评级下调 - 穆迪将美国长期主权信用评级从Aaa下调一级，至此三大评级机构均将美国剔除出"顶级信用"行列 [1] - 此次下调是继标准普尔十多年前首次下调后，惠誉2023年也调降评级至AA+的又一重大举措 [1] - 下调主因是过去十多年美国政府债务和利息支付比率持续上升且明显高于同级主权国家 [1] - 多届政府及国会未能有效控制赤字和债务增长，现行财政方案难以实现强制性支出削减或长期赤字下降 [1] - 预计未来十年社保医保支出上升而财政收入平稳将加剧预算赤字，债务和利息负担将进一步攀升 [1] 市场反应 - 10年期美国国债收益率从4.44%升至4.48%，反映投资者信用风险担忧加剧 [2] 评级展望调整 - 穆迪将美国信用评级前景从"负面"上调至"稳定"，因美国经济增长潜力强劲且美元保持全球主导储备货币地位 [2] - 认为美国制度和治理能力虽面临考验但不会出现"实质性弱化" [2]

图 / 新华社 据央视新闻报道，当地时间1 6日，美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔向员工发送的一份 备忘录显示， 美联储计划在未来几年内裁减约1 0%的员工。 这一举措旨在与总统特朗普精简 联邦政府的整体政策保持一致。 美股收涨，穆迪下调美国主权信用评级 周五（5月1 6日），美国股市高开高收，三大指数集体收升， 标普连涨第五天，道指收复年 内所有跌幅。 截至收盘，道琼斯指数涨0 . 7 8%，年内变化由跌转涨，该指数今年一度累跌约 1 4%。 据 央 视 新 闻 报 道 ， 国 际 信 用 评 级 机 构 穆 迪 1 6 日 宣 布 ， 由 于 美 国 政 府 债 务 和 利 率 支 付 比 例 增 加， 该机构决定将美国主权信用评级从Aa a下调至Aa 1， 同时将美国主权信用评级展望从"负 面"调整为"稳定"。 来 源 | 2 1财经客户端、央视新闻、财联社 SFC 本期编辑 刘雪莹 21君荐读 周线上看， 道指本周累涨3 . 4 1%，标普累涨5 . 2 7%，纳指累涨7 . 1 5%。 纳指领涨主要源于科 技股表现强劲，英伟达本周累涨1 6 . 0 7%，Me t a累涨8 . 0 8%，苹果累 ...

美国债务上限危机 - 美国财政部长贝森特警告联邦政府现金储备及债务控制手段可能在8月耗尽，敦促国会在7月中旬前提高或暂停36 1万亿美元债务上限 [1] - 美国财政部自1月起动用"非常规措施"避免违约，但截至4月30日绝大多数措施已耗尽，剩余额度仅能支撑至6-7月 [2][3] - 国会预算办公室预计政府在8月至9月间将耗尽资金，面临无法支付账单的"X日" [2] 非常规措施细节 - 财政部维持运行的两大手段：动用日常结余现金储备和会计调整投资基金资金，但后者额度有限 [3] - 具体措施包括暂停联邦雇员退休基金投资、赎回现有债务等，东方金诚指出这些工具资金额度与时间均受限 [3] - 财政部存放在美联储的财政一般账户资金也将在6-7月耗尽 [3] 债务上限解决方案进展 - 共和党推进立法拟提高债务上限5万亿美元，同时包含减税、削减开支及国防边境资金 [1][6] - 特朗普政府试图将债务上限与财年支出法案捆绑，目标提高至41万亿美元，但参众两院尚未达成一致 [6] - 债务上限投票面临政治阻力，议员担忧被视为助长债务赤字，两党及共和党内部存在分歧 [6] 潜在市场影响 - 若违约可能导致评级机构下调美国主权信用评级，2011年标普下调评级曾致美股跌15%、10年期美债收益率升0 8个百分点 [5] - 违约将引发美债抛售、美元贬值、股市崩盘及衍生品市场连锁违约，削弱美元储备货币地位 [5] - 关税冲突加剧财政压力，加征关税推升通胀导致美联储减缓降息，提高财政部发债成本 [4] 历史与现状对比 - 2011年和2023年标普、惠誉曾因债务问题下调美国评级，穆迪虽维持最高评级但展望已调为负面 [4] - 美国历史上103次提高债务上限塑造"债务无风险"预期，违约将彻底打破这一神话 [5] - 当前债务规模达36 1万亿美元，较2011年危机时更为严峻 [4][6]

纪要涉及的行业和公司 行业：美国国债市场、美国企业部门 公司：未提及 纪要提到的核心观点和论据 美债利率快速上行原因 - 微观层面：关税政策力度超预期和对特朗普政策担忧引发流动性恐慌，导致国债抛售，对冲基金平仓加剧抛压[1][4] - 宏观层面：美债利率上行时美元走弱，反映市场对美元体系瓦解和美国主权债务风险担忧，美国主权信用违约掉期利差大幅抬升[1][4] 美国财政扩张对主权信用的影响 - 疫情期间财政大幅扩张，美联储宽松政策掩盖隐患，2022 年后紧缩政策使付息成本压力显现，侵蚀主权信用，削弱财政效率[1][5] - 2020 - 2024 财年美国财政赤字率均值约 9%，2022 - 2024 财年逼近 6%，远超国际红线 3%，2025 财年赤字继续抬升[5][6] 美国国债付息成本近期显著上升原因 - 低利率时期发行的国债到期再融资，使存量国债平均付息成本中枢上移，联邦政府净利息支出占比超 20%[1][7] - 2025 年 1 月美国政府再次触及债务上限，增加债务压力[1][7] 市场对美债风险的反应 - 一级市场认购倍数下降，交易商认购比例上升，二级市场美债利率大幅抬升、抛压增加[1][10] - 特朗普政府政策加重短期经济衰退和主权负担风险，市场减少对美债需求[1][10] 化解美国债务困局的方法 - 打破财政赤字负反馈循环，控制财政支出和债务规模，从社会福利体系入手削减赤字，但可能打压经济[3][11][12] - 财政、企业和居民部门主动去杠杆，类似阿根廷休克疗法，牺牲短期经济增长换取中长期健康发展[19] 美国企业部门受债务风险影响情况 - 企业开始去杠杆化，信用利差走阔，高收益企业债融资成本上升[3][14] - 2025 年 4 月以来高收益债券及相关贷款发行体量仅 130 亿美元，远低于 2021 年月均 500 多亿美元，二季度企业债到期量高，企业面临提升发债成本压力[14] 美国 M2 货币供应规模与广义流动性收紧关系 - 为实现社会融资收缩和实体杠杆下降，广义流动性需收紧，M2 同比增速到年底至少回落至 -3.8%[15] 特朗普要求美联储降息问题 - 特朗普要求降息解决潜在利息负担问题，但美联储官员态度谨慎，是否降息存在不确定性[16] 美国通胀预期变化 - 4 月密西根大学数据显示，一年期通胀预期升至 6.7%，五年期升至 4.4%，均创近 30 年新高，限制美联储短期降息空间[17] 特朗普政府加征关税政策影响 - 加征关税推升通胀预期，使名义利率难以下降，维持政府利息支出高位，抵消部分关税收入，需整体去杠杆、实体需求收缩，货币政策才可能放松[18] 美国采取休克疗法对大类资产影响 - 推升美国经济衰退风险，避险资产受青睐，4 月初调查显示投资者认为 2025 年表现好的资产有黄金（42%）、现金（18%）和政府债券（18%）[20] 特朗普政府逆转双赤字对全球经济影响 - 削弱全球化红利和全球债务杠杆扩张，全球资本回报下滑，债券利率回落，美国、中国、欧洲国债及黄金等避险资产受益[21] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2025 年不考虑一年以内国库券，两年以上期限期票国债到期规模约 3.1 万亿美元，到 6 月份含短期国库券到期规模达 7.3 万亿美元，4 - 5 月国库券和短期国库券到期规模分别为 2.46 万亿和 2.25 万亿，美债发行规模预计进一步上行[9] - 特朗普政府削减国防预算、裁撤联邦雇员等措施未能显著控制财政赤字，因这些开支占比低，核心开支为民生项[13] - 非常规措施可能延长至 6 月底，4 月 10 日中国议员通过经美国参议院修订的预算法案，若通过债务上限将提升至约 41.1 万亿美元，若财政支出和债务规模未控制，可能再次触及新上限[8]

中美贸易摩擦 - 中国对原产于美国的所有商品加征34%关税，并将一批美国企业列入出口管控管制名单，反应迅速且态度强硬 [1] - 中美互加34%关税导致双边贸易额大幅受限，去年美国从中国进口5246亿美元，中国从美国进口1636亿美元 [1] - 美国作为全球最大贸易逆差国和最大消费市场（规模近20万亿美元，占全球1/3），其他国家对其依赖性强 [1] - 中国关税反制后，新加坡A50期货下跌3.8%，较周四收盘累计下跌4.2%，但A股走势仍取决于内生逻辑 [1] 全球市场反应 - 纳斯达克100指数暴跌5.4%，盘前交易又跌2.6%，回撤幅度已超过19%，接近20%的抄底信号阈值 [1] - 美股当前性价比提升，一定程度风险已释放，但安全性仍需谨慎评估 [1] 惠誉下调中国主权信用评级 - 惠誉将中国主权信用评级从A+下调至A，展望稳定，理由包括财政能力减弱、公共债务上升、内需低迷及通缩压力 [1] - 评级下调可能导致中资美元债融资成本增加60-80亿美元，并引发国际投资机构被动调仓 [1] - 事件可能引发其他评级机构跟进，但中国本土评级机构（如大公国际、联合评级、中诚信国际）国际影响力仍不足 [1] - 惠誉2023年8月也曾下调美国主权信用评级（AAA至AA+），显示其业务立场相对独立 [1]

核心观点 - 2月CPI数据温和回落，未引发衰退担忧，市场仍预期美联储6月降息 [1] - 关税问题导致市场物流及定价分裂，价格韧性较强 [1] - 贵金属和工业金属价格普遍上涨，黄金创历史新高 [2][4] - 铜价持续上行，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] 贵金属市场 - COMEX黄金上涨2.7%至2990美元/盎司，白银上涨4.8%至34.1美元/盎司 [16] - 伦敦金现突破3000美元大关，受美元主权信用下降影响 [4][14] - SPDR黄金ETF持仓增加12吨至906吨，SLV白银ETF持仓增加123吨至13672吨 [24] - 黄金波动率偏弱运行，内外价差有所回落 [19][20] 铜市场 - COMEX铜上涨3.59%，沪铜上涨2.72% [2] - 沪铜一度突破80000元/吨关口，国内冶炼企业检修减产加剧原料紧张 [5][28] - 铜精矿现货TC下跌0.46美元/干吨至-15.5美元/干吨 [8] - 国内电解铜现货库存下降1.80万吨至35.29万吨 [11] - 精铜杆加工费多数上涨，但高铜价抑制下游采购需求 [13] 市场结构 - COMEX铜维持contango结构，库存处于9-10万吨高位 [5] - SHFE铜5月后合约转为back结构，且back幅度走阔 [6] - CFTC持仓显示非商业多头占比回升至中性偏高水平 [6][24] - 金银比震荡下行，金铜比窄幅震荡，金油比显著上行 [16]