香港金管局对稳定币的监管思路 - 香港金管局总裁余伟文强调需客观冷静看待稳定币，指出监管将设高门槛，初期预计仅批出数个牌照[1] - 稳定币被定义为与特定资产（如港元）挂钩的虚拟资产，核心功能是支付工具而非投资品，无升值空间[3] - 监管重点关注反洗钱等风险，需通过国际合作建立跨境监管框架以促进稳定币有序发展[4] 稳定币牌照审批标准 - 牌照申请人需具备实际应用场景、稳健运营能力及市场信任度，沙盒参与不保证获批[1][6] - 合规要求包括储备资产管理、价格稳定机制、赎回政策及跨境合规能力[7] - 市场角度需证明业务可持续性，包括用户规模、应用场景范围及充足技术财政资源[7] 稳定币市场发展现状 - 首批沙盒参与者包括圆币科技、京东币链科技及渣打银行联合体，但最终牌照审批将独立评估[6] - 稳定币作为支付工具与CBDC、代币化存款等新型支付方式并存，发展前景由市场决定[3] - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效，金管局将同步启动牌照申请受理[1] 国际监管动态 - 香港监管制度参考FSB《全球加密资产活动监管框架》，金管局正牵头评估该框架全球实施情况[3] - 稳定币的匿名性和跨境特性带来监管挑战，需通过国际协作降低金融风险[4]

香港稳定币监管条例 - 香港《稳定币条例》将于8月1日生效 金管局将开始接受牌照申请 初期预计仅批出数个牌照 [1] - 金管局总裁余伟文强调稳定币是支付工具而非投资工具 其价值无升值空间 需客观看待市场高涨情绪 [1] - 稳定币应用场景包括跨境支付 但需与其他新型支付工具（如CBDC、代币化存款）竞争 发展前景由市场决定 [1] 国际监管框架与风险管控 - 金管局参与制定FSB《全球加密资产活动监管框架》 香港监管制度以该国际准则为蓝本 [2] - 稳定币匿名性和跨境特性带来反洗钱等挑战 需通过国际协作建立跨境监管合作以降低金融风险 [2] - 香港采用"相同活动、相同风险、相同监管"原则 平衡金融稳定、洗钱防控与行业可持续发展 [2] 牌照发放与沙盒机制 - 稳定币牌照门槛极高 发行人需证明实际应用场景和可持续运营能力 初期仅少数机构能获批 [3] - 金管局"沙盒"机制用于评估业务模式 但参与沙盒不保证获牌 牌照审批将统一严格标准 [3]

股价表现与监管利好 - Coinbase Global股价在周三交易中飙升16%，过去一周累计上涨近20%，主要受美国参议院批准稳定币监管法案推动[2] - 该法案为与美元挂钩的数字代币建立监管框架，要求发行人提供全额储备支持、每月审计并遵守反洗钱法律，可能提升加密货币主流接受度[2] 业务发展与战略布局 - 稳定币是公司第二大收入来源，仅次于加密货币交易业务[3] - 公司联合创立USDC稳定币，通过发行方Circle获得50%利润分成，并推出Coinbase Payments功能，与Shopify合作支持商户接受USDC支付[3] - USDC被定位为比信用卡更快、成本更低的在线支付替代方案[3] 财务与估值指标 - 过去12个月营收增长75.2%至70亿美元，最近季度营收同比增长24.2%至20亿美元[6][7] - 过去三年平均营收增速18.6%，远超标普500的5.5%[6] - 运营利润率33%，运营现金流利润率28.2%，净利润率21.1%，均显著高于标普500平均水平[8] - 估值指标偏高：P/S比率9.5（标普500为3.1），P/E比率45（标普500为26.9）[6] 资产负债表与风险特征 - 总债务43亿美元，市值750亿美元，债务权益比仅6.5%，远低于标普500的19.4%[9] - 现金及等价物100亿美元，占总资产比例达46.7%[9] - 历史波动性显著：2022年通胀冲击期间股价下跌90.9%，2020年疫情期间下跌35.5%，回撤幅度均大于标普500指数[11]

报告行业投资评级 - 维持计算机行业“推荐”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 海内外推动稳定币监管框架完善，多方开启稳定币布局，当前稳定币主要应用场景具备确定性，建议关注布局跨境支付业务、数字货币业务及有区块链技术储备的相关公司 [11] 根据相关目录分别进行总结 海外进展 - 2025年6月17日美国参议院投票表决通过GENIUS法案，美国稳定币立法再进一步；6月19日美国加密货币交易平台Coinbase推出面向电商平台的支付服务Coinbase Payments，简化稳定币交易流程 [6] 香港进展 - 2025年5月30日香港《稳定币条例》正式成为法例，实施后发行相关稳定币需申领牌照；6月15日香港财政司司长表示监管局将尽快处理牌照申请，香港将就数字资产发展发表第二份政策宣言；全球稳定币总市值约2400亿美元，2024年全球稳定币交易量超20万亿美元，随数字资产交易活跃度提升，稳定币需求有望增加 [6] 主要应用场景 - 稳定币对跨境支付与RWA的核心价值在于简化流程、降低成本、提高效率和安全性 [6] - 跨境支付方面，稳定币能提高交易速度、降低成本，如京东稳定币交易速度可从天缩短到分钟甚至秒级，还能减少中间环节和交易费用，提供全年不间断支付服务 [6] - RWA方面，是将实体资产代币化进行链上交易等，稳定币是核心支付、结算工具，能激活其流动性；截至6月22日，全球链上RWA资产总额达243.1亿美元（较30天前增长6.17%），总资产持有人20.75万人（较30天前增长101.93%）；蚂蚁数科与朗新集团、协鑫能科合作的锚定充电桩、光伏资产的RWA项目已完成首单落地，RWA作为新兴融资方式可提高融资效率、缩短融资周期，未来应用范围有望持续拓展 [6][7] 重点关注公司及盈利预测 |股票代码|股票简称|2025/06/20股价（元）|2024A EPS（元）|2025E EPS（元）|2026E EPS（元）|2027E EPS（元）|2024A PE|2025E PE|2026E PE|2027E PE|投资评级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |000997.SZ|新大陆|29.78|1.00|1.27|1.52|1.77|29.9|23.4|19.6|16.8|未评级| |002657.SZ|中科金财|24.11|-0.16|-0.01|0.09|0.18|/|/|256.2|137.4|未评级| |002987.SZ|京北方|14.66|0.50|0.41|0.49|0.58|29.3|35.5|29.9|25.1|未评级| |300130.SZ|新国都|29.11|0.42|1.27|1.47|1.65|69.3|23.0|19.8|17.7|未评级| |300348.SZ|长亮科技|14.24|0.02|0.15|0.21|0.27|586.0|97.7|68.8|52.2|未评级| |300773.SZ|拉卡拉|28.22|0.45|0.85|0.97|1.04|62.7|33.3|29.2|27.1|未评级| |300872.SZ|天阳科技|21.12|0.21|0.20|0.27|0.35|100.6|104.5|79.6|59.6|未评级| [8] 投资建议 - 建议关注IT基础设施服务的天阳科技（300872.SZ）、京北方（002987.SZ）、中科金财（002657.SZ）、长亮科技（300348.SZ）；硬件设备的拉卡拉（300773.SZ）、新大陆（000997.SZ）、新国都（300130.SZ） [11]

行业监管进展 - 美国参议院通过《GENIUS法案》为稳定币建立监管框架 这标志着加密货币行业里程碑事件 [1] - 法案发起人预测稳定币发行商可能成为2030年美国国债最大持有者 [1] 公司动态 - Circle Internet(CRCLUS)上市后A类股票从31美元发行价飙涨6751% 市值逼近500亿美元 [1] - 稳定币USDC发行商Circle的上市引发华尔街关注 但市场对其估值存在严重分歧 [1] 看多观点 - AImango研究团队认为Circle可能蜕变为强大的全球支付网络 招股书显示其盈利潜力超预期 [2] - James Foord分析《GENIUS法案》为Circle创造万亿美元机遇 USDC将成为最大受益者 [2] - Lighting Rock研究所预测USDC和EURC将推动公司年收入增长25% 稳定币市场或增长8倍 [2] 看空观点 - Josh Arnold警告当前估值严重透支 监管红利兑现需数年 且面临科技巨头竞争风险 [2] - Bill Maurer指出与Coinbase的分成协议可能吞噬净利润 未行权期权加剧估值泡沫 [2] - Arthur Hayes直言Circle估值虚高 上市标志着稳定币狂热开端而非终结 [1]

稳定币监管进展 - 美国参议院通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》(GENIUS Act)，规定稳定币发行者需1:1锚定美元资产并禁止支付利息等[2][7] - 中国香港通过《稳定币条例草案》，设立法币稳定币发行人发牌制度，计划8月1日实施[2] - 欧盟2023年通过《加密资产市场监管法案》(MiCAR)，全球稳定币监管框架逐步完善[2] 稳定币特性与现状 - 稳定币通过锚定法币/商品/算法维持价格稳定，当前主流为法币抵押型，其中美元稳定币占比85%[3] - 全球稳定币规模达2615亿美元，USDT(1622亿)和USDC(613亿)为前两大美元稳定币[3] - 稳定币可实现跨境支付实时转账，费用低于0.01美元，为金融基建薄弱地区提供便捷支付渠道[4] 行业发展历程与挑战 - 2014年首个稳定币BitUSD问世，2019年规模仅500万美元，后随市场波动快速扩张[5] - 2022年TerraUSD崩溃、FTX破产等事件导致行业规模下降，2023年下半年随监管完善开始回升[6] - 缺乏抵押、资产储备不善、监管缺失是制约行业发展的主要瓶颈[6] 对全球货币体系影响 - 美元稳定币通过降低支付成本、提升美元需求等途径巩固美元储备地位[8] - 非美元稳定币可能挑战美元主导地位，IMF特别提款权等一篮子货币方案受关注[9] - 稳定币规模扩大会影响货币政策传导，10天内资金流动可导致美国3月期国债收益率波动2-2.5bp[10] 潜在受益企业 - 银行IT服务商具备技术迁移能力，可能参与稳定币系统建设[11] - 电信运营商凭借用户基础和网点优势，有望在支付推广中获益[11] - 加密货币交易所和作为交易通道的金融机构将直接受益于行业扩张[11]

稳定币监管进展 - 香港《稳定币条例》于5月30日正式颁布 美国参议院于6月17日通过《GENIUS法案》 标志着加密货币监管框架的里程碑式进展 [2] - 稳定币作为连接去中心化金融与传统金融的桥梁 通过锚定法币提供快速低成本跨境交易优势 同时规避传统加密货币价格波动 [2] 稳定币市场规模 - 稳定币总市值2020-2025年增长近2000亿美元 截至2025年5月末达2450亿美元 [2] - A股稳定币概念股今年涨幅显著 5只个股获机构持仓超50亿元 [11] 数字货币投资机会 - 中美数字货币存在显著差异 中国数字货币在应用场景和推进进度方面具有特色 [4][8] - 产业链重点公司值得关注 包括通信技术、支付系统等环节的核心企业 [4][8] - 德邦证券分析师李宏涛将解析数字货币底层逻辑和发展路径 预判投资价值 [6][10] 市场热点追踪 - 泡泡玛特概念股近期表现突出 相关标的名单已公布 [11] - 量化私募行业快速发展 百亿级机构数量增至39家 头部机构竞争格局明朗 [11] - 外资机构持仓动向曝光 高盛、摩根等十大外资重仓股名单出炉 [11]

中英经济合作 - 在全球不确定性加剧的环境下，经济增长为首要目标，中英合作的重要性凸显 [1] - 英国政府将经济发展作为核心任务，财政大臣强调中英经济与金融对话的关键作用 [1] - 中英时隔近六年后再次举办第11次中英经济财金对话，由英国财政大臣里夫斯与中国国务院副总理何立峰共同主持 [1] 英国经济挑战与应对措施 - 英国主要经济挑战是持续通胀与央行高利率政策 [2] - 应对措施包括加强政策透明度与信息共享，英国央行通过定期发布货币政策纪要、通胀报告增强信任 [2] - 建议强化国际协作机制，发挥G20、IMF、国际清算银行等国际机构的作用，加强实时对话以协调预期、防范系统性风险 [2] - 需推进包容性改革，吸纳新兴经济体参与，推动开放透明的政策制定 [2] 伦敦金融城与中英金融合作 - 伦敦金融城对全球企业和投资者开放，致力于推动创新、有竞争力的金融体系 [2] - 伦敦金融城已有超过40家中国的银行等金融机构，英国公司也希望在中国进行投资 [2] - 中英绿色金融工作小组等双边项目推动零碳转型与可持续发展，2023年英国金融服务业税收达1100亿英镑 [2] - 施罗德已在中国获得公募基金牌照，并与交银理财合资成立施罗德交银理财 [2] 金融互联互通与监管创新 - 希望未来有更多金融互联互通机制，例如中英企业在两地双重上市 [2] - 英国金融行为监管局计划为稳定币发展提供监管框架，5月28日发布咨询文件要求稳定币由低风险、流动性资产1：1支持，并由第三方托管机构保管 [2] 长期合作与展望 - 伦敦金融城政府从2008年开始在中国设立代表处，与中国合作已超17年，期待深化货币政策等领域对话 [3]

亚洲美元需求与新加坡元利率 - 亚洲对美元需求显著下滑 持有大量美国资产的亚洲国家货币兑美元表现坚挺 [1] - 亚洲投资者正积极考虑对冲美元风险或将投资组合分散至非美元资产 [1] - 资金回流新加坡导致短期新加坡元利率大幅降低 [1] - 自4月份美国宣布关税政策以来美元普遍遭遇抛售价值被严重高估 [1] 欧洲央行利率政策 - 欧洲央行计划7月暂停降息预计9月和12月将再降息两次 [1] - 存款利率可能从当前的2 00%下调至1 50% [1] 美国消费与经济 - 美国消费放缓不仅限于受关税直接影响领域旅游娱乐和餐饮等服务类别也呈现疲软态势 [2] - 大幅下滑可能性较低但个人消费支出(PCE)数据和服务行业支出数据显示初步放缓迹象 [2] - 消费者在未来支出决策上可能更加谨慎 [2] - 美国当前利率水平可能在财政支持惠及家庭部门前就对经济增长构成压力 [2] - 房地产等对利率敏感行业面临压力 [2] - 尽管就业增长强劲但招聘势头减弱及失业人群再就业难度增加 [2] 美联储政策展望 - 美联储采取"观望"态度倾向于维持现有利率水平 [3] - 下一个可能降息窗口将是9月 [3] - 如果通胀继续下降未来几个月可能出现政策变化机会 [3] - 若通胀率继续朝着2 0%目标水平下降美联储今年可能降息两次 [3] 稳定币监管与美元地位 - 美国参议院批准的稳定币监管法案有望强化美元在全球数字时代主导地位 [2] - 与美元挂钩的稳定币可能吸引更多外国流动性 [2] - 或加速数字美元在不稳定经济体中的普及 [2] 菲律宾货币政策 - 菲律宾央行预计将下调政策利率 [2] - 由于油价上涨比索6月份跌至两个月低点对比美元贬值约2% [2] - 比索成为今年区域内表现较差货币之一 [2]

美联储利率决议 - 美联储维持基准利率在4.25%～4.50%不变，连续第四次会议按兵不动 [4][6] - 美联储下调2025年GDP预估至1.4%，上调通胀预期至3% [6] - 点阵图显示2025年预计降息50个基点，2026年降息幅度缩减至25个基点 [6] - 美联储主席鲍威尔称当前货币政策适度收紧，加息非基本预期 [6] 地缘政治风险 - 投资者担忧美国可能直接军事介入以色列与伊朗冲突 [1][7] - 伊朗最高领袖警告美国军事干预将招致"无法挽回的后果" [1][8][9] - 特朗普表态寻求"伊朗无核化"而非停火，加剧地区紧张局势 [6][7] 金融市场表现 - 道指跌0.1%至42171.66点，标普500跌0.03%至5980.87点，纳指涨0.13%至19546.27点 [5] - WTI原油涨0.4%至75.14美元/桶，创1月以来最高收盘价 [3][18] - 布伦特原油涨0.3%至76.70美元/桶，市场担忧伊朗原油供应中断 [18] 加密货币动态 - 稳定币总市值达2517亿美元创历史新高，年内涨幅22% [12] - Circle股价单日暴涨34%，创IPO以来最大涨幅 [2][12] - 美国参议院通过稳定币监管框架立法 [12] 科技股表现 - 特斯拉涨逾1%，英伟达涨近1%，苹果涨0.48%，微软涨0.46% [15] - 亚马逊跌超1%，谷歌跌逾1%，脸书跌0.21% [15] - 特斯拉计划7月初暂停得州工厂生产，富国银行警告其自由现金流或转负 [16]