高盛2026年投资展望核心观点 - 高盛集团发布2026年度投资展望，梳理了未来一年值得关注的十大主题 [1] - 经济学家预测，即使在关税壁垒加剧的环境下，中国仍将凭借技术进步和持续的出口优势实现超预期增长 [1] - 技术进步和持续的出口领先地位将成为中国经济增长的主要驱动力，中国经济复苏对全球贸易及科技格局的影响将是未来一年的观察重点 [3] 核心投资主题概览 - 2026年的核心投资主题涵盖技术革新、医药突破、贸易格局重塑以及能源结构调整等多个维度 [3] - 在列出的十大主题中，“中国崛起”位列其中 [3] - 报告提及的其他主题包括人工智能基础设施的深化、医药研发重心转移、实体与线上商业界限模糊、生产率驱动的利润增长、另类投资崛起、军事化演变、人形机器人与自动驾驶汽车、核能复兴与稀土崛起，以及政策不确定性 [3] 人工智能领域 - AI投资主题正经历显著转型，投资者将目光投向数据中心内部，寻找那些无论使用何种芯片都能支持全球算力建设的公司 [3] 医药领域 - GLP-1减肥药市场出现分化，投资焦点将转向寻求明年批准的新减重产品 [3] - 观察到生物制药的重心正从肥胖症药物过渡到“心脏病学复兴” [3] 机器人及自动驾驶 - 随着技术进步，制造能够模拟日常活动的硬件生产能力在提高 [4] - 评估了人形机器人发展对特斯拉等优势工业科技企业利润增长的潜在推动力 [4] - 中国在自动驾驶汽车领域处于领先地位，预计到2035年中国无人驾驶出租车市场规模将达470亿美元 [4] 政策与市场 - 政策走向始终是一大市场主题，在步入2026年之际，政策对市场的影响可能较往常更为显著 [4] - 美联储政策走向、最高法院对特朗普政府关税政策的裁决等议题将主导市场情绪 [4]

国际局势与中国的角色 - 2025年被描述为变乱交织、挑战叠加的一年[1] - 中国在维护世界和平与稳定中发挥了重要作用[1] - 中国坚决遏制军国主义复活的风险[1] - 中国团结更多力量，制止少数国家推行可能引发地区不稳定的冒险政策[1] - 中国政策的连续性与战略稳定性为国际社会提供了可靠参照[1] - 中国助力各国在复杂环境中谋划合作与发展[1] - 中国崛起成为动荡与不确定世界中的一股稳定力量，发挥着关键作用[1]

文章核心观点 - 一篇美国媒体专栏文章以“永远不要低估中国”为题 表面赞扬中国经济韧性及发展成就 实则是对美国打压中国受挫后的战略复盘 旨在为未来更精细、更具针对性的竞争策略提供分析基础 而非美国立场的根本转变 [3][5][7][9] 西方对中国经济预期的转变 - 年初西方普遍预测中国经济可能崩溃并重蹈日本上世纪90年代覆辙 但到年末看法彻底转变 承认中国经济未崩溃且仍是全球最具活力的制造业大国 [3] - 中国是全球唯一成功挑战美国关税霸凌并保持自身地位的国家 甚至提升了国际地位和声望 [3][7] 文章分析的中国成功原因 - **教育水平与创新潜力**：2022年中国已有47%以上的人完成本科教育 远超美国的18% 教育水平提升结合大数法则 预示着创新突破 同时中国在先进制造业领域仍保持成本优势 [5] - **务实的技术应用**：注重通过先进技术增强国内制造业竞争力 旨在提高工厂生产效率 [5] - **本土品牌崛起**：诸如拉布布等品牌能抓住消费者需求 并在欧美市场取得显著成绩 [5] 文章的真实意图与中美博弈展望 - 文章结尾批评特朗普政府对华进攻鲁莽且低估中国实力 导致美国失败 [9] - 该分析实质是在为美国描绘更清晰具体的中国形象 为下一轮对华竞争出谋划策 未来美国可能采取更隐蔽、间接的方式 尤其在科技和产业政策等关键领域与中国对抗 [9] - 中美博弈形式可能从过去高调全面的施压 转向更加精细、针对性的竞争 [9] 对中国发展的启示 - 中国需要继续专注于巩固自身优势 包括加强教育、坚持科技自立、提升产业链效率以及发展本土品牌 这些被美媒指出的因素正是需要强化的根本竞争力 [9]

中国制造业与出口竞争力 - 中国制造业增加值占全球比重已接近30%，规模连续15年位居全球第一[4] - 中国拥有联合国产业分类中全部41个工业大类，在500余种主要工业产品中，多数产量位居世界第一[4] - 广泛的工业基础催生了强大的民间制造能力，覆盖从航空模型到潜水艇等多种复杂产品[3] 关键出口行业表现 - 2024年汽车出口额增长至1174亿美元，而进口额仅为392亿美元，呈现巨大的贸易顺差[4] - 2024年集成电路出口额高达1595亿美元，超过手机出口额的1343亿美元[4] - 传统出口项目如钢铁、半导体、手机等制造业产品竞争力强劲[4] 贸易顺差与结构变化 - 进出口结构转变创造了历史上首次万亿美元级别的贸易顺差，且该顺差预计将继续扩大[7] - 出口增长动力来自汽车、集成电路等行业的高速增长，而汽车、集成电路、大飞机、医疗器械、工业母机等产品的进口预计将越来越少[7] - 石油进口因电动汽车普及和新能源利用也将呈现减少趋势[7] 工业化发展模式 - 中国工业化进程卡了一个“BUG”，即在经济水平提升、货币升值和工资上涨的同时，依然保持了在中低档工业品的强大竞争力，避免了陷入中等收入陷阱[4] - 工业化被视为一个不可逆过程，但中国实现了全产业链的保留与发展[4][5] 发展预测与规划 - 中国的发展速度远超预期，例如十六大长期规划预测2050年成为世界第二大经济体，但实际发展远超该规划[9] - 全国主要城市的发展规划均未能跟上实际的发展速度[11] - 中国的崛起被描述为历史上前所未有的新型事件，其超多人口、独特文明、优秀体制、疯狂教育、超长规划等因素共同作用，形成了“完全体”[9] 国际竞争与地缘政治 - 美国试图打断中国崛起的战略窗口期极其短暂，2016年南海对峙被认为是最后的机会，但已错过[13] - 自2021年初，中国已判断自身与美国在国际地位上平起平坐[13] - 巨大的贸易顺差可能导致全球的反制措施[12]

地缘政治与全球格局演变 - 特朗普承认中国是一个看重实力的强大国家，其崛起速度令美方感到意外[1] - 全球对中国的净好感度为8.8，而同期美国为-1.5，显示中国国际影响力提升[7] - 全球格局呈现多极化趋势，美国中心地位减弱，全球南方国家集体崛起[10] - 国际治理理念多元化，技术传播加速，世界已与20世纪截然不同[10] 美国对华战略与贸易政策 - 特朗普将关税视为让美国重新强大的关键工具和极限施压的筹码[3] - 美国推出芯片出口管制禁令，并依据"301条款"对中国进行贸易调查[5] - 美国推动全球供应链重组，试图通过强硬手段迫使中国在问题上让步[5] - 特朗普声称若其关税政策失败，美国将变成三流国家[3] 中国经济与科技发展 - 中国已成长为全球第二大经济体，其制造业产值超过美国和欧洲的总和[5] - 面对外部压力，中国在自主创新道路上进展更快，未放慢发展步伐[7] - 中国的崛起依托于其制度的韧性、战略稳定性和发展智慧[12] 美国国内经济与政治挑战 - 美国国债高达38万亿美元，财政状况面临前所未有的质疑[9] - 通胀居高不下，两党博弈导致联邦政府自10月1日起关闭，威胁超过4200万人生计[9] - 美国制造业存在"空心化"问题，与特朗普让制造业回流的目标形成反差[10] 国际关系与外交动态 - 中国奉行"不附加政治条件、不强迫选边站队"的外交方式，与美国推动"反华联盟"形成对比[9] - 沙特与伊朗实现历史性和解，南非拒绝参与针对中国的制裁，金砖国家新成员反对冷战思维[9] - 美国在组建"反华联盟"时遇到越来越多困难[9]

A股市场表现与前景 - A股创出10年新高，盘中离4000点仅差1点，预计将突破4000点[2] - 市场在当前位置进行休息和整固是必要的，走得太快反而不利于长远发展[2] - 此轮牛市被判断为“铁定破4000点”[2] 个人投资策略与仓位调整 - 投资逻辑清晰，不为短期波动买卖，仅在逻辑改变或目标实现时操作[7][9] - 一两个月前进行大调仓，出清高位的芯片和创新药，重仓白酒龙头，并保留有色金属、科技和港股互联网龙头[9] - 建仓白酒龙头几个月后不赚不亏，但计划超长线持有并希望继续下跌以加仓[9][10] - 选择白酒龙头因其在熟悉标的中估值最合理，处于相对低位[11] - 卖出芯片和创新药因其已涨至目标价位，估值过高[12] A股长期看涨的核心逻辑 - 核心逻辑是中国在科技、经济、军事等多方面已事实超越美国，世界对中国崛起的认可将构成A股崛起的基础[18][19][21] - 当下逻辑是极其充裕的流动性刚刚开始显现[17][22] - 9月中国各银行抛售518亿美元，创有记录以来最大月度抛售纪录，企业加速结汇导致，预计抛售潮将加剧[22] - 企业加速结汇因美元贬值、人民币升值预期，聪明钱已开始行动[23] - 每年几千亿美元的流动性注入将推高中国资产价格[24] 流动性环境与资金流向 - 美国降息缓解中国降息压力，银行存款利息将越来越低，可能趋近零[25] - 截至2025年上半年，中国居民银行存款余额为162万亿元[26] - 低利息和高资产价格将驱使部分存款从银行搬入A股[27] - 流动性充裕将支撑A股上涨[28] 牛市特征与风险提示 - 4000点不可能是顶，牛市持续时间难定，若国际局势稳定可走慢牛，波浪式前进[29][30] - 国际局势存在不确定性，主要是美国因素及祖国统一之战的可能性，将导致A股上涨过程颠簸剧烈[31] - 此轮牛市是好企业的牛市，烂企业将持续走熊直至退市，投资者需调整炒小炒差的策略[31]

美国面临的挑战 - 国家债务突破37.88万亿美元，人均背负11万美元债务，年利息支出超1万亿美元，占联邦预算15% [6] - 政治制度效率低下，基础设施建设法案通过耗时八年，而中国高铁年铺设2万公里 [6][8] - 社会撕裂加剧，2025年上半年全美枪击案高达2.4万起，平均每日约130人死于枪击 [15] - 贫富差距悬殊，前10%人口控制93%的股票财富，底层50%人口仅占2.5%资产 [17] - 公职人员腐败案件达每千万人口8.2起 [10] 中国的崛起与发展 - 2025年GDP增长预测为4.8%，国家GDP突破66万亿人民币，对全球增长贡献达三分之一 [17] - 人工智能领域投入显著，国家AI基金82亿元，风投总额1380亿元，AI大模型技术全球领先 [19] - 工业机器人密度全球第一，占全球市场份额60% [19] - 2025年上半年新能源汽车销量突破210万辆，充电桩总数超1000万座 [19] - 人民币国际结算比重升至5.3%，位居全球前五 [20] - “一带一路”项目重启，推动非洲、东南亚及中欧的基础设施建设 [20]

全球权力格局转移 - 当前全球局势处于非常不稳定的状态，危机的本质是全球权力重心从西方转移到东方 [1] - 这场权力转移危机自2008年金融危机已现端倪，美国政治精英逐渐失去自信而中国崛起 [1] - 自2016年起美国两党达成共识，试图通过各种途径遏制中国的崛起或改变这一趋势 [1] 历史比较与危机本质 - 当前危机与1929年后英国崛起时美国产生危机感的历史情况本质相同，都是权力转移 [3] - 20世纪30年代美国政府触发关税战，世界被划分为英镑区、美元区和法郎区等分裂的货币集团 [3] - 当前危机表现形式不同但本质是权力转移，世界处于充满不稳定、不确定性、冲突和危险的环境 [3] 中国崛起与竞争优势 - 中国已成为世界上最主要的经济力量，在技术上取得了非常大的进步 [3][4] - 中国是世界上最大的制造业国家，世界上30%的制造业产品都源自中国 [4] - 从长远来看中国正处于比美国更具优势的地位，正以非常正确的方式应对当前世界乱局 [3] 美国政策与全球影响 - 美国特朗普政府在全球推行各种关税政策，试图制造混乱、不确定性、担忧交织的氛围 [1][4] - 美国正试图在半导体领域与中国较劲，但被认为行不通，中国在该领域正变得非常独立自主 [3] - 一些发展中国家仍非常依赖美国，并未意识到美国市场其实不那么重要，导致不确定性持续 [4]

中国加入WTO后的经济发展阶段 - 2001年加入WTO时外汇储备为2000亿美元，至2005年通过外贸积累增长至6000亿美元 [1][3] - 经济发展初期依赖压低汇率和劳动密集型产业，以外贸作为原始资本积累的主要手段 [1][3] 宏观经济政策与资本流动 - 2004年至2006年美联储连续加息17次，试图收紧全球美元流动性 [4] - 中国于2005年进行汇率改革，人民币进入升值通道，吸引外资大量涌入 [4] - 外汇储备从2005年的6000亿美元猛增至2008年的1.9万亿美元 [4] 工业化与城镇化进程 - 加入WTO后中国经历了快速的工业化进程，被称为“百年工业化的压缩版” [6] - 城镇化率从较低水平迅速提升至64.7%，现代化基础设施如高铁、电商快速发展 [6] 社会成本与居民负担 - 快速城镇化与经济发展伴随着居民高杠杆，购房压力体现为“六个钱包”现象 [8] - 居民部门承担了发展成本，包括高额房贷和对失业的担忧，被视为对国家发展的杠杆支持 [8]

中国在全球经济中的角色 - 中国已成为全球经济的重要引擎，其崛起推动世界经济重心向亚洲转移 [1] - 中国在现代化进程中使数以亿计人口脱贫，建设世界一流基础设施，成为创新引领者和全球贸易中坚力量 [1] - 中国持续为世界和平、发展与繁荣贡献力量，已成为全球创新与进步的重要源泉 [2] 中国与东盟双边关系 - 1991年东盟与中国开启对话进程，2021年双方关系提升为全面战略伙伴关系 [1] - 中国和东盟已连续多年互为最大贸易伙伴，今年前八个月双边贸易额达6867.8亿美元，同比增长8.6% [2] - 中国视东盟为山水相连的好邻居、命运与共的好朋友、携手发展的好伙伴，始终将东盟置于周边外交优先方向 [2] 中国-东盟自贸区发展 - 东盟高度赞赏中国对东盟中心地位和团结的坚定支持 [1] - 东盟期待即将签署的东盟—中国自贸区3.0版为双边经贸关系注入新动力 [1] - 东盟—中国自贸区3.0版谈判已圆满完成，预计将释放更多机遇 [2]