报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周玻璃期货震荡下行，主力合约FG2605收盘较前一周下跌7.14%报1054元/吨，现货河北沙河白玻大板报价968元/吨，较前一周下跌0.82%；玻璃供给方面原料价格回升、生产利润走低，下周个别产线有放水预期，周产量或继续收窄，全国浮法玻璃生产线在产207条，开工率70.41%，日熔量14.57万吨，供给低位；需求方面下游加工厂虽陆续复工，但复产受订单偏弱制约，部分在原片企业提涨下适量补货，周内浮法玻璃行业整体产销过百、库存下降，但出货环比放缓；截至3月19日全国浮法玻璃企业库存7443.6万重量箱，较前一周下跌1.86%，库存处于同期历史高位；综合来看近期玻璃受宏观情绪影响加大，短期预计维持宽幅震荡走势 [3] 各目录总结 玻璃期、现货周度行情 - 主力合约收盘价前值1135元/吨，现值1054元/吨，涨跌幅-7.14% - 现货基准价前值976元/吨，现值968元/吨，涨跌幅-0.82% - 主力基差前值-159元/吨，现值-86元/吨，涨跌幅-45.91% [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价968元/吨，较前一周下跌0.82% [11] 基本面——成本、利润 - 未提及具体内容 基本面分析——供给 - 全国浮法玻璃生产线开工207条，开工率70.41%，产线开工数处于同期历史低位 [17] - 全国浮法玻璃日熔量14.58万吨，产能处于历史同期低位 [19] 基本面分析——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨 [23] 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存7443.6万重量箱，较前一周下跌1.86%，库存在5年均值上方运行 [37] 基本面分析——供需平衡表 |年份|产量（万吨）|产量增速|消费量（万吨）|消费增速|净进口占比| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2017|5354|/|5229|/|-1.734%| |2018|5162|-3.59%|5091|-2.64%|-1.26%| |2019|5052|-2.13%|5061|-0.59%|-0.50%| |2020|5000|-1.03%|5064|0.06%|0.289%| |2021|5494|9.88%|5412|6.87%|0.244%| |2022|5463|-0.56%|5327|-1.57%|-0.834%| |2023|5301|-2.97%|5372|0.84%|-0.934%| |2024E|5510|3.94%|5310|-1.15%|-0.90%| [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周玻璃期货主力合约 FG2605 先抑后扬 现货价格稳定 基差收窄 产业端库存高企与需求恢复慢的矛盾仍存 但政策预期与技术面共振推动短期反弹 预计下周延续震荡偏强格局 [8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 本周玻璃主力合约 FG2605 开盘 1067 元/吨 最低 1027 元/吨 周五最高触及 1093 元/吨 收盘 1087 元/吨 周涨幅 1.87% [2] - 日均成交量 128.7 万手 较上周增加 15% 持仓量周度微增 2% [2] 现货市场 基差数据 - 本周基差在 47 - 91 元/吨区间波动 周初基差扩大至 91 元/吨 周五收窄至 47 元/吨 基差率从 8.7%降至 4.4% 期现贴水修复明显 [3] 现货数据 - 全国玻璃现货均价稳定在 1070.4 元/吨 区域价格分化 华北大板报价 1050 元/吨 华中报价 1090 元/吨 华东主流 1080 - 1100 元/吨 [4] - 下游深加工企业开工率回升至 45%（环比 +10 个百分点） 订单天数仅 6.5 天 采购以小单补库为主 成交清淡 [4] 影响因素 产业资讯 - 截至 3 月 6 日 全国样本企业总库存 5356 万重箱（环比 +50 万重箱） 库存天数 23.5 天 处于近三年同期高位 华北、华东地区累库明显 [6] 技术分析 - 周 K 线收带长下影阳线 MACD 指标绿柱缩短 DIFF 与 DEA 在零轴下方形成金叉 RSI 回升至 55 脱离超卖区间 KDJ 指标 K 线突破 D 线 形成金叉 短期技术面偏强 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃基本面疲弱，供给低位但下游深加工厂订单惨淡、厂库回升，短期预计震荡偏空运行为主[2][5] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面玻璃生产利润小幅修复、冷修不及预期、供给低位，地产拖累下游深加工订单偏弱且库存同期历史高位，偏空[2] - 基差浮法玻璃河北沙河大板现货956元/吨，FG2605收盘价为1055元/吨，基差为 -99元，期货升水现货，偏空[2] - 库存全国浮法玻璃企业库存7963.70万重量箱，较前一周增加4.77%，库存在5年均值上方运行，偏空[2] - 盘面价格在20日线下方运行，20日线向下，偏空[2] - 主力持仓主力持仓净空，空减，偏空[2] - 预期玻璃基本面疲弱，短期预计震荡偏空运行为主[2] 影响因素总结 - 利多玻璃生产利润低位，产量下行[4] - 利空地产终端需求依然疲弱，玻璃深加工企业订单数量历史同期低位；深加工行业资金回款不乐观，贸易商、加工厂心态谨慎，消化原片库存为主[4] 主要逻辑和风险点 - 主要逻辑玻璃供给低位，下游深加工厂订单惨淡，玻璃厂库回升，预期玻璃低位震荡偏弱运行为主[5] 玻璃期货行情 | 日盘 | 主力合约收盘价（元/吨） | 沙河安全大板现货价（元/吨） | 主力基差（元/吨） | | --- | --- | --- | --- | | 前值 | 1038 | 956 | -82 | | 现值 | 1055 | 956 | -99 | | 涨跌幅 | 1.64% | 0.00% | 20.73% | [6] 玻璃现货行情 - 现货基准地河北沙河5mm白玻大板市场价956元/吨，较前一日持平[11] 基本面——成本端 - 玻璃生产利润未提及具体内容 基本面——产线、产量 - 全国浮法玻璃生产线开工209条，开工率70.61%，玻璃产线开工数处于同期历史低位[18] - 全国浮法玻璃日熔量14.86万吨，产能处于历史同期低位[20] 基本面分析——需求 - 2025年11月，浮法玻璃表观消费量为469.44万吨[24] - 房屋销售情况、房屋新开工施工和竣工面积、下游加工厂开工及订单情况未提及具体内容 基本面分析——库存 - 全国浮法玻璃企业库存7963.70万重量箱，较前一周增加4.77%，库存在5年均值上方运行[39] 基本面分析——供需平衡表 | 年份 | 产量（万吨） | 表观供应（万吨） | 消费量（万吨） | 产量增速 | 消费增速 | 净进口占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2017 | 5354 | 5263 | 5229 | | | -1.734 | | 2018 | 5162 | 5098 | 5091 | -3.59% | -2.64% | -1.26% | | 2019 | 5052 | 5027 | 5061 | -2.13% | -0.59% | -0.50% | | 2020 | 5000 | 5014 | 5064 | -1.03% | 0.06% | 0.289 | | 2021 | 5494 | 5507 | 5412 | 9.88% | 6.87% | 0.244 | | 2022 | 5463 | 5418 | 5327 | -0.56% | -1.57% | -0.834 | | 2023 | 5301 | 5252 | 5372 | -2.97% | 0.84% | -0.934 | | 2024E | 5510 | 5461 | 5310 | 3.94% | -1.15% | -0.90% | [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 玻璃期货价格跌至前低附近后叠加减产预期，空头主力主动减仓离场致上周连续三天小幅反弹，但多空驱动不足或延续底部区间震荡；期现背离加剧，行情核心矛盾为“冷修预期升温”与“高库存现实”的博弈，短期价格或区间震荡，中期受终端需求疲软与库存去化缓慢制约 [2][8] 各部分内容总结 期货市场 玻璃期货价格跌至前低附近叠加减产预期，12月24日至周五连续三天小幅反弹，价格从1017元/吨涨至1057元/吨，多空驱动不足或延续底部区间震荡 [2] 周持仓变化 2605合约截至12月26日，多单持仓609514手，较上周增加6210手；空单持仓792345手，较上周增加466手 [5] 现货市场 传统淡季终端需求偏弱，企业出货乏力，库存上周小幅增长，截至12月25日总库存5862.3万重箱，环比增加6.5万重箱；华南、华东去库好，华北、华中小幅累库；广东东莞一条日产900吨产线停产冷修，供应量下降一定程度改善供需，但需求端弱现实仍为基调，基本面偏弱，供需及减产因素博弈，关注宏观政策等变化 [6] 生产利润变化 12月19日 - 12月25日，天然气玻璃周均利润 - 186.4元/吨，较上周亏损增加5元/吨；煤制气浮法玻璃周均利润 - 21.88元/吨，较上周亏损增加14.26元/吨；石油焦浮法玻璃周均利润 - 7.21元/吨，较上周环比亏损增加7.14元/吨 [7] 行情展望 12月22日至12月26日，玻璃期货主力合约震荡反弹，现货市场承压，期现背离加剧，核心矛盾为“冷修预期升温”与“高库存现实”的博弈，短期价格或区间震荡，中期受终端需求疲软与库存去化缓慢制约 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货价格整体维持区间震荡趋势，短线情绪偏强 [2] - 纯碱期货价格短期继续低位反弹，但趋势性动能不足 [2] - 玻璃期货盘面短期走势偏强，但需求持续性有待验证 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周三期货价格震荡走强，01合约收盘价1646元/吨，涨幅1.29%，05合约收盘价1683元/吨，涨幅0.66%；现货多数稳定，部分地区价格波动-10~+20元/吨；供应水平窄幅波动，日产量19.50万吨，日环比持平；需求情绪明显提升，主流地区产销率提升至145%~200%区间，个别地区超300%；市场情绪受印度再次招标提振，后续出口情况待验证 [2] - 纯碱周三期货价格坚挺震荡，01合约收盘价1127元/吨，小幅下跌0.27%，主力05合约收盘价1170元/吨，涨幅0.78%；现货报价多数稳定，贸易商环节报价跟随盘面情绪波动；供应水平稳定，开工率维持在82.05%，部分地区降负荷且后续有企业计划检修，供应仍有波动；需求端表现一般，中下游压价采购，刚需跟进为主；玻璃产线冷修预期加强，刚需存在继续回落预期 [2] - 玻璃周三期货价格强势反弹，05合约涨幅超3%；现货价格仍偏弱，市场均价1089元/吨，日环比跌1元/吨；产线暂无明显变化，日熔量维持在15.5万吨；部分产线冷修计划逐步明确，市场对供应下降担忧情绪增加；期货市场黑色及建材品种整体走强有联动效应，市场对外部因素仍存预期，期价底部有强支撑；需求承接仍偏弱，沙河、湖北地区产销率降至不足80%，企业有主动去库意愿 [2] 市场信息 尿素 - 12月17日尿素期货仓单11202张，较上一交易日-12张，有效预报271张 [5] - 12月17日尿素行业日产19.50万吨，较上一工日持平，较去年同期增加1.59万吨；当日开工率80.62%，较去年同期79.24%下降1.38个百分点 [5] - 12月17日国内各地区小颗粒尿素现货价格：山东1690元/吨，降10元/吨；河南1670元/吨，持平；河北1710元/吨，持平；安徽1670元/吨，涨10元/吨；江苏1680元/吨，持平；山西1540元/吨，涨20元/吨 [5] - 12月17日尿素企业库存117.97万吨，周-5.45万吨，-4.42% [5] 纯碱&玻璃 - 12月17日纯碱期货仓单数量4332张，较上一交易日-292张，有效预报856张；玻璃期货仓单数量189张，较上一交易日-149张 [7] - 12月17日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；华中轻碱1180元/吨，重碱1250元/吨；华东轻碱1200元/吨，重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨，重碱1400元/吨；西南轻碱1250元/吨，重碱1300元/吨；西北轻碱930元/吨，重碱930元/吨 [7] - 12月17日纯碱行业日度开工率82.05%，上一工作日82.05% [8] - 12月17日浮法玻璃市场均价1089元/吨，日环比-1元/吨；行业日产量15.50万吨，日环比持平 [8] 图表分析 - 报告展示了尿素主力合约收盘价、纯碱主力合约收盘价、尿素基差、纯碱基差、尿素主力合约成交和持仓、纯碱主力合约成交和持仓、尿素2605 - 2601价差、纯碱2605 - 2601价差、尿素 - 甲醇期货价差、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 [10][11][13][16][18]

一周玻璃期现价格走势 - 本周玻璃期货价格持续走低，FGM玻璃主连价格周内下降67元/吨 [2] - 本周玻璃现货市场价格稳中盘整，周五市场价格环比下降9元/吨 [2] 基本面分析 - 供应端：本周一产线点火、一产线改产，综合开工率小幅波动，行业库存环比减少2.05% [2] - 需求端：供应端产量缩减，市场情绪有所提振，企业进行阶段性补货，多地区成交表现向好 [2] - 市场整体成交表现较前期稍有转弱，多地区库存缩减，但个别地区仍有累库 [2] - 后市基本面上，市场供需矛盾仍存，下游需求难好转，厂家维持出货为主，玻璃现货市场预计维持弱势盘整 [5] 技术面分析 - 本周玻璃主力合约持续走低，最高价1015元/吨，最低价934元/吨 [3] - 本周量价关系呈现“下跌放量、反弹缩量”特点，表明市场追空动能减弱，短期或有技术性反弹 [4] - 日线形成“五连阴”强势下跌形态，周线收出实体较长阴线 [5] - MACD绿柱持续放大，DIFF与DEA形成死叉，显示空头动能强劲，下跌趋势延续 [5] - 技术上，虽然相关指标显示超卖，但基本面弱势难改，反弹空间有限 [6] - 短期市场或有技术性修复，但中期仍将在900-1000元/吨区间寻底 [6]

玻璃期货市场行情回顾 - 玻璃期货市场自10月以来呈现先抑后扬走势，主力2601合约从10月高点1233元/吨下跌至10月22日低点1072元/吨，跌幅达15.02% [1] - 现货市场同步承压，湖北地区低价现货降至1040元/吨附近 [1] - 10月22日触及低点后市场进入底部盘整，并于本周开启阶段性反弹，截至10月29日2601合约收报1127元/吨，较前期低点上涨5.13% [1] 价格下跌驱动因素 - 国庆假期期间玻璃产销数据处于阶段性低位，累库幅度超预期，假期后产销依旧疲软，中游高库存问题未改观 [1] - 10月终端需求偏弱背景下，玻璃日熔量小幅回升至16.1万吨上方，减产预期落空 [1] - 多重利空因素叠加导致期货价格一路下行 [1] 价格反弹驱动因素 - 近期玻璃企业为缓解库存压力下调现货价格，低价有效提振中下游拿货积极性，期现贸易商开始补库 [2] - 10月28日多地产销率突破100%，现货成交改善为期货价格修复提供基本面支撑 [2] - 政策层面利好显现，玻璃产业座谈会强化政策加码预期，"十五五"规划建议明确优化提升传统产业，提振建材行业信心 [2] - 煤炭价格上涨导致玻璃生产成本提升，在玻璃价格低位时成本支撑作用更加凸显 [2] 市场观点分歧 - 有观点认为玻璃价格底部尚未出现，反弹根基不牢固，近月合约受基本面影响偏弱运行，远月合约更多反映成本及政策预期 [3] - 若终端需求无起色且产能无法有效出清、库存去化缓慢，现货价格难以维持当前水平 [3] - 另有观点相对乐观，认为玻璃价格底部已在6月份出现，当前政策预期和成本均已发生转变，价格很难跌破前低 [3] - 市场仍处于弱现实和强预期的博弈中，供给端存在不确定性，反内卷政策影响仍停留在预期层面，成本抬升可能加速产线切换 [3] 未来市场关注点 - 玻璃期价阶段性底部特征明确，后续持续上涨需基本面与宏观政策产生共振 [4] - 供应端扰动、终端赶工需求释放以及成本抬升将给玻璃供需带来边际好转预期 [4] - 当前反弹主要是超跌后修复，下游仅进行阶段性补库，整体增量需求不明显 [4] - 后市需关注年末赶工行情引领的表需快速增长，以及政策引领或市场倒逼下的产能有效退出 [4]

投资评级 - 报告未明确给出整体市场或行业的投资评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为对A股市场主要指数及行业板块的估值水平进行周度跟踪比较，并对重点产业链的中观景气度进行动态分析 [1] A股估值分析 - 中证全指（剔除ST）PE为21.3倍，处于历史79%分位，PB为1.8倍，处于历史39%分位 [1] - 上证50指数PE为12.0倍，处于历史65%分位，PB为1.3倍，处于历史43%分位 [1] - 中证500指数PE为33.4倍，处于历史63%分位，PB为2.2倍，处于历史45%分位 [1] - 创业板指数PE为41.3倍，处于历史36%分位，PB为5.2倍，处于历史57%分位 [1] - 科创50指数PE为174.7倍，处于历史98%分位，PB为6.1倍，处于历史67%分位 [1] - 北证50指数PE为67.4倍，处于历史88%分位，PB为5.1倍，处于历史93%分位 [1] - PE估值在历史85%分位以上的行业包括房地产、钢铁、计算机（IT服务、软件开发） [1] - PB估值在历史85%分位以上的行业包括电子（半导体）、通信 [1] - PE和PB均在历史15%分位以下的行业为白色家电 [1] 行业中观景气跟踪 - 新能源 - 光伏产业链：节后下游现货价小幅回落，多晶硅期货价受整合控产会议预期影响上涨6.3%，电池片均价较节前回落0.5% [1] - 电池产业链：钴现货价上涨9.8%，六氟磷酸锂现货价上涨10.2%，储能需求强劲推动价格上涨，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.6% [1] - 新能源车：2025年9月全国狭义乘用车零售销量同比增长6.3%，新能源车国内零售销量同比增长15.5%，增速较8月回升6.7个百分点 [1] 行业中观景气跟踪 - 地产链 - 钢铁：本周螺纹钢现货价下跌1.7%，期货价下跌2.1%，铁矿石价格下跌1.4%，10月上旬全国日产粗钢量环比回升7.3% [2] - 建材：全国水泥价格指数下跌1.2%，玻璃现货价持平，玻璃期货价下跌8.2%，节后供给端减产预期减弱，企业累库明显 [2] 行业中观景气跟踪 - 消费 - 猪肉：本周生猪（外三元）全国均价下跌0.1%，猪肉批发均价下跌4.4% [2] - 白酒：10月上旬白酒批发价格指数环比回升0.01%，飞天茅台原装批发参考价回落0.8%至1780元 [2] - 出行：2025年9月三大航客座率环比回落0.6个百分点至85.7%，但同比提升2.8个百分点 [2] 行业中观景气跟踪 - 中游制造 - 挖掘机：2025年9月销量同比增长25.4%，其中国内销量增长21.5%，出口量增长29.0% [2] - 重卡：2025年9月销量同比大增82.9%，较8月提升36.2个百分点，以旧换新政策需求有效释放 [2] 行业中观景气跟踪 - 周期 - 有色金属：受贸易摩擦及美国区域银行问题影响，贵金属价格上涨，COMEX金价本周上涨5.8%，近一月累涨超14%，LME铜上涨2.2% [2] - 原油：本周布伦特原油期货收盘价下跌1.2%，收报61.34美元/桶 [2] - 煤炭：秦皇岛港动力末煤平仓价上涨5.5%至748元/吨，北方部分地区提前启动供暖推动冬储需求 [2] - 交运：波罗的海干散货运费指数BDI上涨6.9%至2069点，中国出口集装箱运价指数下跌4.1%至973点 [2]

玻璃市场供需动态 - 玻璃市场面临供需修复速度放缓挑战 夏秋之交需求驱动关键时期但库存反弹给供需消化带来压力 [1] - 7-8月国内玻璃现货和期货运行总体呈现先扬后抑态势 7月反内卷产业政策预期推动价格快速反弹但实际基本面运行成效不明显 [5] - 玻璃日融量未能大幅下降 8月生产企业日融量不降反升 部分因下游备货需求及部分城市放松限购政策推动刚需兑现 [5] - 全国整体玻璃库存较上周有所去库 但分区域库存仍呈现增加趋势 反映供需矛盾地区差异性及库存消化不均衡性 [5] 纯碱市场供需动态 - 纯碱市场出现积极信号 供需短期调节后市场趋向修复 库存连续两周下降但长周期调节任务依然艰巨 [3] - 8月国内纯碱期货价格总体震荡回落 7月初供给修复预期推动期货现货价格连续反弹 7月末转为先涨后跌 [3] - 新工艺新产能持续投放导致产量增加 实际需求因靠近房地产等传统行业表现疲软 供需差距逐渐显现 [3] - 8月市场驱动因素从预期转向现实 现货价格回落促进供给端收缩 工厂检修增加行业开工率下降 [3] 纯碱生产与库存数据 - 纯碱生产企业整体开工率82.1% 其中氨碱厂家平均开工85.3% 联碱厂家平均开工83.4% 天然碱厂平均开工71% [5] - 联碱法装置和氨碱法装置生产利润持续承压 加剧市场供需矛盾复杂性 [5] - 纯碱现货库存消化后盘面价格下跌速度放缓 下游玻璃需求短期反弹加速去库速度 [3] - 纯碱生产企业库存与高点相比下降约15万吨 为9月消费季节奠定良好基础 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计玻璃期货短期或维持弱现实压制与政策预期支撑的博弈性震荡格局 中期方向性突破需等待产能出清政策实际落地与"金九银十"传统旺季需求复苏的实质性共振 市场动能转换节点取决于库存去化速率与宏观利好兑现节奏 [14] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 合约行情：2025年8月13日玻璃FG2601合约夜盘及早盘围绕均线反复震荡博弈 下午盘空头发力 价格回落至日内低位区域 最终收阴线 较昨日结算价下跌19元/吨 跌幅1.54% 收盘价为1214元/吨 今日成交量221.77万手 持仓量为102.37万手 [2] - 品种价格：玻璃期货12个合约今日全线普遍收跌 品种持仓量187.95万手 较上一交易日减少59402手 其中活跃合约FG2601持仓量增加了8.88万手 [5] - 关联行情：当日玻璃看跌期权表现强于看涨期权 [8] 现货市场 玻璃现货价格延续弱势 东北地区以稳价为主基调 其余地区价格承压走弱 [10] 影响因素 - 供需因素：供应端当前浮法玻璃在产日熔量升至15.96万吨 环比增0.38% 开工率为75.34% 产能利用率为79.78% 周产量环比增加了0.16%为111.7万吨 8月冷修与复产产线各2条 产能基本持平 需求端地产竣工需求未现改善 深加工企业资金回款困难 新订单同比下滑 以消化原片库存为主 [11] - 库存分析：玻璃企业整体库存由降转升 较上期增加了234.8万重量箱 增幅3.95% 总量为6184.7万重量箱 各地的玻璃企业库存均出现上升现象 [13]