市场震荡调整，三大指数均冲高回落。沪深两市成交额2万亿，较上一个交易日缩量562亿。盘面上，市 场热点较为杂乱，全市场超3100只个股下跌。热点延续快速轮动，板块方面，有机硅、氟化工、磷化 工、电池等板块涨幅居前，AI模型、软件开发等板块跌幅居前。截至收盘，沪指跌0.25%，深成指跌 0.36%，创业板指跌0.51%。 在今日的券商晨会上，东方财富证券指出，市场再平衡继续，围绕三条线索；中信证券认为，适度增加 化工、有色、电新的仓位；华西证券认为，11月是有利于"中小市值+主题投资"的月份。 东方财富证券：市场再平衡继续，围绕三条线索 上周市场窄幅震荡，结构上成长内部结构分化、而部分PPI涨价链带动周期股积极表现，从短期市场特 征看，前三季度表现靠前的板块确实并不占优，以"稳"为主和布局次年景气方向也都有体现。 华西证券：11月是有利于"中小市值+主题投资"的月份 复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，这一日历效应背后是A股处于业绩和宏观事 件"真空期"，市场基于来年业绩预期和产业趋势进入到主题投资活跃的阶段。近期两融交易额占A股成 交额比例持续处于10%以上，微观交易行为反映市场热度仍维持，A股 ...

核心观点 - 报告核心观点为11月A股市场环境有利于“中小市值+主题投资”风格，主要支撑逻辑包括资金面相对宽松、市场处于业绩真空期以及历史日历效应显示中小盘股在11月表现更优 [2][4][5] 市场回顾 - 本周全球股指走势分化，仅巴西和中国股市上涨，日韩股指和美股纳斯达克指数领跌 [1] - A股主要指数先抑后扬，沪指在4000点附近呈缩量震荡走势，市场风格呈现哑铃结构，微盘股指和红利指数领涨 [1] - 一级行业中，电力设备、煤炭、石油石化、钢铁、化工领涨；美容护理、计算机、医药领跌 [1] - 外汇方面，美元指数周三突破100关口后回落，离岸人民币兑美元汇率仍在7.1附近震荡 [1] 市场展望与驱动因素 - 海外方面，美元流动性偏紧叠加AI泡沫担忧，促使美股科技股大跌，10月末担保隔夜融资利率（SOFR）飙升，SOFR与IORB利差显著扩大 [2] - 美元流动性紧张被视为短期扰动，市场预期美国政府停摆有望在11月中下旬结束，届时财政部将释放数千亿美元现金流入市场 [3] - 国内A股处于业绩和宏观事件“真空期”，正处于约3个月的业绩真空期，且短期出台增量政策的必要性降低 [4] - 资金面与微观交易行为反映市场交易热度维持，本周融资资金净买入116亿元，已连续三周净买入，两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上 [4] 市场风格与行业配置 - 大小盘风格上，复盘2016-2024年数据，11月中证2000、中证1000指数上涨概率（80%）高于沪深300（60%）和上证50（50%） [5] - 三季度公募基金对TMT方向加速“抱团”，配置比例达32.1%，权重龙头筹码结构拥挤可能促使短期市场风格轮动加快 [5][24] - 行业配置建议聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代等；关注受益“反内卷”带来盈利改善的方向如化工；关注港股创新药对A股的指引信号 [5] 资金面与流动性 - 本周权益类基金发行份额为218亿份 [13] - 2025年9月私募基金股票仓位为66.22% [14] - 11月至今，股票型ETF净赎回91亿元，A股IPO融资规模为36亿元，重要股东净减持101亿元 [16][17][18]