报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年9月21日至27日，生产总体平稳，人员流动回落但需求环比改善，各领域表现分化，投资和消费部分指标向好，出口有一定积极表现但航运指数多数下行，大类资产表现各异 [1] 各目录内容总结 大类资产 - 本周债指普跌，中债7 - 10年国开行债指数下跌最多，周度跌幅达0.19%；股指多数上涨，科创50指数上涨最多，周度涨幅达6.47%；商品涨跌互现，南华贵金属指数涨幅达4.48%，南华黑色指数跌幅达1.95%；外币多数下跌，日元跌幅最大，周度跌幅达0.95%，美元相对人民币升值，周度涨幅达0.31% [1][6] 工业生产 - 生产边际企稳，上游全国电厂样本区域用煤量周度环比下行1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行5.70pcts至40.10%，高炉开工率周度环比上行0.47pcts至84.47%，粗钢产量周度环比下行0.67%；地产链螺纹钢开工率周度环比下行2.31pcts至40.65%，浮法玻璃开工率周度环比持平上周76.31%，磨机运转率周度环比持平上周38.55%；泛消费品链涤纶长丝开工率周度环比持平上周91.54%，PTA开工率周度环比下行0.81pcts至76.48%，甲醇开工率周度环比上行0.12pcts至79.51%；汽车链汽车半钢胎开工率周度环比下行0.08pcts至73.58%，汽车全钢胎开工率周度环比上行0.06pcts至65.72% [1][9] 人流物流 - 人员流动有所回落，全国迁徙规模指数7DMA周度环比下行7.21%，国内航班执飞数量7DMA环比下行2.93%，国际航班执飞数量7DMA周度环比下行1.01%，北京和上海客运量上行，广州和深圳地铁客运量下行；货运价格小幅下行，公路物流运价指数4WMA周度环比下行0.04%，总量高于往年同期水平 [1][32] 消费 - 汽车批发销量同比上行，上期乘用车市场批发与零售销量同比去年分别上行6.00%和9.00%，批发同比增速4WMA和零售同比增速4WMA均上行；物价表现分化，本期电影票房周度环比下行55%，观影人次7DMA周度环比下行55%，农产品价格中猪肉价格周度环比下行0.31%，蔬菜价格周度环比上行4.23% [1][46] 投资 - 建筑施工表现较好，本期水泥库容比周度环比上行0.4pcts，水泥价格指数周度环比上行2.97%，水泥发运率周度环比上行0.4pcts，螺纹钢库存周度环比下行2.8%，全国盈利钢厂比例周度环比下行0.9pcts，螺纹钢表观需求周度环比上行5.0%；商品房市场有所回暖，30大中城市商品房成交面积7DMA周度环比上行21.2%，一线、二线和三线商品房成交面积均上行，16城二手房成交面积7DMA周度环比上行1.6%，全国城市二手房出售挂牌价指数周度环比下行0.1%，百城成交土地面积上行，成交土地溢价率周度环比下行 [1][55] 出口 - 港口吞吐量小幅上行，港口货物吞吐量周度环比上行0.1%，集装箱吞吐量周度环比上行0.2%；航运指数多数下行，BDI指数周度环比上行2.54%，SCFI指数和CCFI指数周度环比分别下行6.98%和2.93% [1][73]

纪要涉及的行业或公司 * 美联储及全球主要央行货币政策[1] * 美国、中国、日本、英国等主要经济体[5][8] * 全球大类资产（权益、债券、商品、外汇）[8][9] * 中国宏观经济与政策[3][11][14] 核心观点和论据 美联储降息政策解读 * 美联储于9月17日降息25个基点，联邦基金利率降至4%-4.25%区间，此举为市场预期中概率超90%的事件[2] * 降息属于预防性措施，旨在避免未来经济下滑风险，而非应对当前衰退，依据是2025-2027年失业率预测分别为4.5%、4.4%、4.3%，均未达触发衰退降息的门槛（通常失业率超5%）[6] * 降息逻辑基于三点：美国实际政策利率处于近20年较高水平；财政赤字率预计维持在6%-6.5%高位；长期通胀压力可能传导，五年和十年通胀预期均处于相对高位[3][4] * 美联储对2025年降息预期一致（预计年内再降息两次各25基点），但对2026年及以后降息预期谨慎（预计每年约一次），与市场乐观预期存在分歧[2] 全球宏观经济与债务风险 * 主要发达国家政府债务占GDP比重持续上升，导致超长期债券（如30年期）与10年期国债利差扩大，反映投资者对超长期国债的不信任，例如美国、英国、日本[5] * 美国国债利息支付占财政收入比重已超过20%，显示出超长期国债发行面临困难[5] * 2025年全球经济呈现risk-on趋势，以4月2日特朗普宣布对等关税为分界点，风险资产先大幅回撤后持续反弹半年[8] 2025年全球大类资产表现 * 权益指数：纳斯达克指数上涨27%，日经指数上涨25%，万得全A指数上涨23%，新兴市场整体涨幅21%，全球权益指数平均涨幅17%[9] * 贵金属与商品：黄金涨幅19%-20%，白银涨幅更高，牲畜价格上涨16%，铜价正收益约5%[9] * 外汇市场：欧元升值9%，新兴市场汇率指数上涨6%，美元整体下跌约7%[8] 美联储降息后市场展望与风险 * 降息后各类资产高位震荡，市场情绪略有松动，美元指数先下探96.3后反弹至97.3左右[10] * 需警惕前期涨幅较大的风险资产回落风险，包括全球权益指数、贵金属、欧元和新兴市场汇率，因美联储未来降息次数可能不及市场预期[10] * 美元可能企稳并小幅抬升接近100水平，未来市场波动性可能加大[10] 中国经济表现与政策预测 * 2025年中国经济整体企稳，外需表现好于预期，出口竞争力提升，但内需疲软，固定资产投资和社会消费零售总额下滑[11] * 对美出口因关税原因下滑33%，但除美国外其他地区需求强劲支撑总体出口[11] * 内需具体表现：地产投资同比下降12.9%，新开工等指标大幅下滑；预计四季度CPI回升至0.5%，PPI为-2.3%[12] * 金融趋势：居民存款持续搬家反映资产配置向权益市场转移，居民贷款意愿低迷，社融数据中人民币贷款和政府发债不及预期[13] * 政策预测：四季度可能出台政策加码，包括提前下达政府债务额度、增量特别国债、降息降准以及增量地产政策（如LPR非对称快速降息）[14] 其他重要但可能被忽略的内容 * 黄金当前处于3700多元/克接近3800元/克，与权益市场相关性高，被视为风险资产，在美联储降息后不确定性增加，波动可能加大[15] * 近期黄金上涨逻辑与风险资产表现高度相关，反映了市场对美联储宽松政策的乐观预期，若预期落空可能导致价格调整[16] * 中国国债期货偏弱，因2025年被定性为利率中枢上移的熊市，10年国债利率高点预测为1.9%，未来12个月上限为2.1%-2.4%，资金更多流向风险资产不利于债市[17] * 国内降息时间点方面，由于经济未完全稳固且地产下行，短周期内10年、30年国债交易机会有限（幅度约10基点），需谨慎选择建仓时机[17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外方面7月关税豁免日到期后特朗普对多国大幅升级关税整体关税策略呈现“密集部署+延迟生效”模式引发多国反制酝酿关税扰动有限降息预期升温与风险偏好抬升主导市场美股续创高位美元指数震荡回升黄金小幅走强 [2] - 国内方面6月物价整体偏弱运行CPI同比回正至0.1%核心CPI小幅回升PPI降幅扩大至-3.6%创近两年新低国内市场处于外部风险平稳、内部经济温和波动、政策预期持续升温的共振窗口期上证指数站上3500关口需警惕资金获利了结带来的回调压力股债跷跷板效应显著债市短期震荡等待催化 [3] 根据相关目录分别进行总结 海外宏观 - 特朗普掀起新一轮关税攻势，7月初以来密集宣布多轮国别关税升级，自7月7日起对多国商品加征关税，8月1日统一生效，关税措施呈现“筹码化”特征，引发多国反制酝酿 [5] 国内宏观 - 6月物价偏弱运行，CPI同比录得0.1%，核心CPI温和修复，PPI同比录得-3.6%，工业品跌幅加剧，石油、有色偏强，黑色偏弱 [8][9] 大类资产表现 - 权益市场，万得全A、上证指数、深证成指等多数指数上周有不同程度涨幅，恒生指数、日经225等部分指数有跌有涨 [12] - 债券市场，国内1年期、2年期等国债收益率上周有不同涨幅，海外2年期、5年期等美债收益率也有涨幅 [16] - 商品市场，南华商品指数、CRB商品指数等上周多数上涨，沪铜、CBOT豆粕等部分下跌 [18] - 外汇市场，美元兑人民币、美元兑离岸人民币等汇率上周有不同变化，美元指数上涨 [21] 高频数据跟踪 - 国内展示了百城拥堵指数、23城地铁客运量等数据图表 [23] - 海外展示了红皮书商业零售销售、失业金申领人数等数据图表 [25] 重要经济数据及事件 - 列出中国、美国、欧元区等在7月14日至18日的多项经济数据预期及前值 [32][33]

纪要涉及的行业 金融行业、科技行业、顺周期行业 纪要提到的核心观点和论据 - **美联储政策受政治因素影响**：联储官员提名前后立场可能转变，如鲍威尔在2021年底至2022年初争取提名期间态度鸽派，获正式提名后迅速转鹰派，而同期宏观数据未显著变化，表明政治考量可能干扰货币政策决策[1][2] - **特朗普提前公布联储候选人影响**：可能扰乱市场预期，导致“影子美联储主席”出现，增加联储决策和市场预期的不确定性，但最终政策走向仍取决于基本面[1][4] - **7月非农和通胀数据重要性**：就业数据转弱和通胀数据平淡可能消除联储对通胀的担忧，为降息铺平道路；若就业数据仍具韧性，7月降息概率较低，但若数据明显走弱，市场可能进一步定价7月降息[1][5] - **美国经济基本面情况**：制造业PMI和服务业PMI回落，消费者信用卡贷款放缓，显示消费可能放缓，但就业数据依然稳健，特别是服务业就业强劲，可能干扰联储决策[1][5][6] - **关税和油价上涨对通胀影响**：关税价格抬升已在PPI数据中有所体现，价格传导存在时滞，6月份油价上涨也可能对通胀读数产生扰动[1][7] - **稳定美债买盘机制**：推进“天才法案”推动稳定币合规化，稳定币可兑换美债短债，稳定短端美债需求；可能放松LDR监管条件，使银行增加配置长债的诉求；推动美国国内资管机构配置美债[3][8] - **大类资产情境假设**：经济弱化，流动性主导，债券和科技板块受益；经济有韧性，顺周期板块受益；通胀超预期，受油价和地缘政治影响，股债市场均不利[3][9][10] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 联储6月议息会议点阵图显示内部存在较大分歧，部分官员倾向更激进降息，分歧可能受政治因素影响[2]

假期全球大类资产表现 - 天然气涨幅最大 NYMEX天然气累计涨幅超过10% [2] - 欧美日股市表现良好 德国DAX 纳斯达克指数 日经225等股指上涨在2%以上 [2] - 油价领跌 NYMEX WTI原油下跌1.68% 成为假期大类资产中表现最差的 [2] 人民币汇率表现 - 离岸人民币大涨近1% 5月5日盘中一度升穿7.20关口 最高攀升至7.1843 创近半年来新高 [5] - 两个交易日最大涨幅超900点 [5] 人民币走强影响因素 - 五一出行数据刷新历史新高 5月1日全国铁路旅客发送量达2311.9万人次 刷新历史最高纪录 [7] - 中美经贸对话磋商进展 美方近期多次主动向中方传递信息 希望与中方就关税问题进行谈判 [7] - 外资加码人民币债券 4月1日至18日外资净买入人民币债券规模达332亿美元 [7] 美国就业市场 - 上周初请失业金人数为24.1万人 预期22.4万人 前值由22.2万人修正为22.3万人 [8] - 数据仅次于今年2月其中一周的24.2万人 [8] 美联储议息会议 - 美联储将于5月6日至7日举行议息会议 5月7日公布最新利率决议 [8] - 市场普遍预计美联储本次将维持利率不变 [8] 国际油价 - 国际原油期货价格大跌 [11] - 欧佩克和非欧佩克产油国决定自6月起日均增产41.1万桶 连续第二个月以高于预期的幅度增产 [11] 巴菲特股东大会 - 伯克希尔股东大会在奥马哈举行 巴菲特回答多个热点问题 包括美国宏观经济现状和前景 贸易战和关税影响 海外投资机会等 [13] 苹果产品规划 - 苹果计划明年调整iPhone发布时间表 可折叠iPhone或将与iPhone 18 Pro系列一同在2026年推出 [15] - iPhone 18或延期发布 为苹果折叠手机让路 [15]

国清寺历史与文化价值 - 国清寺是唯一不收门票的5A级寺庙，为日本、韩国天台宗祖庭，海外影响力巨大[1] - 1980年代电影《少林寺》重要场景拍摄地，因当时少林寺破旧而选择国清寺替代[1] - 1973年国务院专项拨款30万元重修，由周恩来总理批准，与中日外交直接相关[1][3] - 重修时从北京调拨上百件文物，包括汉白玉狮子和乾隆铜炉两件镇寺之宝[3] 国清寺的宗教地位与传承 - 隋炀帝杨广为纪念智顗大师修建，现存1400年历史的隋代报恩塔[6][8] - 鉴真大师曾在此学习，日韩僧人来取经后创立天台宗分支[11] - 1989年日本信徒斥资1000万日元修建"知恩报恩"塔[11] - 寒山、拾得和尚在此结缘，后创立苏州寒山寺，被雍正封为"和合二圣"[13] 国清寺的旅游特色 - 拥有王羲之真迹、1400年树龄的隋梅等珍贵文物[14] - 与台州古城墙、神仙居并列为三大5A级景点，涵盖自然与人文景观[14] 加密货币市场周期分析 - 比特币呈现"三年暴涨一年暴跌"规律，与4年减半周期强相关[16] - 2021年底布局因预判2022年回调，2023年比特币以147.3%涨幅领跑大类资产[16] - 2024下半年至2025年中计划逐步减仓，应对2026年潜在下跌周期[17] - 历史数据显示比特币2017年涨幅1256.4%，2020年涨幅273.2%，2022年跌幅62.1%[16]