资本市场改革与长效稳市机制建设 - 近年来资本市场改革发展的重点任务是持续增强市场内在稳定性、建设长效化稳市机制，市场生态环境正从“周期性波动”转向“制度性稳定” [1] - 2025年以来监管部门出台一系列改革举措并取得显著成效，包括推动中长期资金入市、提高上市公司质量、加强投资者保护等 [2] - 截至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初增长36% [3] - 2025年A股上市公司现金分红2.55万亿元，再创历史新高，是同期IPO和再融资规模的2倍 [3] - 2024年以来截至2025年底，证监会累计查办财务造假案件159起，做出行政处罚111起，罚没金额81亿元，18家严重造假公司实质性触及重大违法强制退市 [3] 市场底层逻辑的根本性变化 - 伴随长效化稳市机制建设推进，资本市场的生态环境和“底层逻辑”正在发生根本性变化 [4] - 国务院出台新“国九条”以来，证监会会同相关方面相继出台了60余项配套规则，基础制度和监管底层逻辑得到全方位重构 [4] - 市场最根本的变化在于“底层逻辑”重塑，从过去作为融资工具、依赖情绪和外力托底，转向将“稳定”本身纳入制度目标 [4] - 监管逻辑从“救火队”转向“建筑师”，着力构建跨周期、逆周期的市场调节机制 [5] - 市场重心从“融资端”转向“投资端”，严把入口关、畅通出口关，并大力引导上市公司通过分红回购回报股东，推动市场回归价值创造本源 [5] - 资金结构从“短期资金”转向“长期资本”，保险、养老金等“压舱石”作用日益凸显，投资文化开始向长期主义转变 [6] 2026年市场发展与改革重点 - 增强市场内在稳定性、加快长效化稳市机制建设仍是2026年资本市场改革发展的重点工作 [7] - 2026年的关键目标是让市场自身具备消化波动的能力，而非简单“防泡沫” [7] - 具体措施包括：继续强化中长期资金的稳定器作用，让其在考核和规则上敢于逆周期布局；通过分红、回购、退市等机制形成清晰预期；政策沟通更加透明可预期 [7] - 应聚焦构建能“自主稳定”的生态系统，包括筑牢上市公司质量基石、将分红回购与可持续成长结合；筑牢“长钱长投”的制度基础，推动社保、保险等机构全面实施长周期考核；筑牢“零容忍”的法治防线，提升监管精准性和前瞻性 [8]

上市公司质量与监管定位 - 公司经营好坏与质量提升不应过多寄望于证监会 公司的发展与盈利状况基本不是证监会能决定的[3] - 证监会在上市公司质量方面的核心职能在于把差的公司清出去 让好公司进来[3] 高频量化交易制度问题 - 现行规定中每秒300笔交易为合法的标准在理论和实践上均无依据[3] - 高频量化交易允许机器每秒进行300笔交易 远超人工能力 且频繁挂单和撤单行为有市场操纵嫌疑 因其制造虚假交易量和价格 扰乱市场秩序[3] - 停掉高频量化交易对市场影响有限 此举是对散户的交代 也是资本市场制度建设规范体现人民性的体现[4] 以散户为主的市场结构 - 市场是以散户为主的市场 同时散户储蓄率高[3] - 存在散户将资金交给管理机构后 投资者亏损数百亿而管理机构收取数十亿管理费的情况 尽管非普遍现象 但影响重大[3]

上市公司质量与监管定位 - 公司经营好坏与质量提升不应过多寄望于证监会 公司能否发展及盈利状况基本不是证监会能决定的[3][7] - 证监会在上市公司质量方面的核心职能在于市场进出管理 即把差的公司清出去 让好公司进来[3][7] 高频量化交易制度争议 - 现行规定中每秒300笔以下交易合法的标准在理论和实践上均缺乏依据[3][7] - 高频量化交易速度远超人工 人工每秒约3笔交易 而机器可达300笔 存在巨大差异[3][7] - 高频量化交易中的频繁挂单和撤单行为有市场操纵嫌疑 因其制造虚假交易量和价格 扰乱市场秩序[3][7] 市场结构与投资者利益 - 市场是以散户为主的市场 同时散户储蓄率高[3][7] - 存在投资者利益与管理机构收费不匹配的问题 投资者赔了几百亿 而管理机构收取了几十亿管理费[3][7] - 上述情况虽非资产管理机构普遍现象 但影响重大 是需要考虑的重要事情[3][7] 交易制度设计的本源思考 - 交易制度设计需回归市场本源 思考市场的使命与不可违背的基本原则[4][8] - 质疑高频量化交易的必要性 认为停掉高频量化交易对市场影响有限[4][8] - 停掉高频量化交易是对散户的交代 也是资本市场制度建设体现人民性的一种方式[4][8]

上市公司质量与监管定位 - 公司经营好坏与质量提升不应过多寄望于证监会 公司能否发展及盈利状况基本不是证监会能决定的[3][7] - 证监会在上市公司质量方面的核心职能是优化市场进出机制 即把差的公司清出去 让好公司进来[3][7] 高频量化交易制度争议 - 现行规定中每秒300笔以下交易合法的标准在理论和实践上均缺乏依据[3][7] - 高频量化交易速度远超人工 人工每秒最多完成3笔交易 而机器可达300笔 存在巨大差异[3][7] - 高频量化交易中的频繁挂单和撤单行为有市场操纵嫌疑 因其制造虚假交易量和价格 扰乱市场秩序[3][7] 市场结构与投资者利益 - 当前市场是以散户为主的市场 同时散户储蓄率高[3][7] - 存在资产管理机构与投资者利益错配现象 投资者可能赔了几百亿 而管理机构却收取了几十亿管理费[3][7] - 上述情况虽非普遍现象 但影响重大 是需要考虑的重要问题[3][7] 交易制度设计的本源思考 - 交易制度设计需回归市场本源 思考市场的使命与不可违背的基本原则[4][8] - 针对散户呼声 停掉高频量化交易对市场影响有限 且是对散户的一个交代[4][8] - 规范高频量化交易是资本市场和交易制度建设体现人民性的一种方式[4][8]

市场历史表现与问题诊断 - 2024年初A股市场低迷，跌破2600点，主要原因是股票大量扩容而资金未同步扩容，导致严重供大于求[3][4] - 中国股市历史上牛市持续时间较短，平均上涨时间为17个月，下跌为27个月，最长的牛市（2007年）持续约2年零3个月[6][15] - 历史上中国股市行情多为资金推动型，在供求失衡时需要大量资金进场[6][15] 近期市场动态与资金状况 - 自2024年9月24日起，大量增量资金持续涌入市场，推动股市走出一浪高于一浪的强劲行情[3][5][13] - 近期市场日成交金额创下历史天量，达到3.985万亿元，逼近4万亿元[3][5][14] - 当前资金入市速度过快过猛，市场连拉17根阳线，这种走势难以保证股市长期走好，管理层已进行“点刹”调控[5][14] 长期健康发展核心条件 - 从2026年开始，股市资金问题已非主要矛盾，工作重点需从吸引资金转向提升上市公司质量与业绩[3][6][7] - 股市长期走好的根本条件是上市公司质量的持续提高和业绩的不断增长，以避免股价与业绩严重背离导致市盈率迅速放大和巨大风险[3][7][16] - 若股价上涨与公司业绩上升同向运行，则任何时点的市盈率都不高，风险不大，能吸引投资者长期投资[7][16] 国际经验借鉴与目标展望 - 美国道琼斯指数从2009年的约12000点持续上涨至2025年的近50000点，涨幅超过4倍，核心支撑是上市公司盈利的持续增长而非单纯流动性[3][6] - 专家对“十五五”期间中国资本市场寄予厚望，包括证券化率达到100%、上证指数突破6124点历史高点、总市值从100万亿元翻倍至200万亿元等[4][12]

中国证监会副主席关于深化投融资综合改革的讲话核心观点 - 中国证监会副主席陈华平表示，“十五五”时期是推进中国式现代化、加快建设金融强国的关键阶段，证监会将持续深化投融资综合改革，推动市场实现质的有效提升和量的合理增长 [1][15] - 我国资本市场经过三十多年发展，已成为与国内经济实力基本匹配的全球第二大市场 [1][15] 投融资协调发展的四个关键维度 - **维度一：深入研究投融资协调的丰富内涵与动态运行机理** 投资与融资是资本市场两大相辅相成的基础功能，总量失衡会加剧市场波动，结构上需在期限、风险特征及偏好等方面更好匹配，且协调是一个动态变化、持续调试的过程 [1][16] - **维度二：牢牢抓住提高上市公司质量这一关键** 治理健全、回报良好或成长性强的上市公司能吸引长期资金，形成“质量提升—投资回报—资金流入—融资高效”的良性循环，反之将损害投资者信心和融资功能 [2][17] - **维度三：把保护中小投资者合法权益置于重中之重** A股投资者已超过2.5亿，其中95%以上为中小投资者，他们在信息获取、风险识别等方面处于弱势，需立足国情做好制度设计、产品创新和权利救济，将投资者保护贯穿监管全流程 [3][18] - **维度四：把握科技革命、产业变革及居民资产配置调整的历史机遇** 全球科技革命和产业变革加速，国内新质生产力培育壮大推动中国资产价值重估，同时居民资产配置结构深刻变化，需以深化投融资综合改革为牵引推动高质量发展 [4][19] 以数据展示的改革成效 - **引入中长期资金成效显著** 自2024年9月系列政策出台至2025年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约23万亿元，较年初大幅增长36%；权益类基金规模从年初的8.4万亿元增长至约11万亿元 [5][20] - **服务科技创新与新质生产力效应显现** 2025年，电子行业总市值超越银行板块，成为A股第一大行业；A股市值前50公司中科技企业数量从五年前的18家增至24家 [6][21] - **提升上市公司投资价值效果突出** 2025年A股上市公司现金分红达2.55万亿元，创历史新高，为同期IPO及再融资规模的两倍；2025年全年披露重大资产重组超200单 [6][21] - **强化监管执法保持高压** 2024年以来累计查处财务造假案件159起，43起案件涉及的大股东、实控人被严肃追责，并推动了一批特别代表人诉讼案件取得重大进展 [6][21] 未来深化投融资综合改革的五大方向 - **方向一：持续完善“长钱长投”制度环境** 协同推动各类中长期资金提高入市规模和比例，丰富适配长期投资的产品与风险管理工具，优化合格境外投资者等制度安排 [7][22] - **方向二：增强对科技创新企业服务的精准性和有效性** 纵深推进科创板、创业板改革，深化再融资制度改革，加快健全多层次资本市场体系，推动私募股权、创投基金“募投管退”良性循环 [8][23] - **方向三：推动上市公司提升价值创造能力** 深化并购重组改革，发挥公司治理内生约束作用，督促上市公司规范信息披露，强化股东回报意识，提升分红稳定性，同时巩固深化常态化退市机制 [9][23] - **方向四：加快培育一流投资银行和投资机构** 强化分类监管、扶优限劣，督促行业机构将功能性置于首位，提升价值发现、财富管理等专业能力 [10][24] - **方向五：进一步提升监管执法效能** 健全投资者教育、服务与保护体系，坚持依法从严监管，突出“打大、打恶、打重点”，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付案例落地 [11][25]

中国证监会副主席关于资本市场投融资协调发展的政策阐述 - 核心观点：中国证监会副主席陈华平系统阐述了资本市场投融资功能需协调发展的理念，并明确了下阶段改革的具体工作方向，核心在于通过完善制度环境、加强监管执法、提升上市公司质量以及增强对科创企业的服务，以促进资本市场健康稳定发展，更好地服务实体经济 [2] 推动中长期资金入市 - 将持续完善“长钱长投”的制度环境，合力推动各类中长期资金进一步提高入市规模比例，优化合格境外投资者等制度安排 [2][3] - 截至去年末，各类中长期资金合计持有A股流通市值约为23万亿元，较年初增长36% [3] - 权益类基金规模由去年初的8.4万亿元增长到11万亿元左右 [3] 强化监管执法与投资者保护 - 将进一步提升监管执法有效性，坚持依法从严监管，突出“打大、打恶、打重点”，从严惩治各类恶性违法行为 [2][4] - 将持续健全投资者教育服务和保护体系，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等案例落地，以增强投资者的信任和信心 [4] 投融资功能的辩证关系与协调内涵 - 投资和融资是资本市场两大基础功能，二者一体两面，相辅相成，没有融资功能，资本市场服务实体经济就无从谈起，没有投资功能，市场可持续发展就会成为空中楼阁 [5] - 从总量上看，投融资失衡会加大市场波动，放大市场脆弱性 [6] - 从结构上看，投资和融资在产品期限、风险特征和偏好等方面需要更好匹配，且投融资协调是一个动态变化、不断调试的过程 [6] 提升上市公司质量的核心作用 - 促进投融资功能协调，必须牢牢抓住提高上市公司质量这个关键 [7] - 治理健全、回报水平高或成长性强的上市公司是资本市场的源头活水，能吸引更多资金长期稳定参与投资，形成“上市公司质量高、投资有回报、资金积极入市、融资效率提升”的良性循环 [7] - 若上市公司质量不过关，股价炒作不可持续，最终将损害投资者信心并影响融资功能的正常发挥 [7] 增强对科技创新企业的服务能力 - 将不断增强对科技创新企业服务的精准性、有效性，纵深推进科创板、创业板改革 [8] - 将深化再融资改革，加快健全多层次资本市场体系，推动优化私募股权创投“募投管退”循环，增强对科技创新企业的全生命周期服务能力 [8]

法规框架与核心目标 - 证监会研究起草《上市公司监督管理条例（公开征求意见稿）》并向社会公开征求意见 旨在健全上市公司监管法规体系 推动提高上市公司质量 [1] 公司治理要求 - 完善上市公司治理要求 规范治理架构以及控股股东 实际控制人 董事 高管等关键少数的行为 以提升治理有效性 夯实上市公司高质量发展的根基 [1] 信息披露监管 - 强化信息披露监管 针对上市公司信息披露“财务造假” 通过健全内部监督制约 追责追偿机制 禁止第三方配合造假等方式进行多维度重点打击和防范 [1] 并购重组行为规范 - 规范并购重组行为 细化完善上市公司收购 重大资产重组等规定 进一步明确财务顾问的职责定位和独立性要求 以支持产业整合升级和企业转型 [1] 投资者保护措施 - 加强投资者保护 对市值管理 现金分红 股份回购等作出明确要求 推动上市公司提升投资价值 增强回报投资者意识 [1] - 明确主动退市中的投资者保护安排 防范上市公司规避退市 利用破产重整损害投资者利益 [1] 违法违规行为打击 - 严厉打击违法违规行为 细化国务院证券监督管理机构在依法履职过程中可以采取的措施 对占用担保 配合造假等行为设置专门罚则 [2]