法案核心内容 - 美国总统特朗普签署"大而美"税收和支出法案 法案核心条款包括延长2017年通过的企业和个人减税措施 让小费和加班工资收入免于纳税 并降低企业税 [1] - 法案在众议院以218票赞成 214票反对的表决结果通过 并于本月1日获参议院通过 [1][3] 财政影响 - 初步分析显示 法案将在未来10年使美国赤字增加约3.3万亿美元 并减少国家几十年内的税收收入 [1] - 美国国债已高达36.2万亿美元 法案将进一步扩大结构性赤字 [2] - 美国智库曼哈顿研究所高级研究员里德尔表示 这可能是自20世纪60年代以来最昂贵的一项立法 [2] 争议与批评 - 法案因造成联邦援助削减 长期债务增加和为富人及大企业减税等而备受争议 [1] - 《纽约时报》指出 法案使美国走上新的 更危险的财政道路 [1] - 曾在奥巴马总统任期内担任经济顾问委员会主席的杰森·弗曼指出 法案可能使立法者更难控制债务 [2] 市场反应 - 国际信用评级机构穆迪5月下调了美国主权信用评级 这是第三家下调美国主权信用评级的主要国际评级机构 [2]

在此背景下，美元、美股、美债再现罕见的"三杀"局面，强周期性大宗商品也呈现震荡承压态势；而黄金则凭借其抗通胀、避信用风险以及 稳地缘资产的三重利好，成为市场的核心配置资产。 图为美国、德国、日本国债收益率对比（单位：%） 美国经济前景不确定性增加 近阶段，全球金融市场在美联储政策走向不明与美国信用风险上升的双重压力下，再度陷入避险情绪主导的格局。作为全球最具影响力的中 央银行，美联储的最新会议纪要首次警示"通胀与失业双升"的复杂局面，强调在政策前景高度不确定的情况下暂不降息，以观望经济的演 变。与此同时，美国主权信用及头部企业丢失AAA评级后，全球投资者对美国财政赤字扩张与债务负担沉重的系统性担忧加剧，引发市场对 美元资产安全性的重新评估。 图为美元指数与USDCNH走势对比（单位：点、元） 图为RJ/CRB商品价格指数与原油价格走势对比（单位：点、美元/桶） 图为美国密歇根消费者信心指数（单位：点） 图为金银比与黄金价格走势（单位：点、美元/盎司） 1美联储的紧张观察期：聚焦通胀黏性与就业前景 2025年5月的美联储议息会议纪要首次采用"艰难的权衡"这一警示性表述，显示货币政策制定者在后疫情时代面临极为复杂 ...

据彭博社报道，高盛集团总裁温泽恩上周四在伯恩斯坦战略决策会议上同样表示，美国债券市场正将关注焦点从关税争端转向美国日益攀升的政 府债务，他认为"当前宏观经济最大风险并非关税，而是美国预算辩论与财政状况。"报道称，在温泽恩发表这番言论的之前一周，美国30年期国 债收益率上升到略低于20年高点的水平。与此同时，美国总统特朗普正与国会就一项法案进行博弈，这项被称为"大而美"的法案承诺为部分群体 减税，但许多人担心这将进一步恶化美国财政前景。 美国政府法定债务上限为36.1万亿美元，已在今年1月初到达该上限。自那以后，美国财政部一直依赖"非常规手段"避免美国政府债务违约。贝森 特5月9日曾警告，这些"非常规手段"将可能在8月耗尽。当月，继标普和惠誉之后，全球三大评级机构中的最后一家——穆迪也下调了美国的主权 信用评级。 华泰证券分析师易峘2日在一份报告中指出，考虑到关税收入和"大而美"法案对财政收支影响，预计2026财年美国财政赤字规模可能达到2.2万亿 美元，赤字率上升至7%，超过市场预期。易峘认为，赤字规模上升将加大美债供给压力，短期内美财政部仍有腾挪空间。但中长期看，这将推高 美债利率、并进一步加剧财政负担的" ...

据报道，美国人口与经济第一大州加州州长纽森的一项举动，如巨石投入平静湖面，激起千层浪。他宣布就关税问题起 诉特朗普政府，直言特朗普政府滥用关税政策的行为"违法"，这一行为严重扰乱了美国经济，给美国经济带来了巨大破 坏。 特朗普（资料图） 加州此番起诉绝非心血来潮。作为美国最大的进口州与制造业中心，加州在国际贸易中占据着举足轻重的地位。2024 年，加州进出口总额高达6750亿美元，对墨西哥、加拿大和中国的出口占比达45%。特朗普一系列激进的关税政策，无 疑是对加州经济的沉重打击。供应链中断，原材料成本飙升12%-15%，6万家小企业出口受阻，港口运营陷入瘫痪，农场 主损失惨重，科技公司无奈停工。如此种种，让加州经济伤痕累累，也成为加州起诉特朗普政府的直接导火索。 加州打响的这第一枪，可能只是暴风雨的前奏。鉴于加州在民主党阵营中的影响力，预计其他由民主党控制的州会纷纷 响应，形成一股强大的反对力量。而且，加州的起诉理由直击要害，指出特朗普政府援引《国际紧急经济权力法》单方 面对全球多国加征关税属于"非法越权"。该法原本用于应对国家安全危机，从未被当作关税工具，且并未明确赋予总统 征收关税的权力。倘若美国法院认可 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月27日沪铝主力合约震荡下跌且成交量较上一交易日放量 短期多空博弈加剧 成本刚性支撑价格 但需求淡季及出口疲软限制上行空间 预计价格继续维持震荡为主 [3] 各方面情况总结 市场表现 - 2025年5月27日 沪铝主力合约呈震荡下跌走势 成交量较上个交易日放量 al2507持仓量202,473手 成交量199,922手 [3] 宏观方面 - 美联储政策路径不确定主导市场情绪 美国阵亡将士纪念日假期致美股休市 市场流动性边际收紧 美国主权信用评级下调及美债6月大规模到期压力加剧宏观面波动 刚果（金）地缘冲突及欧盟关税博弈扰动有色金属板块 [3] 供需方面 - 国内电解铝运行产能持稳 云南、四川等地新增产能逐步投产 供应端接近行业天花板 短期增量有限 [3] - 光伏、新能源汽车等工业用铝需求保持15%增速 但传统型材、板带箔出口表现低迷 [3] 技术方面 - 沪铝2507合约日线背靠60日线压力下穿至20日均线 成交量急剧放大 持仓量减少 资金撤离明显 低库存支撑近月合约抗跌性 [3]

财政整顿与债务风险 - 日本政府顾问小组警告财政状况需更多关注 因日本央行加息和缩减债券购买推动政府债券收益率稳步上升 [1] - 日本央行持续货币紧缩措施加大偿债成本上升风险 日本是全球负债最多的发达国家 [1] - 委员会强调需以高度紧迫感管理财政 防止债务成本挤占必要政策支出 [1] - 日本债券收益率已达多年高点 受国内紧缩周期及海外债券收益率上升影响 [1] 主权信用评级与市场影响 - 财政纪律削弱可能导致主权信用评级下调 穆迪下调美国评级被视为前车之鉴 [1] - 公共财政信任度下降或引发评级下调、利率大幅上调及市场动荡 最终冲击家庭和企业 [1] - 20年期日本国债拍卖需求创十多年来最低 引发全球市场恐慌 [1] 长期预算压力与政策动向 - 到2034财年日本政府债务利息支付或增加8.7万亿日元(611亿美元) 凸显借贷成本上升的长期压力 [2] - 日本央行计划在6月政策会议上公布2026年3月后缩减债券购买的路线图 [2] - 政府债券发行量可能增加 进一步加剧财政风险 [2] 财政目标与政治因素 - 委员会重申2025-2026财年实现基本预算盈余的重要性 但原定本财年目标恐难达成 [3] - 首相石破茂以债务状况"比希腊更糟糕"为由 拒绝反对党提出的刺激措施(如降低消费税) [3]

面对这种复杂的局面，全球金融市场正处于一个十字路口。美债和日债之间是否会上演一场激烈的"抢筹"大战？抛售压力是否会进一步传导？而备受关注的 美联储，又将在6月的议息会议上如何抉择？ 美债：20年期拍卖遇冷，将面临同样"崩塌"的日债"抢筹"？ 每经记者：蔡鼎 每经编辑：兰素英 本周，全球主要发达国家长债收益率普遍上行。5月22日，美国30年期国债收益率一度超过5.15%，为2007年以来的最高盘中水平；日本30年期和40年期日 债收益率相继刷新历史高点，一度分别升至3.19%和3.7%；30年期德国国债和英国国债收益率也一度走高。 本次导致美日等国长期国债利率飙升的直接原因是美、日长债拍卖双双遭遇"滑铁卢"，引发市场对全球债市需求的担忧。美国20年期国债的投标倍数下滑至 2.46倍，是今年2月以来的新低。而日本20年国债的投标倍数也创下2012年以来最差表现。 更令人不安的是，债市的困境并非孤立事件，而是更广泛的美元资产承压的缩影。彭博社援引外汇期权市场的数据称，货币期权交易员对美元今后一年间走 势的看空情绪达到历史顶峰。 这种对美元资产的普遍担忧，也蔓延至美国主权信用评级领域。从信贷市场的定价看，华尔街甚至预 ...

5月21日亚洲时段早盘，美元兑日元汇率失守144.00心理关口，刷新两周低位。尽管日本最新贸易数据 表现疲软，但市场对日本央行(BoJ)货币政策转向的预期持续发酵，成为推动日元走强的核心动力。与 此同时，美联储降息预期升温及美国主权信用评级遭下调的双重打击，令美元指数延续颓势，进一步加 剧了美元兑日元的下行压力。 下一目标位：若汇价持续运行于144.00下方，将考验143.65-143.60区域(61.8%回撤位)，跌破后或进一步 下探143.25关键支撑。 短期阻力位集中在144.55(亚洲时段高点)及145.00整数关口。即使出现技术性反弹，145.35-145.40区域 (38.2%回撤位)预计将构成强压制。市场普遍将反弹视为沽空机会，除非汇价能重新站上145.40并伴随美 债收益率止跌，否则空头趋势难以逆转。 日本央行6月政策会议前官员讲话; 美国4月PCE物价指数(周五发布)对降息预期的影响; 尽管4月贸易逆差扩大至6625亿日元(约合44亿美元)，超出市场预期，但市场焦点已转向日本国内通胀 形势及央行政策立场。最新数据显示，日本核心CPI连续27个月同比上涨，且服务价格涨幅创1993年以 来新高， ...

市场概述 穆迪下调美国银行业存款评级。 *三大股指收高，道指涨超100点； *中长期美债收益率冲高回落，10年期美债收益率争夺4.40%关口； *亚特兰大联储博斯蒂克：预计今年美联储降息一次。 周一美股低开高走，投资者消化联邦政府巨额债务状况导致其主权信用评级下调影响，并评估美联储官 员讲话。截至收盘，道指涨137.33点，涨幅0.32%，报42792.07点，纳指涨0.02%，报19215.46点，标普 500指数涨0.09%，报5963.60点。 明星科技股分化，微软涨1.0%，谷歌、微软涨0.3%，苹果跌1.1%，特斯拉跌2.2%。 穆迪上周五晚些时候将美国的主权信用评级从"Aaa"下调至"Aa1"，原因是担心其不断膨胀的36万亿美 元债务，成为三大信用评级机构中最后一个下调美国Aaa评级的机构。 券商Baird投资策略师梅菲尔德（Ross Mayfield）表示："这没什么新鲜事，但它让市场担心的很多事情 重新成为焦点。" 咨询公司 Wealth Consulting Group首席市场策略师莱杰（Talley Leger）表示："可以理解的是，市场会 有一点反应，因为（穆迪）的公告是在市场收盘后发布 ...

2. 美国财长贝森特：正将关税讨论集中在18个关键伙伴关系上。如果各国不真诚谈判，关税将恢复到4 月2日的水平。对于很多较小的贸易关系，可以直接设定一个税率。 3. 特朗普"解放日"前，欧盟对美出口飙升59%，贸易顺差创历史新高。 金十数据整理：每日全球外汇市场要闻速递（5月19日） 1. 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1，美国财长：我不太相信穆迪，穆迪是"滞后指标"。 4. 瑞士央行行长：与美国就外汇问题进行了建设性的会谈。瑞士不是汇率操纵国。 5. 欧洲央行管委温施放鸽：可能不得不将利率降至2%以下。在可预见的未来，没有理由进一步降息50 个基点。 7. 日本央行副行长内田真一：若经济和物价如我们预测般改善，将继续加息。 8. 加拿大财长：对美国的大部分关税仍然存在。 6. 欧洲央行首席经济学家连恩：欧洲央行将在下半年发布更新的战略。美国关税不确定性将被纳入六月 份的预测中。 ...