人民币汇率走势 - 在岸人民币对美元汇率自4月初开始震荡上行 4月9日触及今年最低点7 3498 此后持续上涨 至4月底收复"7 3"关口 4月9日至4月30日上涨1% [1] - 进入5月份 在岸人民币对美元汇率继续强势上涨 收复"7 2"关口 截至5月28日 5月份以来在岸人民币对美元汇率上涨1 01% 若从年初算起 已上涨1 48% [1] - 离岸人民币对美元汇率也呈现出类似走势 截至5月28日 今年以来已上涨2 03% [1] - 美元指数整体震荡下行 年初一度达到109高位 目前已回落至100以内 2025年初至今跌幅超8% [1] 人民币汇率走强原因 - 美元贬值导致人民币对美元被动升值 市场对未来美国政府财政赤字和债务增加的悲观预期加剧 导致近期美元指数大幅走低 推动包括人民币在内的非美元货币普遍升值 [2] - 国内积极有为的宏观政策增强了经济韧性 5月7日 央行等部门推出包括降息降准在内的一揽子金融政策 财政支出节奏也显著加快 这些措施对人民币汇率形成了内在支撑 [2] 人民币汇率未来展望 - 未来人民币汇率走势将主要取决于中美经贸对话磋商进展和美元汇率走势 [2] - 预计人民币汇率更可能出现一个与美元汇率走势相反的双向波动过程 但波幅会相对较小 相对于其他主要货币来说 人民币汇率走势将更为稳定 [2] 人民币升值对中国股市影响 - 人民币升值会使中国股市受益 高盛预计 未来3个月 6个月和12个月人民币对美元汇率将分别达到7 20 7 10和7 00 这意味着未来12个月内人民币汇率将有3%的升值空间 [4] - 当人民币升值（相对于美元和一篮子货币）时 中国股市往往表现良好 这与大多数亚洲新兴市场的交易模式一致 [4] - 人民币升值可以通过会计 基本面 风险溢价和投资组合流动等多渠道对中国股市产生积极影响 [4] - 人民币对美元每升值1% 在其他条件不变的情况下 可能会推动中国股市回报上升约3%（包括汇兑收益） [4] - 当人民币对美元升值时 H股的非必需消费品 房地产和多元化金融（券商）板块以及A股的材料和科技板块往往跑赢各自的本地基准 [4]

人民币汇率走势 - 5月26日在岸和离岸人民币汇率双双升破7.17，创2024年11月以来最高值，在岸收报7.1843（日涨52点），离岸最高触及7.1616 [1] - 5月人民币汇率显著走强：在岸月涨906基点，离岸涨超千点，中间价单日上调86点为1月以来最大幅度 [1] - 美元指数5月持续走弱，月内下跌0.84%，最低至98.6921，市场对美国财政赤字和债务增加的担忧加剧 [2] 汇率变动驱动因素 - 美元贬值趋势推动非美货币普升，特朗普财政法案通过加剧市场对美财政健康前景的忧虑 [1][2] - 国内宏观政策发力支撑汇率：央行5月下调逆回购利率10BP、LPR双降10BP，财政支出加速增强经济韧性 [2][3] - 外部环境改善：中美关税暂缓期实施后美元走弱，境内外价差缩小显示海外做多人民币动力增强 [3] 汇率影响与政策建议 - 人民币升值利弊并存：提升货币吸引力并利好股市，但削弱出口竞争力可能影响就业 [3] - 需保持汇率基本稳定，通过扩大内需和构建双循环减少对出口依赖，避免过度波动 [3] - 未来走势关键变量：中美磋商进展及美元趋势，预计人民币将呈双向波动但相对稳定 [4] 市场联动效应 - 亚系货币走升带动人民币被动升值，中美会谈缓解外部贬值压力 [3] - 美欧关税摩擦或引发美元对非美货币新一轮下行，中金认为美元反弹可能已结束 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国非农就业数据好于预期，就业市场未受关税政策显著影响，经济韧性较强，美联储降息预期推迟，全球风险偏好升温；国内方面，中方对中美经贸对话磋商释放缓和与评估信号，短期提振国内风险偏好和人民币汇率；不同资产有不同表现和投资建议[2]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美国一季度GDP环比 -0.3%不及预期，但就业市场强劲，4月ISM非制造业PMI上升，经济韧性强，美联储降息预期推迟，美元和美债收益率反弹，全球风险偏好升温；国内五一期间商务部回应中美经贸对话，中方释放缓和信号，短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率[2] - 资产表现：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在保险、银行及电力等板块拖累下小幅下跌；五一期间中美经贸对话有缓和信号，短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 本周贵金属市场高位回调，伦敦金全周下跌2.4%至3240美元/盎司，贸易局势缓和下美元企稳，美债实际收益率回升压制贵金属；美国经济数据显示关税加剧滞胀风险，就业市场稳健，市场计价美联储7月行动；地缘政治风险缓和削弱避险需求；黄金中长期配置价值不变，若回调可构建长线仓位[3][4] 黑色金属 钢材 - 长假前钢材期现货市场小幅回落，成交量下降；长假期间贸易冲突缓和，宏观利多；4月最后一期库存和消费数据良好，5大品种钢材表观消费量近6周首次同比增长，节假日钢银库存下降；但需求处淡旺季切换点，供应短期高位，短期市场或区间震荡[5] 铁矿石 - 长假前铁矿石期现货价格回落，长假期间新加坡铁矿掉期反弹或提振价格；铁水产量短期高位，但钢厂盈利占比回落，钢材需求淡季将至；本周全球铁矿石发运量环比回落137万吨但仍超3000万吨，到港量因节假日小幅回落，二季度发运旺季发货及到港量将回升；短期区间震荡，中期逢高沽空[5] 硅锰/硅铁 - 长假前硅铁、硅锰现货价格小幅回落；4月底钢联五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰供应回落，全国187家独立硅锰企业样本开工率40.74%，日均产量26115吨；硅铁供应也回落，全国136家独立硅铁企业样本开工率30.91%，日均产量14140吨；短期铁合金价格区间震荡[7] 能源化工 原油 - OPEC超预期增产，类似20年价格战开启，油价下行路径确定；短期供需格局尚可，库存压力不大，但伊核谈判不畅供应有阶段性减量风险，波动增加；长期结构转为Contango，下行确定[8] 沥青 - 短期驱动来自宏观和原油，基本面驱动有限，基差回落，装置开工和产量回升但幅度有限，供应偏低；下游需求五一前有提振，囤库需求提高；库存前期累库放缓，区域分化，北强南弱，短期跟随原油波动[8] PX - 原油价格稳定后PX价格反弹，外盘价格回升至752美金，PXN价差走强至189美金；短期装置检修多，PTA持续去库，5月后PTA装置回归，PX将偏紧平衡，或测试压力位，保持震荡[8] PTA - 节中及节前终端补库情绪恢复，下游压力下行；多套装置检修后或有挤仓行为，基差大幅走高后回落；加工费偏高中性偏上，后续检修需跟踪；短期下游高开工，仓单及总库存去化，加工偏强震荡；价格短期反弹但下游情况限制上方空间，短期震荡[9] 乙二醇 - 下游库存压力去化，发货情况良好有支撑；但煤制开工回归，进口预期增加，港口库存80万吨；卫星进口或有豁免，下游开工虽高但去库时点推后，回升空间有限[9] 短纤 - 库存压力在终端补库下有去化，但下游加工利润走低，厂家开工偏高，下游五一放假或延长，后期库存压力有回归风险；终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，内需弱势，短纤维持震荡[10] 甲醇 - 进口到港未明显增量，内地计划外检修增加，供应不及预期；节前集中补库使库存下行；近月供需未恶化，但进口预期回归、检修装置重启和传统下游旺季后走弱压制盘面价格，原油假日下跌，短期或下挫[10] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且上游去库，但下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出；原油节日下跌，PP或跟随偏弱，中长期关注需求负反馈和检修进度[12] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑；供应端产量小幅增加，库存小幅上涨；节日期间原油下跌，PE或重心下移[12] 有色 铜 - 五一期间美国经济数据喜忧参半，经济放缓，制造业PMI下滑，非农虽超预期但难言乐观，关税方面有不确定因素；供应端铜精矿加工费低但国内冶炼产量高，废铜供应较宽松；需求端消费旺季接近尾声，需求转弱；库存下降处于中性偏低水平；关注关税谈判进展，短期震荡偏弱[13] 铝 - 国内电解铝生产利润丰厚，产量维持高位，一季度进口超预期；需求端汽车、光伏等行业提振用铝需求；库存下降超预期；海外欧洲和日本升贴水下滑，消费差；建议前期多单随反弹分批平仓[14] 锡 - 供应端佤邦复产推进，云南江西两地炼厂开工率低，进口窗口打开后关闭，预计5月进口量高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但将进入淡季，下游及终端刚需采购，现货成交清淡，库存下降580吨维持去库；短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压[15] 农产品 豆菜粕 - 假期美麦天气升水增加，CBOT大豆上涨，良好出口及超预期压榨数据支撑；节后国内下游饲料企业补库或增加，豆粕节前超跌或反弹；高基差回落节奏或慢，短期给予豆粕溢价支撑；菜粕旺季供需宽松，政策风险溢价平稳，下游出货偏差，预期悲观，围绕豆粕行情波动[16] 豆菜油 - 国际油料及谷物价格支撑油脂，豆棕价差修复；国内油脂豆油增库及棕榈油到港增多，基本面压力凸显；节后油脂整体或承压下行，菜油溢价支撑区间偏弱，棕榈油价格平台支撑或被突破，豆棕价差走扩[16] 棕榈油 - BMD毛棕榈油连续五日下跌，因相关油脂和国际原油下跌，原油疲软削弱其生物柴油原料吸引力，令吉走强也有压力；4月底马来西亚棕榈油库存连续两月增长，下半年产量或大幅提高，4月单产、出油率和产量均增加[17] 生猪 - 五一节中后期宰量松动，部分省份价格偏弱但整体平稳；5月供应平稳，节后需求坍塌可能性不高；集团场月初抛栏及降重需求不突出，4月中下旬入场二育节后出栏利润偏差，5月底6月预期乐观，短期抛压可能性不大[18][19] 玉米 - 国内小麦进入收割周期，华北降雨偏少，收割质量风险增加；五一节后小麦价格主导谷物市场，玉米产地库存见底，港口库存高、流速慢，贸易成本下挺价意愿强；短期仓单风险增加，5月交割利润存在，现货补涨慢，期货乐观预期临近触顶，节后或期现同步回归[19]

假期全球大类资产表现 - 天然气涨幅最大 NYMEX天然气累计涨幅超过10% [2] - 欧美日股市表现良好 德国DAX 纳斯达克指数 日经225等股指上涨在2%以上 [2] - 油价领跌 NYMEX WTI原油下跌1.68% 成为假期大类资产中表现最差的 [2] 人民币汇率表现 - 离岸人民币大涨近1% 5月5日盘中一度升穿7.20关口 最高攀升至7.1843 创近半年来新高 [5] - 两个交易日最大涨幅超900点 [5] 人民币走强影响因素 - 五一出行数据刷新历史新高 5月1日全国铁路旅客发送量达2311.9万人次 刷新历史最高纪录 [7] - 中美经贸对话磋商进展 美方近期多次主动向中方传递信息 希望与中方就关税问题进行谈判 [7] - 外资加码人民币债券 4月1日至18日外资净买入人民币债券规模达332亿美元 [7] 美国就业市场 - 上周初请失业金人数为24.1万人 预期22.4万人 前值由22.2万人修正为22.3万人 [8] - 数据仅次于今年2月其中一周的24.2万人 [8] 美联储议息会议 - 美联储将于5月6日至7日举行议息会议 5月7日公布最新利率决议 [8] - 市场普遍预计美联储本次将维持利率不变 [8] 国际油价 - 国际原油期货价格大跌 [11] - 欧佩克和非欧佩克产油国决定自6月起日均增产41.1万桶 连续第二个月以高于预期的幅度增产 [11] 巴菲特股东大会 - 伯克希尔股东大会在奥马哈举行 巴菲特回答多个热点问题 包括美国宏观经济现状和前景 贸易战和关税影响 海外投资机会等 [13] 苹果产品规划 - 苹果计划明年调整iPhone发布时间表 可折叠iPhone或将与iPhone 18 Pro系列一同在2026年推出 [15] - iPhone 18或延期发布 为苹果折叠手机让路 [15]

人民币汇率走势 - 5月5日离岸人民币对美元汇率升破7.20元关口，报7.2065元，盘中最高达7.1891元，创2024年12月以来新高 [1] - 美元指数连续两日下跌，盘中跌破100大关至99.69 [1] - 在岸人民币汇率有望在"五一"假期后出现补涨 [1] 宏观经济支撑因素 - 国内经济回升、信心提振、风险化解、科技赋能等积极因素持续累积 [2] - 超大规模市场、完备产业体系、丰富人力资源等优势条件为汇率稳定提供支撑 [2] - 宏观政策将采取强力对冲措施稳定就业、企业、市场和预期 [1] 中美经贸关系影响 - 美方近期多次表态愿就关税问题谈判，并通过相关渠道向中方传递信息 [2] - 中方强调美方需纠正单边关税措施，否则将损害双方互信 [2] - "对等关税"对美国经济的冲击效果逐步显现，人民币贬值压力最大阶段可能已过 [3] 汇率政策预期 - 有关部门将及时运用各类稳汇率工具引导市场预期 [3] - 外汇市场韧性提升，抵御外部冲击能力增强 [3] - 外汇管理部门将持续强化形势监测，保持汇率弹性并丰富管理工具箱 [3]

离岸人民币汇率走势 - 5月5日离岸人民币对美元汇率盘中升破7.19关口，创2023年11月以来新高 [1] - 5月2日单日涨幅超600个基点，盘中突破7.21关口 5月5日延续涨势，日内涨幅逾130个基点，触及7.18940 [2] 汇率升值驱动因素 - 中美经贸对话进展：美方主动传递关税谈判意愿，中方正在评估相关消息 [2] - 国内"五一"假期消费数据表现强劲，形成短期支撑 [2] - 全球金融市场波动下外资加速配置人民币债券，推动资金流入 [2] 中长期汇率展望 - 中国银行研究院认为人民币稳定具备坚实基础，将保持合理均衡水平双向波动 [3] - 中银证券指出国内经济回升、科技赋能等积极因素持续积累，超大规模市场构成防风险底气 [3] - 央行强调坚持市场化汇率机制，加强预期管理并防范超调风险 [3]

中美经贸对话磋商情况 - 中方注意到美方高层多次表态愿就关税问题进行谈判 美方近期通过相关方面主动向中方传递信息希望重启谈判 中方正在进行评估 [1] - 中方立场明确 对贸易战奉陪到底 同时谈判大门敞开 但强调美方需先纠正错误做法并取消单边加征关税 [1] - 中方指出美方近期不断就调整关税措施放风 但强调任何对话中美方若不纠正单边关税措施则表明缺乏诚意 将损害双方互信 [1] - 中方反对美方以谈判为幌子进行胁迫讹诈 明确表示此类行为行不通 [1] 美方谈判态度 - 美方多次表示正与中方就经贸问题谈判并预期达成协议 但未提及具体让步措施 [1] - 美方近期主动传递谈判意愿 但中方要求其先采取实质性行动而非仅口头表态 [1]

文章核心观点 - 中方正评估美方谈判意愿，强调美方谈判需有诚意，纠正错误单边关税措施 [1] 相关要点总结 美方态度 - 美方多次表态愿与中方就关税问题谈判，还通过相关方面主动向中方传递谈判信息，且不断就调整关税措施放风 [1] 中方立场 - 中方立场始终如一，打则奉陪到底，谈则大门敞开 [1] - 美方想谈需拿出诚意，在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备并拿出行动 [1] - 若美方不纠正错误单边关税措施，说明其无诚意且会损害双方互信，以谈为幌子搞胁迫讹诈行不通 [1]