核心观点 - 报告首次覆盖中谷物流，给予“买入”评级，认为其作为内贸集运龙头，具备盈利及运力规模领先优势，且高分红带来配置价值 [1][3] - 预计公司2025-2027年EPS分别为0.93/0.97/1.00元/股，基于2025年12月3日收盘价对应PE分别为11.38/10.91/10.58倍 [3] - 通过绝对估值法和相对估值法测算，目标价为13.03元 [3] 行业分析 - 内贸集运行业处于需求向上拐点，政府鼓励消费以扩大内需，2025年需求有望进一步改善 [4] - 上海航运研究中心预测2025年中国内贸集装箱运输运力供给增速约为5%，低于需求增长 [4] - 外贸集运运价目前处于长周期中低位置，短期有震荡压力；长期看，RCEP签订促进亚洲区域经济一体化，对中国出口集运市场形成长期支撑 [4] 公司业务与竞争优势 - 中谷物流主要业务为集装箱物流服务，是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一 [4] - 公司收入规模行业第二，但2021-2025年盈利规模行业第一 [1][4] - 在外贸领域，公司开通多条近洋航线，并以期租方式出租部分船舶，贯通内外贸运输产业链，作为国内业务的补充 [4] - 公司在船队规模方面具备显著竞争优势，并持续提升自有运力 [4] 投资价值 - 公司持续高比例分红，彰显与股东利益共享的理念 [1][4] - 报告认为公司高分红属性带来配置价值 [1][3]

文章核心观点 - 西部证券首次覆盖中谷物流并给予“买入”评级 认为公司作为内贸集运龙头 在盈利及运力规模上具有领先优势 且持续高分红带来配置价值 [1] 公司业务与市场地位 - 公司主要业务为集装箱物流服务 是中国最早专业从事国内沿海集装箱货物运输的企业之一 [1] - 公司收入规模在行业中排名第二 但盈利规模在2021-2025年间为行业第一 [1] - 公司在外贸集装箱航运领域陆续开通了多条近洋航线 并以期租方式出租部分船舶耕耘外贸航线 贯通了内外贸运输产业链 [1] 行业与市场前景 - 内贸集装箱运输市场目前处于需求向上的拐点 [1] - 外贸集装箱航运的运价短期面临震荡压力 但《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）的签订对长期运价形成支撑 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有领先同行的船队规模 [1] - 公司持续的高分红政策为其带来了配置价值 [1]

文章核心观点 - 文章强调高标准建设海南自由贸易港是服务国家战略、把握未来发展主动权的关键举措，需通过完善政策体系、扩大制度型开放、联通国内外市场来落实这一目标 [1][2][3][4] 政策制度体系建设 - 以全岛封关为契机，提升优化以“零关税、低税率、简税制”和“五自由便利一安全有序流动”为主要特征的政策制度体系 [2] - 需大力提升贸易、投资自由化便利化水平，推动实施更便利的出入境管理政策，建立更自由开放的航运制度 [2] - 需构建高效便捷安全的数据跨境流动机制，加快建立具有国际竞争力的税收制度 [2] 制度型开放与经贸规则对接 - 需发挥海南处在我国改革开放最前沿的优势，推动率先落地RCEP条款，主动对接CPTPP、DEPA等国际高标准经贸规则 [3] - 需全面落实中国—东盟自贸区3.0版升级议定书条款，扩大面向重要贸易伙伴的自主开放 [3] - 需围绕海南产业发展需求和优势领域，推进国际规则对接、规制协调、标准互认和监管一致性建设 [3] - 在稳步扩大制度型开放的同时，积极推进商品和要素流动型开放，做好外资、外贸、外国人“三外”工作 [3] 区位优势与战略定位 - 海南毗邻东南亚，面向太平洋和印度洋，地处东南亚和中国大陆两个最活跃市场交汇点，是联通中国腹地的重要通道 [4] - 海南是汇聚全球资源要素，中国对接国际高标准经贸规则的重要窗口 [4] - 即将到来的全岛封关将为海南带来更广阔的开放空间、更难得的发展机遇，使其与国际联系更加便捷紧密 [4] - 需着力提升“两个基地”“两个枢纽”“两个网络”能级，打造我国面向全球特别是东南亚国家的要素配置中心和供应链枢纽 [4]

柳工印尼投资布局 - 广西柳工机械股份有限公司宣布通过其全资子公司柳工机械印尼制造有限公司投资5亿元人民币在印尼建设制造工厂 [1] - 该项目预计2026年正式投产，2030年年产能将达到5000台，旨在成为印尼市场极具规模的工程机械制造基地之一 [1] 印尼市场潜力分析 - 印尼是全球镍矿储量第一（占比42%）和煤炭产量大国（2023年达7.75亿吨），矿业领域设备需求持续强劲 [1] - 政府规划在2023-2024年新增55个收费公路、大坝等基建项目，2045年迁都计划催生长期设备需求 [1] - 2030年光伏产能拟增至29GW，新能源电池产业爆发带动镍矿开采设备需求激增 [1] - 2025年第三季度印尼GDP同比增长5.04%，工程机械年采购规模达40亿至50亿美元，采矿业和建筑业应用占比均超35% [1] 市场竞争与挑战 - 印尼市场由小松、日立建机等日本巨头通过早期布局占据主导地位，卡特彼勒等美国企业随后跟进竞争 [3] - 印尼商业竞争监督委员会于2025年8月6日对三一集团关联公司开出约1.97亿元人民币罚款，凸显市场竞争的复杂性 [3] 中国企业的关键成功因素 - 完善售后服务与配件供应体系是解决印尼市场对中国品牌核心投诉点的关键 [4] - 需建立适配本地需求的代理服务网络，以应对印尼地域广阔、不同区域市场特征与需求差异显著的特点 [5] - 加强与当地政府、合作伙伴及用户的深度沟通，精准把握政策导向与市场动态 [6] 行业宏观背景与展望 - “一带一路”倡议深入推进与《区域全面经济伙伴关系协定》正式生效，为中国工程机械企业出海印尼搭建便捷通道 [2] - 中国工程机械企业凭借技术迭代优势、成本竞争力与本地化运营能力，有望在印尼市场实现更大突破 [7]

RCEP发展态势与扩员进程 - RCEP联委会第十一次会议在泰国清迈举行，关键任务之一是推进新成员加入进程[1] - 自2018年以来全球产业链供应链重构，呈现局部收缩、近岸布局与区域聚拢特征[1] - 斯里兰卡和智利已提出加入申请，其他一些经济体也表达加入兴趣，RCEP展现出从区域安排向跨区域安排升级的潜力[1] 区域一体化与跨区域互联互通 - 在区域一体化基础上，区域间互联互通的动力正在发挥作用[1] - 未来可依托RCEP深化面向外部的区域一体化，构建以亚太大循环为主体、跨区域经济互联互通的新发展格局[1] - 开放的亚洲将为非洲、北美和欧洲等其他地区带来积极效应[1] 地缘政治背景与多边主义演变 - 美国国内结构性调整压力持续削弱其对外经济领导意愿，在全球多边机构中更多体现交易性质[1] - 华盛顿逐步退出全球经济治理领导角色的趋势在短期内难以逆转[1] - 若RCEP推动的改革与市场开放以多边方式拓展至成员国以外，其影响力将进一步扩大[1] 中国与东盟的核心引领作用 - 中国与东盟的合作构成RCEP的核心支柱[2] - 马来西亚作为东盟轮值主席国，积极倡导将跨区域对话机制化[2] - 中国在2024年担任RCEP非东盟方轮值主席国期间，全力推动RCEP达成新成员加入程序[2] RCEP跨区域发展路径 - 模式创新融合了“东盟+”与“中国+”的实践经验，旨在构建更具韧性和包容性的全球治理格局[2] - 通过与RCEP关系密切的非成员国在共同利益领域建立经济一体化互信，推动东亚经济一体化向其他区域延伸[2] - 中国可继续发挥主要推动者角色，依托国内国际双循环相互促进的新发展格局[2] 巩固合作基础的具体措施 - 首要任务是周边合作，推动“一带一路”倡议与东盟印太展望互利合作[3] - 支持落实东盟印太展望四大优先领域：海上、互联互通、联合国2030年可持续发展目标、经济及其他领域合作[3] - 东南亚和南亚是人民币国际使用最具潜力且推进最快的区域，应着力提升人民币流动性与吸引力[3] 促进互联互通的策略 - 精准对接共建“一带一路”国家的经济需求，是构建RCEP新发展格局需培育的核心竞争力[3] - 应以更开放姿态对接所有RCEP成员国及潜在加入方，探讨与跨境互联互通多边协议的兼容性[3] - 通过“正面清单”明确合作领域、“负面清单”划定规范边界，激活跨区域市场规模效应与联动潜能[3] 智库建设与国际传播 - 应充分发挥科研机构和智库优势，推动设立RCEP区域性智库及高水平合作网络[4] - 需发展对RCEP建设具有综合性和专业性的第三方评估机制，围绕规则优化等重点议题开展联合研究[4] - 应着力改善RCEP舆论环境，加强区域国别研究，向域外国家清晰传递其开放性、包容性与建设性[4]

活动概况 - 山西省成功举办“晋善晋美·央地国民企合创未来·四季交流会”的冬季收官活动 该活动由山西省工信厅、国资委、教育厅、科技厅、地方金融管理局、民营经济发展局、工商联联合主办 近400名来自央企、国企、民企、中小企业、高校、科研院所及服务机构的代表参与[1][6] 活动成果与目标 - 2025年以来 以“四季交流会”为主线已召开近20场专场对接 推动近800户大中小企业参与 从交流迈向合作 一批合作意向正在签约落地[2] - 活动核心目标是“融通创新、合创未来” 旨在推动合作机会从集中发布转向常态化匹配 优化“小而精、专而优”的专场服务模式 引导政策、资本、技术、人才等要素向实体经济集聚[2] - 山西省已培育省级以上专精特新企业3032家 未来将持续推动供需对接从“年度集中发布”转向“常态化动态匹配” 并支持企业“走出去”开拓海外市场[2] 企业需求与供给展示 - 山西焦煤集团、华新燃气集团、山西大地环境投资控股、晋西工业集团、山西鹏飞集团等大型企业集中发布了2026年在技术攻关、配套协作等方面的重点需求[2] - 会上大型央、国、民企集中发布的2026年重点需求清单涵盖技术攻关、配套协作、场景应用等3大类千余项需求[6] - 活动现场同步展示了142家国家级专精特新“小巨人”企业以及500余户中小企业的优质供给能力[6] 专场活动内容 - 活动上午设主会场发布 下午设置了四个平行专场进行精准对接[4] - 科技成果转化专场集中发布了“煤矸石土壤化利用技术”等六项前沿创新成果 并组织交流对接[4] - 投融资对接专场邀请北交所发展部及山西股权交易中心专家作专题分享 山西科达自控、山西云内动力等四家公司进行了路演[4] - 煤机领域对接专场围绕煤机装备产业发展 进行了政策宣讲、专业镇解读及企业自由洽谈[4] - 出海活动对接专场重点解读了山西省支持企业开拓国际市场的相关政策 并提供与专家面对面咨询的平台[5] 国际市场拓展支持 - 活动特邀中国贸促会专家就《把握RCEP等自贸协定政策 更好开拓国际市场》进行专题宣讲 重点解读政策优惠和原产地规则 并通过案例剖析提供出海风险防范策略[3] - 支持企业“走出去”开拓海外市场 让山西产业在开放合作中焕发新活力[2]

美国与东盟贸易协议的单边主义性质 - 美国近期与泰国、马来西亚、柬埔寨和越南等东盟国家达成贸易相关协议，其推行的所谓“对等关税”本质上是典型的单边主义，逻辑是美国利益优先，将贸易视为零和博弈 [2] - 单边主义难以真正获得贸易伙伴的信任，施压可以短期奏效，但难以换来真诚合作，并可能扭曲贸易结构 [1][2][4] - 美国与部分东南亚国家签署的协议具体条款仍在敲定，后续执行存在较大不确定性，与泰国的贸易框架在推进过程中遇到巨大争议 [4] 中国对“马美对等贸易协议”的立场 - 中国商务部与马来西亚贸工部在京就“马美对等贸易协议”相关问题开展双边沟通 [1] - 中方表示乐见马方与其他国家通过商签经贸协议解决分歧，但任何协议不应影响全球贸易发展和区域合作，不得损害中方利益 [1] - 中方对协议中的部分内容有严正关切，希望马方从本国长远利益出发，充分考虑并妥善处理 [1] 美国推动协议的实际效果与局限性 - 东南亚国家多年来已在合作共赢中获益，较为抗拒具有强制性的“对等关税”协议，这使得此类协议难以推广和落地 [5] - 尽管美国推动相关协议，但其最终结果应不会导致区域贸易碎片化，因为碎片化对东盟国家来说意味着失去发展基石 [5] - 美国与部分国家签署的稀土领域合作备忘录，因相关国家在稀土资源和冶炼能力方面极为欠缺，显得颇为荒诞，更多具有政治象征意义，难以产生实质经济影响 [5][6] 中国加入CPTPP的潜在红利 - 根据中国社会科学院测算，中国加入CPTPP将带动成员国GDP增长0.2%~1.1%，出口增长2.5%~11.8% [7] - 根据国研中心团队测算，中国加入CPTPP将拉动全球实际GDP增长0.2%，贸易额增长2.8% [7] - 中国加入CPTPP的红利主要体现在：中国作为全球第二大市场将进一步向成员国开放；中国能为CPTPP成员国夯实全球产业链、价值链提供更强支撑；CPTPP的高标准规则将为各成员国带来更广阔的合作空间 [7][8] 中国与东盟的经贸关系与产业链韧性 - 东盟整体已成为中国的第一大贸易伙伴，体现了中国—东盟贸易自由化带来的互利成果 [9] - 中国通过参与建设印尼雅万高铁、中老泰铁路等重大基础设施项目，为东南亚国家的基础设施升级提供了强劲推动力 [9][10] - 在“中美贸易战2.0”背景下，美国对华惩罚性关税致中美贸易下降，但中国对全球贸易仍保持增长，而增幅最显著的地区是东盟，展现了中国与东盟产业链合作的强劲韧性 [10] RCEP与CPTPP对区域整合的作用 - RCEP在一定程度上对产业链的深度合作与跨国产业链韧性的增强起到了积极作用，但潜力依然很大，尚未完全发挥效果 [11] - 从实际操作层面看，很多出口商在向RCEP成员国出口时，实际利用RCEP关税优惠的比例非常低，通常不足10%，更多采用中国—东盟自贸协定2.0版或其他双边FTA条款 [11] - 区域内部的整合在持续推进，因为“合作共赢”是双方都有意愿参与的模式；而单边主义由于缺乏共同意愿，难以取得实质进展 [10]

外贸总体表现 - 2025年10月全国贸促系统累计签发各类证书65.69万份，较上年同比增长7.48% [1][3] - 外贸在外部压力下保持较强韧性，延续增长态势 [1] 证书签发结构 - 非优惠原产地证书签证份数为34.20万份 [6] - 优惠原产地证书签证份数为26.05万份 [6] - RCEP原产地证书签证份数为30099份 [6] RCEP政策红利 - RCEP原产地证书预计为我国产品在RCEP进口成员国减免关税0.13亿美元 [6] - RCEP等自贸协定带来的政策红利持续释放，外贸企业获得实惠 [6]

外贸总体表现 - 2025年10月全国贸促系统签发各类证书65.69万份 较上年同比增长7.48% [2] - 签证数量增长表明外贸在外部压力下保持较强韧性 延续增长态势 [2] 原产地证书签发详情 - 2025年10月全国贸促系统非优惠原产地证书签证份数为34.20万份 [2] - 2025年10月全国贸促系统优惠原产地证书签证份数为26.05万份 [2] - 2025年10月RCEP原产地证书签证份数为30099份 [2] RCEP政策红利 - RCEP原产地证书预计为我国产品在RCEP进口成员国减免关税0.13亿美元 [5] - RCEP等自贸协定政策红利持续释放 外贸企业获得实惠 [5]

海南自贸港全岛封关运作进展 - 全岛封关运作将于12月18日正式启动 [1] - 封关运作后海南自贸港将实施更加开放的政策，与国际的往来将更加自由便利 [3] 海南自贸港政策优势 - 实行“一线放开、二线管住、岛内自由”的海关监管特殊模式 [4] - 大部分进口商品、生产设备和原材料享受零关税待遇 [5] - 企业所得税、高端人才所得税低至15% [5] - 这些政策能为全球南方国家企业降低近20%的运营成本 [5] 海南与全球南方地区合作优势 - 海南是中国与全球南方贸易往来的“连接点”和要素双向流动的“集散枢纽” [4] - 构建“4+5+3+2”现代化产业体系，在热带农业、跨境旅游、健康医疗、数字经济等领域与全球南方国家形成天然互补 [5] - 借助RCEP框架红利，与东盟国家贸易往来持续升温，2025年中国-东盟自贸区3.0版全面落地后将实现更高水平的开放 [5] - 跨境电商“双免税”政策体系让全球南方国家特色商品能以更低成本、更高效通关进入中国市场 [5] - 目前已吸引多个全球南方国家设立贸易中心，推动“加工再出口”合作模式落地 [5] 海南自贸港建设成果 - 过去五年海南自由贸易港建设成型起势，开放力度、产业体系、发展环境、群众获得感均显著提升 [3] - 紧紧围绕“三区一中心”战略定位，推动高水平开放和高质量发展成果丰硕 [3] - 海南正成为中国对外开放的新前沿、地区互利合作的新热土、推动经济全球化的新引擎 [3] 可持续发展合作 - 推出《保亭零碳县域》方案，搭建碳管理数字平台，探索的海岛气候治理模式已得到国际社会认可 [5] - 海南自贸港与全球南方国家可在清洁能源、生态保护、可持续旅游等领域开展深度合作 [5]