市场整体表现 - 市场震荡调整，三大指数冲高回落，沪指跌0.25%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.51% [1] - 沪深两市成交额2万亿，较上一交易日缩量562亿，全市场超3100只个股下跌 [1] - 热点快速轮动，有机硅、氟化工、磷化工、电池等板块涨幅居前，AI模型、软件开发等板块跌幅居前 [1] 券商策略观点 - 市场再平衡继续，短期受美股科技板块遭做空及A股海外算力公司三季报不及预期影响，中长期AI仍是主线 [2] - 增量资金结构变化导致择时成功率不高，企业出海环境稳定性及AI是重要变量，AI叙事影响已扩散至有色、化工、电新等板块 [3] - 11月历史数据显示小盘风格上涨概率高，因处于业绩和宏观事件真空期，两融交易额占比持续超10%反映市场热度维持 [4] 行业配置线索 - 关注三条线索：AI叙事下的成长延展扩散及新兴主题、反内卷及稳增长预期下的涨价周期品、基本面预期向好且筹码结构良好的低位方向 [2] - 适度增加对化工、有色、电新等沉寂较久、ROE处底部向上趋势行业的仓位 [3] - 行业配置聚焦十五五相关主题投资（如AI应用、机器人、储能）、受益反内卷盈利改善的化工、以及港股创新药对A股的指引信号 [4]

核心观点 - 中长期AI仍是投资主线，但短期受美国政府关门等事件影响，美股科技板块遭遇做空，预计对A股科技板块风险偏好产生扰动 [1] - 市场再平衡仍将继续演绎，重点关注行业包括钢铁、煤炭、电源、储能、AI应用、有色、化工、工程机械等 [1] - 投资线索围绕AI叙事下的成长扩散、反内卷下的涨价周期品、基本面预期向好的低位方向三条主线展开 [1] AI缺电叙事下的投资机会 - 微软CEO关于AI缺电的言论发酵，市场投资主线从算力芯片短缺转向电力基础设施瓶颈 [2] - 具备成本与产能优势的中国电力设备供应链将深度受益于AI数据中心驱动的海外订单外溢 [2] - 储能和SOFC电池等颠覆性技术被视为AI缺电的快速解决方案 [2] - 上游原材料价格跳升验证行业景气逻辑 [2] - 部分高耗能行业如电解铝的供给面临挤出风险 [2] 反内卷与稳增长下的周期品 - 钢铁行业自7月中央财经委会议释放"反内卷"信号后，钢企减产超季节性，伴随表观需求回升，螺纹钢社会库存持续回落 [2] - 煤炭行业受超产核查和环保督查趋严影响，需求端因供暖启动与下游冬储补库而上升，煤价上行，板块估值和股息率吸引力突出 [2] - 硅料、石化、化纤、塑料等方向也值得关注 [2] 基本面向好的低位方向 - 筹码结构良好且今明两年基本面预期向好的品种主要集中在特钢、轨交设备、环保设备、饰品、包装印刷、养殖业、中药等领域 [2] 主题投资关注 - 主题关注领域包括人形机器人、可控核聚变、深海经济、低空经济、商业航天等 [1]

权益市场资金流向 - 宽基ETF净流出852亿元，中证A500ETF净流出412亿元[12] - 行业ETF净买入118.2亿元，金融地产ETF和周期制造ETF分别净买入66.1亿元和54.6亿元[6][16] - 红利ETF转为净流入55.4亿元，自由现金流ETF净流入19.9亿元[21] - 两融余额月度净增1343.75亿元，为2019年后第二高水平[24] - 南向交易净买入1241.0亿元，创2019年以来新高[28] 债券市场交易动态 - 银行自营净买入利率债3055亿元，农商行净买入4696亿元[34] - 保险净买入长久期利率债1990亿元，其中20~30年期债券1597亿元[37] - 证券公司净卖出利率债3084亿元，各期限均减持[38] - 基金净卖出中短期利率债，1~3年期净卖出654亿元[39] - 银行理财净买入利率债626亿元，信用债650亿元[40] 商品与流动性 - 黄金ETF净流出15.7亿元，能源和豆粕ETF分别净流出0.11亿元和1.38亿元[41] - 央行通过逆回购和MLF净投放2365亿元，其中MLF净投放1000亿元[6][46]

价格表现 - 玻璃期货主力合约报1209元/吨 日内小幅下跌0.49% [1] 供应端 - 全国浮法玻璃日熔量达15.96万吨 产能利用率79.78%创年内新高 [1] - 冷修产线日熔量2.14万吨 若价格跌破1100元/吨煤制成本线可能引发冷修规模扩大 [1] 需求端 - 房地产行业持续低迷 下游深加工订单仅小幅抬升且采购以刚需为主 [1] - 汽车玻璃厂备货量增加难以抵消地产需求疲软 汽车增长边际减弱 [1] - 光伏玻璃面临库存压力 市场对旺季补库存在预期 [1] 库存状况 - 全国浮法玻璃样本企业总库存6342.6万重箱 创1个月新高 [1] - 库存环比增加157.9万重箱（2.55%）同比降幅收窄至5.94% [1] - 库存天数27.1天 较上期增加0.7天 [1] 行业展望 - 房地产行业处于调整周期 房屋竣工面积同比下降制约玻璃需求回升 [1] - 近期交易重心聚焦"反内卷+稳增长"政策 需关注现实需求实际改善情况 [1]

行业投资评级 |行业|投资评级| | ---- | ---- | |铁矿石|高位震荡| |煤焦|震荡偏多| |卷螺|高位震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|震荡| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |纸浆|盘整| |原木|震荡| |豆油|震荡偏多| |棕油|震荡偏多| |菜油|震荡偏多| |豆粕|震荡| |菜粕|震荡| |豆二|震荡| |豆一|震荡| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7][8] 核心观点 - 黑色产业中，铁矿基本面短期尚可但后期有减产限产风险，煤焦价格或易涨难跌，卷螺市场供需压力或增加，玻璃需求难大幅回升 [2] - 金融市场中，股指市场风险偏好回暖，国债走势回落，黄金维持高位震荡受多因素影响 [3][6] - 轻工商品中，纸浆供需双弱价格盘整，原木价格区间震荡，油脂震荡偏多 [4][6] - 农产品中，粕类受供应与需求影响震荡，生猪交易均重或微跌、价格或环比下降 [6][7] - 软商品中，橡胶供应端受天气影响、需求端产能利用率分化、库存下降价格预计坚挺，聚酯相关产品多观望 [8][10] 各行业情况总结 黑色产业 - 铁矿：短期制造业复苏被打断，全球铁矿石发运总量环比回落、到港量大增，产业端淡季铁水产量小跌但仍处高位，9月3日阅兵期间北方环保限产或压制需求，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦：煤矿超产核查引发供应收紧担忧，北方强降雨打乱运输节奏，焦炭现货供需略偏紧，成本高价格易涨难跌，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺：宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，淡季建材需求环比回落，总需求难有逆季节性表现，库存或累积，成材短期受宏观和政策面支撑 [2] - 玻璃：宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，开工率基本持稳、周熔量环比略增，中下游库存有补库空间但刚需未回暖，房地产行业调整周期需求难回升 [2] 金融市场 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证1000股指收录微涨，中证500股指收录微跌，航天军工等板块资金流入，生物科技等板块资金流出，中国7月进出口数据增长，市场连续反弹风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [3] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007上行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，国债多头轻仓持有 [3] - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上地缘政治风险与关税政策影响市场，商品属性上中国实物金需求上升，预计维持高位震荡 [3][6] 轻工商品 - 纸浆：现货市场价格盘整，外盘价下跌成本支撑减弱，造纸行业盈利低、库存压力大、需求淡季，供需双弱价格预计盘整 [4] - 原木：港口日均出货量环比增加，需求有所提升，供应中枢下移，库存环比持平，现货价格偏稳，成本端支撑增强，预计价格区间震荡 [4] - 油脂：马棕油产量增速或放缓、出口下滑但印度进口与印尼需求有支撑，国内进口大豆到港量高，油厂开机率高，三大油脂库存高位需求回暖，美豆生长关键期天气或影响成本，预计震荡偏多 [4][6] 农产品 - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，全球大豆供应充足但8月北美大豆天气有不确定性，国内供应端压力大、需求端疲软，预计短期震荡 [6][7] - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，重点屠宰企业结算均价微涨但价格震荡下行，开工率下降，预计交易均重微跌、周均价环比下降 [7] 软商品 - 橡胶：供应端国内外产区受天气影响原料供应偏紧价格走强，需求端轮胎行业产能利用率分化、出货不及预期库存增长，库存方面青岛港口库存下降，价格预计维持坚挺 [8] - 聚酯相关产品：PX受油价影响价格跟随波动，PTA成本有支撑、供需环比改善，MEG到港量回升、供应压力增加，PR市场或偏弱整理，PF市场或相对抗跌，均多观望 [8][10]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|高位震荡| |煤焦|震荡偏多| |卷螺|高位震荡| |玻璃|调整| |纯碱|调整| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|震荡| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |纸浆|偏弱运行| |原木|震荡| |豆油|震荡偏多| |棕油|震荡偏多| |菜油|震荡偏多| |豆粕|震荡| |菜粕|震荡| |豆二|震荡| |豆一|震荡| |生猪|震荡偏弱| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|观望| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 报告的核心观点 短期制造业复苏被打断，政治局会议不及预期，各行业受宏观、政策、供需等因素影响呈现不同走势，投资者可根据各行业特点进行相应操作并关注相关因素变化 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：全球铁矿石发运总量3061.8万吨，环比回落139.1万吨，到港量大增，铁水产量环比跌1.52万吨至240.71万吨仍处高位，基本面短期尚可 9月3日阅兵期间北方环保限产或压制需求，可低位尝试多RB2601空I2601合约，关注政策及淡季需求 [2] - 煤焦：交易所对焦煤调整限额，政治局会议不及预期致焦煤调整幅度大，后因煤矿安检等消息大涨 暴雨使煤矿生产不稳定，供应恢复慢，焦炭五轮提涨落地，焦企亏损改善 钢厂利润高、铁水产量高位、焦炭到货一般，采购积极，关注铁水及供应端动向和政策匹配度 [2] - 卷螺：政治局会议落地，炒涨情绪降温，交易重回基本面 淡季建材需求环比回落，外需出口提前透支，地产投资回落，总需求无增量呈前高后低格局 五大钢材品种利润尚可、产量持平，上周钢厂库存去化降速、社会库存增幅收窄，贸易商拿货减慢 9月3日阅兵北方环保限产，成材受宏观和政策支撑，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 玻璃：政治局会议未提房地产，炒涨情绪降温，交易重回基本面 上周开工率基本持稳，周熔量环比略增，中下游库存低有补库空间但刚需未回暖 房地产处于调整周期，竣工面积同比下降多，需求难大幅回升 关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日，沪深300、上证50股指收录0.24%，中证500股指收录0.86%，中证1000股指收录1.09% 航天军工、工业机械板块资金流入，软饮料、餐饮旅游板块资金流出 7月央行各项工具净投放2365亿元，较上月少4195亿元，货币政策首要目标切换，准财政工具或是核心抓手 《证券行业信息系统稳定性保障体系标准（征求意见稿）》有望提供权威指引 市场反弹，风险偏好回暖，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行1bp，FR007上行1bp，SHIBOR3M持平 8月6日央行开展1385亿元7天期逆回购操作，当日3090亿元逆回购到期，单日净回笼1705亿元 市场利率反弹，国债走势回落，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，去美元化中黄金去法币化属性凸显 全球高利率下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降 地缘政治风险边际减弱，特朗普关税政策加剧贸易紧张，市场避险需求仍在 中国实物金需求上升，央行连续增持八个月 美国非农数据疲软、失业率升至4.2%，6月PCE、CPI数据显示通胀有韧性，市场对美联储9月降息预期提至93%，特朗普关税政策和人事调整增加不确定性，预计黄金维持高位震荡 [4] 轻工业 - 纸浆：上一工作日现货市场价格盘整，针叶浆外盘价报跌20美元至720美元/吨，阔叶浆报跌60美元至500美元/吨，成本价下跌支撑减弱 造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、对高价浆接受度不高，需求淡季刚需采买，基本面供需双弱，预计价格偏弱运行 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.42万方，环比增0.01万方，需求淡季但加工厂备货意愿增强，日均出库量维持6万方以上 6月新西兰发运至中国原木量140.6万方，较上月增0.3%，7月发运持续偏低，预计8月到港维持低位，本周预计到港量42.5万方，环比增133%，供应中枢下移，压力不大 截至上周港口库存317万方，环比持平，现货市场价格偏稳，CFR8月报价较上月涨2美元，成本端支撑增强 预计价格区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕榈油树龄老化限制增产，7月产量增速或放缓、出口下滑，库存累库概率大，但印度排灯节前积极进口、印尼生物柴油需求向好、欧盟和印尼签自贸协定提升出口前景 国内7 - 8月进口大豆到港量高位，油厂开机率高，豆油库存或攀升、棕油库存或回升、菜油延续去库，三大油脂库存高位、需求回暖 美豆进入关键生长期，8月干旱或推升成本，台风影响进口补充到港，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税高，巴西大豆贴水居高不下 巴西大豆丰收、美国大豆产量前景强劲，全球供应充足压制美豆上涨 8月北美大豆生长关键期，天气不确定影响产量 国内7 - 8月大豆到港量、油厂开机率高位，豆粕库存高位且累库或延续，阿根廷低价豆粕将到港 需求端疲软，政策加速能繁母猪淘汰、饲料需求萎缩、高温抑制囤货意愿 短期受供应与库存压制难大涨，远期受四季度缺口、巴西溢价及美豆天气风险支撑，下跌空间有限，预计豆粕短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] - 豆二：种植成本支撑美豆，美中西部天气良好、大豆优良率虽下滑但仍居高位，南美新豆出口持续，预计三季度月均超1000万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库、港口大豆库存回升，供应充裕，预计短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：全国生猪平均交易体重降至124.91公斤，各省份涨跌互现但整体下降 气温升高使生猪增重放缓，肥标价差转正后屠宰企业采购低价标猪使收购均重回落，部分地区养殖场压栏增重使当地均重小幅上涨 预计多数地区均重仍有下行空间，全国均重延续微跌态势 重点屠宰企业生猪结算均价小幅攀升至15.55元/公斤，环比微涨0.98%，价格震荡下行，受出栏节奏和高温消费影响，均价虽略涨但屠宰企业压价收购致价格回落 本周开工率降至31.97%，环比降0.97个百分点，源于生猪供应充足和高温抑制消费 预计开工率维持小幅下降，生猪周均价环比下降 [7] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突使供应预期紧张，国内外产区受天气影响原料供应偏紧、价格坚挺 云南产区降雨限制胶水产出，海南产区台风影响割胶、产量低于往年，加工厂采购积极性提升，泰国胶水和杯胶价格受降雨制约，越南产区部分降水偏多推升价格 上周国内轮胎行业产能利用率分化，半钢胎环比提升1.93个百分点至70.7%，全钢胎增加0.25个百分点至62.2%，同比增3.98个百分点，企业出货不及预期、成品库存小幅增长 上周青岛港口橡胶现货库存下降，受海外到港量回落和企业补库影响 海外及国内产区降雨和泰柬局势限制割胶，市场看涨，预计价格维持坚挺 [10] - PX：多重利空下油价疲软，PTA负荷回落，聚酯负荷略微震荡，近月PX供需偏紧，PXN价差坚挺，价格跟随油价波动 [10] - PTA：油价震荡走弱，PX供需偏紧，PXN价差坚挺，成本端有支撑 整体供应回落，下游聚酯工厂负荷小幅下降，供需环比改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG：到港量回升，上周受天气影响港口库存小幅去化，终端需求低迷，国产进口量回归，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大、供需边际转弱拖累盘面 [10] - PR：需求端采购以近月刚需补库为主，现货市场流通量充足，隔夜国际油价回调，预计今日聚酯瓶片市场整理运行 [11] - PF：需求不足，隔夜油价跌势延续，预计今日涤纶短纤市场有下滑压力，但工厂库存压力不大，近期跌幅或有限 [11]

报告行业投资评级 - 铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱、沪深300、中证500、中证1000、2年期国债、5年期国债、黄金、白银、原木、豆油、棕油、菜油、豆粕、菜粕、豆二、豆一、橡胶评级为高位震荡或震荡 [2][4][6][8][10] - 上证50评级为反弹 [2] - 10年期国债评级为上行 [4] - 纸浆评级为偏弱运行 [6] - 生猪评级为震荡偏弱 [8] - PX、PTA、MEG、PR、PF评级为观望 [10][11] 报告的核心观点 - 不同行业受多种因素影响，呈现不同走势和投资建议，需关注政策、天气、供需等因素变化 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石近期交易重心在“反内卷+稳增长”，有回调风险，发运回落、到港量大增，基本面短期尚可，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦近期涨幅大后调整，供应恢复慢，焦炭提涨落地，关注铁水及煤焦供应端动向 [2] - 卷螺宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，需求回落，库存或累积，成材短期受支撑，可尝试套利操作 [2] - 玻璃宏观炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面，开工率持稳，需求难大幅回升，关注现实需求 [2] 金融 - 股指期货/期权市场向上动能减弱，降低风险偏好，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债市场利率反弹，走势回落，国债多头轻仓持有 [4] - 黄金定价机制转变，多因素影响下预计维持高位震荡 [4][6] 轻工业 - 纸浆成本价下跌，需求淡季，基本面供需双弱，价格预计偏弱运行 [6] - 原木需求提升，供应中枢下移，成本端支撑增强，价格预计区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂受多种因素影响，预计震荡偏多，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6][8] - 粕类供应充足、库存高位，需求疲软，短期震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] 农产品 - 生猪交易均重下降，供应增加、消费受制约，预计周均价环比下降 [8] 软商品 - 橡胶供应预期紧张，需求产能利用率分化，库存下降，价格预计维持坚挺 [10] 聚酯 - PX近月供需偏紧，价格跟随油价波动 [10] - PTA成本有支撑，供需环比改善，价格跟随成本波动 [10] - MEG供应压力增加，供需宽平衡，盘面受拖累 [10] - PR市场或延续疲态 [11] - PF市场或维持偏弱震荡走势 [11]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱均为高位震荡评级；上证 50 为反弹评级；沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债、5 年期国债为震荡评级；10 年期国债为上行评级；贵金属中黄金、白银为高位震荡评级；纸浆为偏弱运行评级；原木、豆油、棕油、菜油为震荡评级；粕类中豆粕、菜粕、豆二为偏强震荡评级；豆一为震荡评级；生猪为震荡偏弱评级；软商品中橡胶为震荡评级；聚酯类中 PX、PTA、MEG、PR、PF 为观望评级 [2][4][6][8][10][11] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，投资者需关注政策、供需、天气、宏观经济数据等因素变化，部分品种可尝试特定合约操作，部分品种建议轻仓持有 [2][4][6][8][10][11] 根据相关目录分别进行总结 黑色产业 - 铁矿石：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期情绪释放后回调风险，9 月 3 日阅兵北方环保限产或压制需求，全球发运回落但到港量大增，产业端淡季铁水产量仍处高位，基本面短期尚可，政治局会议不及预期或减弱交投积极性，可低位尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 煤焦：焦煤因涨幅大交易所调整限额，政治局会议不及预期调整幅度大，暴雨致供应恢复慢，市场情绪降温下游接货意愿降，焦炭五轮提涨落地焦企亏损改善，钢厂利润高采购积极，关注铁水及供应端动向与政策匹配程度 [2] - 卷螺（螺纹）：政治局会议后炒涨情绪降温交易回基本面，淡季建材需求环比回落，总需求难逆季节性，全年或前高后低，五大钢材品种利润尚可产量持平，库存或累积，钢市供需压力或增，短期稳增长预期仍存，9 月 3 日阅兵环保限产，可低位尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 玻璃：政治局会议后炒涨情绪降温交易回基本面，上周开工率持稳周熔量略增，中下游库存低有补库空间但刚需未回暖，房地产调整周期需求难大幅回升，关注现实需求能否好转 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指有不同涨幅，贵金属、航天军工板块资金流入，教育、汽车板块资金流出，2025 年上半年我国服务贸易稳步增长，交易商协会优化信用违约互换信息服务，市场向上动能减弱，建议股指多头轻仓持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007 下行 2bps，SHIBOR3M 持平，央行开展逆回购操作，市场利率反弹国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向央行购金为核心转变，货币属性上美国债务问题或加重凸显黄金去法币化属性，金融属性上对债券替代效应减弱，避险属性上地缘政治风险有影响，商品属性上中国实物金需求上升，本轮金价上涨逻辑未完全逆转，短期受美联储政策和关税政策扰动，预计维持高位震荡 [4][6] - 白银：美国 7 月非农数据疲软、制造业 PMI 不及预期增加美联储降息预期，关税政策增加贸易局势担忧，预计维持高位震荡 [6] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格偏弱，外盘价下跌成本支撑减弱，造纸行业盈利低、纸厂库存压力大、需求淡季，基本面供需双弱，预计价格偏弱运行 [6] - 原木：港口日均出货量增加，6 月新西兰发运量增加，本周预计到港量环增但供给中枢下移，供应压力不大，加工厂需求提升，成本端支撑增强，预计价格区间震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：马棕榈油树龄老化限制增产，7 月产量增速或放缓、出口下滑或累库，但印度进口、印尼生物柴油需求和出口前景好，国内 7 - 8 月进口大豆到港量高，油厂开机率高库存或攀，需求回暖，原油上涨提价，美豆关键生长期天气影响成本，预计震荡 [6] - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税高，巴西大豆贴水高，全球供应充足压制美豆，8 月北美大豆生长关键期天气有影响，国内供应端压力大、需求端疲软，短期受供应和库存压制，远期有支撑，预计豆粕偏强震荡 [8] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区养殖场压栏增重，重点屠宰企业结算均价微涨但价格震荡下行，开工率降至 31.97% 环比降 0.97 个百分点，生猪供应增加高温制约消费，预计开工率或降、周均价或环比降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨冲突致供应预期紧张，国内外产区受天气扰动原料供应偏紧价格坚挺，需求端轮胎行业产能利用率分化，上周青岛港口库存下降，海外及国内降雨制约割胶，市场看涨，预计价格维持坚挺 [10] 聚酯 - PX：OPEC + 增产施压油价，PTA 负荷回落聚酯负荷略震荡，近月供需偏紧，PXN 价差坚挺，价格随油价波动 [10] - PTA：油价震荡走弱，PX 供需偏紧成本有支撑，供应回落下游负荷下降，供需环比改善，价格随成本波动 [10] - MEG：到港量回升，上周港口库存去化，终端需求低迷供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本波动大供需边际转弱拖累盘面 [10] - PR：国际原油下跌拖累聚酯成本，聚酯瓶片供应稳定下游补货，现货流通充足，市场或维持疲态 [11] - PF：需求不足，隔夜油价下调成本端跌势或偏弱，预计市场偏弱震荡 [11]

报告行业投资评级 | 行业 | 评级 | | --- | --- | | 铁矿石 | 高位震荡 | | 煤焦 | 高位震荡 | | 卷螺 | 高位震荡 | | 玻璃 | 高位震荡 | | 纯碱 | 高位震荡 | | 上证50 | 反弹 | | 沪深300 | 震荡 | | 中证500 | 震荡 | | 中证1000 | 震荡 | | 2年期国债 | 震荡 | | 5年期国债 | 震荡 | | 10年期国债 | 回落 | | 黄金 | 高位震荡 | | 白银 | 高位震荡 | | 纸浆 | 偏弱运行 | | 原木 | 震荡 | | 豆油 | 震荡 | | 棕油 | 震荡 | | 菜油 | 震荡 | | 豆粕 | 偏强震荡 | | 菜粕 | 偏强震荡 | | 豆二 | 偏强震荡 | | 豆一 | 震荡 | | 生猪 | 震荡偏弱 | | 橡胶 | 震荡 | | PX | 观望 | | PTA | 观望 | | MEG | 观望 | | PR | 观望 | | PF | 观望 | [2][4][6][8][10][11] 报告的核心观点 - 黑色产业近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，各品种短期多高位震荡，可低位尝试多RB2601空I2601合约，关注政策及需求表现 [2] - 金融期货市场向上动能减弱，建议股指多头减持，国债多头轻仓持有，黄金受多因素影响预计高位震荡 [4][6] - 轻工商品类各品种走势不一，纸浆偏弱运行，原木震荡，油脂震荡，粕类偏强震荡，生猪震荡偏弱，橡胶震荡，聚酯相关品种多观望 [6][8][10][11] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿石：全球发运总量3200.9万吨，环比增91.8万吨，后续供应宽松；近两周到港回落，后续有望回升；铁水产量环比跌1.52万吨至240.71万吨，基本面短期尚可；可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 煤焦：交易所对焦煤调整限额，政治局会议不及预期，焦煤调整幅度大；暴雨致煤矿生产不稳定，供应恢复慢，下游接货意愿降，焦煤上涨动力不足；焦炭四轮提涨落地，第五轮未落地，钢厂采购积极 [2] - 卷螺：政治局会议后市场炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面；淡季建材需求环比回落，总需求难逆季节性表现；五大钢材品种利润尚可，产量持平，库存或累积；成材短期受宏观和政策面支撑，可低位尝试多RB2601空I2601合约 [2] - 玻璃：政治局会议未提房地产，市场炒涨情绪降温，交易逻辑重回基本面；本周开工率基本持稳，周熔量环比略增；中下游库存低有补库空间，但刚需未回暖；长期需求难大幅回升，关注现实需求能否好转 [2] 金融期货 - 股指期货：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指表现不一；财政部、税务总局对债券利息收入增值税政策调整；国家发展改革委将加快报批新型政策性金融工具，政府债券发行有望加快；市场向上动能减弱，建议股指多头减持 [4] - 国债：中债十年期到期收益率持平，FR007下行10bps，SHIBOR3M持平；央行开展1260亿元7天期逆回购操作，单日净回笼6633亿元；市场利率反弹，国债走势回落，多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变；货币属性上，美国债务问题或加重，黄金去法币化属性凸显；金融属性上，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上，地缘政治风险边际减弱，但贸易紧张使避险需求仍在；中国实物金需求上升，央行连续增持；预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治主导避险情绪；非农数据疲软、通胀数据放缓，市场对美联储降息预期增加，预计黄金高位震荡 [4][6] 轻工商品 - 纸浆：现货市场价格分化，针叶浆和阔叶浆外盘价报跌，成本支撑减弱；造纸行业盈利低，库存压力大，需求淡季，刚需采买，预计价格偏弱运行 [6] - 原木：上周港口日均出货量6.41万方，环比增0.17万方；6月新西兰发运量增加，本周预计到港量环减；港口库存317万方，环比降12万方；现货市场价格偏强，成本端支撑增强；预计价格震荡 [6] - 油脂：马棕榈油树龄老化限制增产，7月产量增速或放缓、出口下滑，但印度进口积极，印尼生物柴油需求向好，欧盟和印尼协定提升出口前景；国际油价影响美豆油需求，美豆油低库存支撑期价；国内7 - 8月进口大豆到港量高，油厂开机率高，油脂库存攀，需求回暖；预计油脂震荡，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中美贸易谈判结果不及预期，美豆进口关税高，巴西大豆贴水高；美豆产区支持丰收预期，但8月天气有不确定性；国内供应端压力大，7 - 8月大豆到港量高，油厂开机率高，豆粕库存高且累库；需求端疲软，饲料需求预期萎缩；短期受供应和库存压制，难大涨，远期受多因素支撑，下跌空间有限，预计豆粕偏强震荡，关注美豆天气、大豆到港情况 [8] - 生猪：交易均重呈下降趋势，全国平均降至124.91公斤；近期气温高致增重慢，屠宰企业采购标猪，部分地区养殖场压栏；预计多数地区交易均重仍有下行空间，全国生猪交易均重或延续微跌；重点屠宰企业结算均价小幅攀升，价格震荡下行，开工率降至31.97%，环比降0.97个百分点，后市预计开工率维持小幅下降，周均价或环比下降 [8] - 橡胶：泰国与柬埔寨冲突使供应预期紧张，国内外产区受天气扰动，原料供应偏紧，收购价格走强；国内轮胎行业产能利用率分化，出货不及预期，成品库存小幅增长；青岛港口橡胶现货库存下降，社会库存128.9万吨，环比降0.47%；预计价格维持坚挺 [10] - 聚酯：PX近月供需偏紧，PXN价差坚挺，价格随油价波动；PTA成本端震荡走弱，供应回升慢，下游负荷下降，中期供需转弱，价格随成本波动；MEG到港量回升，港口库存或累库，终端需求低迷，供应压力增加，中期供需宽平衡，短期成本波动大拖累盘面；PR供应稳定，需求补货逢低，市场或维持疲态；PF需求不足，成本偏弱，若无利好预计市场偏弱整理 [10][11]

报告行业投资评级 - 黑色产业：铁矿石、煤焦、卷螺、玻璃、纯碱均为高位震荡；螺纹可尝试多 RB2601 空 I2601 合约；上证 50 为反弹 [2] - 金融：沪深 300、中证 500、中证 1000、2 年期国债、5 年期国债均为震荡；10 年期国债为回落；黄金为高位震荡；白银为高位回落 [4] - 轻工业：纸浆为回调；原木为震荡；豆油、棕油、菜油均为震荡偏多；豆粕、菜粕、豆二、豆一均为震荡 [5] - 农产品：生猪为震荡偏弱 [8] - 软商品：橡胶为震荡；PX、PTA、MEG、PR、PF 均为观望 [11][12] 报告的核心观点 - 各行业受多种因素影响呈现不同走势，需关注政策、天气、供需等因素变化以把握投资机会和风险 [2][4][5] 各行业关键要点总结 黑色产业 - 铁矿石：近期交易重心在“反内卷 + 稳增长”，有短期回调风险；9 月 3 日阅兵北方环保限产或压制需求；全球发运总量环比增加，后续供应宽松；近两周到港回落，后续有望回升；铁水产量环比跌但仍处高位，基本面短期尚可；可尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 煤焦：焦煤因涨幅大交易所调整限额，政治局会议不及预期调整幅度大；暴雨致煤矿生产不稳定，供应恢复慢，市场情绪降温，下游接货意愿下降，继续大幅上涨动力不足；焦炭四轮提涨落地，有第五轮涨价预期，钢厂采购积极 [2] - 卷螺：政治局会议不及预期，市场交投积极性或减弱，有短期回调风险；淡季建材需求环比回落，钢材总库存低位回升；短期钢铁行业稳增长预期仍存，成材受宏观和政策面支撑，可尝试多 RB2601 空 I2601 合约 [2] - 玻璃：供应维持低位，本周预计变化不大；市场情绪好转带动中下游备货，产销好转；中下游库存偏低有补库空间，但刚需未回暖；房地产行业调整，需求难大幅回升；后期关注现实需求能否好转 [2] - 纯碱：未提及具体关键信息 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深 300、上证 50、中证 500、中证 1000 股指均收跌；互联网、办公用品板块资金流入，钢铁、保险板块资金流出；国家发改委强调做好下半年发展改革工作，稳投资促消费；市场向上动能减弱，建议股指多头减持 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007 下行，SHIBOR3M 持平；央行开展逆回购操作，单日净回笼；市场利率反弹，国债走势回落，建议国债多头轻仓持有 [4] - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变；美国债务问题或加重，美元信用有裂痕，黄金去法币化属性凸显；全球高利率环境下，黄金对债券替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；地缘政治风险边际减弱，但贸易紧张市场避险需求仍在；中国实物金需求上升，央行连续增持；推升本轮金价上涨逻辑未完全逆转，预计今年利率政策更谨慎，关税和地缘政治主导避险情绪变化；短期来看，美国数据及美联储言论使金价承压，预计高位震荡 [4] - 白银：未提及具体关键信息 [4] 轻工业 - 纸浆：现货市场价格分化，成本价下跌支撑减弱；造纸行业盈利低，纸厂库存压力大，需求淡季，刚需采买；基本面供需双弱，反内卷交易情绪减弱，预计价格回调 [5] - 原木：港口日均出货量环比增加，需求季节性淡季但家具材出口偏好；新西兰发运量增加，本周到港量环比减少；港口库存环比增加；现货市场价格偏强，成本端支撑增强；预计价格震荡 [5] - 油脂：马来棕榈油树龄老化限制增产，7 月产量增速放缓，出口下滑，但印度将积极进口；中美贸易磋商、美国生物柴油政策调整、印尼 B40 政策推进支撑工业需求；国内进口大豆到港量维持高位，油厂开机率高，库存可能继续攀升，需求回暖；原油上涨提振国内油脂，美豆进入关键生长期，若干旱可能推升成本端，预计震荡偏多 [5] - 粕类：美豆产区气候支持丰收预期；国内供应端压力大，库存高位且累库趋势可能延续，阿根廷低价豆粕即将到港；需求端疲软，饲料需求预期萎缩，高温抑制囤货意愿；美豆关键生长期若干旱可能引发炒作，巴西大豆升贴水维持高位提供底部支撑，预计短期震荡 [5] - 豆二：成本和出口预期提振美豆，有利生长条件施压美豆，南美新豆出口持续，预计三季度月均约 1000 万吨大豆到港，油厂开工率高位，部分油厂豆粕胀库压力，港口大豆库存回升，供应充裕，预计短期震荡 [5] - 豆一：未提及具体关键信息 [5] 农产品 - 生猪：交易均重呈下降趋势，部分地区大型养殖场压栏增重带动当地均重小幅上涨；养殖端可能继续减重，屠宰企业重点采购标猪，预计多数地区均重仍有下行空间，全国均重或延续微跌态势；重点屠宰企业结算均价小幅攀升，但价格走势震荡下行；开工率降至 31.97%，环比下降 0.97 个百分点，预计后市开工率维持小幅下降趋势，周均价或环比下降 [8] 软商品 - 橡胶：泰国与柬埔寨军事冲突致供应预期紧张，国内外主产区受天气扰动，原料供应偏紧价格坚挺；国内轮胎行业产能利用率分化，半钢胎提升，全钢胎增加主要受个别企业检修影响；轮胎企业出货不及预期，成品库存小幅增长；青岛港口橡胶现货库存下降，入库放缓出库增加；海外及国内产区降雨制约割胶，泰柬局势紧张限制生产，市场看涨，预计价格维持坚挺 [11] - PX：底部支撑稳固，油价坚挺，PTA 负荷震荡回落，聚酯负荷略微震荡，近月供需偏紧，PXN 价差坚挺，价格跟随油价波动 [11] - PTA：成本端震荡，供应回升偏慢，下游聚酯工厂负荷下降，中期供需转弱，短期价格跟随成本波动 [11] - MEG：近期到港量回升，港口库存或累库，终端需求低迷，国产进口量回归，供应压力增加，中期预计供需宽平衡，短期成本端波动大，供需边际转弱，盘面承压 [11] - PR：成本支撑走弱，需求端刚需为主，行业加工费低位，聚酯瓶片市场跌幅弱于原料，短期市场偏弱调整 [11][12] - PF：需求不足，成本端支撑转弱，若无新增利好，预计近日涤纶短纤市场偏弱整理 [12]