CPI数据 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大[1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多[1] - 飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.21个百分点[1] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点[1] - 能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点[1] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格由连续5个月以上的下降转为持平[1] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点[1] - 食品价格同比下降1.6%，影响CPI同比下降约0.29个百分点，鲜菜价格同比下降7.6%，鲜果价格同比上涨2.8%[2] PPI数据 - PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，同比下降3.6%，降幅与上月相同[1] - 非金属矿物制品业价格环比下降1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%[2] - 煤炭开采和洗选业价格下降1.5%，电力热力生产和供应业价格下降0.9%[2] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%[2] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个百分点[2] - 石油和天然气开采业价格上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8%[2] - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅比上月收窄0.9个百分点[3] - 飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%[3] 行业价格变动 - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%[4] - 营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6%[4]

CPI数据 - CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大 [1] - 服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点，占CPI总涨幅六成多，其中飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格环比分别上涨17.9%、9.1%、6.9%和4.4% [2] - 工业消费品价格环比上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.4个百分点，影响CPI环比上涨约0.17个百分点，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点 [2] - 扣除能源的工业消费品价格上涨0.2%，燃油小汽车和新能源小汽车价格均由连续5个月以上的下降转为持平，家用器具、家庭日用杂品、文娱耐用消费品和个人护理用品等价格环比涨幅在0.5%—2.2%之间 [2] - 核心CPI同比上涨0.8%，涨幅继续比上月扩大0.1个百分点，为2024年3月以来最高，其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨37.1%和27.3%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 服务价格同比上涨0.5%，涨幅持续保持稳定，影响CPI上涨约0.19个百分点，燃油小汽车和新能源小汽车价格同比分别下降2.6%和1.9%，降幅分别为近34个月和28个月最小 [2] - 食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点，其中鲜菜价格同比下降7.6%，降幅比上月扩大7.2个百分点，鲜果价格同比上涨2.8%，涨幅比上月回落3.3个百分点 [3] - 非食品价格同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点 [3] PPI数据 - PPI环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.2个百分点，为3月份以来环比降幅首次收窄，同比下降3.6%，降幅与上月相同 [1][4] - 非金属矿物制品业价格环比下降1.4%，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降0.3%，煤炭开采和洗选业价格下降1.5%，电力热力生产和供应业价格下降0.9% [4] - 计算机通信和其他电子设备制造业价格下降0.4%，汽车制造业价格下降0.3%，电气机械和器材制造业价格下降0.2%，通用设备制造业价格下降0.2%，上述8个行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点 [4] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅比上月分别收窄1.9个、1.5个、0.8个、0.3个和0.1个百分点，合计对PPI环比的下拉影响比上月减少0.14个百分点 [4] - 石油和天然气开采业价格上涨3.0%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.8% [4] - 烧碱价格上涨3.6%，玻璃制造价格降幅比上月收窄0.9个百分点，飞机制造价格上涨3.0%，可穿戴智能设备制造价格上涨1.6%，微波通信设备价格上涨0.9%，服务器价格上涨0.6% [5] - 工艺美术及礼仪用品制造价格上涨13.1%，运动用球类制造价格上涨5.3%，营养食品制造价格上涨1.3%，保健食品制造价格上涨1.2%，自行车制造价格上涨0.6% [6]

行业投资评级 - 商贸零售行业评级为"强于大市"(维持) [4] 核心观点 - 2025Q2大消费板块基金重仓比例持续回落至5.85%，环比下降1.17pcts，远低于历史平均值11.37% [11][12] - 大消费板块超配比例大幅下降至2.35%，环比减少3.27pcts [12] - 农林牧渔(0.46%)、美容护理(0.11%)重仓比例环比提升，食品饮料(3.38%)、家用电器(1.38%)等其余行业均下降 [15][18] 行业持仓分析 整体持仓 - 大消费板块重仓持股市值占比15.33%，环比下降3.48pcts [12] - 电子(6.20%)、电力设备(3.54%)、食品饮料(3.38%)为全市场重仓比例前三行业 [16] - 家用电器、食品饮料、农林牧渔为仅有的超配子行业，超配比例分别为1.58%、3.42%、0.11% [18][19] 子行业变化 - 食品饮料重仓比例环比下降0.85pcts至3.38%，超配比例减少1.82pcts [15][18] - 家用电器重仓比例下降0.32pcts至1.38%，超配比例下降0.80pcts [15][18] - 农林牧渔重仓比例逆势上升0.06pcts，持股市值占比增加0.20pcts [15][17] 个股持仓分析 全市场TOP20 - 大消费板块占据3席：贵州茅台(1.74%)、美的集团(0.79%)、五粮液(0.38%)，较上季度减少1席 [28][29] - 贵州茅台持有基金数减少121家至1071家，持股市值1252.31亿元 [29] 大消费TOP10 - 食品饮料占据5席，合计重仓比例2.92%，环比下降0.71pcts [31][32] - 海大集团(农林牧渔)新晋前十，重仓比例0.17% [32] - 东鹏饮料重仓比例提升0.03pcts至0.09%，成为提升幅度第二大个股 [35] 投资建议 食品饮料 - 白酒行业受"禁酒令"影响库存去化周期延长 [37] - 大众食品受益成本下行，关注乳制品/饮料/零食/调味品 [37] 社会服务 - 旅游/免税/酒店/餐饮/教育龙头将受益政策红利 [37][38] 商贸零售 - 黄金珠宝：关注高股息龙头，金价上涨+国潮溢价驱动 [38] - 化妆品：国货品牌市占率提升，聚焦研发能力强的龙头 [38] 轻工制造 - 家居/家电受益房地产回稳及"以旧换新"政策 [38]

政策效果 - 全国以旧换新政策带动商品销售额超过1.7万亿元 [1] - 上半年限额以上家电零售额同比增长30.7% 通讯器材零售额同比增长24.1% [1] - 新能源汽车销量同比增长40.3% [1] - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达完毕 [1] 地方实施 - 广东消费品以旧换新累计核销金额达246.5亿元 直接拉动销售额1886.5亿元 [2] - 佛山以旧换新补贴额度20分钟内被全部领取完毕 家电资金使用进度达100% 手机平板达96% [3] - 补贴采用总额控制先到先得模式 涵盖家电 手机平板 智能家居 汽车四大板块 [3] 补贴机制 - 广东对单价不超过6000元的手机 平板 智能手表提供15%补贴 单件最高500元 [2] - 每名消费者每类产品全国范围内可补贴一件 [2] - 补贴计算方式为减去生产流通环节及运营商所有优惠后的最终销售价格 [2] 行业影响 - 家电 家具 通信器材等品类销售快速增长 [2] - 政策持续显效 发挥稳投资扩消费促转型惠民生作用 [2] - 新一批资金到位后各地市将陆续上线补贴 供应更加充足 [3]

经济政策导向 - 中央政治局会议强调要"用好发展机遇、潜力和优势，巩固拓展经济回升向好势头" [1] - 科技革命和产业变革带来重要机遇，把握先机者将赢得主动 [1] - 宏观政策持续发力、适时加力对释放内需潜力具有关键作用 [1] 内需消费表现 - 上半年扩内需政策积极有效，内需特别是消费成为经济增长主动力 [1] - 深入实施提振消费专项行动有助于释放内需潜力 [1] - 城乡融合、区域联动发展是激发内需潜力的重要途径 [1] 人才与创新优势 - 丰富的人才资源优势为技术突破和创新发展提供强劲动能 [1] - 加大改革创新力度需要一体推进教育发展、科技创新和人才培养 [1] - 将人才优势转化为发展胜势对赢得未来至关重要 [1]

制造业PMI指数表现 - 7月制造业PMI为49.3% 低于荣枯线 非制造业商务活动指数为50.1% 综合PMI产出指数为50.2% 经济总体保持扩张 [1] - 生产指数为50.5% 较上月下降0.5个百分点 仍处于扩张区间 [1] - 主要原材料购进价格指数为51.5% 出厂价格指数为48.3% 分别较上月上升3.1和2.1个百分点 购进价格指数自3月以来首次升至临界点以上 [1] 需求端与外部环境 - 极端天气因素阻碍户外施工和居民日常生活 影响市场需求释放 [1] - 内需出现下滑 但未来有望在以旧换新 新生育补贴等政策带动下回升 [1] - 外需因长期"抢出口"影响已开始边际下滑 [1] 价格与市场竞争态势 - 市场价格趋稳回升主要由基础原材料行业带动 价格协同性改善但内卷问题仍存 [2] - 整治"内卷式"竞争措施有助于推动产业链价格良性传导 促进制造业利润和效率提升 [2] - 工业品价格低迷主要受消费需求疲软和房地产投资下滑拖累 [2] 政策影响与经济展望 - 政治局会议强调保持政策连续性稳定性 着力稳就业 稳企业 稳市场 稳预期 促进国内国际双循环 [3] - 扩内需政策落地后 投资与消费活动有望稳步回升 [3] - 高端制造 绿色转型和数字化升级等积极因素持续积累 预计制造业景气度将逐步改善 全年5.0%经济增长目标能够实现 [3] 行业压力与政策建议 - 制造业企业生产经营活动依然承压 需求端持续回暖是反内卷措施可持续性的关键 [2] - 应加大宏观经济政策逆周期调节力度 扩大政府公共产品投资规模 通过提高基础设施投资带动企业订单增长 [2]

期货日报网讯（记者 杨美 肖佳煊）国家统计局7月31日公布的数据显示，2025年7月制造业采购经理指 数（PMI）为49.3%，比上月下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落。 从分类指数看，构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数和供应商配送时间指数均高于临界点，新 订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.5%，比上月下降0.5个百分点； 新订单指数为49.4%，比上月下降0.8个百分点；原材料库存指数为47.7%，比上月下降0.3个百分；从业 人员指数为48.0%，比上月上升0.1个百分点；供应商配送时间指数为50.3%，比上月上升0.1个百分点。 国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河在解读数据时表示，7月受制造业进入传统生产淡季，部 分地区高温、暴雨洪涝灾害等因素影响，PMI降至49.3%，制造业景气水平较上月回落。 具体来看，赵庆河表示，一是生产指数保持扩张，生产指数和新订单指数分别为50.5%和49.4%，比上 月下降0.5和0.8个百分点，制造业生产活动继续保持扩张，市场需求有所放缓；二是价格指数继续回 升，受近期部分大宗商品价格上涨等因素影响，主要原材料购进价格 ...

制造业PMI下降原因 - 2025年7月制造业PMI为49.3%，环比下降0.4个百分点，跌至收缩区间[1] - 生产指数50.5%，环比下降0.5个百分点，新订单指数49.4%，环比下降0.8个百分点[2] - 新出口订单47.1%，环比下降0.6个百分点，美西航线运价下降14%[2] 极端天气和需求影响 - 7月极端天气导致建筑业商务活动指数下降2.2个百分点至50.6%[1][2] - 乘用车销量环比下降21.9%，618购物节透支消费需求[2] - 7月PMI季节性环比平均下降1.02个百分点[2] 价格指数变化 - 出厂价格指数上涨2.1个百分点至48.3%，原材料购进价格指数上涨3.1个百分点至51.5%[3] - 黑色金属冶炼行业价格指数环比上涨70个百分点以上[3] - 焦煤期货价格环比上涨34.84%至1136元/吨，焦炭期货价格上涨18.3%至1684元/吨[3] 库存和采购情况 - 产成品库存指数下降0.7个百分点至47.4%，原材料库存指数下降0.3个百分点至47.7%[4] - 采购量指数下降0.7个百分点至49.5%，跌至收缩区间[4] - 企业保持订单-生产-库存-采购的紧平衡态势[4] 企业分化 - 大型企业PMI下降0.9个百分点至50.3%，小型企业PMI下降0.9个百分点至46.4%[4] - 中型企业PMI上升0.9个百分点至49.5%[4] 非制造业表现 - 服务业商务活动指数微降0.1个百分点至50%，仍处扩张区间[1][4] - 建筑业受天气影响明显，服务业受暑期消费支撑[4] 政策展望 - 政治局会议部署巩固经济回升态势，培育新兴支柱产业[5] - 重点关注科技、消费及"反内卷"领域[5]

宏观经济与政策 - 上半年经济增长5.3%，为完成全年"5%左右"目标奠定基础，但下半年仍面临风险挑战需政策加力[1] - 宏观政策基调延续"四稳"（稳就业、稳企业、稳市场、稳预期），强调"持续发力、适时加力"并增强灵活性预见性[1] - 财政政策上半年实际赤字率达3.9%（仅次于2020年4.4%和2022年4.1%），下半年或通过调整8000亿"两重"资金用途稳经济[2] 消费与产业政策 - 服务消费补贴或接力"以旧换新"政策，育儿补贴规模达1000亿/年（按2812万出生人口×3600元/年），预计拉动社零0.15%[1] - "反内卷"去产能以引导式为主，上游行业或关停限产，中下游新兴行业通过标准提升倒逼落后产能退出[1][2] - 货币政策删除"降准降息"表述，转向结构性工具精准支持科技创新、消费等领域，政策性金融工具或于四季度落地[2] 资本市场与房地产 - 资本市场政策强调增强吸引力和包容性，构建现代金融体系以虹吸境内外资金和优质企业[2] - 房地产政策聚焦城市更新（城中村/危旧房改造）、构建新发展模式（如"好房子"建设）及优化限购限售等现有政策[2] 风险提示 - 需关注房地产市场风险、出口下行压力及"以旧换新"政策不及预期等潜在风险[2]

物流行业整体表现 - 上半年全国社会物流总额171.3万亿元，同比增长5.6% [1] - 物流增速高于同期GDP增速0.3个百分点，支撑作用显著 [1] - 物流运行韧性增强，对国民经济稳中向好形成有力支撑 [3] 工业领域物流需求 - 工业品物流总额同比增长5.8%，贡献率达85% [5] - 装备制造业物流需求同比增长10.9%，高技术制造业增长9.7% [5] - 3D打印设备和工业机器人相关物流实物量增长超20% [5] 进出口物流状况 - 二季度进口物流降幅收窄，大宗商品进口物流有所恢复 [7] - 集成电路进口同比增长8.9%，较1-5月增速提升0.5个百分点 [7] 消费物流表现 - 单位与居民物品物流总额同比增长6.1%，较一季度提高0.3个百分点 [9] - 以旧换新消费、电子产品及旅游出行相关消费品物流需求增长显著 [11] 细分领域亮点 - 再生资源物流总额同比增长17%，较一季度加快1.2个百分点 [13] - 汽车、平板电脑、智能手机、家用洗衣机等产品物流实物量增速均超10% [13]