报告行业投资评级 两份报告均未提及行业投资评级 报告的核心观点 - 玻璃市场11月有多条产线停产检修但未对价格形成有力支撑 部分检修预期提前被市场消化且行业库存高位 现货市场让利促销 玻璃估值偏低 地产端惯性下行压力仍存 缺乏超预期变化建议偏空思路对待 [12][13] - 纯碱市场供应层面开工率稳定 供给压力大 需求平淡 下游按需采购 重碱需求受浮法玻璃产线冷修预期影响偏弱 现货价格下跌空间有限 阿拉善二期项目预计带来压力 短期内市场震荡偏弱 建议谨慎偏空思路 [56][57] 根据相关目录分别进行总结 玻璃报告 月度评估及策略推荐 - 截至2025/12/05 浮法玻璃现货报价1070元/吨环比持平 主力合约收盘报1010元/吨环比-31元/吨 基差60元/吨环比+31元/吨 [12][17] - 以天然气、煤炭、石油焦为燃料生产浮法玻璃的周均利润分别为-223元/吨、6.52元/吨、21.36元/吨 环比分别+4.27元/吨、+2.02元/吨、+52.84元/吨 [12][26][29] - 全国浮法玻璃周度产量108.51万吨环比-1.88万吨 开工产线218条环比-2条 开工率73.63% [12][33] - 浮法玻璃下游深加工订单为10.1元/吨环比+0.20日 Low - e玻璃开工率45.40%环比-1.10% [12][36] - 全国浮法玻璃厂内库存5944.2万重箱环比-292.00万重箱 沙河地区厂内库存364.88万重箱环比-59.76万重箱 [12][46] 期现市场 - 截至2025/12/05 浮法玻璃现货报价、主力合约收盘价及基差情况如上 玻璃01 - 05价差为-122元/吨（-10） 05 - 09价差为-59元/吨（-3） 09 - 01价差为181元/吨（+13） 持仓量达190.27万手 [17][20] 利润及成本 - 截至2025/12/05 以天然气为燃料生产浮法玻璃周均利润-223元/吨环比+4.27元/吨 河南LNG市场低端价4150元/吨环比-100元/吨 [26] - 以煤炭、石油焦为燃料生产浮法玻璃周均利润分别为6.52元/吨、21.36元/吨 环比分别+2.02元/吨、+52.84元/吨 [29] 供给及需求 - 供给方面 全国浮法玻璃周度产量、开工产线及开工率情况如上 [33] - 需求方面 浮法玻璃下游深加工订单、Low - e玻璃开工率情况如上 2024年1 - 10月商品房累计销售面积71982.00万㎡同比-6.80% 10月单月商品房销售面积6147.21万㎡同比-19.60% 10月汽车产销数据分别为335.87/332.21万辆同比+12.09%/+8.82% 1 - 10月汽车产销累计完成2769.20/2768.70万辆 [36][39][42] 库存 - 截至2025/12/05 全国浮法玻璃厂内库存、沙河地区厂内库存情况如上 [46] 纯碱报告 月度评估及策略推荐 - 截至2025/12/05 沙河重碱现货报价1132元/吨环比-14元/吨 纯碱主力合约收盘报1162元/吨环比-14元/吨 基差-30元/吨环比持平 [56][61] - 氨碱法、联碱法周均利润分别为-148.5元/吨、-178.5元/吨 环比分别-30.00元/吨、+41.5元/吨 [56][71] - 纯碱周度产量70.39元/吨环比+0.57元/吨 产能利用率80.74% 重碱产量38.15元/吨环比-0.16元/吨 轻碱产量32.24元/吨环比+0.73元/吨 [56][81][84] - 全国浮法玻璃周度产量108.51元/吨环比-1.88元/吨 开工产线218条环比-2条 开工率73.63% 纯碱10月表观消费量达313万吨 [56][87] - 纯碱厂内库存153.86万吨环比-4.88万吨 库存可用天数为12.76日环比-0.40日 重碱厂内库存81.08元/吨环比-3.60元/吨 轻碱厂内库存72.78元/吨环比-1.28元/吨 [56][91][94] 期现市场 - 截至2025/12/05 沙河重碱现货报价、纯碱主力合约收盘价及基差情况如上 纯碱01 - 05价差为-77元/吨（-22） 05 - 09价差为-60元/吨（+9） 09 - 01价差为137元/吨（+13） 持仓量达190.27万手 [61][64] 利润及成本 - 截至2025/12/05 氨碱法、联碱法周均利润情况如上 [71] - 秦皇岛到港动力煤809元/吨环比-13元/吨 河南LNG市场低端价4150元/吨环比-100元/吨 [74] - 西北地区原盐价格215元/吨环比持平 山东合成氨价格2345元/吨环比-86元/吨 [77] 供给及需求 - 供给方面 纯碱周度产量、产能利用率、重碱及轻碱产量情况如上 [81][84] - 需求方面 全国浮法玻璃周度产量、开工产线及开工率情况如上 纯碱10月表观消费量达313万吨 [87] 库存 - 截至2025/12/05 纯碱厂内库存、库存可用天数、重碱及轻碱厂内库存情况如上 [91][94]

近期持续走弱的玻璃期货价格昨日"回血"，截至午盘收盘涨近3%。这一走势让不少投资者发出疑问：是反弹，还是反转？ 采访中期货日报记者了解到，玻璃期货价格此前持续下行的原因是市场供需失衡。 新湖期货分析师王婧茹表示，终端需求疲软的态势贯穿全年，今年二季度以来需求始终偏弱，传统的"金九银十"旺季也未出现预期中的赶工行情，截至11 月17日全国深加工样本企业订单天数均值仅9.9天。而供应端减产难度大，产能难以快速收缩。 与此同时，库存压力高企。根据隆众资讯数据，全国浮法玻璃厂内库存为6330.30万重量箱，显著高于去年同期，主产区中游库存同样处于高位，成为压 制价格的关键因素。 现货方面，据王婧茹介绍，主产区报价持续下调，湖北玻璃厂出厂价在990～1040元/吨区间，沙河地区在1020～1080元/吨，现货弱势进一步传导至期货 盘面。高库存、弱需求的状态让玻璃期货成为市场空配的最佳选择，2601合约曾走出增仓下跌的行情。 "玻璃期货价格于上周五盘中反弹，并延续至周一收盘。"方正中期期货分析师魏朝明表示，玻璃市场多空双方存在较大分歧，关键价位附近价格波动较 大，符合市场预期。在他看来，11月21日全国城市更新工作推进会 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯碱方面本周现货价格持稳运行，供应受检修影响环比减量但后续供应压力将回升，需求端部分企业发货一般，碱厂库存环比小幅累积，浮法及光伏玻璃日熔量持稳部分光伏产线有点火预期支撑刚需补货，高供应和高库存压制价格，期价震荡偏弱运行，中长期新增产能投放格局下供需宽松压力仍存，可关注宏观扰动减弱后的反弹做空机会 [5] - 玻璃方面本周现货市场价格涨跌互现，产量暂未明显变动，受需求偏弱及低价货源冲击出货不佳，企业库存持续累积，期价或延续弱势整理运行，后续需关注玻璃产线变化情况及宏观政策影响 [6] 根据相关目录分别进行总结 周度观点汇总 纯碱周度观点 - 供应方面装置开工率84.93%（环比-3.48%），氨碱法89.42%（环比-1.67%），联碱法75.74%（-3.60%），周产量74.05万吨（环比-3.03万吨），轻碱产量32.50万吨（-1.71万吨），重碱产量41.55万吨（-1.32万吨） [5] - 需求方面纯碱表需69.98万吨（-1.11万吨），轻碱表需30.43万吨（+0.46万吨），重碱表需39.55万吨（-1.75万吨） [5] - 库存方面纯碱企业库存170.05万吨（+1.59万吨），轻碱库存75.98万吨（+1.68万吨），重碱库存94.07万吨（-0.09万吨） [5] - 策略建议SA2601合约关注1150 - 1300元/吨运行区间，关注装置检修以及进出口情况 [5] 玻璃周度观点 - 供应方面浮法日熔量16.13万吨，比9日环比持平，国内玻璃生产线共计296条，其中在产226条，冷修停产70条，光伏日熔8.87万吨，环比持平 [6] - 库存方面全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比+145.2万重箱，环比+2.31%，同比+11.14%，折库存天数27.3天，较上期+0.6天 [6] - 需求方面截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2% [6] - 策略建议玻璃2601合约下方关注1050元/吨附近支撑位表现 [6] 品种详情分解 行情回顾 - 现货价格 - 国内纯碱现货价格弱势震荡，截至2025年10月16日，华中地区重碱市场价为1250元/吨，轻碱市场价为1130元/吨，轻重碱价差120元/吨；华北地区重碱市场价为1300元/吨，轻碱市场价为1200元/吨，轻重碱价差100元/吨 [11] - 纯碱主力合约价格偏弱运行，截至2025年10月16日沙河地区纯碱基差为-70元/吨（环比+10元/吨）；玻璃期价大幅下跌，沙河地区玻璃基差为-67元/吨（环比上周+71元/吨） [14] 行情回顾 - 价差 - 截至2025年10月16日，纯碱1 - 5价差为-90元/吨（环比+4元/吨）；玻璃1 - 5价差为-137元/吨（环比-17元/吨）；玻璃 - 纯碱套利价差为88元/吨（环比+56元/吨） [20] 基本面 - 供应 - 周产量74.05万吨（环比-3.03万吨），轻碱产量32.50万吨（-1.71万吨），重碱产量41.55万吨（-1.32万吨），随着前期检修装置的陆续复产，预计纯碱供应将有所回升 [26] - 国内部分纯碱企业有检修情况，如中源化学三期、江苏井神、四川和邦等 [29] - 本周纯碱综合产能利用率84.93%，环比-3.48%，其中氨碱产能利用率89.42%，环比-1.67%，联产产能利用率75.74%，环比-3.60% [35] 基本面 - 库存 - 截至2025年10月16日，纯碱企业库存170.05万吨（+1.59万吨），轻碱库存75.98万吨（+1.68万吨），重碱库存94.07万吨（-0.09万吨） [39] - 本周纯碱表需69.98万吨，环比减少1.11万吨，轻碱表需30.43万吨，需求环比增加0.46万吨，重碱表需39.55万吨，环比减少1.75万吨 [43] - 国内玻璃生产线共计296条，其中在产226条，冷修停产70条，全国浮法玻璃日产量为16.13万吨，比9日持平，本周全国浮法玻璃产量112.89万吨，环比持平，同比-0.62%，光伏日熔在产产能88780吨/日，环比持平 [46] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6427.6万重箱，环比+145.2万重箱，环比+2.31%，同比+11.14%，折库存天数27.3天，较上期+0.6天，截至20251015，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比-5.5%，同比-21.2% [51] 基本面 - 利润 - 截至2025年10月16日，中国氨碱法纯碱理论利润-29.70元/吨，环比-0.45元/吨；中国联碱法纯碱理论利润（双吨）为-129元/吨，环比-53元/吨 [54]