25.4%至563.85亿元 [3] 业务板块分析 - 炼油事业部经营收入同比下滑3.2%至1.48万亿元 柴油销售收入下降10.8%至3787亿元 [2] - 营销及分销事业部经营收入同比下降5.7%至1.71万亿元 汽油销售收入降低2.1%至8138亿元 柴油销售收入下降10.1%至5628亿元 [2] - 化工事业部经营收入同比增长1.7%至5239亿元 但经营费用同比增长2.4%至5338.59亿元 [2] - 勘探及开发事业部经营收入微降0.9%至2972亿元 [3] 影响因素 - 国际原油价格震荡下行 国内新能源替代加速 化工新增产能持续释放导致毛利大幅收窄 [1] - 化工毛利缩窄主因新增产能释放及部分原料采购价格上升 [2] - 勘探板块收益增长得益于LNG采购成本下降 油气操作成本降低及降本增效措施 [3] 资本支出计划 - 2025年计划资本支出1643亿元 其中767亿元投向勘探开发板块 449亿元用于化工板块 [3] - 勘探投资重点用于济阳 塔河原油产能建设和川西等天然气产能建设 [3] - 化工投资聚焦乙烯 芳烃及高端材料项目 [3] 行业展望 - 2025年境内乙烯当量消费量预计同比增长4.6% [3] - 新能源 航空航天领域将拉动高端聚烯烃等新材料消费增长 [3] - 化工新增产能持续集中释放将使行业毛利继续承压 [3] - 公司计划生产乙烯1559万吨 同比增长15.7% 重点开发高附加值产品 [3]