股价表现与交易数据 - 9月29日盘中下跌2.01%至9.25元/股 成交额21.36亿元 换手率1.80% 总市值1437.46亿元 [1] - 主力资金净流出7159.20万元 特大单买入占比9.67%卖出占比13.57% 大单买入占比24.57%卖出占比24.01% [1] - 年内股价上涨14.06% 近5日涨12.39% 近20日涨5.11% 近60日涨26.37% [1] - 9月25日龙虎榜净买入7.59亿元 买入总额13.95亿元占比11.62% 卖出总额6.37亿元占比5.30% [1] 股东结构与机构持仓 - 股东户数70.44万户 较上期减少6.70% 人均流通股数量无变化 [2] - 中国证券金融持股2.12亿股(第五大股东) 较上期减少2039.46万股 [3] - 香港中央结算持股1.38亿股(第六大股东) 较上期增加699.12万股 [3] - 中证上海国企ETF新进第十大股东 持股4204.43万股 [3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入543.03亿元 同比增长8.89% [2] - 归母净利润8.21亿元 同比增长36.40% [2] - A股上市后累计派现99.73亿元 近三年未进行分红 [3] 公司基本情况 - 主营业务构成:销售商品81.52% 提供劳务9.43% 工程建造4.56% 其他业务4.49% [1] - 行业分类:电力设备-其他电源设备Ⅱ-综合电力设备商 [2] - 概念板块涵盖:光热发电 上海国资 核聚变 大飞机 智能交通等 [2]

**西子洁能电话会议纪要关键要点**</think> 公司概况与股权结构 - 西子洁能员工持股计划第三期解锁期启动 利润指标接近4亿元 第三期和第四期归母净利润考核目标分别为3亿元和4亿元[2][4] - 可转债转股工作全部完成 大股东和实际控制人持股约55% 杭州市国资委下属杭州之实业投资集团持股12% 社会公众股比例从20%增至33%左右[3] 财务与订单表现 - 2025年上半年营业收入约28亿元 新增订单约27.84亿元 与去年同期持平[4][10] - 6月中标订单约11亿元 主要为国内外燃机项目 预计第三季度确认收入[4][10] - 销售毛利率回升至20.55% 扣非归母净利润1.29亿元 显示订单盈利能力修复和订单质量管控加强[5] - 下半年订单预计加速增长 整体呈现底部向上趋势[11] 传统锅炉业务 - 国内燃机项目中标率超50% 今年5个GW项目中标5个 主要客户包括华电等大型电力企业[6][11] - 干熄焦市场占有率超60% 产品盈利能力较好[6] - 产品线丰富 在天然气发电、钢铁、建材等高耗能行业余热回收利用方面具竞争优势[6] 光热发电业务 - 参与青海省三座350兆瓦独立光热电站建设 度电成本降至0.50元/千瓦时左右 目标进一步降至0.46元/千瓦时[7][12] - 设备端技术壁垒高 塔顶吸热器和熔盐换热器毛利率超25% 整体项目打包后综合毛利约25%[18] - 光热电站核心设备价值量占比15%-20% 公司在光热项目中市占率约1/3[17] - 行业目标"十五五"期间将成本降至0.40元/千瓦时[12] 核电业务布局 - 2019年获民用核二三级制造许可 每年参与中广核项目供应 单台核电机组可参与价值量约5亿元[7] - 成立西子核能科技子公司（上市公司占60%） 作为拓展核电市场的重要平台[9][13] - 预计2026年落地3-5亿元核电订单 未来5年提升至20亿元体量[9][13] - 产品包括压力容器、储罐、热交换器等 并积极拓展核工业体系其他标的[13][14] 新任董事长影响 - 王科飞董事长明确发展方向 加大对火电加储和核电竞争力投入[8] - 挖掘管理团队潜力 提高工作效率 重视市值管理和投资者交流[15] - 投入70%时间进行核电市场开拓[15] 新兴领域布局 - 积极布局可控核聚变领域 与中国巨变和成都西物院沟通 争取真空室等设备零部件加工订单[4][16] - 计划利用余热锅炉技术优势 满足核聚变项目对换热器需求[16] 行业竞争格局 - 光热发电领域主要竞争对手包括可胜技术（占一半以上市场份额）、东方锅炉等[18] - 公司凭借标杆性项目交付经验保持市场优势[18]

公司上市进展 - 可胜技术于2024年9月24日向港交所递交招股说明书，计划主板挂牌上市，中信建投国际为独家保荐人 [1] - 公司曾于2024年2月签订A股上市辅导协议，但后续进展未见公开披露，后转赴港股 [2] 公司业务与技术定位 - 公司是塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商，提供从项目开发、建设咨询到运营支持的全生命周期服务 [2] - 业务模式包括直接向光热电站业主或EPC承包商供应核子系统（如集热系统、储换热系统），或在大型风光大基地项目中作为供应商或参与EPC联合体 [4] - 公司凭借全供应链整合能力及自主核心专利，成为极少数能为光热项目提供一站式解决方案的企业之一 [4] 市场地位与项目业绩 - 2021年至2024年，公司为中国11座光热电站提供聚光集热系统，总设计容量达1250MW [4] - 以2021年至2024年设计装机容量计算，公司在国内光热发电聚光集热系统供应领域市场份额达47.2%，远超第二名（15.1%） [4] 行业发展趋势与成本变化 - 光热发电兼具新能源发电与储能功能，具备输出稳定、可靠、调节灵活等优势 [5] - 光热发电平准化度电成本从2016年1.15元/kWh降至2024年0.55元/kWh，预计2035年进一步降至0.38元/kWh [5] - 中国光热发电市场累计装机容量预计到2030年达1.77万MW（2025-2030年CAGR为52.6%），2035年达10.47万MW（2031-2035年CAGR为43.3%） [7] 公司财务表现 - 收入从2022年2085万元增至2024年21.89亿元，两年增长约104倍；2023年扭亏为盈实现净利润2.48亿元，2024年净利润进一步增至5.4亿元 [8] - 2025年上半年收入9.81亿元，净利润2.33亿元，增速较前期有所放缓 [8][9] - 毛利率从2022年503万元增至2024年6.95亿元，2025年上半年为3.12亿元 [8] 客户结构与风险 - 客户高度集中，2025年上半年前五大客户均为国有企业，贡献收入占比达99.9%；2024年全年该比例为88.5% [11] - 主要客户收入波动较大，例如客户E在2024年贡献近5亿元收入，但2025年上半年仅贡献1.06亿元 [11] 未来增长驱动因素 - 新项目审批节奏（如后续风光大基地批次或国家级新能源规划项目的落地速度） [13] - 成本控制能力（通过技术优化和供应链管理应对市场竞争及原材料价格波动） [14] - 新业务拓展（以熔盐储能为核心的综合能源应用领域） [15] IPO前分红行为 - 公司于2024年12月派息1.549亿元，2025年9月再次宣布派息1.441亿元，不到一年内累计分红近3亿元 [16] - 该行为可能引发公众投资者对IPO融资必要性的疑虑 [17]

公司概况与市场地位 - 公司是光热发电行业的最早开拓者之一，已成长为产业内的领先企业 [2] - 在2021至2024年间，中国共有26个光热发电项目已实质性开工，公司以1250MW的合计设计装机容量位居榜首，市场份额高达47.2% [2] - 公司是全球唯一服务业绩累计超过1GW的熔盐塔式光热发电站的聚光集热系统供应商 [2] - 在2021至2024年中国已实质性开工的20个塔式光热项目中，公司为其中的11座电站提供了聚光集热系统 [6] - 公司服务的青海中控德令哈50MW项目是全球首个且唯一的实际发电量超越设计值的塔式光热电站 [5] 技术路线与项目成就 - 塔式光热电站凭借更强的储热能力、更高的聚光比和更低发电成本，成为自2016年以来的主流技术路线，在2022至2024年中国光热发电项目中占比高达83.7% [3] - 公司于2013年开发、建设且并网运营了中国首座商业化塔式光热电站——青海中控德令哈10MW项目 [5] - 2024年11月，公司的青海亿储格尔木350MW光热项目成功入围示范项目，该项目是目前全球单台机组装机容量最大的光热电站，采用了行业首创的"三塔一机"方案 [5] - 青海中控德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目占地2.47平方千米，由27135台定日镜组成，年度发电量达1.46亿kWh，可满足8万多户家庭用电，年节约标准煤4.6万吨，减少二氧化碳排放约12.1万吨 [1] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的2085万人民币增长至2024年的21.89亿人民币，净利润从2022年亏损9125.9万人民币转为2024年盈利5.4亿人民币 [6] - 2025年上半年公司收入为9.8亿人民币，同比增长31.54%，期内净利润为2.33亿人民币，同比增长13.11% [6] - 熔盐塔式光热电站解决方案是公司核心收入来源，2024年该业务收入占95.0%，2025年上半年占比为99.9% [7] 行业发展与政策环境 - 2023年4月政策明确提出结合新能源基地建设尽快落地光热发电项目，力争"十四五"期间全国光热发电每年新增开工规模达到300万千瓦左右 [5] - 中国光热发电市场累计装机容量从2020年的538MW增长至2024年的838MW，年复合增长率达11.7% [9] - 预计至2030年中国光热发电市场累计装机规模将上涨至17,713MW，2025年至2030年年复合增长率达52.6% [9] - 中国光热发电市场规模（按收入计）从2022年的19亿人民币增长至2024年的160亿人民币，年复合增速102.7%，预计至2030年收入规模将达到775亿人民币 [12] 成本竞争优势 - 若储能时长达到6小时，光热发电（含熔盐储热）的度电成本为0.6512人民币/千瓦时，已低于光伏+电化学储能+调相机的0.761人民币/千瓦时 [8] - 若储能时长达到14小时，光热发电（含熔盐储热）的度电成本将降至0.537人民币/千瓦时，相较其他模式有明显优势 [8] - 随着技术持续进步和规模效应显现，单位千瓦投资成本有望稳步下降，使其在大规模储能应用中展现出显著经济优势 [8]

公司概况与市场地位 - 可胜技术是我国光热发电行业的最早开拓者之一，已成长为产业内的领先企业 [2] - 在2021至2024年间，中国共有26个光热发电项目已实质性开工，可胜技术以1250MW的合计设计装机容量位居榜首，市场份额高达47.2% [2][15] - 可胜技术是全球唯一服务业绩累计超过1GW的熔盐塔式光热发电站的聚光集热系统供应商 [2] - 公司具备从项目开发、建设到运营的全过程核心能力，其服务的青海中控德令哈50MW项目是全球首个且唯一的实际发电量超越设计值的塔式光热电站 [5] - 2024年11月，公司的青海亿储格尔木350MW光热项目成功入围示范项目，该项目是目前全球单台机组装机容量最大的光热电站 [5] 财务业绩表现 - 公司收入从2022年的2085万元人民币爆发式增长至2024年的21.89亿元人民币 [6] - 公司净利润从2022年的亏损9125.9万元人民币，转为2023年盈利2.48亿元人民币，并在2024年进一步增长至5.4亿元人民币 [6] - 2025年上半年，公司收入为9.8亿元人民币，同比增长31.54%，期内净利润为2.33亿元人民币，同比增长13.11% [6] - 熔盐塔式光热电站解决方案是公司绝对主力业务，在2024年贡献了95%的收入（约20.79亿元人民币） [7] 行业与技术背景 - 光热发电是将太阳能转化为热能再转化为电能的技术，其独特优势是自带储能系统，能实现电力输出的平稳可控 [2] - 塔式光热电站凭借更强的储热能力、更高的聚光比和更低的发电成本，成为主流技术路线，在2022至2024年中国光热发电项目中占比高达83.7% [3] - 青海中控德令哈50MW塔式熔盐储能光热发电项目占地2.47平方千米，由27135台定日镜组成，年度发电量达1.46亿kWh，可满足8万多户家庭用电，年节约标准煤4.6万吨，减少二氧化碳排放约12.1万吨 [1] 行业增长与成本优势 - 中国光热发电市场累计装机容量从2020年的538MW增长至2024年的838MW，年复合增长率达11.7% [9] - 预计到2030年中国光热发电市场累计装机规模将达17,713MW，2025-2030年年复合增长率达52.6% [9] - 中国光热发电市场规模（按收入计）从2022年的19亿元人民币增长至2024年的160亿元人民币，年复合增速高达102.7% [12] - 当储能时长达到6小时，光热发电的度电成本为0.6512元/千瓦时，已低于光伏+电化学储能+调相机的0.761元/千瓦时，储能时长达到14小时时，成本优势更明显，降至0.537元/千瓦时 [8] 潜在经营挑战 - 公司业绩增长与国家“风光大基地”项目的集中审批紧密相关，收入可能随项目审批节奏出现较大波动 [16] - 核心原材料如熔盐和反射玻璃的价格波动会直接影响生产成本，在固定价格合同普遍的情况下，成本转嫁难度较大 [16] - 若竞争对手在技术层面迎来突破，公司当前领先的市场份额可能面临挑战 [17]

上市计划与背景 - 公司于2024年9月24日向港交所主板递交招股说明书，中信建投国际为独家保荐人 [2] - 公司此前曾于2024年2月签订A股上市辅导协议，但后续进展未公开披露，此次为转赴港股上市 [2] 业务与市场地位 - 公司是塔式光热发电和熔盐储能解决方案提供商，提供技术研究、装备销售、工程应用及全生命周期服务 [3] - 业务模式包括直接向电站业主或EPC承包商供应核子系统（如集热系统、储换热系统），或参与EPC联合体 [5] - 2021年至2024年，公司为中国11座光热电站提供聚光集热系统，总设计容量达1250兆瓦 [5] - 以2021年至2024年设计装机容量计算，公司在国内聚光集热系统供应领域的市场份额为47.2%，远超第二名的15.1%，处于绝对领先地位 [5] 财务表现 - 收入从2022年的2085万元人民币激增至2024年的21.89亿元人民币，两年增长约104倍 [10][11] - 公司于2023年扭亏为盈，实现净利润2.48亿元人民币，2024年净利润进一步增长至5.4亿元人民币 [10][11] - 2025年上半年收入为9.81亿元人民币，净利润为2.33亿元人民币，继续保持增长但增速有所放缓 [10][11] - 毛利率从2022年的约2.4%（毛利503万元人民币）显著提升至2024年的约31.7%（毛利6.95亿元人民币） [10] 行业前景与驱动力 - 光热发电兼具新能源发电与储能功能，其平准化度电成本已从2016年的1.15元/千瓦时降至2024年的0.55元/千瓦时，预计2035年将降至0.38元/千瓦时 [7] - 中国光热发电市场累计装机容量预计到2030年将达1.77万兆瓦，2025-2030年复合增长率达52.6%，到2035年预计达10.47万兆瓦，2031-2035年复合增长率达43.3% [9] - 行业早期发展受益于国家"风光大基地"项目的集中审批，公司增长动力未来取决于新项目审批节奏、成本控制能力及新业务拓展 [11][15] 客户集中度 - 客户高度集中，以国有综合能源企业为主，2025年上半年来自前五大客户的收入占比高达99.9%，2024年全年该比例为88.5% [12][13] - 主要客户结构存在波动，例如2024年前两大客户为客户E和客户F，而2025年上半年变为客户A和客户B，来自单一客户的收入波动较大 [13] IPO前分红 - 公司在IPO前实施分红，于2024年12月派息1.549亿元人民币，2025年9月再次宣布派息1.441亿元人民币，不到一年内累计分红近3亿元人民币 [16][17] - 此举虽显示公司盈利能力和现金充裕度，但也可能引发对其IPO融资必要性的关注 [18]

股价表现 - 9月26日盘中上涨2.01%至27.90元/股 成交1.15亿元 换手率2.29% 总市值51.42亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨17.50% 近5日/20日/60日分别上涨0.61%/0.72%/14.30% [2] - 年内4次登上龙虎榜 最近一次5月6日龙虎榜净卖出1399.75万元 买入总额1.54亿元(占比10.95%) 卖出总额1.68亿元(占比11.95%) [2] 资金流向 - 主力资金净流出106.70万元 特大单买入568.83万元(占比4.94%) 卖出225.43万元(占比1.96%) [1] - 大单买入2109.09万元(占比18.33%) 卖出2559.20万元(占比22.24%) [1] 股东结构 - 股东户数2.84万户 较上期大幅增加56.11% [3] - 人均流通股6487股 较上期减少35.94% [3] - 建信新能源行业股票A(009147)位列第十大流通股东 持股122.63万股 较上期减少168.27万股 [4] - 国泰聚信价值优势灵活配置混合A(000362)和国泰金牛创新成长混合(020010)退出十大流通股东 [4] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入18.34亿元 同比下降6.27% [3] - 归母净利润1569.35万元 同比大幅下降87.29% [3] 业务构成 - 主营业务为风电设备、光伏设备零部件及紧固件的设计加工与销售 海上风电安装及运维服务 [2] - 收入构成：新能源产品分部86.86% 紧固件产品分部11.68% 船舶租赁分部0.46% 其他12.48% [2] 分红记录 - A股上市后累计派现2.40亿元 [4] - 近三年累计派现1.38亿元 [4] 行业属性 - 所属申万行业：电力设备-风电设备-风电零部件 [2] - 概念板块涵盖：光热发电、小盘、参股新三板、专精特新、机器人概念等 [2]

股价表现 - 9月25日盘中股价上涨2.03%至9.05元/股 成交额达11.47亿元 换手率1.01% 总市值1406.38亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨11.59% 近5个交易日上涨11.18% 近60日涨幅达23.30% [1] - 主力资金净流出4377.59万元 特大单买卖占比分别为12.20%和19.80% 大单买卖占比分别为22.68%和18.89% [1] 股东结构 - 股东户数70.44万户 较上期减少6.70% [2] - 中国证券金融持股2.12亿股(第五大股东) 较上期减少2039.46万股 [3] - 香港中央结算持股1.38亿股(第六大股东) 较上期增加699.12万股 中证上海国企ETF新进持股4204.43万股(第十大股东) [3] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入543.03亿元 同比增长8.89% [2] - 归母净利润8.21亿元 同比增长36.40% [2] - A股上市后累计派现99.73亿元 但近三年未进行分红 [3] 业务构成 - 主营业务收入构成:销售商品77.23% 提供劳务10.01% 工程建造7.55% 其他业务5.21% [1] - 业务范围涵盖新能源与环保设备 高效清洁能源设备 工业装备和现代服务业 [1] - 所属申万行业为综合电力设备商 概念板块包括大飞机 上海国资 光热发电等 [1]

行业与公司 * 行业涉及光热发电 熔盐储能 火电灵活性改造 核电 以及新兴能源技术如SOFC固体氧化物燃料电池和反液流蓄能[2][4][9][11][12] * 公司为西子洁能 主营业务为余热锅炉 应用于燃气发电 煤电和工业领域 同时是光热发电主要设备供应商 并布局熔盐储能 核电及其他前沿能源技术[2][3][4][11][12] 核心业务与财务表现 * 公司过去两年净利润3-4亿元 加上非经常性收益可达4-5亿元 预计2025年及以后维持这一水平[3] * 光热发电领域预计带来约3亿元利润增长 火电灵活性改造预计带来3~4亿元利润增长[2][10] * 核电业务规划到2030年实现2~30亿订单 产生3~4亿利润[4][11] * 公司规划到2030年业绩对应6亿利润 估值可能达20多倍 计划未来五年内释放部分业绩[4][12] 光热发电发展 * 青海地区光热发电度电成本降至五毛钱左右 获得标杆电价五毛五 2026年每千瓦容量补贴将增加到330元 熔盐储能收益率超过7%[2][5] * 发改委鼓励每年建设3GW光热发电 每吉瓦价值量约30亿 公司市占率保守估计20% 即20亿订单 可转化约3亿净利润[2][6] * 公司2021年募集11亿元可转债用于光热设备生产线升级[5] 熔盐储能技术应用与优势 * 主要用途包括光热发电 火电深度调峰和工业供热[4][10] * 在火电深度调峰中可降低负荷至10%左右 实现价差收入和容量补贴收入 一吉瓦时造价约3.4亿元 远低于化学储能成本6-8亿元 设计寿命长达30年[2][7][8] * 工业供热方面 绍兴某项目投资3.2亿元 年利润约1000万元 若变压器容量充足年利润可达6000万元 五年回本[4][10] * 熔盐储能在释放热量方面性能较高 但存储热量后再转换为电力时损耗约60%[9] 火电灵活性改造市场潜力 * 国家发改委要求到2027年改造2~4亿千瓦火电容量 已完成初步改造的6亿千瓦火电容量也可进一步改造成熔盐储能系统以实现深度调峰[2][9] 核电业务进展 * 公司已获得民用核安全设备制造许可证 可参与每台造价约200亿元的核电站设备供应 规划市占率达到10%[4][11] * 每年核准石材大概2000亿元 公司可参与50亿元市场份额[11] * 积极布局四代堆和核聚变领域 与中科院西南物理研究所合作开发环流器3号相关设备[4][11] 其他能源技术布局 * 公司投资SOFC固体氧化物燃料电池及反液流蓄能技术 在多个前沿能源技术领域积极探索[4][12]

股价表现与资金流向 - 9月24日盘中股价上涨2.09%至5.86元/股 成交额1.18亿元 换手率1.09% 总市值109.80亿元 [1] - 主力资金净流入176.97万元 特大单买入443.48万元(占比3.77%)/卖出266.67万元(占比2.26%) 大单买入2413.90万元(占比20.50%)/卖出2413.73万元(占比20.50%) [1] - 年内股价涨6.55% 近5日跌8.29% 近20日跌3.78% 近60日涨11.62% 年内3次登龙虎榜 最近8月1日净买入1.54亿元(买入总额2.41亿元/占比17.13% 卖出总额8675.11万元/占比6.17%) [1] 主营业务与行业分类 - 主营业务分为节能节水系统(溴化锂冷热机组/换热器/空冷系统)和光伏新能源系统(多晶硅还原炉/单晶硅棒/硅片) [2] - 收入构成：光伏产品67.05% 节能节水装备31.01% 新能源装备1.94% [2] - 所属申万行业：电力设备-光伏设备-硅料硅片 概念板块包括余热发电/低价/光热发电/污水处理/超超临界发电等 [2] 财务数据与股东结构 - 2025年上半年营业收入43.88亿元(同比减少37.13%) 归母净利润-5.97亿元(同比增长52.54%) [2] - 股东户数11.28万(较上期增加4.93%) 人均流通股16611股(较上期减少4.70%) [2] - A股上市后累计派现40.89亿元 近三年累计派现11.60亿元 [3] 机构持仓变动 - 光伏ETF(515790)持股1310.51万股(第六大股东 较上期减少3.61万股) [3] - 香港中央结算持股1098.92万股(第七大股东 较上期增加43.38万股) [3] - 天弘中证光伏A持股845.73万股(新进第十大股东) 万家新兴蓝筹A退出十大股东 [3]