项目背景与目的 - 上海证券交易所联合第一财经发起《价值与投资》项目，旨在强化“投融两端同频共振”，践行理性、价值、长期投资理念 [1] - 项目致力于强化央国企、科创板企业等上市公司的示范效应，深化买方机构与指数公司的专业赋能 [1] - 为上市公司搭建精准传递投资价值的专业平台，为投资者提供“听得懂、信得过”的投资逻辑 [1] REITs行业发展现状 - 自2021年6月首批国内公募REITs上市以来，已上市产品数量达77只 [1] - REITs为投资者提供了低门槛参与不动产投资的新选择 [1] - 国家发改委发布通知，明确支持REITs扩容扩募与资产创新，为行业注入持续动力与政策指引 [1] 本期节目核心议题 - 本期节目聚焦“REITs 扩容提质 畅通投融循环”，探讨行业如何抓住发展契机 [2] - 核心目标是提升底层资产运营管理质量，实现投融循环的畅通 [2] - 探讨资产端、运营端与投资端如何形成同频共振，将“投融循环”做实、“资产质量”做厚、“投资者获得感”做足 [2] 参与机构与嘉宾 - 邀请三家公募REITs权益人及运营管理机构代表：安徽省交通控股集团有限公司、东久工业地产投资有限公司、厦门安居集团有限公司 [2] - 同时邀请REITs投资机构代表上海睿投私募基金管理有限公司参与讨论 [2] 活动信息 - 活动实况记录将于2025年11月14日15:00在第一财经官网/APP同步上线 [3]

“十四五”时期上交所市场发展成就 - 股票市场总市值突破60万亿元，较“十三五”增长40%，位列全球第3 [1] - 股票成交额达546万亿元，较“十三五”增长96%，位列全球第4 [1] - 债券托管量达19.1万亿元，增长44%，为全球最大交易所债券市场 [1] - 基金市场总市值4.2万亿元，增长359%，ETF市值和成交额分列亚洲第2和第1 [1] 科创板改革成效 - 新增上市公司379家，总市值约10万亿元，成为“硬科技”企业上市首选地 [2] - 22家上市时未盈利企业实现盈利，21家适用第五套标准企业有核心产品上市 [2] - 科创板公司累计形成专利12万项，研发强度中位数达12.6% [2] 上市公司质量与回报 - 沪市公司营业收入、净利润年均复合增长率分别为3.8%、4.6% [2] - 发布“并购六条”后披露资产重组1061单，2025年以来重大资产重组同比增长78% [2] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元，占全市场总额7成以上，增长51.2% [2] 投资生态建设与投资者保护 - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元，年均增长35% [3] - 新编指数约3500条，专业机构持有沪市A股流通市值增长47%，交易占比上升12个百分点 [3] - 网络投票“一键通”服务引导投资者参与投票65万余人次，参与人数提升11倍 [3] 国际化进程与开放合作 - 沪港通累计成交103万亿元，增长288%，新增10家公司完成GDR发行融资33.5亿美元 [4] - 跨境指数产品规模超3200亿元，推动合格境外机构投资者参与股票期权交易 [4] - 自2019年起每年举办国际投资者大会，吸引国际投资者多元化布局 [4] “十五五”时期战略聚焦方向 - 优化发行上市、再融资等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [5] - 培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态，引导更多中长期资金入市 [5] - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购 [5] - 扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系 [5] - 强化科技赋能监管和服务，完善全链条风险监测预警与处置机制 [5]

交易所战略方向 - 上交所将紧扣防风险、强监管、促高质量发展主线，坚持守正创新、稳中求进，加快建设世界一流交易所[1] - 上交所将深入贯彻党的二十届四中全会、中央金融工作会议精神，在中国证监会的领导下开展工作[1] 资本市场制度优化 - 交易所将不断优化发行上市、再融资、并购重组等关键制度[1] - 制度优化旨在引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业，推动科技创新和产业创新深度融合[1] 市场生态建设 - 交易所将聚焦培育理性投资、价值投资、长期投资的市场生态[1] - 生态建设措施包括引导更多中长期资金入市，促进投融资协调发展[1] 上市公司质量提升 - 交易所将推动上市公司提升治理水平和信息披露质量[1] - 质量提升路径包括强化分红回购，以稳健业绩和持续回报增强投资价值[1] 国际化与竞争力 - 交易所将稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系[1] - 国际化举措旨在提升全球竞争力与吸引力[1] 风险防控与科技监管 - 交易所将更好统筹发展和安全，持续强化科技赋能监管和服务[1] - 风险防控包括完善全链条风险监测预警与处置机制，为市场平稳运行和投资者权益保护提供保障[1]

市场改革成效 - 股票市场总市值突破60万亿元 较“十三五”增长40% 位列全球第3位 [3] - 股票成交额546万亿元 较“十三五”增长96% 位列全球第4位 [3] - 债券托管量19.1万亿元 增长44% 是全球最大交易所债券市场 [3] - 基金市场总市值4.2万亿元 成交额133万亿元 分别增长359%和221% [3] 科创板发展 - “十四五”时期新增上市公司379家 总市值约10万亿元 [3] - 22家上市时未盈利企业在上市后实现盈利 [3] - 适用第五套标准上市企业中 21家有核心产品上市 16家营业收入超1亿元 [3] - 科创板公司累计形成专利12万项 研发强度中位数12.6% [3] 上市公司质量与回报 - 沪市公司营业收入 净利润年均复合增长率分别为3.8%和4.6% [4] - 沪市公司分红回购金额超7.6万亿元 占全市场分红总额7成以上 增长51.2% [5] - 分红回购规模相当于同期股票融资额的2.3倍 [5] - 披露资产重组1061单 重大资产重组114单 2025年以来同比分别增长11%和78% [4] 投资生态建设 - ETF产品规模从0.9万亿元增至4.1万亿元 年均增长35% [5] - “十四五”时期新编指数约3500条 [5] - 专业机构持有沪市A股流通市值增长47% 交易占比上升12个百分点 [5] - 引导投资者参与网络投票65万余人次 参与人数较开通前提升11倍 [5] 对外开放进展 - 沪港通累计成交103万亿元 增长288% [6] - 新增10家公司完成GDR发行 累计融资33.5亿美元 [6] - 跨境指数产品规模超3200亿元 [6] - 推动股票ETF纳入沪港通标的 实现沪港 中新 中巴等ETF互挂 [6] “十五五”规划重点 - 优化发行上市 再融资 并购重组等关键制度 引导资本投向前沿技术 先进制造和未来产业 [1][7] - 培育理性投资 价值投资 长期投资的市场生态 引导更多中长期资金入市 [1][7] - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量 强化分红回购 [1][7] - 稳步扩大制度型开放 拓展跨境投融资渠道 丰富国际化产品体系 [1][7]

资本市场发展政策方向 - 证监会将深化投融资综合改革，着力提升资本市场制度的包容性、适应性 [1] - 融资端将纵深推进两创板改革，加快落实科创板"1+6"政策举措，并抓紧启动实施深化创业板改革，积极发展多元股权融资 [1] - 投资端将推动中长期资金入市实施方案落地，持续扩大社保、保险、年金等权益类投资规模和比例，深化公募基金改革 [1] 高水平对外开放举措 - 证监会将稳步扩大资本市场高水平制度型开放，完善合格境外投资者制度，稳慎拓展互联互通 [2] - 将推动更多期货期权品种纳入对外开放范围，提高外资机构参与便利度，同时加强开放环境下的监管能力和风险防范能力建设 [2] - 上海将以更高水平对外开放集聚全球投资者，深入打造市场化、法治化、国际化的一流营商环境 [2] 交易所发展重点 - 上交所将聚焦催生新质生产力，优化发行上市、再融资、并购重组等制度，引导资本投向前沿技术、先进制造和未来产业 [3] - 将推动上市公司提升治理水平和信息披露质量，强化分红回购，以稳健业绩和持续回报增强投资价值 [3] - 将稳步扩大制度型开放，拓展跨境投融资渠道，丰富国际化产品体系，提升全球竞争力 [3] 并购重组市场动态 - "并购六条"发布以来，沪市公司披露各类并购交易超过1000单，其中重大资产重组115单，同比增长138% [3] - 上交所将深化落实投融资改革要求，打造适配科技创新和外资需求的并购重组制度环境 [4] - 将提升监管包容度，支持各类优质并购案例加快落地，推动形成既"放得活"又"管得好"的并购市场秩序 [4]

上交所“十五五”发展规划核心方向 - 在中国证监会领导下 紧扣防风险 强监管 促高质量发展主线 坚持守正创新 稳中求进 加快建设世界一流交易所 [1] 聚焦催生新质生产力 - 通过优化发行上市 再融资 并购重组等关键制度 引导资本投向前沿技术 先进制造和未来产业 [1] - 推动科技创新和产业创新深度融合 [1] 聚焦培育市场投资生态 - 培育理性投资 价值投资 长期投资的市场生态 [1] - 引导更多中长期资金入市 促进投融资动态平衡 [1] 聚焦提升上市公司质量 - 推动上市公司提升治理水平和信息披露质量 [1] - 强化分红回购 以稳健业绩和持续回报增强投资价值 [1] 聚焦扩大制度型开放 - 稳步扩大制度型开放 拓展跨境投融资渠道 [1] - 丰富国际化产品体系 提升全球竞争力与吸引力 [1] 聚焦统筹发展和安全 - 持续强化科技赋能监管和服务 [2] - 完善全链条风险监测预警与处置机制 为市场平稳运行和投资者权益保护提供坚实保障 [2]

投资理念 - 投资的核心是“买股票就是买公司”，但看懂公司很难，不懂生意则投资难做 [1] - 投资“简单却不容易”，理念易懂但实践极难 [1] - 投资成功不在于知道多少公司，而在于真正理解几家公司的生意模式，即“不懂不投” [2] - 投资不是频繁交易，而是集中下注于真正看得懂的生意，投资节奏缓慢，比喻为“打孔机”，应该还没有用完20个孔 [1] - 不预测市场，不追逐热点，只关注企业本身的价值创造 [1][5] 投资案例与标的分析 - 真正重仓投资的公司屈指可数，包括网易、雅虎、苹果、伯克希尔、茅台、腾讯 [2] - 当前主要重仓股票为苹果、茅台、腾讯 [2] - 投资网易成功的原因在于本身做游戏出身，认为其团队热爱游戏且商业模式不错，加上当时股价极低，在市场恐慌中满仓买入，6个月股价上涨20倍，最终赚了100多倍 [2][3] - 投资苹果始于2011年，当时已清晰看到其从硬件公司向软硬一体平台的转型，商业模式变化明显 [2] - 看重苹果公司的用户导向，认为其非常在乎把东西做好和用户体验，并举例如推迟三年推出大屏手机是犯了大错误但最终仍回归用户需求 [3] - 通用电气是少数失误案例，在2008年金融危机时买入但很快退出，认为其商业模式不好，按现在的水平不会投资 [2] - 对不喜欢的公司应果断卖出 [2] 投资原则与决策框架 - 提出“不为清单”概念，即不做什么比做什么更重要，通过不做不合适的事情来减少错误，提高做对事情的概率 [3] - 对“安全边际”的独到理解在于，其并非指价格便宜，而是指对公司的理解程度，真正的保护来自于对企业的深刻理解 [3] - 投资中“理性”比“聪明”更重要，以投资网易为例，因为投入资金不多所以能理性持有，若资金量小则难以保持理性 [4] - 投资决策需考虑机会成本，例如如果可以一年赚十几个点，可能就没必要买苹果 [5] - 投资是认知的变现，真正的理解能让投资者超越市场波动，聚焦企业价值创造 [5]

文章核心观点 - 沃伦·巴菲特卸任首席执行官职务，但其价值投资理念将继续引领A股及全球市场投资者 [1] - 价值投资理念具有跨越市场周期和行业更迭的普适性，其核心生命力在于长期陪伴优质企业成长 [1][2] - A股市场投资理念与生态正日益成熟，个人投资者和企业应分别提升研究能力与坚守发展质量，共同实践价值投资 [3] 监管倡导与市场环境 - 监管层长期倡导长期投资、价值投资、理性投资，这一思路对市场稳定发展至关重要 [1] - 六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，引导商业保险资金、全国社保基金等中长期资金进一步加大入市力度 [2] - 中长期资金入市将增强资本市场的配置稳定性和有效性，为优质企业提供持续资本支持，并为价值投资创造更好市场环境 [2] 市场参与者行为转变 - A股市场越来越多的个人投资者和机构开始关注企业基本面和成长空间，而非短期行情波动，体现价值投资理念的生根发芽 [1] - 短期交易和追逐热点的现象仍未完全消散，部分资金的快进快出加剧市场波动并使投资者错失长期收益 [1] - 个人投资者应放慢节奏、提升研究能力、学会耐心等待，在企业的长期成长中实现财富增值 [3] 企业价值创造与市场生态 - 企业的真正价值源于发展质量的持续提升、可持续的利润增长与透明规范的公司治理，而非短期业绩或概念炒作 [2] - 企业若只关注短期股价、追热点炒概念，将消耗投资者信任；唯有持续投入研发创新、公司治理和长期战略，才能成为资本市场长期赢家 [2] - 企业应敬畏市场、坚守初心，用可持续的业绩和透明的治理赢得资本的长期信任 [3]

文章核心观点 - 沃伦·巴菲特计划卸任伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官，但其价值投资理念将继续引领A股及全球市场投资者 [1] - 价值投资理念具有跨越市场周期和行业更迭的普适性，其核心生命力在于长期关注企业基本面和成长空间 [1] - A股市场投资理念与生态正日益成熟，监管层倡导的长期投资、价值投资、理性投资思路对市场稳定发展至关重要 [1][2] 监管政策与市场环境 - 今年1月，中央金融办、中国证监会等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》 [2] - 方案重点引导商业保险资金、全国社会保障基金、基本养老保险基金、企（职）业年金基金、公募基金等中长期资金进一步加大入市力度 [2] - 随着中长期资金逐步入市，资本市场的配置稳定性和有效性将增强，为优质企业提供持续资本支持，并为价值投资创造更好市场环境 [2] 投资理念转变与市场现象 - 近年来A股市场越来越多的个人投资者和机构开始把眼光放得更长远，更加关注企业基本面和成长空间，体现了价值投资理念的生根发芽 [1] - 短期交易、追逐热点的现象仍未完全消散，部分资金的快进快出加剧了市场波动，并让投资者错失优质企业成长的长期收益 [1] - 投资者过度沉迷短期投机容易错失机遇，导致市场资金脱离价值主线，削弱长期资本形成的基础，不利于市场生态健康发展 [1] 企业价值与公司治理 - 企业的真正价值源于发展质量的持续提升、可持续的利润增长与透明规范的公司治理，而非短期业绩或概念炒作 [2] - 企业只关注短期股价表现，陷入“追热点”“炒概念”误区，最终会消耗投资者信任 [2] - 企业应在研发创新、公司治理、长期战略上持续投入，才能成为资本市场的“长期赢家” [2] 对市场参与者的启示 - 对个人投资者而言，应接过价值投资的“接力棒”，放慢节奏、提升研究能力、学会耐心等待，在企业长期成长中实现财富增值 [3] - 对企业而言，应敬畏市场、坚守初心，用可持续的业绩和透明的治理赢得资本的长期信任 [3] - 巴菲特成为价值投资标杆的原因在于其坚定坚守，精准选择有成长潜质的公司并陪伴企业成长 [2]

市场整体表现 - 2025年10月香港强积金市场表现整体稳健 延续了连续6个月录得正回报的趋势 [1] - 尽管月初受中美贸易紧张影响出现波动 但月末市场回稳 [1] - AQUMON MPF"综合基金指数+通胀指数"在10月录得0.61%正回报 [1] 投资者行为分析 - 10月13日的基金转换活动急升 较月内平均水平高出2.5倍以上 [1] - 10月份全球地缘政治升温引发市场短暂波动 不少成员趁势调整投资组合 [1] - 成员投资行为并非一面倒"避险" "避险"与"入市"力量相对平衡 [1] - 部分成员趁市场回调时入市吸纳 反映出理性投资意识逐步提升 [1] 行业趋势洞察 - 强积金成员对市场变化的敏感度提高 更加主动管理自己的退休储备 [1] - 持续监察投资组合表现并适时调整 被视为长线稳定增值的关键 [1]