行业趋势转变 - 券商资管机构申请公募牌照的热潮明显退潮，2025年出现“退队”潮 [1] - 与2023年的抢牌热潮形成鲜明对比，2024年出现公募牌照“零放行” [4] - 行业正从“规模冲动”转向“效益优先”，资源或将向具备核心竞争力的机构集中 [6] 申请状态更新 - 2025年初至今，广发资管、光证资管、国证资管3家机构相继暂停申请公募牌照 [1] - 目前仍在排队候批的机构仅剩国金资管1家，其自2023年10月提交申请后尚未收到任何反馈意见 [1][3] - 国证资管于2023年7月递交申请，2024年3月收到第一次反馈意见后流程陷入停滞，最终选择退出 [2] 政策背景与历史审批 - 2022年5月证监会发布新规，开启“一参一控一牌”时代，允许同一集团下券商资管子公司等申请公募牌照 [4] - 政策刺激下2023年成为券商资管抢滩公募的“爆发年”，多家机构递表 [4] - 热潮过后审批骤缓，仅招商资管和兴证资管分别于2023年7月和11月获批，此后无新机构获批 [4] 战略调整动因 - 券商资管重新评估投入产出比，在监管趋严、公募行业竞争白热化背景下，部分机构因自身资源、渠道或差异化能力不足而主动退出 [6] - 资管新规下券商参公大集合需在2025年底前完成公募化改造，整改压力是重要考量因素 [6] - 公募牌照审批难度持续加大，部分机构选择优先聚焦存量业务规范，暂时放缓申请步伐 [6] 应对策略与替代方案 - 为缓解参公大集合改造的转型压力，未获牌券商资管寻求替代方案，如将产品移交至同一集团控股的公募基金 [7][8] - 中信资管将旗下多只参公大集合产品移交至华夏基金管理，广发资管将产品转移至广发基金，光证资管将产品转交光大保德信基金管理 [8]

券商合并事件 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商同时发布停牌公告，筹划由中金公司通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 按三季报数据粗略相加，合并后新券商资产规模将超过万亿元，在行业中仅次于中信证券、国泰海通和华泰证券 [1] - 此次合并是“汇金系”券商版图的一次重排 [1] 涉及的公募基金概况 - 合并涉及同属中央汇金控制的三家券商背后的公募基金公司：中金基金、信达澳亚基金和东兴基金 [1] - 中金基金由中金公司全资持有，截至2025年9月末管理公募基金规模约2344亿元，较上年末增长约270亿元 [2] - 中金基金产品线全面，重点发力量化指数产品，并在公募REITs领域保持较高市占率，其REITs基金资产净值为312.98亿元，排名第2 [2][3] - 信达澳亚基金由信达证券控股54%、外资East Topco Limited持股46%，公募在管规模约1100亿元，行业排名第56名 [3] - 信达澳亚基金产品结构以偏股混合、固收+与部分指数产品为主，并在养老金、年金等机构业务上有所布局 [3] - 东兴基金由东兴证券出资设立，截至2025年三季度末公募规模约340亿元，全市场排名第95位，非货基规模约217亿元 [4] 公募牌照整合的监管背景与潜在问题 - 根据2022年实施的《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及配套规则，同一集团可在“一参一控”大框架基础上，通过不同主体申请公募资格，市场概括为“一参一控一牌” [4] - 中金公司作为存续主体，将同时持有中金基金、信达澳亚基金与东兴基金三块公募牌照 [4] - 未来若设立资管子公司并申请公募资格，牌照数量、股权结构与业务分工如何平衡将成为关注问题 [4] 历史整合案例参考 - 2007年底华夏基金吸收合并中信基金，中信基金最终注销，华夏基金借此巩固了龙头地位 [5] - 2025年3月国泰君安换股吸收海通证券完成交割，更名为“国泰海通证券股份有限公司” [5] - 合并前，国泰君安控股华安基金，旗下资管子公司已获公募牌照；海通证券则控股海富通基金，并参股富国基金 [5] - 证监会要求国泰君安在1年内制定并上报具体整合方案，明确时间表 [5] - 截至三季报，国泰海通的整合仍处于方案论证阶段，已落地动作主要集中在资管层面 [6][10] - 国泰海通的案例说明券商主体合并只是开端，公募基金公司层面的梳理与牌照安排需在监管时间框架内循序推动 [10]

事件概述 - 国证资管正式撤回公募基金管理业务资格申请 [2][3] - 广发证券资管、光证资管此前也已撤回公募牌照申请 [2][7] - 目前排队申请公募牌照的券商资管机构仅剩国金资管一家 [2][7] 国证资管申请进程与业务调整 - 国证资管于2023年7月18日正式递交公募基金管理人资格申请，2024年2月8日获受理，2024年3月21日接到第一次反馈意见后无进展 [3] - 2024年5月起，公司将旗下三只集合资产管理计划转移给同股东旗下的安信基金接管，相关申请已于8月28日获批 [5] - 公司2024年资管业务净收入为3.17亿元，同比减少2.46% [6] - 截至2024年末，公司受托产品216只，管理总市值1131.10亿元，同比下降25.50% [6] 行业背景与政策环境 - 2022年5月《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》落地，允许“一参一控一牌”，放宽公募持牌数量限制 [3] - 目前境内共有165家公募基金管理机构或持牌资管机构，行业“马太效应”明显 [8] - 在降费背景下，部分中小基金公司收入受影响，券商资管对进军公募业务持更审慎态度 [8] 行业发展趋势 - 券商资管撤回公募申请标志着行业进入“理性发展、优胜劣汰”新阶段 [9] - 大型券商可通过“一参一控一牌”实现全面业务布局，中小型券商可深耕ABS、量化、固收等细分领域，走特色化精品化路线 [9] - 部分券商通过全资收购基金公司方式布局公募业务，例如上海证券全资收购新疆前海联合基金 [9]

行业动态与公司行动 - 国证资管（原安信资管）已从证监会公募基金管理业务资格审批名单中消失，正式撤回公募牌照申请[2][3] - 国证资管于2023年7月18日递交申请，2024年2月8日获受理，2024年3月21日接到第一次反馈意见后无进展，最终撤回申请[4] - 广发证券资管、光证资管此前也已撤回公募基金牌照申请，目前排队申请的券商资管仅剩国金资管一家[8][9] - 行业“马太效应”明显，境内公募持牌机构合计165家，同质化竞争下牌照审批趋于收紧[10] 公司运营数据 - 国证资管2024年资管业务净收入3.17亿元，同比减少2.46%[7] - 截至2024年末，公司受托产品216只，管理规模合计1131.10亿元，同比下降25.50%[7] - 2024年5月起，公司将瑞安30天持有期中短债等三只集合资管计划转移给股东旗下安信基金接管，相关申请于8月28日获批[5] 行业发展趋势 - 券商资管撤回公募申请标志行业进入“理性发展、优胜劣汰”新阶段，大型券商可通过“一参一控一牌”实现业务全面布局[11] - 中小型券商可深耕ABS、量化、固收等细分领域，走特色化、精品化路线[11] - 部分券商通过全资收购基金公司布局公募业务，例如上海证券全资收购新疆前海联合基金[11]

券商资管公募牌照申请动态 - 上海光大证券资产管理有限公司（光证资管）已被移出公募基金管理业务资格审批名单 [1] - 光证资管并非年内首家退出申请的券商资管，广发资管已于2024年8月率先退出 [1][3] - 目前仍在排队候批的券商资管仅剩国证资管（原安信资管）和国金资管两家 [1][3] 申请历程与监管背景 - 2023年被视为券商资管申请公募牌照的"爆发年"，光证资管、招商资管、广发资管等多家机构于当年递交申请 [2] - 此轮申请热潮始于2022年5月的政策突破，证监会允许同一集团下券商资管子公司等专业资管机构申请公募牌照，进入"一参一控一牌"的准入制度 [2] - 2023年7月与11月，招商资管与兴证资管分别获批，但2024年全年券商资管公募牌照审批陷入"停滞"，出现"零放行" [2] - 监管要求券商资管大集合产品须于2025年底前完成公募化改造，形成转型压力 [4] 机构退出申请的战略考量 - 公募牌照申请审批节奏缓慢，而参公大集合产品的整改期限临近，机构在等待过程中面临较高机会成本 [4] - 部分机构所属集团已持有公募牌照（如光大证券持股55%的光大保德信基金），独立申请的性价比不高，且需应对内部资源协调问题 [4] - 头部券商资管更倾向于将资源聚焦于主动管理、私募FOF、另类投资等高附加值业务，公募牌照申请耗时长、合规与运营成本高，回报周期久且边际收益递减 [5] - 撤回申请被视为权衡投入产出后的理性决策，旨在聚焦核心竞争力，避免资源分散和低效投入 [5] 行业竞争格局展望 - 全行业目前仅有14家券商及其资管子公司获批开展公募基金管理业务 [3] - 公募基金行业的竞争格局有望趋于稳定，头部机构地位或将进一步巩固 [5] - 中小机构可能更多通过差异化战略谋求发展空间，行业整体同质化竞争态势有望得到缓解 [5]

光证资管公募牌照申请状态变更 - 光证资管已从证监会“资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批”名单中移除，意味着其公募牌照申请按下“暂停键”[2][6] - 公司于2023年6月19日正式递交申请材料，6月27日递交补正材料，但申请此后未进入正式审查阶段，公司也未收到监管进一步问询[5] - 今年8月，广发资管同样退出资格审批名单，目前仅剩安信资管（现国证资管）和国金资管两家在排队申请[2][6] 行业政策与竞争格局 - 2022年5月，证监会颁布新规，允许券商对公募牌照实现“一参一控一牌”，政策出台后共有6家券商资管申请公募牌照[6] - 自招商资管和兴证资管于2023年获得公募牌照后，再无券商资管获批，截至目前共有3家券商及11家券商资管子公司获批公募业务资格[6] - 光证资管旗下多只参公大集合产品已于今年2月起转移给同属光大证券体系、持股55%的光大保德信基金管理[5] 公司基本面与治理情况 - 光证资管2024年实现营收6.75亿元，净利润2.19亿元，截至2024年末受托资产管理规模为3114亿元，较年初增长3.71%[8] - 公司近年来高管团队变动频繁，涉及总经理、董事长等关键职位更迭，引发市场对其发展战略走向的关注[7][8] - 公司成立于2012年5月9日，前身为光大证券资产管理总部，是国内上市券商旗下首家资产管理公司[8]

公募牌照申请动态 - 光证资管已从资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批名单中移除，意味着其公募牌照申请已“撤回”[1][3] - 广发资管同样于今年8月退出资格审批名单[1][3] - 目前仅有安信资管（现国证资管）和国金资管仍在排队申请公募牌照[1][3] - 光证资管于2023年6月19日递交申请材料，6月27日递交补正材料，但申请未进入正式审查阶段也未收到监管进一步问询[3] - 自招商资管和兴证资管于2023年获得公募牌照后，再无券商资管获批[3] - 截至目前共有3家券商及11家券商资管子公司获批公募业务资格[3] 光证资管公司概况与业务调整 - 光证资管成立于2012年5月9日，前身为光大证券资产管理总部，是国内上市券商旗下首家资产管理公司[4] - 2024年公司实现营收6.75亿元，净利润为2.19亿元[4] - 截至2024年末，公司受托资产管理规模为3114亿元，较年初增长3.71%[4] - 2023年2月以来，公司旗下多只参公大集合产品已转移给光大保德信基金管理，后者由光大证券持有55%股份[3] 高管团队变动 - 2023年1月，原总经理汪沛因工作调整离任，由副总经理常松代任[4] - 2023年7月，常松正式出任总经理[4] - 2024年1月，张丁被任命为总经理助理，半年后晋升为副总经理[4] - 2024年10月，常松因身体原因重回副总经理岗位，乔震由副总经理升任总经理[4] - 2024年11月，车飞被任命为总经理助理；12月，张帅被任命为营销总监[4] - 2024年8月，董事长熊国兵因工作职务调整离任，在新任董事长履职前，由总经理乔震代为履行董事长职务[5] 行业监管政策背景 - 2022年5月，证监会颁布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及配套规则[3] - 根据新规，券商对公募牌照可实现“一参一控一牌”[3] - 该政策出台后，共有6家券商资管申请公募牌照[3]

光证资管公募牌照申请撤回事件 - 上海光大证券资产管理有限公司已从公募基金管理业务资格审批名单中移除，正式撤回申请 [1] - 光证资管的申请始于2023年6月，在递交材料后两年多未进入正式审查阶段且未收到监管进一步问询 [3][4] - 此次撤回标志着其历时两年零四个月的公募牌照申请历程终结 [5] 券商资管行业公募牌照申请现状 - 随着2022年5月"一参一控一牌"政策落地，券商资管申请公募牌照曾进入"快车道" [7] - 在广发资管、光证资管相继退出后，目前仅有国证资管和国金资管两家券商资管仍在排队申请 [1][8] - 截至目前，共有3家券商及11家券商资管子公司获批公募牌照 [1][9] 无公募牌照券商资管的业务调整策略 - 无公募牌照的券商资管大多选择将存量大集合产品转移至母公司参股或控股的公募基金 [5] - 光证资管今年2月以来已将多只参公大集合产品转移给光大证券持股55%的光大保德信基金 [5] - 行业类似案例包括中信证券、中信建投、国投证券及国信证券资管的产品管理人变更 [5] 光证资管基本经营情况 - 光证资管2024年营收6.75亿元，净利润2.19亿元 [2] - 截至2024年末，公司受托资产管理规模达3114亿元，较年初增长3.71% [2] - 公司于2024年8月下旬发生人事变动，原董事长熊国兵离任，总经理乔震暂代董事长职务 [6] 已获公募牌照机构管理规模 - 东证资管公募基金管理规模最大，达1758.09亿元，获批时间最早（2013年） [10] - 招商资管和兴证资管于2023年获批，规模分别为592.15亿元和42.22亿元 [10] - 14家已获牌照机构中，国都证券规模最小，仅0.36亿元 [10]

公司高层变动 - 华安基金原董事长朱学华于2025年8月26日离任且不再转任其他岗位 [1] - 新任董事长徐勇于2025年8月28日正式接任 其于同年7月30日已接任党委书记 [1][3] - 徐勇为复旦大学法学博士 职业生涯涵盖实业、政府、保险及公募基金领域 [3] 高管背景与业绩表现 - 徐勇曾于2022年7月30日至2025年5月19日担任招商基金总经理 [3] - 招商基金管理规模在其任期内从7921亿元增长至9332亿元 [3] - 招商基金2024年总资产154.98亿元 净资产104.48亿元 营收53.08亿元 净利润16.5亿元 [3] - 华安基金2024年营业总收入31.1亿元同比下降9.56% 净利润9.1亿元同比下降2.66% [4] - 截至2025年7月30日 华安基金管理规模超7000亿元位列行业第15位 [3] 控股股东整合背景 - 国泰君安证券与海通证券于2024年9月启动合并 2025年3月完成交割 4月更名为国泰海通证券 [6] - 合并后国泰海通证券控股华安基金51%及海富通基金51% 参股富国基金27.77% [6] - 证监会要求2026年2月前提交公募资源整合方案 因合并进程高效市场预期整合可能提前 [6] - 2025年7月25日国泰君安资管吸收合并海通资管 更名为上海国泰海通证券资产管理有限公司 [7] 旗下公募机构数据对比 - 富国基金规模12452.37亿元行业第6 华安基金规模7535.02亿元行业第16 [8] - 海富通基金规模2342.66亿元行业第34 国泰海通证券资管规模822.15亿元行业第67 [8] - 华安基金旗下基金数量287只 基金经理77人 最大年限18.84年 [8] - 海富通基金旗下基金数量98只 基金经理30人 最大年限12.87年 [8] 业务协同与整合进展 - 海富通基金原董事长路颖于2025年4月离任 由国泰海通证券副总裁谢乐斌接任 [4] - 海富通基金债券ETF总规模截至2025年8月21日超1000亿元 [4] - 截至2025年8月28日海富通旗下ETF规模1126亿元 其中年内新增608亿元 [5] - 短融ETF规模551亿元 全市场债券ETF规模仅次于博时可转债ETF位列第二 [5] 集团整体运营动态 - 国泰海通证券于2025年8月12日获上海黄金交易所会员资格 [9] - 原定2025年8月22日完成的法人及业务迁移合并调整至9月12日执行 [9][10] - 迁移合并涉及沪深北交易所、全国股转系统及银行等机构 实现原海通证券业务全面并入 [10]

新规核心内容 - 证监会正式发布《公开募集证券投资基金管理人监督管理办法》及配套规则 标志"一参一控一牌"政策落地 即同一主体在参股一家基金、控股一家基金基础上可再申请公募牌照[1] - 新规适度放宽同一主体持有公募牌照数量限制 在坚持"一参一控"前提下允许同一集团下证券资管子公司、保险资管公司、银行理财子公司等专业资管机构申请公募牌照[2] - 新规对券商资管构成重大利好 允许已控股基金公司的券商资管子公司申请公募牌照 有利于存量大集合产品转为公募基金并提升主动管理规模[3] 券商机构准备情况 - 目前基金管理人总数154家 包括138家基金公司、8家券商资管、6家券商及2家保险资管[4] - 14家券商系持牌机构包括东兴证券、国都证券等 头部券商如中信证券、招商证券等此前受限于"一参一控"尚无公募牌照[4] - 中信证券已控股华夏基金 新规下具备申请公募牌照资格 2021年8月通过设立资管子公司议案 经营范围包含公募业务[4] - 中信建投证券100%持股中信建投基金 拟出资不超过25亿元设立资管子公司 经营范围包括公募业务[5] - 国信证券、国联证券计划成立资管子公司 中信证券等6家券商设立资管子公司事项正在审批中 部分目的为获取公募牌照[6] 业务影响与盈利贡献 - 公募牌照扩容将为券商带来新业务增量 头部基金公司盈利能力持续提升 参控股大型公募基金的券商最为受益[1] - 公募业务对部分券商利润贡献显著 2021年汇添富基金及东证资管对东方证券净利润贡献占比达48.8% 景顺长城基金对长城证券贡献43.3% 创金合信基金对第一创业贡献42.7%[6] 行业转型挑战与优势 - 券商资管长期从事私募业务 公募运作模式完全不同 面临投研积累不足、品牌建设滞后、客户渠道缺乏等后发劣势[7] - 部分券商将以投研为抓手打造符合公募要求的投研体系 利用私募阶段积累的定制化服务经验推动产品创新[7] - 券商资管相较于银行、保险、信托等机构 在股东背景、企业文化方面与公募基金最接近 激励机制实施更具优势[7]