西藏超级工程概况 - 西藏一个月内启动两大超级工程：雅鲁藏布江下游水电工程（总投资1 2万亿元）和新藏铁路（力争年内开工）[1] - 三大世纪工程将同时在西藏建设：川藏铁路、雅下水电、新藏铁路[1] - 超级工程强化西藏作为国防屏障和"亚洲水塔"的战略价值[2] 新藏铁路进展 - 新藏铁路有限公司成立 注册资本950亿元 由中国国家铁路集团全资持股[3] - 线路全长1980公里 北起新疆和田 经西藏日喀则至拉萨[4] - 规划历史：2004年首次纳入《中长期铁路网规划》 2016年获批和田～日喀则段[5] - 工程挑战：全线海拔超4500米 需穿越昆仑山等山脉及数十条冰河 冬季气温零下40℃[7] - 预计2025年启动建设 总投资约4000亿元[8] 进藏铁路整体布局 - 五条规划通道中 青藏铁路已建成 川藏铁路雅安至林芝段在建（穿越横断山脉）[6] - 滇藏铁路分段建设 香格里拉至邦达段仍在规划 甘藏铁路已终止[6] - 新藏铁路将成为第四条进藏铁路[7] 雅下水电工程战略意义 - 总投资1 2万亿元 相当于5个三峡大坝 计划建设5座梯级电站[10][11] - 装机容量6000万千瓦 年发电量3000亿度（相当于3座三峡） 建设周期10-20年[11] - 开发模式：截弯取直+隧洞引水 建成后可满足3亿人用电需求[11] - 战略优势：利用6000米天然落差 助力"双碳"目标 掌握跨境水资源主导权[12] - 预计带动超百亿美元输变电和储能投资 促进中国与南亚国家合作[13] 区域经济影响 - 西藏直接受益：水电站运营后年增财政收入200亿元 减少转移支付依赖[14] - 东部间接受益："藏电外送"规模扩大 藏粤直流特高压工程提供支持[14] - 万亿级投资将刺激上下游产业链 扩大内需并促进区域协调发展[14]

宁夏电力外送情况 - 宁夏今年上半年外送电量达466.32亿千瓦时，同比提升6.8%，其中新能源外送占比28% [1] - 宁夏通过3条电力外送"大动脉"（银东直流、灵绍直流和中衡直流）将电力外送至全国10多个省份 [1] - 银东直流满负荷运行时长累计超86小时，向山东送电17.37亿千瓦时 [1] - 灵绍直流95%额定功率及以上运行时长累计17.5小时，向浙江送电33亿千瓦时 [1] - 中衡直流向湖南送电2.31亿千瓦时 [1] 宁夏电力外送历史贡献 - 自2011年2月28日至今年6月底，宁夏累计外送电量超8338亿千瓦时 [2] - 相当于就地转化3.3亿吨标准煤，减排83130万吨二氧化碳、22679万吨碳粉尘、1250.7万吨氮氧化物 [2] 电网运维保障 - 构建"四位一体"运维保障体系，建立"日常巡检+专项特巡+专业精检"三重防护机制 [2] - 综合运用"人工巡视+视频远程监控+无人机巡检"的空天地协同监测手段 [2]

核心观点 - 阿坝—成都东1000千伏特高压交流工程和金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程是国家"十四五"电力规划重点项目 旨在提升清洁能源输送能力 增强区域电网韧性和调峰能力 服务国家"西电东送"战略和碳达峰碳中和目标 [4][7][8] 工程建设进展 - 阿坝—成都东工程1标段首批塔基完成验收 进入杆塔组立攻坚阶段 施工面临高原山地30度坡度 33米高差和恶劣气候条件 [1][3] - 金上—湖北工程帮果换流站已开展第一阶段直流系统调试 创世界海拔最高±800千伏换流站纪录 [7] 工程规模与技术细节 - 阿坝—成都东工程全长371.7公里 新建铁塔1414基 理县段占全线50%高山峻岭路段 [4] - 采用索道运输(1582米) 抱杆组塔 轨道车运料等特殊工艺减少生态扰动 [3][7][8] - 每基铁塔制定单基施工策划书 包含地形气候运距工艺等全细节 [8] 能源输送能力 - 金上—湖北工程投产后年输送400亿千瓦时清洁电能 替代1200万吨燃煤 [7] - 四川电网清洁能源外送能力从"十三五"末3060万千瓦提升至5700万千瓦 [8] 战略意义 - 构建清洁能源跨区域输送"高速公路" 为华中地区和新质生产力提供绿色能源支撑 [5][7][8] - 串联阿坝绵阳德阳资阳等清洁能源资源与负荷中心 增强成都平原城市群用电韧性 [4][5]

融资方案概况 - 华能水电获得证监会同意向特定对象发行股票注册批复 拟募集资金总额不超过58.25亿元[1][5] - 募集资金净额将全部投入RM水电站项目（43.25亿元）和TB水电站项目（15.00亿元）[1][17] - 发行对象为不超过35名符合规定的特定投资者 包括金融机构、合格境外投资者等[2][14] 募投项目规模 - RM水电站项目总投资约584亿元 募集资金投入43.25亿元[2][17] - TB水电站项目总投资约200亿元 募集资金投入15.00亿元[2][17] - 两项目合计总投资约784亿元 募集资金占比7.43%[2][17] 发行具体安排 - 发行股票种类为人民币普通股（A股） 每股面值1.00元[2] - 采取竞价发行方式 定价基准日为发行期首日[14][37] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价的80%[14][37] - 发行数量不超过18亿股（含本数） 即发行前总股本的10%[16][39] - 发行对象认购股份限售期为6个月[18][40] 战略意义 - 募投项目位于西南地区 助力"西电东送"战略实施[3][30] - 西南地区水能资源可开发量约占全国70% 缓解东部地区用电压力[3][30] - 推动风光水储一体化发展 服务水风光综合基地开发建设[3][31] - 优化电源汛枯结构 提高输电通道利用率[3][31] 公司治理影响 - 本次发行不会导致公司控制权发生变化[48] - 控股股东中国华能持股50.40% 发行后仍保持控股地位[48] - 发行前滚存未分配利润由新老股东按发行后股份比例共享[19][43] 政策背景 - 水电行业受《"十四五"可再生能源发展规划》支持[27][31] - 规划要求2025年常规水电装机容量达3.8亿千瓦左右[27] - 澜沧江流域规划开发总装机容量约3200万千瓦[29]

市场整体表现 - 上证指数从4月7日3583 31点上涨逾15%至8月4日3583 31点 市盈率TTM从13 27倍升至15 52倍 [1] - 中证2000 北证50 上证50等多只主要指数4月8日以来均出现估值抬升 [1] 行业估值分化 - 大消费 中游制造 中游材料等市盈率TTM及相对估值高于历史中位数 必需消费 资源类则低于历史中位数 [2] - 家电 石油石化 煤炭等行业处于相对价值洼地 但估值回归需依赖宏观流动性 产业政策等多因素改善 [2] - 食品饮料 煤炭 石油石化等行业的估值修复需经济复苏预期或商品价格明显回升的信号 [2] 有色金属行业 - 行业市盈率TTM 市净率处于低位 全球产业链重构背景下制造业PMI上行支撑有色金属需求 [3] - 2015年后全球有色金属生产和冶炼商资本开支不足 供应刚性极强 支撑长期价格中枢 [3] - 刚果金钴出口禁令效果显现 钴价预计继续上行 美联储降息预期增强叠加央行购金趋势看好金价中枢抬升 [3] 特高压和电力设备 - 国家双碳目标 西电东送战略推进 特高压被纳入新基建重点领域 [4] - 国内新能源装机激增 海外电网改造需求迫切 欧洲新能源并网压力加剧 [4] - 板块2025年一季度净利润增速普遍较好 估值修复空间较大 [4] 科技成长主线 - AI算力驱动的半导体设备与材料领域最具确定性和弹性 政策支持保障行业发展 [5] - 国内半导体设备与材料行业处于从0到1蜕变期 对标海外产业链标的仍具性价比 [5] - 科创板投资机遇值得关注 国产算力 AI应用等滞涨方向有望重新获资金青睐 [5] - 半导体芯片 软件等板块累计涨幅靠后 2025世界人工智能大会等事件有望带来提振 [5]

据介绍，宁夏自2011年开始外送电力以来，截至今年7月底，累计外送电量达8440亿千瓦时，其中新能 源累计外送电量1148亿千瓦时。（许晋豫） 责任编辑：江蓬新 记者8月1日从宁夏电力交易中心有限公司获悉，7月份，宁夏单月外送电量达103亿千瓦时，这是宁夏继 2022年8月单月外送电量达100.9亿千瓦时后再破百亿千瓦时大关，创单月外送电量历史新高。 宁夏是"西电东送"重要送端。针对夏季持续高温带来的用电高峰，宁夏加大向山东、浙江、湖南、川渝 等方向外送支援力度，同时将宁夏绿色清凉电力送至北京、上海、湖北等省份，有力发挥电力保供作 用。 ...

工程概况 - 雅鲁藏布江下游水电工程于2025年7月19日正式开工 总投资1.2万亿元 装机容量达7000万-8100万千瓦 相当于三个三峡电站规模 [1] - 工程是中国"西电东送"战略支柱项目 对钢铁产业形成千万吨级需求拉动与技术升级机遇 [1] 钢铁需求总量 - 特钢总需求量预计达400万-600万吨 相当于2024年全国粗钢产量的1.2% [1] - 用钢规模远超三峡工程59万吨的用钢量 主要因工程规模为三峡的5.8倍 装机容量是其3.1-3.6倍 [2] 需求结构分析 - 主体结构用钢占比60%-70% 约240万-420万吨 [3] - 地下工程用钢占比15%-20% 约60万-120万吨 [3] - 机电设备及安装用钢占比10%-15% 约40万-90万吨 [3] - 施工辅助用钢占比5%-10% 约20万-60万吨 [3] - 其他特殊用途钢材占比5% 约20万-30万吨 [3] 核心钢材品类 - 主要需求集中在中厚板 高牌号硅钢 不锈钢及耐蚀高强结构钢 [1] - 高强螺纹钢 水电用特种中厚板 无取向硅钢片 耐候角钢 特种不锈钢成为主要品种 [3] - 输电塔架需耐候角钢28万吨 配套工程用钢占比超30% [2] 技术性能要求 - 钢材需满足高寒（-40℃） 高海拔 强腐蚀性水质等极端环境要求 [2] - 高端特种钢需具备抗撕裂 抗腐蚀 抗泥沙冲刷 抗强紫外线辐射等性能 [3] - 传统钢材无法满足要求 迫使钢材用量增加且性能升级 [2]

据悉，自2011年外送电以来，截至2025年7月底，宁夏已累计外送电量达8440亿千瓦时，其中新能 源累计外送电量1148亿千瓦时。后续随着"宁电入湘"直流工程全面投运，宁夏全年外送电规模有望再创 历史新高。 宁夏作为"西电东送"重要送端，已投运的银东、灵绍直流通道利用率长期位于国网系统前列。针对 今夏持续高温带来的用电高峰，宁夏加大向山东、浙江、湖南、川渝等方向外送支援力度，同时将宁夏 绿色清凉电力送至北京、上海、湖北等省市。7月，银东、灵绍直流最大运行功率分别达到400、800万 千瓦，有力发挥全国度夏电力保供作用。 6月29日，"宁电入湘"直流工程向湖南送电。7月，宁夏通过这条直流外送大通道向湖南送电量18亿 千瓦时，助力宁夏单月外送电量破百亿千瓦时。 中新网银川8月2日电（记者 于晶）8月1日，记者从宁夏电力交易中心获悉，国网宁夏电力数据显 示，7月宁夏单月外送电量达103亿千瓦时，继2022年8月单月外送电量100.9亿千瓦时后再破百亿，创单 月外送电量历史新高。 ...

宁夏单月外送电量超百亿千瓦时创历史新高 金十数据8月1日讯，7月份，宁夏单月外送电量达103亿千瓦时，这是宁夏继2022年8月单月外送电量达 100.9亿千瓦时后再破百亿千瓦时大关，创单月外送电量历史新高。宁夏是"西电东送"重要送端。针对 夏季持续高温带来的用电高峰，宁夏加大向山东、浙江、湖南、川渝等方向外送支援力度，同时将宁夏 绿色清凉电力送至北京、上海、湖北等省份，有力发挥电力保供作用。 （新华社） ...

公司融资与项目投资 - 华能水电获得中国证监会批准向特定对象发行股票注册申请 募集资金总额不超过58 25亿元 [1] - 募集资金净额将投入RM水电站项目和TB水电站项目 [1] - 本次募投项目将完善澜沧江流域梯级水电站布局 发挥水电调节补偿优势 [1] 战略发展与行业影响 - 项目实施将优化电源汛枯结构 提高输电通道利用率 [1] - 加快构建风光水储一体化发展格局 服务于西南地区水风光综合基地开发建设 [1] - 助力"西电东送"战略实施 [1]