大家好，关注一则韩国发生的大事件。 韩国无法按贸易协议以现金支付3500亿美元 周日，一位韩国高官表示，按照华盛顿方面的设想，韩国无法向美国以现金提供3500亿美元，以换取下 调关税。 国家安全顾问魏圣洛在接受电视采访时说："我们的立场并不是谈判策略。这在客观上、现实中都不是 我们能够承受的水平。我们无法以现金支付3500亿美元。" 美韩谈判陷入僵局 此前，美韩在7月就一项3500亿美元的投资承诺达成一致，作为更广泛贸易协议的一部分，以把美国关 税从25%降至15%。但双方仍在如何设计该安排上存在分歧。 韩方官员正寻求通过贷款以及与美国达成双边货币互换安排来缓冲经济影响，并指出该金额相当于其外 汇储备的80%以上。 据报道，美国商务部长已告知韩方，美方更倾向于以现金而非贷款进行投资。特朗普近期也将这笔出资 描述为"预先支付"。 韩国方面表示，政府正在探索替代方案，并希望在下月于庆州举行的APEC峰会上两国领导人会晤时取 得进展。 另据韩联社报道，韩国财政部长表示，已就汇率问题与美方结束磋商，相关细节将很快公布；他同时指 出，该讨论与货币互换谈判属于不同议题。 他指出，虽然确定由谁来作出基金的投资决策以及如何分 ...

美韩贸易协议资金支付争议 - 韩国无法以现金形式向美国支付3500亿美元 该金额相当于韩国外汇储备的80%以上[2][3] - 美方要求现金支付而非贷款形式 美国商务部长倾向现金投资 特朗普将出资描述为"预先支付"[3] - 韩方寻求替代方案包括贷款担保和双边货币互换安排 以缓冲经济影响[3] 美韩投资协议分歧 - 双方于7月达成3500亿美元投资承诺协议 作为降低美国关税从25%至15%的贸易协议组成部分[3] - 基金运作方式存在分歧 韩方主张以贷款担保形式而非直接注资[6] - 韩国拒绝接受与日本相同的5500亿美元条款 强调两国经济体量差异及外汇市场影响[5] 谈判进展与后续安排 - 韩方希望在下月APEC峰会期间通过领导人会晤取得进展[3] - 韩国已就汇率问题与美方结束磋商 相关细节将很快公布[3] - 货币互换谈判与汇率磋商属于不同议题 韩方强调日本拥有货币互换安排及日元储备货币地位的优势[3][6]

9月27日，韩国国家安保室长魏圣洛坦言，韩方无法按照特朗普所说的方式兑现3500亿美元的对美投资 款。他说韩方目前正在寻求替代方案，预计将于10月与美方讨论。2025年7月，韩美达成贸易协议框 架，美将降低对韩商品关税，以换取韩国3500亿美元的投资。随后李在明说若韩国按美国要求实施协 议，韩国将面临类似1997年金融危机的局面。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周天然橡胶预计震荡偏弱运行 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 2025年前8个月，泰国天然橡胶、混合胶合计出口290.6万吨，同比增6.3%；合计出口中国180.7万吨，同比增27% [5] - 2025年8月全球轻型车销量同比增长4.1%至720万辆，1 - 8月累计销量增长5%达5900万辆 [6] - 当地时间9月24日，美国实施美欧贸易协议，自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [6] - 2025年8月欧盟乘用车市场销量增长5.3%至677786辆，但前8个月累计销量同比下降0.1% [7] 行情走势 - 本周RU较弱，标胶、烟片期货上涨 [10] - 2025年9月26日，RU2601收盘价15470元/吨，环比上期 - 0.42%；NR2601收盘价12465元/吨，环比上期0.56%；新加坡TSR20:2601收盘价172.6美分/千克，环比上期0.52%；东京RSS3:2601收盘价308.3日元/千克，环比上期0.49% [12] 基差与月差 - 2025年9月26日，全乳 - RU01基差为 - 820元/吨，环比上期1.80%，同比43.06%；01 - 05月差为35元/吨，环比上期600.00%，同比124.14% [18] 其他价差 - 跨品种/跨市场：RU - NR、RU - BR、RU - JPX RSS3价差减小，NR - SGX TSR20价差增大 [19] - 非标基差：本周进口胶市场报盘下跌，期货盘面延续偏弱震荡格局，国产天然橡胶现货报盘跟跌，交投偏淡 [22] - 深浅色价差：全乳 - 泰混的价差减小、3L - 泰混的价差减小 [25] 替代品价格 - 本周期合成橡胶整体下跌，供应面短时缺乏提振，成本面亦缺乏带动作用，下游仍延续逢低采购跟进 [30] 资金动向 - RU虚实盘比小幅下降，沉淀资金下降较多；NR虚实盘比延续回落，沉淀资金回落较多 [33] 供给 - 泰国产区天气：泰国南部降雨同比稍低位，泰国东北降雨季节性高位 [38] - 国内产区天气：台风影响下海南25、26日降水增加，但近一个月降水均值较上周下降，云南逐渐进入雨季尾声 [40] - 原料价格：原料价格分化，泰国杯胶价格反弹，泰国胶水、烟片、海南胶水价格下跌 [42] - 原料价差：泰国水杯价差缩小，海南胶水进浓乳厂 - 进全乳厂价差增大 [50] - 上游加工利润：橡胶加工利润整体修复 [51] - 交割利润：全乳交割利润海南继续下降，云南边际回升 [56] - 泰国出口：8月泰国天胶出口环比继续增加，标胶出口同环比下降较多 [62] - 泰国出口中国：8月泰国天胶出口中国数量环比继续增加，乳胶、烟片出口中国数量同环比大增，标胶同环比下降较多 [65] - 印尼出口：8月印尼天胶出口中国数量继续保持高增长，标胶、混合胶出口中国数量同环比大增 [68] - 越南出口：7月越南天胶出口数量季节性增长，同比偏高位，出口中国标胶、乳胶数量大幅增长 [72] - 科特迪瓦出口：8月科特迪瓦天胶出口同比高位，出口中国数量同比高位 [76] - 橡胶进口：8月中国天然橡胶（含混合胶和复合胶）进口52.08万吨，环比 + 9.68%，同比 + 5.39%；越南标胶、印尼混合胶进口量环比大幅增长，印尼标胶进口量环比下降较多 [79] 需求 - 轮胎产能利用率与库存：目前各轮胎企业多维持前期开工水平，整体开工小幅调整，个别小规模半钢胎样本企业提前检修，“国庆节”假期部分企业放假将拖拽下周期产能利用率，轮胎库存延续轻微反弹 [85] - 轮胎出口与重卡销售：8月全钢胎、半钢胎出口环比下降，同比仍处于较高位；8月重卡销量同环比继续修复，乘用车销量同环比增长 [86] - 公路运输周转量：8月公路货物周转量同环比小幅改善，旅客周转量同比下跌 [89] 库存 - 现货库存：本期天然橡胶库存继续降库，青岛库存继续温和去库，云南胶小幅累库，越南降幅较上期逐步扩大 [91] - 期货库存：2025年9月26日，天然橡胶期货库存上期所为14.94万吨，环比上周 - 3.55%，同比 - 37.78%；天然橡胶期现库存上期所为18.80万吨，环比上周 - 4.50%，同比 - 28.75%；20号胶期货库存上海国际能源为4.29万吨，环比上周 - 3.62%，同比 - 67.28%；20号胶期现库存上海国际能源为4.80万吨，环比上周 - 3.45%，同比 - 65.43% [94] 本周观点总结 - 供应旺季中原料上涨动力减弱，下游轮胎厂节前补库基本完成，天胶现货库存难现大幅去库，叠加临近假期资金避险情绪升温，商品宏观情绪转弱，预计RU震荡偏弱 [97]

美韩贸易协议核心内容 - 美国总统特朗普宣称韩国需为双边贸易协议下的关税减免进行“预先付款”，金额达3500亿美元 [1] - 美韩口头贸易协议内容为美国将韩国商品关税从25%降至15%，作为交换，韩国承诺设立3500亿美元对美投资基金，其中1500亿美元指定用于造船业 [3] - 韩国私营企业还承诺向美国额外投资1500亿美元 [3] 韩国方面的立场与担忧 - 韩国总统李在明表示，在未签定货币互换协议的情况下，以现金形式投资3500亿美元可能使韩国经济陷入堪比1997年金融危机的困境 [3] - 韩国外汇储备为4163亿美元，远低于日本（超过8200亿美元），且日元拥有美国的互换机制，韩国缺乏相应保障 [3] - 韩国政府重申其立场不变，将在“符合国家利益且具备商业可行性”的原则下与美国谈判 [3] 协议执行面临的障碍 - 由于投资处理方式存在争议，韩美尚未将口头协议转化为书面文本 [3] - 韩国谈判代表正努力推动将大部分资金以贷款形式投入，而非直接投资，并敦促华盛顿建立机制确保项目具备商业可行性 [4] - 美国移民执法部门对韩国现代汽车与LG新能源的合资电池厂展开突袭，拘捕了300多名韩国公民，为对美投资增添疑虑 [4] 投资项目的具体影响 - 韩国国务总理金民锡指出，在韩国工人的签证问题得到解决前，在美投资项目将持续处于不确定状态 [4] - 签证问题不仅影响现有项目，也为美韩贸易协议中商定的3500亿美元追加投资蒙上阴影 [4] - 大量工人难以进入美国，在没有明确安全保障的情况下，工人及其家人不愿再次进入美国 [4] 未来谈判前景 - 贸易协议僵局和签证问题可能为下个月韩美领导人在APEC峰会上的会晤增添尴尬 [6] - 韩国国家安保室长魏圣洛认为两国有望达成共识，若特朗普出席APEC，关税谈判等议题的商讨将有所进展 [6]

美国新关税政策核心内容 - 美国总统特朗普宣布自10月1日起对多类进口产品实施新一轮高额关税，措施包括对专利及品牌药品加征100%关税、对进口家具征收30%关税、对厨房橱柜、浴室洗手台及相关建材征收50%关税 [1] - 美国白宫表示最新药品关税措施不适用于已与美国达成贸易协定的国家，对于欧盟、日本等贸易伙伴，美国将继续遵守协定中规定的15%关税上限 [1] - 特朗普称若企业已在美国启动药品生产投资，可获得豁免，罗氏、诺华和阿斯利康等欧洲制药巨头已宣布在美扩张项目，理论上可能规避新关税 [2] 美欧药品关税协议影响 - 特朗普宣布对进口品牌或专利药品征收100%关税，令今年8月刚达成的美欧药品关税协议陷入混乱，欧盟与美国此前明确同意统一征收15%关税并将仿制药排除在外 [2] - 欧盟委员会已同意对美国药品关税设定15%的上限为欧洲企业提供保障，但特朗普的新举措被批评为违背现有协议且缺乏法律依据 [2] - 比利时制药联合会发表声明称特朗普加税决定违反了欧盟与美国之间的协议，关税可能对比利时等多个欧盟国家产生重大影响，目前的不确定性给欧洲的投资决策带来压力 [3] 关税政策的经济影响分析 - 高盛首席经济学家扬·哈祖斯表示由于关税影响，美欧新贸易协议将会导致欧盟输美商品价格上涨，而这部分关税负担最终可能将会由美国消费者承担 [4] - 摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特指出美国经济增长正在明显放缓，其中一个重要因素是美国的关税政策，其后果将会在未来几个月内持续显现 [4] - 卡彭特预计2026年美国经济可能仅会增长1.25%左右，远低于2024年的2.8%，美国经济目前正面临持续性低增长，今年第四季度和明年第一季度将出现疲软增长 [4]

出口量表现 - 2025年上半年英国食品饮料出口量反弹，总出口量增长7.2%至45亿公斤，出口量增长0.6%至5.9亿升 [1] - 尽管出现反弹，但行业总体出口量仍比2023年水平低13% [1] - 对欧盟的出口量在第二季度恢复增长，对美国出口实现两位数增长 [1] 出口额表现 - 2025年上半年英国食品饮料出口额达到124亿英镑（合165亿美元），同比增长6.8% [2] - 若剔除酒类，出口额为89亿英镑，增长8.4% [2] - 对最大贸易伙伴欧盟的出口额增长4.2%至71亿英镑，对非欧盟国家出口额增长10.6%至53亿英镑 [2] 主要市场分析 - 对美国出口额显著增长18.9%至14亿英镑，尽管美国在4月加征了10%的额外关税 [3] - 对新西兰出口额增长19.7%，而澳大利亚贸易协定生效两年后对澳出口"基本稳定" [5] - 对印度出口额增长11.6%至1.487亿英镑 [5] 行业前景与机遇 - 行业将上半年贸易表现视为出口停滞一年后的"初步复苏迹象" [7] - 由于报复性措施限制了美国对墨西哥、加拿大和中国等市场的出口，行业认为英国供应商存在填补供应缺口的短期机会 [5] - 2025年7月签署的英国-印度自由贸易协定预计将在2026年降低或取消部分印度关税，可能加速未来十年的增长 [6] 进口表现 - 英国食品饮料进口额增长5.5%至328亿英镑，主要受牛肉、巧克力和鱼类产品推动 [6] - 来自非欧盟国家的进口额增长15.1%至105亿英镑，占进口总额份额提升2.7个百分点至32.1% [6] - 加拿大和中国的进口额增长领先，分别增长39%和17.5% [6]

最新爆料显示，虽然韩国之前在贸易协议中承诺的大举投资远远没有满足特朗普政府的胃口。 据新华社，韩美7月底达成贸易协议框架，根据美国总统特朗普当时的说法，韩国将向美国投资3500亿美元。美东时间9月25日周 四，媒体称，美国商务部长卢特尼克最近与韩国官员会谈时要求，韩国调整协议，在7月达成的协议基础上追加承诺，建议投资规 模向日本协议的5500亿美元靠拢。他还要求韩国提供更多现金而非贷款形式的资金。 一名白宫官员告诉媒体，美国正在努力完善与韩国的协议，美方提出的要求不会对双方此前达成的协议造成"根本性的改变"。而要 是韩国果真按卢特尼克所说增加投资，就意味着投资承诺要上调将近2000亿美元、增幅57%，这并不是一个小数目。 上述美国提出调整协议的消息传出后，韩元兑美元跌幅收窄至0.35%，美股盘初一度跌0.6%的在美上市韩国ETF跌幅也收窄，美股 早盘尾声时曾小幅转涨。 美国对韩国贸易协议的调整要求凸显了特朗普政府在完成口头贸易协议过程中面临的挑战。韩国官员私下向盟友抱怨美方"移动球 门柱"，而美方则坚持要求韩国接受与日本类似的协议条款。 据新华社援引韩媒，韩国总统李在明上周表示，如果在没有保障措施的情况下接受 ...

印度尼西亚和越南已经与美国就新的贸易协议进行了谈判，从而获得了更 低的关税待遇。 但根据联合国开发计划署发布的估计数据，作为美国第六大出口国，越南 可能会因为其商品被征收20%的关税而每年损失250亿美元。因此，越南将成 为该地区受影响最严重的经济体。 周三，格里尔首次与东盟成员国进行了会晤。这些成员国此前大多分别与 美国就关税问题进行了谈判。 但在这种背景下，各行业之间可能会形成更加统一的立场。因为像半导体 这样的产业面临着更高的关税风险，而这些产业对泰国、马来西亚和越南等国 家的经济贡献巨大。 （原标题：美国正在与更多东盟国家商讨贸易协议） 据曼谷邮报9月25日报道,据美国贸易代表贾米森·格里尔表示，美国预计将 在未来几个月内与更多东南亚国家敲定贸易协议。 他是在周三与东南亚国家联盟的成员国经济部长们开会时发表这些评论 的。该联盟的成员国普遍担心，美国的关税会对他们的经济产生严重影响。东 南亚国家联盟共有10个成员国，这些国家在经济上高度依赖出口。 该地区大多数国家的关税税率被设定为19%或20%；老挝和缅甸的关税税 率则为40%，而新加坡的关税税率仅为10%。 格里尔表示，与相关国家就这些关税问题进行的 ...

特朗普在联合国的事件 - 美国总统特朗普指控联合国发生三件“非常险恶”事件，包括自动扶梯突然停止、提词器故障约15分钟以及演讲厅音频故障 [1][2] - 白宫新闻秘书莱维特援引媒体报道称，曾有联合国工作人员“开玩笑”说可能在特朗普出席时关闭电梯，以表达资金短缺，并认为这些事件“看上去不是巧合” [3] - 联合国发言人回应称，自动扶梯停运可能由美方摄影师触发安全装置导致，并对提词器故障表示“无可置评”，因设备由白宫人员操作 [3] 美国对欧盟的贸易政策 - 特朗普政府发布正式公告，确认自8月1日起对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税 [1][4] - 新关税税率低于今年4月美国对欧盟汽车征收的25%关税，但远高于此前2.5%的税率，而欧盟则同意将对美国汽车的关税从10%降至零 [5] - 德国副总理兼财政部长克林拜尔批评美国关税政策只会带来失败，对美国的危害甚至超过欧盟 [4] 德国经济影响与行业反应 - 德国9月商业景气指数从88.9点降至87.7点，为今年1月以来首次下滑，制造业、服务业和贸易指标均下降，服务业降幅明显 [6] - 美国加征关税和欧元走强加大了德国出口压力，同时财政刺激措施未显成效，缺乏结构性改革导致企业对经济复苏信心下降 [6] - 欧洲政策中心分析师指出，德国汽车行业规模大，向美国销售大量汽车，面临美国关税将是“灾难性的” [5]