会员规模与增长 - 截至2025年11月8日，公司累计注册会员数突破6000万人，提前50天完成年度目标 [1] - 会员规模从上市时的2700万增长至2025年6月30日的5030万人，随后在不到5个月内再增近1000万人 [1] - 截至2025年6月30日，会员数达5030万人，同比增长62% [1] 会员体系运营策略 - 公司自2024年起正式启动“会员工程”，通过分级运营、权益优化与数字化服务提升会员黏性与消费频次 [1] - 公司构建从拉新、首购到复购的完整会员生态，依托“7家自有工厂+19座数字化中央仓”的供应链网络及超1万家门店的线下触点进行运营 [2] - 运营机制包括积分、储值等，截至2025年6月30日，会员预付卡金额达5.9亿元，同比增长27% [2] 战略定位与未来展望 - 公司将持续深化“社区央厨”战略布局，围绕家庭餐饮场景，通过供应链优化、品类创新与场景拓展，推动会员从“交易用户”向“品牌共同体”升级 [2] - 未来将通过锅圈小炒、锅圈露营等新业态，以及乡镇市场、即时零售等领域的布局，在更多消费场景中释放会员体系价值 [2]

公司战略与项目规划 - 公司宣布基于智能炒菜机和标准化供应链的锅圈小炒项目将于2026年初落地[1] - 该项目是公司社区央厨战略的重要落地成果，旨在通过智能设备与数字化食材供应链打造可复制、可扩展的中餐标准化体系[1] - 项目将公司原有的在家吃饭场景拓展至家庭现炒场景，强调在家门口快速出餐，为社区家庭提供即点即炒即取的服务[2] 项目核心系统与技术 - 锅圈小炒是一个完整系统，前端是智能设备与算法模型，中端是食材包、调味包与冷链仓储体系，后端是公司自建的数字化供应链与会员运营体系[1] - 通过算法控制火候与翻炒节奏，智能炒菜机可在标准化条件下复刻厨师级口味，实现不同地区同样的锅气[1] - 公司方案通过算法、温控与供应链结合，建立兼顾味道与效率的中餐标准，以解决中餐标准化中菜系复杂、烹饪差异大、火候不可控等行业难题[2] 行业影响与未来展望 - 公司认为智能烹饪设备将成为未来三到五年中餐零售化的新基建，如同十年前的冷链让食材到家成为可能，锅圈小炒能让中餐到家变成现实[2] - 中餐标准化的突破口不仅是技术问题，更是生活方式的重构，目标是让人间烟火与工业精度共存，通过智能技术让家庭餐桌重新拥有温度[2] - 公司计划用科技让中国人重新拥有在家吃饭的幸福感，并打算花十年时间认真去做这件事[2]

股价表现 - 公司股价再涨超8%，截至发稿涨8.05%，报4.16港元，成交额达9630.49万港元 [1] 2025年第三季度业务情况 - 2025年第三季度净新增门店361家，同比增长98% [1] - 截至2025年9月30日门店总数达到10761家 [1] - 2025年第三季度取得未经审核收入约人民币18.5亿元至20.5亿元，同比增长约13.6%至25.8% [1] - 2025年第三季度取得未经审核核心经营利润约人民币6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7% [1] 业绩驱动因素与未来展望 - 公司坚定贯彻"社区央厨"战略，积极推进新品上市，产品矩阵持续丰富 [1] - 凭借新兴店型提升单店坪效与门店规模加速扩张实现渠道端双击增长 [1] - 第三季度为传统淡季，伴随新店模型的加速推进，预计第四季度门店增速将进一步增长，盈利能力稳步提升 [1]

财务业绩摘要 - 2025年第三季度预计实现营收18.5亿至20.5亿元，同比增长13.6%至25.8% [1] - 第三季度核心经营利润预计为6500万至7500万元，同比增长44.4%至66.7% [1] - 核心经营利润率同比提升约0.8个百分点至约3.6% [2] 门店拓展与渠道表现 - 第三季度门店净增361家，前三季度共计净增616家，全年净增千店目标稳步推进 [1] - 第三季度平均加盟店数同比增长约8%，叠加季度同店近中个位数增长，预计向加盟商销售实现约中低双位数同比增长 [1] - 会员体系建设支撑同店表现，上半年注册会员达5030万人 [1] 业务驱动因素与盈利能力 - 同店优化、规模效应显现及良好费控管理是带动盈利能力提升的关键因素 [2] - 自有工厂产能利用率持续爬坡，2B客户持续拓展，带动2B业务快速放量 [1] - 第四季度为火锅消费旺季，核心经营利润率存在季节性，如2024年第三和第四季度分别为2.8%和6.5% [2] 战略举措与增长空间 - 品类拓展包括烧烤、小龙虾、精酿啤酒等，并推出"锅圈露营"解决方案和"一酱成菜"系列调味料 [2] - 创新业态"锅圈小炒"将于2026年1月试营业，利用炒菜机器人实现2至3分钟出餐 [2] - 供应链建设方面，和一肉业的智能新工厂预计年底建成，聚焦手打牛排品类 [2] - 渠道赋能方面，启动"500计划"培训加盟商，并通过社区活动如邻居节覆盖超万店，曝光超亿次 [2] 盈利预测与估值 - 考虑到2B业务增速快于预期，上调2025至2027年经调整净利润预测5%/2%/1%至4.5亿/5.6亿/6.9亿元 [3] - 参考可比公司2026年一致预期PE中值16倍，给予公司2026年目标PE 20倍，维持目标价4.5港元 [3]

公司股价表现 - 股价上涨6.93%至3.86港元，成交额达9054.88万港元 [1] 门店扩张进展 - 2025年第三季度净新增门店361家，同比增长98% [1] - 截至2025年9月30日门店总数达到10761家 [1] - 第四季度为开店旺季，预计开店数量将超过第三季度，有望提前完成全年净增1000家门店的目标 [1] 盈利能力分析 - 2025年第三季度核心经营净利率为3.6%，同比提升0.8个百分点 [1] - 2024年第三季度和第四季度的核心经营净利率分别为2.8%和6.6% [1] - 净利率提升的逻辑在2025年以来持续得到验证 [1] 经营驱动力与前景 - 公司同店表现持续改善，加盟商开店动力提升 [1] - 乡镇门店模型已成型并具备较强竞争力 [1] - 收入端扩容，叠加供应链优化和规模效应释放，推动业绩持续超预期 [1] - 公司2026年估值低于20倍，被认为具备安全边际 [1]

公司业绩表现 - 2025年第三季度预计实现营收18.50亿元至20.50亿元，同比增长约13.6%至25.8% [3] - 2025年第三季度预计实现核心经营利润6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7%，增速远高于营收 [3] - 截至2025年9月30日，门店总数达到10761家，第三季度净新增门店361家，较2024年同期大幅增长98% [3] 社区央厨战略 - 公司战略定位从“火锅烧烤食材供应商”升级为“社区中央厨房”，满足家庭“品质居家用餐”趋势 [2][3] - 通过自建工厂、中央仓及智能烹饪设备，将传统“前店后厂”模式升级为“社区央厨”，进行效率革命 [2] - 2025年上半年新增175个SKU，产品覆盖早餐、午餐、晚餐及夜宵等全场景，推出“毛肚自由Plus”等爆款产品 [4] 供应链建设 - 公司已建成7家自有工厂，覆盖调味料、牛肉等核心品类，2025年上半年自产产品销售占比提升至约20% [5] - 在全国布局19座数字化中央仓，构建覆盖全国的冷链物流网络，实现食材全流程可视化管理 [6] - 供应链效率显著提升，2025年上半年存货周转天数缩短至41天，创历史最优水平 [8] - 通过C2F柔性供应模型，根据销售数据快速调整生产计划，如夏季增加小龙虾产能以应对需求 [7] 第二增长曲线探索 - B端业务增长迅猛，2024年收入达8.67亿元，同比增长50.8%；2025年上半年收入增速飙升至125.1%，达5.60亿元 [11] - 渠道融合拓展服务半径，超过2000家门店完成24小时无人零售升级，匹配夜间消费需求 [10] - 公司审慎评估海外业务拓展，并计划于2026年初推出“锅圈小炒”项目，探索现炒菜肴社区落地 [11] 行业影响与公司定位 - 公司重新定义“社区商业”价值，通过供应链垂直整合剔除中间环节，产品均价显著低于商超及社会餐饮渠道 [2][6] - 行业向套餐化、场景化方向发展，公司“多品类+多场景”战略增强了产品结构的韧性与抗周期能力 [9] - 公司发展路径标志着中国社区商业从渠道规模化迈向供应链与场景革命，精准捕捉县域经济崛起和在家吃饭品质化趋势 [12][13]

股价表现与市场反应 - 公司股价上涨3.75%至3.6港元，成交额达4623.21万港元 [1] - 股价上涨得益于公司发布了2025年第三季度最新业务情况 [1] 2025年第三季度业务表现 - 公司净新增门店361家，同比增长98%，门店总数达到10761家 [1] - 公司取得未经审核收入约人民币18.5亿元至20.5亿元，同比增长约13.6%至25.8% [1] - 公司取得未经审核核心经营利润约人民币6500万元至7500万元，同比增长约44.4%至66.7% [1] 增长驱动因素与战略 - 公司业绩增长得益于“社区央厨”战略指引及即时零售门店的开拓 [1] - 同店增长亮眼，驱动因素包括拓品类、会员体系建设和精细化运营 [1] - 自有工厂放量驱动2B业务快速增长 [1] - 同店优化及规模效应带动盈利能力提升 [1] 机构观点与未来展望 - 机构看好公司展店提速及品类创新驱动中长期成长 [1] - 公司全年千家新店的目标如期稳步推进 [1] - 公司的核心优势包括高效供应链、自主爆品研发和万店规模 [1] - 机构维持对公司“买入”评级 [1]

核心观点 - 方正证券对锅圈给予强烈推荐评级 认为公司通过社区央厨战略、丰富产品矩阵、提升单店坪效和加速门店扩张 实现了渠道端双击增长 Q3业绩表现亮眼 并预计Q4及未来几年营收和盈利将持续增长 [1] 财务业绩表现 - 公司25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元 同比增幅为13.60%至25.80% 中枢值为19.50亿元 同比增长19.70% [1][2] - 公司25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元 同比增幅为44.40%至66.70% 中枢值为0.70亿元 同比增长55.50% [1][3] - 以中枢值计算 公司25Q3核心经营利润率达3.59% [3] - 预计公司25-27年营业收入分别为75.13亿元、92.74亿元、116.43亿元 同比增长16.12%、23.45%、25.54% [1] - 预计公司25-27年归母净利润分别为4.21亿元、5.21亿元、6.42亿元 同比增长82.48%、23.87%、23.20% [1] - 预计公司25-27年PE分别为20.85倍、16.83倍、13.66倍 [1] 战略与运营 - 公司坚定贯彻社区央厨战略 深耕在家吃饭赛道 [1][2] - 公司不断拓宽产品矩阵 积极推进新品上市和加速落地 以满足消费者需求 [1][2] - 公司通过多渠道场景布局 结合线上线下方式 强化终端触及 [2] - 公司新店模型加速推出 门店规模持续扩张 [1][3] - 公司开拓锅圈小炒全新门店类型 并积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型 [3] - 截至2025Q3 公司门店总数达10761家 Q3净增长361家 门店增幅同比达98% [3] 增长前景 - 叠加Q3为传统淡季 伴随新店模型的加速推进 预计公司Q4门店增速将进一步增长 盈利能力稳步提升 [1]

公司业绩表现 - 25Q3实现营业总收入18.50-20.50亿元，同比增长13.60%至25.80%，中枢值为19.50亿元，同比增长19.70% [2][3] - 25Q3实现核心经营利润0.65-0.75亿元，同比增长44.40%至66.70%，中枢值为0.70亿元，同比增长55.50%，核心经营利润率达3.59% [2][4] - 预计公司25-27年实现营业收入75.13/92.74/116.43亿元，同比增长16.12%/23.45%/25.54% [1] - 预计公司25-27年实现归母净利润4.21/5.21/6.42亿元，同比增长82.48%/23.87%/23.20% [1] 公司战略与运营 - 公司坚定贯彻"社区央厨"战略，积极推进新品上市，产品矩阵持续丰富 [1][3] - 凭借新兴店型提升单店坪效与门店规模加速扩张实现渠道端双击增长 [1][4] - 公司深耕在家吃饭赛道，紧跟市场步伐，满足消费者需求，凭借多渠道场景布局与线上线下相结合的方式强化终端触及 [3] - 2025年8月9日，公司宣布与能炒菜机及标准化数字菜谱企业熊喵大师达成千万级战略投资，将开拓"锅圈小炒"全新门店类型 [4] - 公司同时积极推进农贸市场店型、无人零售店型等新店型 [4] 门店网络扩张 - 截至2025Q3，公司门店总数达10761家，Q3净增长361家，门店增幅同比达98% [4] - 伴随新店模型的加速推进，预计公司Q4门店增速将进一步增长 [1]

公司业绩概览 - 公司2025年第三季度实现未经审核收入约人民币18.5亿元至20.5亿元，较2024年同期增长约13.6%至25.8% [1] - 公司2025年第三季度实现未经审核核心经营利润约人民币6500万元至7500万元，较2024年同期增长约44.4%至66.7% [1] - 公司经营效能持续提升 [1] 门店网络扩张 - 公司2025年第三季度净新增门店361家，较2024年同期增长98% [1] - 截至2025年9月30日，公司门店总数达到10761家 [1] 战略与运营 - 公司业务发展得益于“社区央厨”战略的指引 [1] - 公司稳步开拓即时零售门店 [1] - 公司通过深耕“在家吃就锅圈”的品牌心智、多样化的套餐产品组合以及多渠道多场景的线上线下结合方式进行布局 [1]