公司2026财年第一季度业绩表现 - 2026财年第一季度（2025年7月1日至9月30日）潮玩业务总营收达1.271亿元，环比激增93.3% [2] - 公司预计下个季度营收将进一步攀升至1.5亿元至1.6亿元 [4] - 报告期内核心经营指标全面向好，印证了“聚焦潮玩主航道”战略的正确性 [7] 公司战略转型与市场定位 - 公司于2025年11月完成转型，全面聚焦潮玩赛道 [2] - 公司认为国内潮玩市场处于“需求升级+生态扩容”的黄金期，且呈现“一超多强、竞争分散”的格局，为新玩家提供了突围机会 [2] - 公司继承了原上市公司的资本运作能力、品牌管理经验和充裕的现金储备，截至2025年6月底现金储备超10亿元，使其在供应链扩张、渠道谈判和战略投入上更具优势 [6] - 公司目标是向全球领先潮玩企业进阶，并持续为股东创造长期价值 [7] IP生态与产品运营 - 截至2025年9月30日，公司拥有11个自有知识产权IP、4个独家授权IP和2个非独家授权IP [3] - 本季度，自有IP“WAKUKU哇库库”营收8973万元，“ZIYULI又梨”营收2076万元 [3] - 独家授权IP“SIINONO赛诺诺”自7月中下旬推出后营收1289万元，为业绩注入动能 [3] - 明星IP“WAKUKU哇库库”近日推出了全新“立刻开挂吧”系列产品 [3] 供应链与生产能力 - 供应链效率的突破支撑了业绩增长，8月份毛绒盲盒单月产量突破100万件，较年初增长超20倍 [3] - 10月份毛绒盲盒月产量跃升到1月份的35倍，展现出强大的规模化和柔性生产能力，能快速响应爆款需求 [3] 市场拓展与品牌合作 - 公司产品已通过分销网络进入北美、欧洲、东南亚等近20个国家 [3] - 公司深度绑定“潮玩+顶级体育赛事”等跨界模式，成为2025年中国网球公开赛的官方合作潮玩品牌 [3] - 公司与北京台、环球影城等开展合作，以持续提升IP影响力 [3] 行业格局与公司地位 - 泡泡玛特以2024年营收130.4亿元成为中国潮玩行业的领头羊 [6] - 已递交招股书的卡游2024年营收超100亿元，在集换式卡牌领域占据垄断地位 [6] - 聚焦拼搭玩具的布鲁可2025年上半年营收约13.38亿元 [6] - 潮玩品牌52TOYS的招股书显示其2024年营收为6.30亿元 [6] - 转型后的奇梦岛按照2026财年7.5亿元至8亿元的营收指引来看，将卡位行业第二梯队 [6] 行业趋势与成功关键 - 潮玩市场已进入“强IP运营+综合生态竞争”的新阶段，商业价值巨大但竞争日趋多元和激烈 [4] - 对于希望入局的企业而言，仅拥有产品设计能力已不够，系统性地打造IP、整合资源并构建生态将是决定成败的关键 [4][5] - 公司的成功在于踩准了“情绪消费”和“IP经济”的时代风口 [5] - 行业分析师指出，当前潮玩品牌仍需加快自营门店建设以掌握用户数据与品牌体验主导权 [6] - 整个行业面临产品同质化、用户审美疲劳等普遍性问题，是需要长期应对的考验 [6]

政策目标 - 到2027年消费品供给结构明显优化 培育形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [1] - 通过供给侧结构性改革激活内需市场的乘数效应与结构红利 催生数万亿元规模的新增消费空间 [1] 发展路径与驱动因素 - 发展目标基于对当前消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判 [3] - 通过品牌引领、标准升级和新技术应用双轮驱动 同步挖掘存量优化的替代空间与增量创造的增长空间 [3] - 在存量领域通过提升产品品质、融入文化内涵、注入智能绿色元素推动传统消费品实现价值跃迁 [3] - 在增量领域围绕新人群、新场景、新理念、新需求打造全新产品与服务 [3] 三大万亿级消费领域 - 三大万亿级消费领域分别为老年用品、智能网联汽车、消费电子 [3] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长至2024年的5.4万亿元 年复合增长率达7.3% [3] 十大千亿级消费热点 - 十大千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰等 [4] - 健康生活与全民健身理念推动户外用品、健身器材需求持续旺盛 [4] - IP经济契合年轻群体消费偏好 各类潮玩产品风靡全球 [4] 市场特征与未来展望 - 汉服、簪花、国风美妆、新中式家居等承载中国文化基因的国货潮品持续畅销海内外 成为消费增长新动力 [3] - 智能家居生态、银发经济解决方案等正不断开辟消费蓝海 [3] - 未来将通过多点开花、分层推进的发展格局持续培育壮大各类消费热点 增强国内消费市场的韧性与活力 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（维持）[4] 报告核心观点 - 集换式卡牌（TCG）是以IP为核心引擎、融合收藏、交换及对战功能的复合型文化消费产品，其核心价值源于IP与消费者的深度情感绑定，通过收集、即时体验、社交及投资四大维度实现多场景价值输出[2] - 行业已构建覆盖IP授权、内容创作、产品制造、渠道分发及社群运营的完整产业链闭环，呈现"线下筑基、线上扩容"的双轮驱动格局[3][4] - 中国集换式卡牌市场增长迅猛，2024年规模达263亿元，2019-2024年复合年增长率56.6%，预计2029年将增至446亿元，未来潜力充足[20] - 投资建议聚焦上游IP资源储备、中游卡牌设计制造龙头及下游渠道优势显著的公司[8] 按目录结构总结 集换式卡牌行业概述 - 集换式卡牌分为竞技型（以策略对战为核心）和收藏型（以IP情感与稀缺性为核心）两类，共同构成市场多元化格局[13][14] - 行业四大价值维度包括收集价值（IP情感载体）、即时体验价值（盲盒机制与对战博弈）、社交价值（社群互动）及投资价值（二手市场溢价）[16][17] - 行业发展历程源于美国，日本通过二次元IP融合推动行业壮大，中国凭借本土IP卡牌化加速兴起，如小浣熊"水浒卡"及卡游"奥特曼"卡牌[16] 市场规模与竞争格局 - 2024年中国集换式卡牌市场规模263亿元，美国、日本市场规模分别为219亿元、147亿元，中国2019-2024年复合年增长率达56.6%[20] - 人均支出方面，日本（119.3元）和美国（64.0元）分别为中国（18.7元）的6.38倍和3.42倍，但中国人均支出较2023年8.87元实现翻倍增长，提升空间可期[21] - 行业集中度较高，前五大公司占市场份额82.4%，其中卡游以71.1%的占有率居龙头地位，杰森动漫、宝可梦公司、上海映蝶及华立科技分列其后[26] 产业链分析 上游IP环节 - IP是行业核心引擎，61.80%的消费者因喜欢特定IP而购买，头部IP对企业收入贡献显著，如卡游前五大IP收入占比达86.1%-98.4%[38][42] - 卡游IP矩阵从2022年30个快速扩容至2024年70个，覆盖奥特曼、哈利·波特等国际知名IP及斗罗大陆等本土热门IP，凸显IP资源战略重要性[30][42] 中游设计制造环节 - 设计通过风格定位（如青少年潮流风格、成年国风写实风格）和制作工艺（烫金、闪膜、AR特效等）实现产品差异化，构建竞争壁垒[44] - 商业模式呈现"低成本基础+高毛利变现"特征，凭借IP情绪溢价、盲抽机制及社交价值实现60%以上高毛利率，形成轻资产高回报闭环[56] 下游渠道环节 - 渠道布局以线下经销为核心（卡游2024年经销商贡献80.2%收入），覆盖校边文具店、社区超市等场景，线上通过电商平台及直播拆卡模式扩容[48][51][55] - 直播拆卡在抖音、快手等平台兴起，通过实时开包与互动降低新用户门槛，成为年轻群体主流获客渠道，推动"线下引流、线上沉淀"生态形成[55] 行业创新案例 - 宝可梦构建"线上数字赋能-线下场景深耕-全球竞技破圈"体系，手游《Pokémon TCG Pocket》上线10周全球收入超4亿美元，线下道馆整合对战、零售与社交场景[57][59][61] - 华立科技探索"游戏设备+卡牌"融合模式，联动IP（如《宝可梦明耀之星》）与自研IP（如《三国幻战》）推动动漫IP衍生品业务2023年增长75.64%[65][66] 投资建议 - 建议关注三类企业：上游IP资源储备丰富及具备原创IP开发能力的公司（如阅文集团、腾讯）、中游卡牌设计制造龙头（如卡游）、下游销售渠道优势显著的公司[73]

行业现象：饮品包装作为“衍生产品”在二手市场走红 - 免费附赠的奶茶、咖啡包装袋、杯套在闲鱼、转转等二手交易平台成为热销商品，部分热门IP联名款售价较高 [1] - 联名杯套单价约1元，绝版动漫联名杯袋可达20元，联名奶茶袋子盲盒打包出售，普通连锁茶饮店单杯纸袋、杯套单价在0.5元至3元，热门品牌与IP联名纸袋单价在5元至20元不等，限量款套装标价50元以上且成交量可观 [1][4] - 卖家通常在商品上标注“全新未使用”、“无污渍破损”等字样，部分会搭配同款饮品订单截图以证明正品来源，热门限定IP联名款最为抢手 [9] 消费者行为与动机 - 年轻消费者为收集全套联名包装而连续光顾不同门店，或在二手平台购买以凑齐限定图案，例如有消费者为凑齐4种限定图案在二手平台花费15.9元购买纸杯 [3] - 消费者购买饮品的动机包括被IP联名包装吸引，甚至有消费者直言“就是为这个联名款杯套来购买咖啡的” [5] - 收集行为在社交平台形成社群，爱好者互相分享新发现的联名款并交流收集心得，重复或多余的包装会在二手平台交易互换 [4] 品牌营销与市场反应 - 联名包装的受欢迎程度远超品牌预期，许多顾客冲着限定包装下单，甚至会主动要求或询问能否多给一个杯套或纸袋 [5][6] - 门店对包装发放有“一杯一包装”的规定，但会在库存允许的情况下为满足顾客需求适当通融 [6] - 联名包装热销本质是IP经济与限量消费升级的结合，年轻消费者对个性化、稀缺性商品的需求推动了这类“衍生产品”走红 [9] 产品价值与用途延伸 - 联名包装上的热门IP形象包括黄油小熊、樱桃小丸子、蜡笔小新、原神、猫和老鼠、哆啦A梦等十几种 [3] - 除了收藏，消费者还将联名纸袋进行DIY改造，例如制作成纸巾盒、收纳盒等 [5] - 对于部分年轻消费者，联名周边不再是简单的附属品，而是逐渐成为引领时尚的主角 [9]

中央经济工作会议背景与重要性 - 2025年中央经济工作会议是“十四五”规划收官和“十五五”规划谋划的关键节点[1] - 会议将总结重大工程进展如光刻机国产化并设定明年经济目标和资源分配方向[1][3] - 会议信号直接影响房贷利率、就业机会、养老育儿补贴等个人财务决策[1] 当前经济面临的压力 - 内需疲软：2025年上半年居民消费价格指数平均同比增速为-0.1% 工业生产者价格指数连续下跌33个月超过2008年金融危机时期[5] - 房地产调整：2025年10月全国房地产开发投资金额同比下降23% 商品房销售额同比大跌24.3%[5] - 外部压力：2025年前10个月中国对美出口额2.52万亿元同比下降17% 其中10月单月降幅达25%[9][10] 政策应对方向：宏观调整与内需扩大 - 货币政策从“稳健”转向“适度宽松” 可能继续降息引导LPR和房贷利率下行 若房贷利率从2021年5.74%降至2.5% 100万贷款月供可从5829元降至3900元 利息总额减少60%以上[13][14] - 财政政策倾向“更加积极” 2025年1-10月全国政府性基金预算支出同比增长15.4% 中央政府性基金支出增长2.2倍 超长期特别国债支持重大项目建设[14] - 政策协同通过降准释放流动性 支持银行购债和信贷投放 降低基建、科技等领域融资成本[16] 产业与就业市场影响 - 人工智能企业数量突破5000家 平均每天新增2家 相关专利占全球总量60% 算力规模全球第二 带动高技能岗位如算法工程师薪资显著上涨[3][16][21] - 银发经济规模预计2035年达19.1万亿元 催生养老护理员、适老化设计等新职业 部分城市相关岗位数量年增20%以上[18][21] - 新能源汽车、光伏、锂电池等“新三样”因产能过剩出现价格深度下跌 但2025年末新能源汽车指数上涨超15%[5][21] 消费与社会保障创新 - 药品集采进行10轮 常用药价格平均降幅超50% 托育服务构建“1 N”体系 社区托育点每月费用可低至千元以下[18][19] - 消费场景创新包括银发经济、IP经济、国潮品牌等 消费者为情绪价值付费意愿增强[18] - 地方国企收购存量房转保障性租赁住房 平衡楼市供需并提供亲民租金选择[16][19]

政策目标与背景 - 工业和信息化部等六部门提出方案，目标到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点 [3] - 该目标基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判 [3] 三大万亿级消费领域 - 三大万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子 [4] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长至2024年的5.4万亿元，年复合增长率达7.3% [4] 十大千亿级消费热点 - 十大千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰 [4] - 户外用品和健身器材需求旺盛，伴随健康生活、全民健身理念兴起 [6] - IP经济契合年轻群体消费偏好，各类潮玩产品快速火爆全球 [8] 市场影响与特征 - 千亿级消费热点领域已展现出强劲增长势头和巨大发展潜力 [4] - 消费市场呈现出多元化、活力化等重要特征 [4] - 多点开花、分层推进的消费热点格局能显著增强国内消费市场韧性与活力 [8]

电影票房表现 - 《疯狂动物城2》上映首日票房达2.28亿元，票务平台预测首周票房超12亿元，总票房直指25亿元 [5] - 全国院线综合排片占比66.5%，票房占比92.7% [5] - 九年前《疯狂动物城1》在中国票房超15亿元，目前是进口动画片票房榜冠军，续作有望打破该纪录 [5] - 万达影城表示全面供给排片，为今年票房做最后冲刺 [5] IP联动与营销策略 - 瑞幸上线联名周边，包括贴纸、冰箱贴、吧唧、联名杯、毛绒相框等，凑齐全套需消费22杯咖啡花费343元 [6] - 豆包、千问等平台推出AI动效合影功能，提升观影体验 [6] - 迪士尼在电影上映前4个月已发布至少47次品牌联动，包括与上海美术电影制片厂合作短片、与五月天合作片尾曲等 [9][10] - 东方航空推出电影主题航班，票价约2100元，超过平日价格；浦东机场迪士尼商店旁卫生间改造为小型动物专用主题 [7] 公司战略转型 - 迪士尼在2025财年营收增长约3%，净利润增长约149%，市值稳定在2000亿美元上下 [8] - 公司进行大转型，内容预算削减、裁员数千人、多个项目夭折，新战略聚焦"以创意和品牌资产撬动收益"，重点发展电影、主题乐园和商品授权 [9] - 迪士尼宣布未来十年对乐园和体验业务投资600亿美元，是过去十年投资额的2倍 [18] - 公司从追求流媒体订阅数转向追求盈利，2023年宣布削减75亿美元成本并裁员7000人 [14][15] 中国市场重要性 - 迪士尼CEO鲍勃·艾格亲自来华参加《疯狂动物城2》全球盛典，显示对中国市场的重视 [7][8] - 上海迪士尼乐园拥有全球唯一的"疯狂动物城"主题园区 [9] - 24岁以下年轻观众占比达31.8%，远高于大盘均值 [9] - 预计2025年《疯狂动物城》授权产品全球销量8亿件，中国市场占40%；大中华区授权业务已实现3倍增长，预计发布超2000款相关产品 [19] 行业竞争格局 - 中国本土IP崛起，如《哪吒》系列票房超150亿元，光线传媒被称为"中国版迪士尼"；华强方特凭借"熊出没"IP成为最赚钱主题乐园运营商之一 [20] - 全球娱乐产业进入"存量博弈"时代，迪士尼2026年片单多为老IP续作，如《玩具总动员5》《冰雪奇缘3》《复仇者联盟5》等 [21] - 迪士尼面临"坐吃山空"质疑，依赖续集和翻拍可能掩盖原创力匮乏 [21]

政策核心目标 - 工业和信息化部会同五部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[1] - 方案提出到2027年消费品供给结构明显优化 形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[1] - 方案旨在通过供给侧结构性改革激发内需市场的"乘数效应"与"结构红利" 有望催生数万亿元规模新增消费市场[1] 供给结构优化路径 - 存量优化路径为通过提升品质、增加文化内涵、注入智能绿色元素推动传统消费品价值跃迁 例如汉服、国风美妆等国货潮品[1] - 增量创造路径为围绕新人群、新场景、新理念创造全新产品与服务 如智能家居生态、银发经济解决方案[1] - 消费热点格局基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判 将分层推进以增强市场韧性与活力[2][3] 万亿级消费领域 - 万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子[4] - 老年用品市场规模从2014年2.6万亿元增长至2024年5.4万亿元 年复合增长率达7.3%[4] 千亿级消费热点 - 千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰[4] - 户外用品与健身器材需求因健康生活理念兴起而旺盛 潮玩产品因契合IP经济与年轻群体偏好而快速火爆全球[4]

政策文件核心内容 - 工业和信息化部会同五部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[1] - 政策目标为到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点[1] 政策实施路径与目标 - 通过供给侧结构性改革，加速品牌引领、标准升级和新技术应用，激发内需市场的"乘数效应"与"结构红利"[1] - 到2027年，有望在重点领域催生数万亿元规模的新增消费市场[1] - "存量优化"路径为提升产品品质、增加文化内涵、注入智能绿色元素，推动传统消费品价值跃迁，例如汉服、国风美妆等国货潮品[1] - "增量创造"路径为围绕新人群、新场景、新理念创造新产品与服务，如智能家居生态、银发经济解决方案[1] - 3个万亿级和10个千亿级消费热点是基于对消费趋势、产业基础和技术变革的综合研判[1] 消费市场格局影响 - 多点开花、分层推进的消费热点格局能够显著增强国内消费市场的韧性与活力，为构建新发展格局提供支撑[2] 万亿级消费领域详情 - 万亿级消费领域包括老年用品、智能网联汽车、消费电子[3] - 老年用品市场规模从2014年的2.6万亿元增长到2024年的5.4万亿元，年复合增长率达到7.3%[3] 千亿级消费热点详情 - 千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴产品、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰[3] - 户外用品、健身器材需求旺盛源于健康生活、全民健身理念兴起[3] - 潮玩产品快速火爆全球源于IP经济契合年轻群体消费偏好[3]

政策核心与目标 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，是二十届四中全会后首个促消费政策文件 [1] - 方案部署19项重点任务，旨在通过供给侧结构性改革激发内需市场“乘数效应”与“结构红利”，目标到2027年在重点领域催生数万亿元规模新增消费市场 [2] - 方案提出到2027年消费品供给结构明显优化，形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [4] 重点培育的消费领域 - 明确3个万亿级消费领域为老年用品、智能网联汽车、消费电子，其中老年用品市场规模已从2014年2.6万亿元增长至2024年5.4万亿元，年复合增长率达7.3% [5] - 10个千亿级消费热点包括婴童用品、智能穿戴、化妆品、健身器材、户外用品、宠物食品用品、民用无人机、潮玩、珠宝首饰与国潮服饰 [5] - 智能无人机飞行器制造和智能车载设备制造2025年前三季度增加值分别增长59.9%和25.1%，具备L2级辅助驾驶功能乘用车新车销量同比增长21.2%，渗透率达64% [3] 行业现状与供给基础 - 中国消费品品种总量达2.3亿种，家电、家具、文体用品、服装家纺等超100个品类产量全球第一，智能家居、可穿戴设备等创新型产品供给稳步提升 [3] - 行业已进入优质优价新发展阶段，但部分领域存在结构性错配，如高端品牌较少、新产品创新应用不足、养老育幼及智能消费等热点领域供给未能充分满足需求 [4] - 居民年人均商品消费支出从2013年0.8万元提升至1.5万元，占人均消费支出比重保持在50%以上，商品消费在建设国内强大市场和发展新质生产力方面作用重要 [7] 技术赋能与创新方向 - 方案强调“强化人工智能融合赋能”，截至今年上半年中国生成式人工智能产品用户规模达5.15亿，应用场景持续拓展，人工智能终端新产品竞相涌现 [8] - 将深入实施“人工智能+”行动，推动产业全要素智能化发展和智能终端“万物智联”，培育“人工智能+消费”等新增长点 [7][8] - 工信部已发布推广213个“数字技术赋能增品种、提品质、创品牌”应用场景，旨在利用人工智能技术精准解决行业痛点、提升制造效能、引领品牌升级 [9]