纪要涉及的公司 小菜园 纪要提到的核心观点和论据 - **定位与发展策略**：定位大众餐饮，2013 年成立，2012 年后从 ToB 转型 ToC，门店多在购物中心，客单价 50 - 60 元，低于上市正餐品牌，集中于江浙沪皖并向华北、华南扩张，强调家常菜，无明确主打菜，菜单 45 - 50 道菜，平均炒菜单价约 39 元，涵盖多种口味，以好吃便宜为核心，高复购率，单城市开店六七十家时熟客占比 70% - 80% [2][3] - **发展状况**：2024 年上市，营收 52.1 亿元，净利润 5.8 亿元，667 家门店，2022 年至今快速扩张，每年净新增超 120 家，预计今年保持，基于中餐标准化提升趋势 [2][5] - **独特之处**：强调家常风味和高性价比，菜单口味多样，不追求网红效应，通过逐步爬坡提升单店销售额，内部激励注重净利率，门店多在社区型购物中心 [6] - **市场挑战及应对**：2024 年中式正餐同店销售额普遍下滑 10% - 12%，小菜园加速开店，行业同店下滑使租金、人力成本下降，优化成本结构，调低客单价维持竞争力和粘性，严格成本管控实现高净利率 [2][7] - **未来发展前景**：新门店投资约 130 万元，年化销售额约 750 万元，净利率 18% - 20%，年贡献 100 - 150 万元净利润，回本周期约一年，持续优化成本和扩大规模有望稳健增长，预计年化开店增速约 19%，营收增速 15% - 20%，利润增速 20%，2025 年利润目标 7 亿元，估值有望提升 [2][4][8][17][18] - **回本周期和扩张策略**：回本周期一年，在直营餐饮门店中稀缺，现有 600 多家门店贡献营收和利润，每年开约 100 多家新店，确保开店质量稳步扩张 [9] - **直营模式原因**：餐饮业态供应链复杂，全直营掌握管理权、运营权和财务权，保证品牌品质和老客群体，类似正餐品牌多为 100%直营，快餐品牌也有较高直营比例 [10] - **员工激励**：设置成长、薪酬和股权激励机制，总股本 85%分配给七个持股平台，五个用于员工持股，截止 2024 年底 130 名员工获股权，高管占比大，中层平均持三四千万港币市值股票，与实控人签一致行动协议，锁定期至少三年以上，通过分红收益 [11] - **标准化亮点**：致力于中餐标准化，连锁餐饮前十大企业中正餐企业少，中式现炒赛道小菜园规模相对较大，市场规模约 4 万亿但分散，中餐标准化难 [12] - **标准化解决方案**：自建供应链和中央厨房，集采保质期长食材，本地采购蔬菜，中央厨房预处理后配送到门店，厨师分岗，引入炒菜机器人，提高效率和一致性 [4][13][14] - **品牌承诺**：通过 25 分钟上菜超时免单、不满意退换、问题食材十倍赔付三大承诺构建差异化服务，吸引和留住高粘性客户 [15] - **财务表现**：2024 年 667 家店，平均单店营收 773 万元，毛利率接近 69%，毛利额 533 万元，员工成本约 200 万元占大头，租金 58 万元，装修折摊 26 万元，水电煤 26 万元，广告及促销 9 万元，外卖服务开支 53 万元（占比 40%），门店运营利润 150 万，对应营收 19%左右，税后利润 113 万，单店投入 130 万回本周期约一年 [16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **餐饮行业情况**：餐饮与酒店行业供给增加，但资源要素单价下降，新上市快餐属性企业如老乡鸡等可能更快走出困境，带动中式餐饮标的估值上升 [23] - **小菜园估值**：当前估值处于低位，2025 年 15 倍市盈率，2026 年约 11 - 12 倍市盈率，经营性净流入 10 亿级别，2025 年预计至少 4 亿分红，股息率接近 4%，值得关注投资 [22] - **未来门店规划**：未来两到三年门店数量预计每年增长约 19%，2026 年达千家，2029 或 2030 年达 2000 家以上，远期 3000 家，尝试开设街边店 [20]