推动中长期资金入市 - 2025年1月出台《关于推动中长期资金入市的实施方案》，推动建立长周期考核机制 [3] - 方案提出提升商业保险资金A股投资比例与稳定性，优化全国社保基金、基本养老保险基金投资管理机制，提高权益类基金的规模和占比 [3] 增强资本市场服务科技创新能力 - 2025年政府工作报告提出因地制宜发展新质生产力，推动科技创新和产业创新融合发展 [4] - 证监会深化科创板、创业板、北交所改革，提升制度包容性和适应性，构建支持全面创新的资本市场生态，提升市场含“科”量 [4][5] - 6月18日，证监会发布实施《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》，改革包括新设科创成长层、试点引入资深专业机构投资者制度、试点IPO预先审阅机制、重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市 [10] - 10月28日，禾元生物成为重启未盈利企业适用科创板第五套标准后首家上市企业，也是科创成长层首批新注册企业 [11] - 截至2025年8月底，A股科技板块市值占比超过四分之一 [12][13] 稳定市场的政策措施 - 4月8日，中央汇金公司表示其是维护资本市场稳定的重要战略力量，发挥类“平准基金”作用 [6] - 同日，中国人民银行明确表示坚定支持中央汇金公司加大力度增持股票市场指数基金，并在必要时提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行 [6] 公募基金行业改革 - 5月7日，证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，提出25条具体举措 [7] - 方案从优化主动管理权益类基金收费模式、强化基金公司与投资者的利益绑定等方面着手，旨在推动行业从“重规模”向“重回报”转变 [7] 并购重组市场活跃 - 5月16日，证监会发布修改后的《上市公司重大资产重组管理办法》，提出建立重组股份对价分期支付机制、新设重组简易审核程序等，推动“并购六条”措施全面落地 [8][9] - 2025年A股重大重组数量达到279单，比去年全年增长接近两倍 [9] - 已披露的交易总金额高达1.87万亿元，较去年全年增长超过十倍 [9] - 央国企在并购重组中的活跃度显著提升 [9] 市场里程碑与表现 - 2025年8月，A股市场总市值首次突破100万亿元 [12] - 截至8月底，各类中长期资金合计持有A股流通市值约21.4万亿元，较“十三五”末增长32% [12] - 10月28日，上证指数盘中站上4000点，时隔逾10年首次突破该关口 [15][16] - 2025年初DeepSeek-R1发布等因素推动对中国企业科技创新能力的再认识，科技叙事、低利率环境、全球资金再布局等因素推动权益资产估值提升，AI硬件、新能源、商业航天、可控核聚变等新经济板块轮番表现 [16] 科技公司上市热潮 - 12月5日、7日，国产GPU企业摩尔线程和沐曦股份先后登陆科创板 [17] - “国产GPU四小龙”之一的壁仞科技于12月17日通过港交所IPO聆讯 [17] - 智谱AI、MiniMax、长鑫存储、宇树科技等科技产业链公司正排队入场 [17] 优化合格境外投资者制度 - 10月27日，证监会印发《合格境外投资者制度优化工作方案》，从优化准入管理、便利投资运作、扩大投资范围、明确政策预期、丰富服务支持六个方面提出11条举措 [14]

近期市场表现与估值 - 2025年12月26日，券商板块走势活跃，券商ETF（512000）场内价格一度上涨1.89%，收盘上涨0.86%，实现日线三连阳并向上收复半年线，全天成交额达18.3亿元，环比放量超过8亿元 [1][9] - 当日个股多数上涨，中银证券领涨5.59%，兴业证券涨幅超过3%，光大证券、东方证券、东方财富、国盛证券等涨幅超过1% [1][9] - 截至2025年12月26日，券商板块年内整体表现不佳，中证全指证券公司指数年内仅微涨3.96%，表现显著落后于上证指数（涨18.26%）、深证成指（涨30.62%）和创业板指（涨51.47%） [3][4][11][12] - 同期板块市净率估值（PB，LF）为1.5倍，仅位于近10年41.57%分位点的中低水平，分析认为主因是前两年的悲观情绪蔓延以及板块缺少独立催化 [3][11] 行业历史与现状分析 - 中证全指证券公司指数在2020年至2024年的年度涨跌幅分别为16.55%、-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26% [4][12] - 当前板块的滞涨与高增业绩形成显著背离，矛盾突出 [3][11] - 随着资本市场投融资综合改革持续深化，券商行业已进入新一轮增长周期 [5][13] 未来核心增长逻辑与催化 - 当前“服务新质生产力+中长期资金入市+券商国际化机遇”三大核心利好逻辑尚未被市场充分定价，其驱动的投行、资管、国际业务等新动能，有望在2026年后逐步兑现至基本面 [5][13] - 展望2026年，券商板块有望迎来四重催化：居民存款搬家及长线资金入市带来高市场活跃度（2025年A股总成交额首次超过400万亿元）；资本市场韧性增强、波动性下降带来的赚钱效应加强；推动直接融资、助力科创企业融资带来投行业务机会；券商合并、打造一流投行带来格局优化与国际化提升 [5][6][14] - 头部券商在东南亚地区布局深入，探索财富管理、投行、跨境交易等多业务领域机遇 [6][14] 机构观点汇总 - 方正证券研报指出，当前慢牛行情尚处早期，看好2026年券商盈利继续改善，PB-ROE框架下估值修复空间充足 [6][14] - 华创证券指出，随着证监会明确“十五五”时期加快打造一流投资银行的目标，并支持头部机构通过并购重组做优做强，券商板块有望在政策催化下迎来估值修复 [6][15] - 中银证券表示，继续看好券商板块估值向上空间，在证券行业景气度上升背景下板块长期估值中枢有望提升 [6][15] 相关投资工具概况 - 券商ETF（512000）及其联接基金被动跟踪中证全指证券公司指数，一键囊括49只上市券商股 [7][15] - 券商ETF（512000）最新基金规模超过400亿元，年内日均成交额超过10亿元，是A股规模与流动性居前的顶流券业ETF [7][15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周五大盘连续八天震荡上涨，盘中跳水但量能放大至二万亿以上，连续处于60日均线之上 个股板块涨跌互现，市场情绪回落，短期或有震荡，但趋势不变，有望上攻前高 [13] - 股指自11月以来震荡消化，12月17号大盘大幅反弹后，震荡消化进入尾声 随着年底政策红利兑现以及“十五五”规划预期升温，12月至次年1月大概率进入跨年布局窗口期，大盘有望震荡攀升，建议布局做多股指春季行情 [13] - 利好因素主要是增量资金（两融和私募基金资金大幅增加）以及上市公司业绩企稳回升，中期看多股指方向不变 操作上中线多单持有，继续择机加仓；期权上，看涨期权持有 [13] 各部分总结 周度观点及策略 基本面观点 - 上周大盘继续回升，连续站上60日均线；四大指数全线上涨，中小盘指数涨幅居前 [8][18] - 风格指数多数上涨，成长和周期风格指数涨幅居前，仅消费风格指数下跌；申万行业多数上涨，有色、军工、电气设备和电子等板块领涨，旅游、银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅靠前 [8][21] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点 11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升 [8][36] - 中长期信贷增长率自2022年11月开始企稳回升，2023年5月达到高点后一直震荡回落，截至2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [8][47] - 政治局定调房地产止跌回稳，提振资本市场；国务院发布新国九条强调投资者回报；央行创设二大新型货币政策工具；推动中长期资金入市实施方案发布，每年有望为A股新增八千亿长期资金 [8] - 一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后，二季度业绩回落，表现反复，三季度业绩继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [8][73][77] - 上证指数估值为16.5341，上轨值为15.66，处于2010年以来的87.09分位数，估值处于相对高位，但业绩上升估值会下降；创业板估值相对低位 [10][90] - 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截至2025年12月25日，2025年净流入6743亿，前五个交易日大幅净流入459亿 [11][97] - 私募证券投资基金规模今年增加17946亿，10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿；今年新备案规模3860亿 [11][101] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%；2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [11][103][104] - 截至9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [11][117] - 2025年指数型基金净流入1049亿，主动权益型基金净流出4449亿，权益型基金净流出3400亿 [11] - 在2025 - 04 - 07到2025 - 12 - 19中，ETF规模增加1763亿元；上周ETF规模增加473亿；截至12月19日，今年ETF资金净流入793亿 [11] 策略观点与展望 - 短期股指或有震荡，但趋势不变，建议布局做多股指春季行情 中线多单持有，继续择机加仓；期权上，看涨期权持有 [13] 指数行业走势回顾 - 上周大盘继续回升，连续站上60日均线；四大指数全线上涨，中小盘指数涨幅居前 [18] - 风格指数多数上涨，成长和周期风格指数涨幅居前，仅消费风格指数下跌；申万行业多数上涨，有色、军工、电气设备和电子等板块领涨，旅游、银行、煤炭、食品饮料等板块跌幅靠前 [21] 主力合约和基差走势 - 四大指数继续回升，基差方面，季月主力开始，处于相对高位 [25] - 各主力合约套利方面，IC/IF、IC/IH震荡企稳，IH/IF企稳；IM/IF、IM/IH弱势震荡；IM/IC震荡回落 [30] 政策经济 经济 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.7个百分点 11月制造业PMI供需两端小幅回升，新出口订单回升1.7%幅度较大，与中美关税缓解有关；出厂价格和原材料购进价格回落二个月后再次回升 [36] - PPI2023年6月触底回升2个月后走弱平，2024年3月以来跌幅连续收窄，7月以来PPI跌幅再次扩大，11月以来再次收窄直至2025年3月连续五个月扩大，8月以来跌幅收窄，目前保持弱势 10月工业企业营收回落至1.8%，库存继续回升至3.7%，需求下降，被动补库 [39] - 中国11月社会融资规模24885亿元，同比多增1528亿，其中新增人民币贷款4053亿元，同比少增1170亿元，主要是居民贷款减少2063亿元，同比少增4763亿元；政府债券12041亿，同比少增1060亿 [42] - 中长期信贷增长率自2022年11月开始企稳回升，2023年5月达到高点后一直震荡回落，截至2025年11月，连续30个月回落至5.89%，继续下降 [47] 政策 - 新国九条：2024年4月发布，提高各板块上市标准，收紧退市指标加速劣质企业出清；强化对上市公司现金分红监管，推动上市公司注重回报股东 [51] - 推动中长期资金入市实施方案：明确稳步提高中长期资金投资A股规模和比例的安排，如公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，商业保险资金力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股；延长考核周期；巩固形成落实增量政策的合力 [54] - 政治局定调：努力提振资本市场，引导中长期资金入市，打通资金入市堵点；支持上市公司并购重组，推进公募基金改革，出台保护中小投资者政策；加大财政货币政策逆周期调节力度；促进房地产市场止跌回稳 [55] - 央行创设新型货币政策工具：创设证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模5000亿元；创设股票回购增持再贷款，首期3000亿；开展中期借贷便利（MLF）操作；开展逆回购操作并下调利率 [58] - 化债举措：2024年公布，6万亿元地方债务限额全部安排为专项债务限额，分三年实施；2024年起连续五年，在新增地方专项债券中安排8000亿元用于补充政府性基金财力，累计置换隐性债务4万亿元；2029年及以后到期的棚户区改造隐性债务2万亿元仍按原合同偿还 [59] - 加快打造一流投资银行和投资机构：各证券公司从价格竞争转向价值竞争，对优质机构“松绑”，对中小券商、外资券商差异化监管，对问题券商从严监管 [60] - 十五五规划：2026年出台，是承前启后的关键五年，面临碳达峰、改革等战略目标收官；多极化贸易体系成型，中国话语权有望提升；中美博弈常态化、复杂化；供应链重构进入下半场；发展新质生产力与产业提质升级；推进反内卷、建设全国统一大市场；扩大内需与提振消费 [63] - 美国中期选举：2026年8月党内初选，9 - 11月选举高潮，11月3号投票；财政法案禁止特朗普政府裁掉联邦政府员工，预计中期选举财政会支持 [66] 各指数营收和净利润 - 影响中长期走势的重要因素是上市公司业绩企稳，目前一季度A股业绩有企稳迹象，4月实施美国对等关系提高30%后，二季度业绩回落，表现反复，三季度业绩继续企稳回升，2025年三季度四大指数业绩再次回升 [73][77] 估值 - 上证指数估值为16.5341，上轨值为15.66，处于2010年以来的87.09分位数，估值处于相对高位，但业绩上升估值会下降；创业板估值相对低位 [10][90] 资金面 - 融资融券方面，2024年净流入2748亿；截至2025年12月25日，2025年净流入6743亿，前五个交易日大幅净流入459亿 [11][97] - 私募证券投资基金规模今年增加17946亿，10月大幅增加10400.28亿，目前总规模为7.0076万亿；今年新备案规模3860亿 [11][101] - 2025年第三季度险资持有A股股票市值增加5524亿，市值环比增加18.00%，同期沪深300指数上涨17.90%；2025年前三季度险资持有A股股票市值增加11930亿，扣除规模增长后增加了7584亿 [11][103][104] - 三季度，国家队市值增加400亿，基本没变化，而同期沪深300指数上涨17.9% [106] - 第三季度中长期A股市值增加近9000亿，2025年前三季度中长期A股投资主体持有A股市值增加18145亿 [108] - 在2025 - 04 - 07到2025 - 12 - 19中，ETF规模增加2040亿元；上周ETF规模增加277亿；截至12月26日，今年ETF资金净流入1070亿 [111] - 截至9月30日，2025年新成立股票型基金份额3233亿，其中三季度份额有1370亿；新成立的混合型基金份额为1036亿，其中三季度份额为530亿 [117] - 2025年10月，非银金融机构存款再次增加1.8574万亿元，今年非银金融机构存款总增加了6.6688万亿，资金从银行体系向非银渠道转移 [121] - 截至上周末，2023年IPO融资3565亿；2024年IPO融资673亿； 2025年IPO融资1253亿 [129] - 上周二级市场重要股东净减持142亿，处于较高位置 [134] - 2026年上半年限售股解禁量较小 [138] 技术面 展示了上证50、中证500、沪深300、中证1000指数的日线走势图及行情图 [142][144][146][148]

交易所降费措施 - 上交所与深交所于12月26日发布通知，公布2026年度系列降费措施，预计总降费金额将超过19亿元，其中上交所预计让利约11.13亿元，深交所预计超过8亿元 [1] - 降费措施覆盖股票、基金、债券等品种，涉及上市、交易、服务等环节，上交所具体措施包括免收沪市上市公司上市费、减免交易单元使用费、免收可转债以外的债券交易经手费等 [1] - 上交所下属子公司还将减免交易网关流速费、上证e服务、上证e投票、上证云等费用 [1] 国家及区域引导基金设立 - 12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，同时京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金设立运行 [2] - 设立引导基金旨在发展创业投资、壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技 [2] 个别基金产品动态与风险 - 国投瑞银白银期货（LOF）于12月25日公告，自12月29日起限制A类基金份额定期定额投资金额为100元，并因二级市场收盘价2.804元明显高于净值而提示风险 [3] - 该基金于12月26日开市起至10:30停牌，复牌后一字跌停，以跌停价估算溢价率仍超过40% [3] - 华夏中核清洁能源REIT作为新疆首单水电REITs发售顺利收官，认购资金超1600亿元 [4] REITs市场表现 - 12月22日至26日，中证REITs全收益指数上涨1.56%，上涨产品占比超八成，最高涨幅超7%，部分产品跌幅较大 [4] - 业内人士认为部分产品下跌主要受REITs分红本息会计处理（OCI）扰动，与资产基本面无关，并关注可能错杀的消费、保租房、工业厂房、物流等资产 [4] ETF市场发展里程碑 - 截至12月26日，全市场ETF总规模达到6.03万亿元，继今年8月突破5万亿元后，时隔约4个月再次突破万亿元级整数关口 [5] - 今年以来，ETF市场年内规模增长近2.3万亿元，为2004年国内首只ETF诞生以来，年内规模增量首次突破2万亿元级别，并连续突破4万亿、5万亿、6万亿元三个整数关 [5] 公募基金行业规模与结构 - 截至2025年10月底，公募基金总规模达到36.96万亿元，连续7个月创历史新高 [6] - 权益产品占比显著提升，截至10月底，股票型和混合型基金规模合计达10.18万亿元，较去年底增加22205.99亿元 [6] - 行业正进入“精耕细作”的高质量发展新时期，规模增长得益于居民财富管理需求释放及行业在产品创新、服务升级等方面的提升 [6] 央行政策与金融稳定报告 - 中国人民银行于12月26日发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出中国金融体系总体稳健，风险整体收敛、总体可控 [7] - 报告提出将持续深化利率市场化改革，健全有利于“长钱长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金投资A股的比例，并加强房地产金融宏观审慎管理 [7] - 报告展望后续将实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度 [7] 公募基金公司人事变动 - 12月26日，信达澳亚基金公告，原信达资产业务审核部副总经理唐伦飞出任公司董事长，副总经理鲁力因个人原因离职 [8] - 截至2025年三季度末，信达澳亚基金管理公募基金规模突破1100亿元，其中非货基金管理规模近650亿元 [8] - 同日，诺德基金公告，罗凯因个人原因离任总经理，任命刘翔为新任总经理 [10] 跨国公司资金池业务推广 - 12月26日，中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知，在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [9] - 此举旨在扩大高水平对外开放，基于前期试点经验 [9] 基金子公司展业与设立 - 12月23日，易方达基金旗下销售子公司易方达财富取得经营许可证及基金投顾业务试点资格，正式展业 [11][12] - 同日，汇添富基金旗下全资销售子公司获准设立，广发基金全资子公司瑞晨股权投资基金管理公司完成工商注册 [11][12] - 设立专业子公司有助于基金公司实现差异化发展，促进形成综合性财富管理机构与特色化专业资管机构协同发展的局面 [12] 私募机构市场展望 - 六大私募投资人士展望2026年，认为在盈利和业绩驱动下，中国股市仍有较好机会，A股与港股有望保持上行态势，成长与价值风格将趋于均衡 [12][13] - 看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会 [13] 私募基金投资风险事件 - 上市公司圣元环保于12月26日公告，其子公司于2025年3月认购6000万元私募基金产品，截至12月25日单位净值为0.1846，累计净值增长率为-81.54%，亏损约4692万元 [14] - 公司已提交赎回申请并启动流程，已向自然人追回200万元本金，并向公安机关报警及向监管机构举报 [14]

交易所降费与引导基金设立 - 沪深交易所宣布2026年度系列降费措施 预计总降费金额超过19亿元 其中上交所约11.13亿元 深交所超过8亿元 降费涉及股票、基金、债券等品种 覆盖上市、交易、服务等环节 [1] - 上交所具体措施包括免收沪市上市公司上市费 减免交易单元使用费 免收可转债以外的债券交易经手费 其子公司减免交易网关流速费、上证e服务等费用 [1] - 国家创业投资引导基金正式启动 京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金设立运行 旨在发展创业投资、壮大耐心资本 引导资本投早、投小、投长期、投硬科技 [1] 公募基金市场动态 - 截至12月26日 全市场ETF总规模达到6.03万亿元 继8月突破5万亿元后 时隔约4个月再次突破万亿元级整数关口 [5] - 2025年以来 ETF市场年内规模增长近2.3万亿元 为国内ETF诞生以来首次突破2万亿元级别 并连续突破4万亿、5万亿、6万亿元三个整数关 [5] - 截至2025年10月底 公募基金总规模达到36.96万亿元 连续7个月创历史新高 股票型和混合型基金规模合计达10.18万亿元 较去年底增加22205.99亿元 [6] 基金公司及子公司动态 - 信达澳亚基金公告 原信达资产业务审核部副总经理唐伦飞出任公司董事长 副总经理鲁力离职 截至三季度末 公司管理公募基金规模突破1100亿元 其中非货基规模近650亿元 [9] - 诺德基金公告 罗凯离任总经理 任命刘翔为新任总经理 [9] - 易方达基金旗下销售子公司易方达财富获基金投顾业务试点资格并正式展业 汇添富基金旗下销售子公司获准设立 广发基金全资子公司瑞晨股权投资完成工商注册 [10] REITs市场情况 - 12月22日至26日 中证REITs全收益指数上涨1.56% 上涨产品占比超八成 最高涨超7% 部分产品跌幅较大 业内人士认为部分跌幅与REITs分红本息会计处理扰动有关 与基本面无关 [2] - 新疆首单水电REITs华夏中核清洁能源REIT发售顺利收官 认购资金超1600亿元 [3] 特定基金产品与投资事件 - 国投瑞银白银期货（LOF）公告 自12月29日起限制A类份额定投金额为100元 截至12月25日 该基金二级市场收盘价2.804元 明显高于净值 溢价率超40% 26日复牌后跌停 [2] - 圣元环保公告 其子公司认购的6000万元私募基金产品 截至12月25日单位净值0.1846 累计净值增长率为-81.54% 亏损约4692万元 超过公司最近一年审计净利润的10% 公司已启动赎回并追回200万元本金 [11][12] 政策与宏观报告 - 中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》 指出中国金融业运行总体稳健 风险整体收敛可控 金融机构指标处于合理区间 [6] - 报告提出将持续深化利率市场化改革 健全有利于“长钱长投”的制度环境 提高中长期资金投资A股的比例 加强房地产金融宏观审慎管理 [7] - 中国人民银行、国家外汇管理局联合发布通知 在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [9] 市场展望与行业趋势 - 多位私募投资人士认为 在盈利和业绩驱动下 2026年中国股市仍有较好机会 A股与港股有望保持上行 风格上成长与价值将趋于均衡 看好AI产业链及周期、消费和制造业机会 [11] - 公募基金行业生态持续优化 正从粗放发展进入“精耕细作”的高质量发展新时期 [6] - 设立专业子公司有助于基金公司在主业基础上实现差异化发展 促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展的局面 [10]

交易所降费措施 - 上交所与深交所于12月26日发布通知，公布2026年度系列降费措施，预计总降费金额将超过19亿元，其中上交所约11.13亿元，深交所超过8亿元 [2] - 降费措施覆盖股票、基金、债券等品种，涉及上市、交易、服务等环节，具体包括免收沪市上市公司上市费、减免交易单元使用费、免收可转债以外的债券交易经手费等 [2] - 上交所下属子公司还将减免交易网关流速费、上证e服务、上证e投票、上证云等费用 [2] 国家及区域引导基金设立 - 国家创业投资引导基金于12月26日正式启动，同时京津冀、长三角、粤港澳大湾区三只区域创业投资引导基金设立运行 [3] - 设立引导基金旨在发展创业投资、壮大耐心资本，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技 [4] 公募基金市场动态 - 截至2025年10月底，公募基金总规模达到36.96万亿元，连续7个月创历史新高 [10] - 权益产品占比显著提升，截至10月底，股票型和混合型基金规模合计达到10.18万亿元，较去年底增加22205.99亿元 [10] - 行业正进入“精耕细作”的高质量发展新时期，产品创新、服务升级、合规建设等方面有全方位提升 [10] ETF市场发展 - 截至12月26日，全市场ETF总规模达到6.03万亿元，继今年8月突破5万亿元后，时隔约4个月再次突破万亿元级整数关 [8] - 2025年以来，ETF市场年内规模增长近2.3万亿元，为自2004年国内首只ETF诞生以来，全市场ETF年内规模增量首次突破2万亿元级别 [9] - 黄金、A股等各类型资产轮番表现，增量资金持续涌入，通过ETF进行大类资产配置 [8] REITs市场情况 - 12月22日至26日，中证REITs全收益指数上涨1.56%，上涨产品占比超八成，最高涨超7% [6] - 新疆首单水电REITs——华夏中核清洁能源REIT发售顺利收官，认购资金超1600亿元 [7] - 部分产品跌幅较大主要受REITs分红本息可能需拆分做会计处理（OCI扰动）的影响，与资产端经营基本面无关，可能造成基本面稳健资产的估值错杀 [6] 基金公司及子公司动态 - 信达澳亚基金于12月26日晚间公告，唐伦飞出任公司董事长，截至三季度末，公司管理公募基金规模突破1100亿元，非货基金管理规模近650亿元 [12][13] - 诺德基金于12月26日晚间公告，罗凯离任总经理，任命刘翔为新任总经理 [15] - 易方达基金旗下销售子公司易方达财富、汇添富基金旗下销售子公司汇添富基金销售（上海）有限公司均于12月23日获准展业或设立 [16] - 广发基金全资子公司瑞晨股权投资基金管理（广东）有限公司已完成工商注册 [17] - 设立专业子公司有助于基金公司实现差异化发展，促进形成综合性大型财富管理机构与特色化专业资产管理机构协同发展的局面 [17] 个别基金产品与事件 - 国投瑞银白银期货（LOF）于12月25日公告，自12月29日起限制A类基金份额定投金额为100元，因二级市场收盘价2.804元明显高于基金份额净值 [5] - 该基金于12月26日开市起至10:30停牌，复牌后一字跌停，以跌停价估算溢价率依然超过40% [5] - 圣元环保于12月26日公告，其子公司认购的私募基金产品截至12月25日单位净值为0.1846，累计净值增长率为-81.54%，亏损约4692万元，已启动赎回流程并报警 [19][20][21] 私募观点与展望 - 六大私募投资人士展望2026年，认为在盈利和业绩驱动下，中国股市仍有较好机会，A股与港股有望保持上行态势，成长与价值风格将趋于均衡 [18] - 看好AI产业链，以及周期、消费和制造业的投资机会 [18] 金融政策与监管 - 中国人民银行于12月26日发布《中国金融稳定报告（2025）》，指出中国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控 [11] - 《报告》提出将持续深化利率市场化改革，着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例，并加强房地产金融宏观审慎管理 [11] - 中国人民银行、国家外汇管理局于12月26日联合发布通知，在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务 [14]

国家战略与金融发展新阶段 - “十五五”规划建议首次写入“金融强国”，标志着金融发展逻辑从基础制度搭建转向以质量提升和全球竞争力培育为导向的新阶段[1] - 金融业需围绕“五篇大文章”服务国家战略，财富管理行业需助力经济从投资驱动向消费投资并重转变，并将居民储蓄转化为支持经济转型升级的投资资金[1][3] - 2025青岛财富论坛作为连续举办11届的前沿平台，旨在探讨财富管理如何与中国式现代化实践相结合，并发出“青岛声音”[1] 资本市场与中长期资金入市 - 上市公司现金分红制度建设有助于在资本市场与银行市场间建立关联，以市场利率为参照为股市铸就底线，约束盲目炒作[6] - 2025年发布的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》重点引导商业保险资金、社保基金、养老金、理财产品等中长期资金加大入市力度，发挥资本市场“压舱石”作用[6] - “十五五”期间监管范式变化推动中长期资金发展，养老金监管演进中引入“谨慎人”原则，三类基金已发布长周期考核文件并上升至政策层面[8] 青岛的金融实践与产业布局 - 青岛于2014年获批成为全国首个以财富管理为特色的金融综合改革试验区，金融改革纳入国家战略[12] - 青岛金家岭金融区作为核心区，已聚集超过1500家金融机构和类金融企业，包括21家法人机构、3家银行理财公司（管理规模2.2万亿元）及17家上市公司，私募基金数量和规模居全市第一[13] - “十四五”期间，青岛累计开展并购重组139起，较“十三五”时期增长72%[20] - 面向“十五五”，青岛提出完善并购政策，并成立了青岛市企业并购联合会（筹），以促进产业协同整合，成为企业转型升级的核心平台[20] 科技金融与数据要素创新 - 科技金融被列为金融“五篇大文章”之首，已成为国家金融战略核心组成部分[13] - 海尔鑫海汇数科通过区块链、数字孪生等技术将实体资产转化为数字资产，其平台已实现2700亿元赋能规模，并推动数据资产入表、质押等创新，未来3-5年有望撬动3-15万亿元增量市场[15] - 海尔鑫海汇数科与国民信托、山东新希望六和集团等达成战略合作，共同推动产业数字化转型[15] 绿色金融与数字金融发展 - 绿色金融是推动企业绿色转型的核心驱动力之一，论坛特设绿色金融发展大会聚焦创投风投与ESG融合[17] - 第四届青岛数字金融创新大赛采用“政府引导、企业主导、市场运作”模式，设置“金融科技优秀项目”与“金融科技揭榜挂帅项目”两大单元，以构建区域金融科技创新生态[17] - 青岛金家岭金融聚集区管理委员会表示将持续优化营商环境，推动获奖项目落地生根，筑牢数字金融创新发展根基[17] 产业基金与区域经济赋能 - 崂山科创产业母基金正式启航，由崂山区与中泰资本合作设立，重点投资虚拟现实、人工智能、海洋生物医药、智能制造及工业互联网等领域[22] - 该基金采用“母基金+市场化子基金群”双轮驱动模式，旨在构建长期资本“蓄水池”，为崂山区企业提供全生命周期服务[22] - 崂山区以约占青岛科创大走廊45%的规划面积，承载了约60%的科创资源，该基金的设立将赋能大走廊建设，助力青岛地区生产总值加速迈上两万亿元[22][23] 普惠金融与人工智能应用 - 普惠金融需在乡村实现更便捷、低成本、高效率并利于风险控制，数字普惠金融落地需迈过“金融科技靠得住、数字金融落得下、农村地区接得了”三个坎儿[10] - 中央经济工作会议与“十五五”规划建议均强调深化拓展“人工智能+”，人工智能将全方位赋能千行百业[12] - “AI+”被认为是未来全面发展的核心方向，人工智能辅助将帮助社会在财富管理等专业领域实现认知快速提升[12]

央行发布《中国金融稳定报告（2025）》核心观点 - 中国人民银行发布报告，全面评估中国金融体系稳健性，认为金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，金融机构经营和监管指标处于合理区间 [2] - 报告通过专栏对利率市场化改革、上市公司市值管理、中长期资金入市、房地产市场健康发展等进行述评，并提出相应政策方向 [2] - 金融系统将坚持稳中求进，实施更加积极有为的宏观政策，加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险，以实现“十五五”良好开局 [2][11] 利率市场化改革 - 央行按照“放得开、形得成、调得了”思路推进利率市场化改革，“放得开”目标已基本实现，行政性管制已放开，市场化利率体系和传导机制基本建立 [4] - 但“形得成”和“调得了”仍任重道远，LPR改革后，因银行定价能力不足和“内卷式”竞争，贷款利率降幅明显超过政策利率，而存款利率降幅明显低于政策利率，导致银行净息差收窄、盈利能力下降 [4] - 下一步将持续深化利率市场化改革，引导金融机构提升自主理性定价能力，增强资产端与负债端利率调整联动性，并通过市场化方式保持合理资产收益和负债成本，维护良性竞争秩序 [4] 上市公司高质量发展与市值管理 - 中国证监会已制定并发布市值管理制度，引导上市公司在提升质量基础上开展市值管理，上市公司投资价值日益彰显 [6] - 下一步工作包括：开展上市公司常态化走访，推动解决实际困难；多措并举推动上市公司质量提升，加强监管并打击财务造假等违法行为 [6] - 同时，压实上市公司市值管理主体责任，督促主要指数成份股公司建立市值管理制度，督促长期破净公司制定估值提升计划；并加大监管力度，防范以市值管理为名的操纵市场等违法违规行为 [6] 推动中长期资金入市 - 推动中长期资金入市对促进资本市场投融资协调发展、更好服务实体经济具有重要意义，公募基金、保险资金、各类养老金等中长期资金是资本市场健康稳定发展的基石 [7] - 相关部门将加强协作，着力健全有利于“长钱长投”的制度政策环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例 [7][8] - 目标是努力实现中长期资金保值增值、资本市场平稳健康运行与实体经济高质量发展的良性循环 [8] 房地产市场平稳健康发展 - 长期来看，中国城镇化仍处于发展阶段，未来城镇化水平和质量的持续提升将为房地产市场长期稳定发展提供有力支撑 [9] - 中国人民银行将密切关注房地产市场及金融形势边际变化，抓好保障性住房再贷款等已出台金融政策的落实 [9] - 同时，加强房地产金融宏观审慎管理，稳妥有序完善房地产信贷基础性制度，以促进房地产市场平稳健康发展，助力构建房地产发展新模式 [9] 宏观政策与金融风险防范 - 金融系统将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [11] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，强化预期引导，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [11] - 扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这金融“五篇大文章”，加力支持国家重大战略和经济社会发展的重点领域、薄弱环节 [11] - 健全覆盖全面的宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险监测评估，并防范化解重点领域金融风险，包括推进融资平台债务风险化解、稳妥处置中小金融机构风险、做好房地产金融宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 [11]

中国人民银行发布《中国金融稳定报告（2025）》核心观点 - 央行评估认为中国金融业运行总体稳健，金融风险整体收敛、总体可控，金融机构经营指标和监管指标处于合理区间 [1][16] - 报告通过十三个专栏和四个专题，对金融支持融资平台债务风险化解、防范化解保险业风险、公募基金流动性压力测试、拓展中央银行宏观审慎与金融稳定职能等热点问题进行了阐述 [1][16] - 报告为下一阶段金融稳定工作指明了方向，明确了在多个关键领域的工作部署 [2][17] 金融系统整体工作部署 - 金融系统将加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险，以实现“十五五”良好开局 [2][17] - 货币政策的重要考量是促进经济稳定增长和物价合理回升，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行 [2][17] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [2][17] - 扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这“五篇大文章”，支持国家重大战略和经济社会发展的重点领域、薄弱环节 [3][19] - 健全宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险监测评估，强化重点领域宏观审慎管理，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线 [3][19] 科技金融支持政策 - 央行将引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，以促进科技金融健康持续发展 [4][20] - 加大对科技型中小企业的信贷支持力度，推动银行完善资源配置与绩效考核，构建科技金融专属组织架构，发展“贷款+外部直投”、知识产权质押贷款等产品 [4][20] - 推动创投行业高质量发展，畅通“募投管退”全链条，拓宽资金来源和退出渠道，支持优质股权投资机构发债融资，发展市场化并购母基金和创业投资二级市场基金 [4][20] - 平衡金融支持与风险防范，引导金融机构构建适应科技企业的风险评估模型，运用数字技术，健全风险分担补偿体系 [5][21] 融资平台债务风险化解进展与计划 - 融资平台债务风险化解取得阶段性成效，大部分到期债务实现接续、重组和置换，融资成本显著下降，风险大幅收敛 [6][22] - 截至2024年末，约有40%的融资平台通过市场化转型等方式退出了融资平台序列 [6][22] - 2024年末，融资平台经营性金融债务规模约为14.8万亿元，较2023年初下降25%左右 [6][22] - 2024年第四季度，融资平台新发行债券平均利率为2.67%，较2023年第一季度降低超过2个百分点 [6][22] - 下一步将稳妥推进融资平台转型发展，提升其经营能力，引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换 [6][22] 利率市场化改革方向 - 央行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路推进利率市场化改革，“放得开”的目标已基本实现 [7][23] - “形得成”和“调得了”仍任重道远，因LPR改革后贷款利率降幅明显超过政策利率，存款利率降幅明显低于政策利率，导致银行净息差收窄 [7][23] - 下一步将持续深化利率市场化改革，引导金融机构提升自主理性定价能力，增强资产端和负债端利率调整联动性，维护良性竞争秩序 [8][24] 上市公司市值管理举措 - 证监会将继续引导上市公司在提升公司质量的基础上开展市值管理 [9][25] - 将开展上市公司常态化走访，推动解决实际困难，研究制定共性问题的政策措施 [10][25] - 多措并举提升上市公司质量，加强监管，打击财务造假等违法行为，推动“服务建设现代化产业体系十六条”和“并购六条”落实，鼓励产业整合升级为目的的并购重组 [10][25] - 压实上市公司市值管理主体责任，督促主要指数成份股公司和长期破净公司建立制度或制定计划，鼓励做好投资者关系管理和运用股权激励等工具 [11][26] - 加大监管力度，严厉打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等行为，建立健全风险监测预警机制 [11][26] 银行理财产品流动性风险管理 - 央行对14家理财公司的3690支开放式理财产品开展了流动性压力测试，结果显示流动性风险总体可控 [12][27] - 基于压力测试结果开展风险预警工作，对异常指标和苗头性风险进行提示 [12][27] - 下一步将继续加强对银行理财产品流动性风险的日常监测，重点关注债券收益率大幅变动、股市剧烈波动、信用债违约等外部冲击影响，研究风险跨市场传染路径 [12][27] 推动中长期资金入市 - 推动中长期资金入市对促进资本市场投融资协调发展、服务实体经济具有重要意义 [13][28] - 公募基金、保险资金、各类养老金等中长期资金是资本市场健康稳定发展的基石 [13][28] - 证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局等多部门将加强协作，健全有利于“长线长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例 [13][29] 中央银行宏观审慎与金融稳定功能 - 央行持续通过货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架对金融市场实施宏观调控 [15][30] - 下一步将持续用好和优化现有工具，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，丰富政策工具储备 [15][30]

文章核心观点 中国人民银行发布的《中国金融稳定报告（2025）》全面评估了中国金融体系的稳健性，指出金融业运行总体稳健，风险整体收敛可控[1] 报告明确了下一阶段金融工作的多项重点部署，核心在于加大宏观政策调节力度，持续防范化解重点领域风险，并通过深化金融改革、引导资金流向、推动中长期资金入市等具体措施，促进金融稳定、资本市场健康与实体经济高质量发展之间的良性循环[2][3][5] 金融系统总体工作部署 - 金融系统将加大逆周期和跨周期调节力度，持续防范化解重点领域风险，以实现“十五五”良好开局[3] - 货币政策将促进经济稳定增长和物价合理回升，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[3] - 坚持市场在汇率形成中的决定性作用，保持汇率弹性，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[3] - 扎实做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融这“五篇大文章”，支持国家重大战略和薄弱环节[5] - 健全宏观审慎管理体系，加强系统性金融风险监测评估，并防范化解融资平台债务、中小金融机构及房地产金融等重点领域风险，守住不发生系统性金融风险的底线[5] 科技金融支持 - 央行将引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，以满足科技型企业不同生命周期的融资需求[6] - 加大对科技型中小企业的信贷支持，推动银行完善资源配置，构建科技金融专属组织架构，发展“贷款+外部直投”、知识产权质押贷款等产品[6] - 推动创投行业高质量发展，畅通“募投管退”全链条，拓宽资金来源和退出渠道，支持优质股权投资机构发债融资，发展市场化并购母基金等[6] - 平衡金融支持与风险防范，引导金融机构构建适应科技企业的风险评估模型，并健全科技贷款风险分担补偿体系[7] 融资平台债务风险化解 - 融资平台债务风险已大幅收敛，金融市场秩序保持总体稳定[8] - 截至2024年末，约有40%的融资平台通过市场化转型等方式退出了融资平台序列[8] - 2024年末，融资平台经营性金融债务规模约为14.8万亿元，较2023年初下降25%左右[8] - 2024年第四季度，融资平台新发行债券平均利率为2.67%，较2023年第一季度降低超过2个百分点[8] - 下一步将稳妥推进融资平台转型发展，提升其经营能力，并引导金融机构继续做好债务接续、重组和置换[8][9] 利率市场化改革 - 央行按照“放得开、形得成、调得了”的总体思路推进利率市场化改革，目前“放得开”目标已基本实现[10] - 由于银行定价能力不足、“内卷式”竞争等因素，贷款利率降幅明显超过政策利率，而存款利率降幅明显低于政策利率，导致银行净息差收窄[10] - 下一步将持续深化利率市场化改革，在“形得成”方面引导金融机构提升自主定价能力，增强资产与负债端利率调整联动性；在“调得了”方面引导金融机构通过市场化方式保持合理收益与成本，维护良性竞争秩序[11] 上市公司市值管理 - 证监会将引导上市公司在提升公司质量的基础上开展市值管理，并开展四方面工作[12] - 一是开展上市公司常态化走访，推动解决实际困难，并研究制定共性问题政策措施[12] - 二是多措并举推动上市公司质量提升，加强监管打击财务造假等违法行为，推动落实“服务建设现代化产业体系十六条”和“并购六条”[12] - 三是压实上市公司市值管理主体责任，督促主要指数成份股公司和长期破净公司制定相关计划，鼓励做好投资者关系管理，运用股权激励等工具[13][14] - 四是加大监管力度，防范市场风险，严厉打击以市值管理为名的操纵市场、内幕交易等行为，并建立健全风险监测预警机制[14] 银行理财产品流动性风险监测 - 央行对14家理财公司的3690支开放式理财产品开展了流动性压力测试，结果显示流动性风险总体可控[15] - 基于压力测试结果，央行将开展风险预警工作，对异常指标和苗头性风险及时提示[15] - 下一步将继续加强对银行理财产品流动性风险的日常监测，重点关注债券收益率大幅变动、股市剧烈波动、信用债违约等外部冲击影响，并研究风险跨行业、跨市场传染路径[15] 推动中长期资金入市 - 推动中长期资金入市对促进资本市场投融资协调发展、服务实体经济具有重要意义[16] - 公募基金、保险资金、各类养老金等中长期资金是资本市场健康稳定发展的基石[16] - 证监会、财政部、人社部、央行、金融监管总局等部门将加强协作，健全有利于“长线长投”的制度环境，显著提高各类中长期资金实际投资A股的规模和比例[2][16] 央行宏观审慎与金融稳定功能 - 央行近年来通过货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架对金融市场实施宏观调控[17] - 下一步将持续用好和优化现有工具，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，创新金融工具，丰富维护金融市场稳定的政策工具储备[18]