报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周油价持续回落，随着美俄元首即将会晤以及潜在的美俄乌会谈，俄油扰动忧虑有所缓解，OPEC+增产压力在原油逐渐脱离传统消费旺季之际遭到放大 [7] - 机构报告的大供应叙事加强了中长期偏空观点的信心，而美国通胀数据也支撑了对于美国滞胀的预期。不过短期市场将更关注特普会，美湾潜在气旋如果顺利形成也将短线推升油价，从而带来更好的做空机会 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 从基本面、OPEC+行业政策以及美国就业市场突然冷却角度，维持中长期偏空观点。不过市场对于俄油扰动风险的估计或过于乐观，认为短期油价（截止国内周五下午收盘）略有低估，但仍有待事件进展验证 [7] - 本周油价持续回落，俄油扰动忧虑有所缓解，OPEC+增产压力遭到放大 [7] - 基本面月差走弱裂解持稳，柴油裂解引领油价下跌，后续表现仍是市场关注的热点 [7] - 主要机构月报IEA、EIA大幅上调供应预期，平衡表大幅放缓，OPEC为增产背书 [7] - OPEC+产量增长不及目标的情况完全不存在，大量国家超额生产 [7] - 特普会视结果将对市场造成扰动，但长期看难以撼动大供应叙事下的市场格局 [7] 周度重点 - 全球近月价差普遍偏弱，西方市场WTI和Brent价差持续偏弱，东方市场的价差在换月后同样偏弱，国内SC原油近月已经进入contango结构 [9][11] - 全球裂解总体持稳，其中纽约和西北欧裂解Brent相对稍弱 [13] - 汽油裂解有所企稳，不过北美驾驶高峰季已经进入后半段，后续上行空间有限。柴油裂解则总体维持偏弱势头，不过进入秋季后，美国秋收需求和取暖需求或为柴油裂解提供一定支撑 [15] - 最近一轮炼油经济性下滑与柴油裂解同步，亚洲经济性相对更差，一度进入亏损，与相对最疲软的亚洲裂解相呼应。一般认为，炼油经济性下降将影响将来炼厂开工率，即原油需求 [17] - 全球柴油库存总体低下，主要由于原料问题，随着美国放松对委内瑞拉制裁以及OPEC+逐步退出减产，预计柴油短缺情况在秋冬消费旺季来临前有所好转 [20] - 主要能源机构8月报观点汇总，三家机构在8月报中对需求端没有显著调整，但IEA和EIA连续第二个月大幅上调了包括非OPEC+供应在内的供应预期。OPEC继续维持非OPEC+供应预期不变，OPEC上次修改非OPEC+供应预期是基于油价下跌背景假设 [22] - EIA在8月报告中进一步全面强化了今明年每个季度供应过剩的程度，尽管EIA上调了今明两年需求增速预期，但供应的上调幅度更加显著，导致了供应过剩预期的全面强化 [24] - EIA预计25Q4和26Q1全球石油库存将累库超过200万桶/日，比上个月报告多80万桶/日，下调价格预测主要由于OPEC+决定加快增产步伐导致石油库存增加 [28] - EIA全面大幅上调了所有季度的供应预估，同时上调了除25Q1以外所有季度的需求预估，不过需求预估上调幅度较小，这使得平衡表进一步全面加剧过剩 [31] - OPEC月报上调明年需求的同时下调明年非OPEC+及OPEC+NGLs供应预估，最终得出了明年更高的Call on OPEC+，此举是为了OPEC+在将来进一步增产背书 [34] - 除哈萨克斯坦外，OPEC+8国总体上很好地执行了计划，任何一个国家都不存在产量提升不足或者增产存在困难的情况，若以IEA报告数据为准，甚至可以说OPEC+许多国家都在超产 [37] - 特普会将于8月15日在阿拉斯加最大城市安克雷奇的美军基地举行，若谈判顺利，西方放松部分对俄制裁，油价将进一步回落；若谈判不顺利，西方进一步对俄制裁，油价短期走高 [40] - 周二公布的美国通胀数据显示7月CPI与6月持平，略逊预期的2.8%；7月核心CPI较6月走高，略超预期的3.1%。本期核心CPI数据一如既往的顽固，与之前大爆冷的非农数据相结合，勾勒出滞胀的画面 [42] - 根据NOAA的大西洋飓风季预测，今年的飓风活动60%超过一般水平，不过较去年相对平静。当前美湾无飓风，未来7天在美湾西南部可能出现1个潜在的气旋，概率为40%-60%，其潜在影响范围与美国石油生产及精炼存在一定瓜葛 [44] 价格、价差、裂解 - 展示了原油期现走势、Brent和WTI原油持仓报告、原油期货结构、原油月差、跨市期货价差、跨市现货价差、美洲现货价差、亚洲现货价差、沙特OSP、精炼产品期货价格、精炼产品期货裂解、精炼产品现货价格、精炼产品现货裂解、美国精炼产品现货裂解、西北欧精炼产品现货裂解、亚洲精炼产品现货裂解等相关数据图表 [47][52][55] 供需库存平衡表 - 展示了全球原油总供应、非OPEC原油总供应、OPEC原油总供应、OPEC原油供应——主要国家、OPEC原油供应——豁免国、全球钻机数、美国原油钻机、CDU装置停工量、FCC装置停工量、全球原油总需求、OECD原油总需求、非OECD原油总需求、原油总库存、OECD库存、美国库存、欧洲16国库存、日本库存、ARA库存、新加坡成品油库存、国内库存、EIA平衡表、EIA平衡表变化等相关数据图表 [97][100][103] EIA周度报告及其他 - 展示了EIA周报主要数据、供应、炼油需求、四周平滑终端表观需求、原油库存、精炼产品库存、精炼产品库存及库容、进出口、原油分区域库存、汽油分区域库存、馏分油分区域库存、航煤分区域库存、残余燃油分区域库存、丙烷丙烯分区域库存、国内地铁客运量、国内交通延迟拥堵指数、中国执飞航班数、西方主要国家PMI、其他主要国家PMI、美联储货币政策、美国利率市场、关联能源价格等相关数据图表 [164][167][173]

黄金方面 - 美联储官员古尔斯比表示若通胀朝向2%目标前进则可能提前降息，若信息矛盾则可能停止降息或加息 [1] - 美联储官员博斯蒂克认为2025年降息一次合适，取决于劳动力市场稳健程度 [1] - 美俄会谈在即，特朗普称若会晤不顺利将面临严重后果，制裁可能升级 [1] - 市场存在"低调承诺，超额兑现"的预期 [1] - 美联储官员言论基本定价9月降息预期，但保守言论压制金价上涨 [1] - 美俄谈判临近，黄金市场波幅收窄，市场仍在等待 [1] - 技术面：日线收小阳线，1小时级别窄幅震荡，支撑3325美元，压力3375美元 [1] 原油方面 - IEA预计明年全球石油供应将出现创纪录过剩 [2] - 8月全球原油炼油厂运行量达8560万桶/日，接近历史最高水平 [2] - IEA将2025年全球石油供应增长预测从210万桶/日上调至250万桶/日 [2] - 将2026年全球石油供应增长预测从130万桶/日上调至190万桶/日 [2] - 俄乌战争若达成建设性协议或减少对俄石油制裁，可能消化供应增加预期导致油价走低 [2] - 技术面：日线收阴线，1小时级别下降趋势，压力63.40美元，支撑61.20美元 [2] 美元指数 - 特朗普考虑3-4名美联储主席候选人接替鲍威尔 [3] - 鲍威尔为美联储利率政策辩护，称总统关税政策对通胀影响不确定 [3] - 美国财长贝森特称利率应比当前低150-175个基点 [3] - 预计美联储未来几个月可能系列降息，9月或降息50个基点 [3] - 技术面：日线收阴线，1小时级别低位盘整，支撑97.50，压力98.10 [3] 纳指方面 - 日线收上影线较长小阳线，挑战24000未果 [4] - 1小时级别延续上升趋势，关注回测位置23620 [4] 铜方面 - 盘整区间扩展至4.28-4.50美元，价格在4.50美元受压制 [6] - 日线收阴线，1小时级别跌破短期上升趋势线 [6] 市场速览 - 特朗普政府考虑3-4名美联储主席候选人 [7] - 特朗普称若俄罗斯不停止冲突将面临后果 [7] - 贝森特表示美联储9月可能降息50个基点 [7] - 俄罗斯将延长2025年石油减产措施 [7] - IEA预计明年全球石油供应创纪录过剩 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国至8月8日当周EIA原油库存增加303.6万桶，预期减少27.5万桶，前值减少302.9万桶；战略石油储备库存增加22.6万桶，前值增加23.5万桶；库欣原油库存增加4.5万桶，前值增加45.3万桶；汽油库存减少79.2万桶，预期减少69.3万桶，前值减少132.3万桶 [1] - OPEC上调2026年全球石油需求增长预期至138万桶/日，较上月多10万桶/日，归因于全球经济韧性，小幅上调2025年全球经济增速至3.0% [1] - EIA预计2025、2026年全球日需求分别为1.037亿桶和1.049亿桶，低于OPEC预期，并下调布伦特油价预测至2025年67.22美元/桶、2026年51.43美元/桶，反映出对供应过剩的担忧 [1] - IEA月报预计明年全球石油供应将出现创纪录的过剩情况，油价进入旺季尾声，随着OPEC+逐渐扩产，原油供给过剩压力逐渐上升，油价下行压力较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 美国商业原油库存 - 2025年8月8日为426,698千桶，8月1日为423,662千桶，变化3,036千桶，幅度0.72% [2] 美国库欣原油库存 - 2025年8月8日为23,051千桶，8月1日为23,006千桶，变化45千桶，幅度0.20% [2] 美国汽油库存 - 2025年8月8日为226,290千桶，8月1日为227,082千桶，变化 -792千桶，幅度 -0.35% [2] 美国馏分油库存 - 2025年8月8日为113,685千桶，8月1日为112,971千桶，变化714千桶，幅度0.63% [2] 美国油品总库存 - 2025年8月8日为1,267,347千桶，8月1日为1,259,825千桶，变化7,522千桶，幅度0.60% [2] 美国战略石油储备库存 - 2025年8月8日为403,202千桶，8月1日为402,976千桶，变化226千桶，幅度0.06% [2] 美国炼厂开工率 - 2025年8月8日为96.4%，8月1日为96.9%，变化 -0.5%，幅度 -0.52% [2] 美国原油产量 - 2025年8月8日为13,327千桶/日，8月1日为13,284千桶/日，变化43千桶/日，幅度0.32% [2] 美国原油进口量 - 2025年8月8日为6,920千桶/日，8月1日为5,962千桶/日，变化958千桶/日，幅度16.07% [2] 美国原油出口量 - 2025年8月8日为3,577千桶/日，8月1日为3,318千桶/日，变化259千桶/日，幅度7.81% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油正套可酌情持有，需关注俄美领导人会晤 [1] 根据相关目录分别进行总结 国际原油期货价格 - WTI9原油期货收跌0.52美元/桶，跌幅0.82%，报62.65美元/桶 [1] - 布伦特10月原油期货收跌0.49美元/桶，跌幅0.74%，报65.63美元/桶 [1] - SC2510原油期货收跌4.50元/桶，跌幅0.92%，报485.70元/桶 [1] 国际原油相关资讯 - 特朗普本周不与普京讨论领土划分问题 [1] - 特朗普任命大卫·罗斯纳为联邦能源管理委员会主席 [1] - 特朗普将在俄美峰会提议与俄共同开发阿拉斯加稀土矿产，解除对俄飞机零部件出口禁令，阿拉斯加有全球约13%石油储量 [1] - 特朗普称俄不停战将面临后果 [1] - 4周平均石油产品供应量升至2023年8月以来最高水平 [1] 美国原油数据 - 08月08日当周美国原油出口增25.9万桶/日至357.7万桶/日，国内原油产量增4.3万桶至1332.7万桶/日，商业原油库存增303.6万桶至4.27亿桶，增幅0.72% [1] - 美国原油产品四周平均供应量为2115.9万桶/日，较去年同期增2.89% [1] - 08月08日当周美国战略石油储备库存增22.6万桶至4.032亿桶，增幅0.06% [1] - 08月08日当周美国商业原油进口692.0万桶/日，较前一周增95.8万桶/日 [1] - 美国至8月8日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存4.5万桶，前值45.3万桶 [1] 其他国家相关情况 - 俄罗斯7 - 11月每月减产8.5万桶/日，12月额外减产9000桶/日 [1] - 法、英、德三国外长称若8月底无满意方案，将启动对伊朗制裁“恢复机制” [1] IEA月报预测 - 预计明年全球石油供应将过剩，8月全球原油炼油厂运行量达每天8560万桶 [1] - 预测2025年总需求平均为1.037亿桶/天 [1] - 将2025年全球石油供应增长预测从210万桶/日上调至250万桶/日，2026年从130万桶/日上调至190万桶/日 [1] - 将2025年全球石油需求增长预测从70.4万桶/日下调至68.5万桶/日，2026年从72.2万桶/日下调至69.9万桶/日 [1] 原油趋势强度 - 原油趋势强度为0，取值范围【-2,2】，强弱分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2最看空，2最看多 [2]

公司财务表现 - 第二季度归属于股东的净利润同比下降19%至856.3亿里亚尔（约合228亿美元），低于分析师预期，为连续第10个季度利润下滑[1] - 自由现金流在第二季度下降20%至152亿美元，再次无法覆盖股息支出[1][2] - 净债务从第一季度末的247亿美元上升至308亿美元，资产负债率从5.3%上升至6.5%[2][5] 股息与现金流压力 - 第二季度总股息为213.6亿美元，与第一季度水平相近，但低于去年同期的310亿美元，降幅主因是与业绩挂钩的派息部分大幅降低[2] - 公司计划将2025年的股息削减三分之一至约850亿美元，但仍难以产生足够现金支付股息[1] - 公司增加借款以填补资金缺口，导致债务上升[5] 油价与市场环境 - 第二季度布伦特原油价格同比下降近20美元/桶，周二价格低于69美元/桶，而沙特政府实现预算平衡所需的油价至少超过90美元/桶[1] - 公司首席执行官对石油消费增长充满信心，预计2025年下半年石油需求量将比上半年高出200万桶/天以上[5] - 国际能源署预计第四季度供应过剩量将达到200万桶/天，原因包括欧佩克+增产、美洲供应增加及全球经济增长放缓[5] 产量与运营 - 沙特阿美近几个月提高产量，作为欧佩克+计划的一部分，预计到9月份该国产量将达近1000万桶/天，较4月份增加100万桶[5] - 油价下跌的影响超过了产量增加带来的益处[1] 同业比较 - 沙特阿美资产负债率6.5%仍低于西方大型石油公司，例如壳牌公司该比率为19%[5] - 公司股价今年表现落后于西方大型石油公司，美国埃克森美孚和雪佛龙第二季度盈利均超预期，欧洲壳牌业绩也超预期[6]

OPEC+增产计划 - OPEC+计划在9月再次大幅增产 日均增产54 8万桶 [2] - 主要产油国包括沙特 俄罗斯 伊拉克和阿联酋等8个国家 [2] - 该联盟自2023年11月实施日均220万桶自愿减产措施 并多次延期至2025年3月底 [2] - 增产是逐步回撤自愿减产措施的一部分 7月日均增产41 1万桶 8月日均增产54 8万桶 [2] 油价市场表现 - 8月1日国际油价大幅下挫 ICE布油跌超3% WTI原油跌2 89% [5] - 布伦特10月原油期货跌破70美元/桶 今年累计下跌6 7% [1][7] - OPEC+在4月初宣布加快减产退出时 油价一度跌至四年低点 [6] 增产背景与市场影响 - OPEC+增产决定发生在全球市场面临供应过剩的背景下 [1] - 美国总统特朗普威胁对俄罗斯石油出口实施"二级制裁" 可能推高国际油价 [8] - ING分析师警告市场将从10月开始进入大量过剩的石油供应 [8] - OPEC声明称增产决定基于全球经济前景稳定和健康的市场基本面 低油库存是体现 [7] 需求端因素 - 美国就业数据不及预期引发对全球能源需求的担忧 [1] - 特朗普政府的关税政策加剧了需求端的不确定性 [1] - 夏季需求高峰促使OPEC+连续数月大幅增产并在7月进一步加速 [7] 产量执行情况 - 市场韧性部分源于OPEC+初期增产量低于承诺 [7] - 沙特要求此前超产的国家放弃其增产配额作为补偿 [7]

欧佩克+增产决策 - 欧佩克+同意在9月大幅提高石油产量54 8万桶/日 提前一年完成供应恢复计划 旨在重新夺回全球原油市场份额 [1] - 此次增产标志着策略转变 从捍卫油价转向增加供应 彻底逆转2023年八成员国实施的220万桶/日减产措施 [2] - 增产计划分阶段实施 7月日均增产41 1万桶 8月增至54 8万桶 阿联酋额外增产配额逐步落实 [1][2] 国际油价市场反应 - 国际油价显著下跌 ICE布油报69 52美元/桶 单日跌幅3 04% WTI原油报67 26美元/桶 跌幅2 89% [3][4] - ING分析师警告市场或从10月起进入石油供应大量过剩状态 呼吁欧佩克+谨慎避免加剧过剩 [6] 地缘政治影响因素 - 增产决定正值美国拟对俄罗斯石油实施"二级制裁" 若俄油出口受阻可能推高油价 与特朗普政府压低油价的政策目标冲突 [4] - 特朗普政府长期施压欧佩克增产以降低美国汽油价格 高油价易引发其政策干预 [5] 历史减产背景 - 欧佩克+八主要产油国自2023年11月起实施220万桶/日自愿减产 多次延期至2025年3月底 今年4月起逐步回撤减产措施 [1]

石油市场供需动态 - 当前油价坚挺维持在每桶约70美元附近，尽管市场警告2024-2026年可能趋弱 [1] - OPEC+逐步解除减产导致供应充裕，全球经济增长放缓拖累需求 [1] - 挪威国家石油公司Johan Castberg油田满负荷运作，巴西海上资产即将投产，显示OPEC+外新增产量持续涌现 [1] - IEA和EIA预计2025年供应过剩达200万桶/日，为疫情以来最显著水平 [1][4] 供应过剩影响 - 供应过剩可能拉低油价，缓解通胀并打击高成本生产商 [4] - 当前市场仍呈现供应紧张迹象：关键储油中心库存低位，原油加工利润高于季节性水平 [4] - 美国银行预测下半年供应过剩接近2亿桶，最终将给油价带来压力 [4] - 美国政府预计Q4全球石油供应环比Q1增加210万桶/日，为2月以来最大增幅 [4] 需求端表现 - 航空燃油需求稳定攀升，美国周度原油需求创年内新高 [7] - 过去五个月中有四个月最终月度需求数据被上修 [7] - 历史数据显示IEA需求预测平均后续上调50万桶/日（2012-2024年，不含2020年） [7] 机构观点分歧 - 摩根大通认为夏季需求强势减弱后，全球供应过剩将显现 [9] - 当前OECD国家可见库存尚未反映供应增长，市场未充分计价该风险 [9] - IEA调整预测包含生物燃料供应比前估增加20万桶/日等非显性因素 [4]

石油市场供需分析 - 当前石油价格受到强劲需求（尤其是航空燃油需求）和低库存的支撑 [1] - 分析师警告2025年下半年可能出现近2亿桶的供应过剩，但市场定价尚未反映这一风险 [1] - 2026年全球石油供应过剩预计达到每天200万桶，主要因OPEC+解除减产及非OPEC国家减产 [1] 油价走势预测 - 今年夏季油价维持在每桶70美元左右 [1] - 国际能源署 (IEA) 和美国能源信息署 (EIA) 警告供应过剩将持续加剧 [1] - 今年晚些时候油价下跌风险加大 [1]

沙特阿拉伯产量突破配额 - 沙特上月原油产量大幅提升约70万桶/日至980万桶/日 超出OPEC+配额约40万桶/日 [1] - 沙特作为OPEC+核心成员罕见打破产量纪律 国际能源署(IEA)报告首次证实产量跳升 [1][4] - 伊拉克 科威特和阿联酋也集体违反配额限制 伊朗产量则从七年高点回落至308万桶/日 [4] 全球供需失衡加剧 - IEA将2025年全球石油供应增长预期上调至每日210万桶 较此前预测增加30万桶 [1][5] - 2025年需求增长预期仅为每日70万桶 创2009年以来最慢增速 发展中国家需求显著放缓 [1][5] - OPEC+以外国家(美国 圭亚那 巴西 加拿大)的产量增长将是全球需求增长的两倍 [5] 市场反应与未来预期 - 布伦特原油价格自6月中旬下跌13%至每桶69美元 市场更关注供应过剩而非地缘冲突 [1][6] - 八个关键OPEC+国家计划9月重启54 8万桶/日产量 10月将评估是否进一步释放产能 [5] - 全球石油库存预计Q4以每日200万桶速度积累 2026年Q1将加速至每日300万桶 [6] 价格指标与实体市场差异 - IEA指出实体石油市场比供需平衡表显示的更为紧张 反映在期货价差和炼油利润率上 [4][6] - 当前炼油厂为满足夏季需求保持高运营 但市场韧性状况预计将逐渐消散 [6]