报告核心观点 - 基于对2010年至2025年共16年A股市场春节前后一个月行情的复盘，报告发现历史上春节前后发生风格切换的概率极高，整体呈现“春节前偏向价值与大盘，春节后偏向成长和中小盘”的规律 [1][8] - 对于2026年马年春节，报告认为节前市场风格已开始向价值倾斜，但支撑价值风格在节后延续的“告别通缩”逻辑数据验证尚不充分，因此更倾向于认为春节后科技成长风格将卷土重来 [3] - 对于大盘指数，报告认为春节前市场将维持高位震荡，而节后若要有第二波躁动行情，需要基于明确的逻辑（如中美共振补库、两会政策等）支撑，这有待后续观察 [4] 历史规律总结 - **风格切换概率高**：2010年至2025年16年间，有14年发生了明确的成长与价值风格切换，仅2020年和2022年例外 [1][8] - **大小盘切换方向固定**：16年中有11年发生了大小盘切换，且这11次切换方向无一例外是由大盘向中小盘切换 [1][8] - **行业轮动显著**：16年中有10个年份，春节前一个月涨幅前五的一级行业与春节后一个月涨幅前五的行业完全不重复 [8] 春节前后市场表现特征 - **宽基指数表现差异**：节后一个月，代表小微盘风格的国证2000指数录得**93.8%**的胜率及**7.73%**的平均绝对收益，中证1000为**7.28%**的平均收益和**87.5%**的胜率，均显著优于上证50指数（平均收益**1.16%**，胜率**56.3%**） [18][20] - **风格轮动规律**：节前，金融、消费风格相对抗跌；节后，科技风格表现出显著弹性，相对收益大幅领先 [13] - **行业表现镜像反转**：以计算机、电子、通信为代表的TMT成长板块，通常在节前一个月承受约**2%至3%**的平均回撤，但在节后一个月能录得**8%至10%**的显著涨幅 [18] 典型案例与宏观环境分析 - **价值领涨的共性条件**：历史上春节后价值风格领涨（如2011、2016、2021年）需要满足两个条件：一是存在压制成长的因素（如流动性紧缩、黑天鹅事件），二是存在推升价值的因素（如明确的政策刺激、涨价逻辑） [2] - **与2026年可比年份分析**：报告将2026年的宏观环境（充裕流动性、偏弱基本面、科技产业催化）与2015年及2019年对比 [2] - **2015年**：节后行情在持续宽松的货币政策和增量资金推动下，延续了流动性牛市 [2] - **2019年**：节后凭借可靠的产业叙事（5G、消费电子）和基本面数据改善（1月社融超预期），进一步推升市场风险偏好，延续科技涨势 [2][41] - **其他关键案例启示**： - **2013年**：在政策预期落空和经济复苏证伪后，市场转向由移动互联网产业趋势驱动的TMT板块独立行情 [29] - **2021年**：节后因美债利率快速上升引发通胀担忧，导致高估值核心资产（“茅指数”）瓦解，市场风格切换至中小盘价值 [1][47] - **2024年**：节前流动性危机“砸出深坑”，节后在救市政策推动下，前期超跌的小微盘和科技板块展现出高弹性 [49] 对2026年春节前后的评估与预判 - **风格判断**：鉴于支撑价值风格持续占优的逻辑依据不足，且海外流动性压制的边际影响减弱，报告倾向于认为春节后科技成长风格将卷土重来，“四大金刚”依然是配置核心 [3] - **指数走势**：春节前市场预计维持高位震荡；节后行情需要新的逻辑驱动，能否突破**4200点**（对应约**10%**涨幅的临界值）取决于后续对中美共振补库、两会政策等逻辑的验证 [4] - **微观流动性观察**：步入2月后，宽基ETF大幅流出的情况已告一段落 [4]

市场整体表现 - 今日A股市场主要指数悉数收跌 上证指数跌0.55% 深证成指跌1.10% 创业板指跌1.77% 科创50指数领跌2.22% [1] - 两市合计成交额1.77万亿元 较前一日大幅缩量3188亿元 市场观望情绪升温 [1] - 港股市场同步走弱 恒生科技指数跌幅超过2% [1] 行业轮动与资金流向 - 申万一级行业中 农林牧渔上涨1.24% 商贸零售上涨1.49% 体现防御属性 [1] - 非银金融上涨1.59% 主要由保险板块驱动 成为护盘中坚力量 [1] - 电子下跌2.42% 通信下跌1.89% 传媒下跌1.63% 此前活跃的TMT板块跌幅居前 市场呈现“高低切换”与“成长向价值适度轮动”格局 [1] 航天装备板块驱动逻辑 - 航天装备精选指数单日暴涨10.01% 远超普通板块轮动范畴 [2] - 政策确定性极高 航天事业作为国家综合实力象征和科技竞争制高点 获得长期稳定的顶层支持 [2] - 产业空间打开 商业航天成为新增长极 卫星互联网、太空旅游、遥感数据服务等新兴市场潜力巨大 [2] - 技术突破提升估值锚 关键核心技术的自主可控提升了相关企业的技术壁垒和长期盈利能力 促使市场重新评估其估值体系 [2] 保险板块驱动逻辑 - 保险精选指数上涨3.09% 龙头股中国平安创出近年新高 [2] - 直接催化剂是金融监管总局下调保险公司投资沪深300、科创板股票的风险因子 降低了资本占用 提升了资本使用效率和潜在ROE [2] - 基本面受长端利率环境与权益市场表现改善支撑 经济复苏预期与资本市场结构性行情改善了保险资金运用的外部环境 [2] - 市场风格偏好切换 在市场震荡时 拥有稳定现金流和高股息率的资产吸引力上升 保险股成为部分资金的“压舱石”选择 [2] 后市展望与投资方向 - 指数层面系统性风险不大 但结构性分化将持续 政策维稳与流动性友好构成市场底部支撑 [2] - 短期内科技成长板块仍需消化估值和交易拥挤的压力 未来机会大概率是精准的结构性行情而非全面牛市 [2] - 投资者可关注两个方向 一是紧跟政策与产业趋势明确的“确定性” 如高端制造、国防军工 [3] - 投资者可在市场波动中筛选被错杀的“高性价比”资产 包括估值合理的价值蓝筹和真正具备核心竞争力的调整后的科技龙头 [3]

私募仓位选择 - 65.38%的私募倾向于重仓或满仓过节（仓位＞70%）[5] - 股票私募仓位指数为78.41%，较前一周上升0.37个百分点，连涨两周并刷出年内新高[6] - 私募普遍加仓的原因包括A股市场持续反弹带来赚钱效应、政策面积极发力以及AI、半导体、新能源等新兴产业板块的结构性机会凸显[6] 私募对节后行情研判 - 70.19%的私募对节后A股走势持有乐观态度，认为节前震荡整理属于蓄势阶段，节后行情有望逐步回升[8] - 20.19%的私募持有中性观点，认为大盘指数可能继续维持震荡但结构性机会丰富，9.62%的私募表示谨慎[8] - 近10年来国庆节后A股行情上涨概率超70%，四季度流动性有望得到险资开门红和居民资产入市支撑[11] 节后市场风格与投资主线 - 62.50%的私募认为节后A股风格将趋于均衡，科技成长、价值蓝筹、白马股等将呈现轮动[8] - 59.62%的私募看好科技成长方向，重点关注AI、半导体、人形机器人、智能驾驶、创新药等领域[9] - 21.15%的私募看好新能源、房地产产业链的估值修复，7.69%的私募看好高股息方向，6.73%的私募关注周期股，4.81%的私募看好消费[9] 机构具体策略与市场格局 - 有机构维持较高的股票仓位，持仓组合以景气度上行的板块为主，同时逐步布局景气度即将出现拐点的周期性板块[11] - 当前市场风格是成长有弹性、价值有托底的动态平衡，随着三季报披露临近，业绩验证将成为轮动核心[11] - 短期波动无碍市场中长期向好趋势，“慢牛”格局有望延续，市场风格将更趋均衡，呈现各主线轮动态势[12]

私募机构仓位水平 - 超过六成（65.38%）的私募机构选择重仓或满仓（仓位大于七成）迎接十一长假 [1][2] - 股票私募平均仓位已升至78.41%，创今年以来新高水平 [2] - 计划在长假期间持有的平均股票仓位计算为71.44% [2] 私募机构对后市态度 - 占比70.19%的私募对节后A股市场持乐观态度，认为市场经过节前蓄势后有望逐步回升 [3] - 20.19%的私募持中性态度，认为指数层面震荡概率较大但存在结构性机会 [3] - 9.62%的私募持谨慎态度 [3] 市场风格与结构观点 - 62.50%的私募认为节后市场风格趋于均衡，科技成长与价值蓝筹将轮动表现 [4] - 23.08%的私募认为成长风格会继续强势 [4] - 14.42%的私募认为市场可能出现“高低切”，前期滞涨的传统行业及高股息品种有更好表现 [4][5] 行业配置偏好 - 科技成长方向（如AI、半导体、人形机器人、智能驾驶、创新药）是私募业内心头好，59.62%的私募表示看好 [5] - 21.15%的私募看好新能源、房地产产业链等估值修复方向 [5] - 看好高股息、周期股和泛消费等投资方向的私募占比均不足10% [5] 代表性机构策略与观点 - 黑崎资本首席战略官认为美元降息周期开启，全球流动性转向宽松，对资本市场形成长期利好 [3] - 中欧瑞博维持较高股票仓位，认为A股慢牛处于春夏之间，市场温度在40度到50度区间 [3] - 安爵资产提出“核心+卫星”策略，以AI算力、国产半导体为核心，搭配低估值防御品种 [5] - 星石投资认为节前市场震荡是资金在等待更明确信息，对节后A股保持乐观，认为处于慢牛趋势中 [7] - 优美利投资提醒关注第四季度市场风格切换可能性，建议均衡轮动配置并警惕节后量能不及预期 [6]

市场表现 - A股在保险、多元金融等板块走强带领下震荡向上 金融股成为近期市场上涨的重要动力 [1] - 银行股纷纷创出历史新高 保险股成为投资机构关注的重点领域 [1] - 周三两市成交量突破1 3万亿元 后续需要更大成交量跟进才能在技术上确认突破 [1] 资金流向 - 价值蓝筹 高股息率、红利板块受到中长线资金关注 成为被增持的重要标的 [1] - 公募基金管理新规下 基金将增持稳定性更好、低波动率品种来替代部分高波动率行业和品种 [1] 行业热点 - 受中美经贸关系缓和影响 航运、物流等板块走强 表现活跃 [1] - 光伏板块在周二限产保价利好消化后 周三冲高回落 跌幅居前 [1] - 国际金价下跌 贵金属板块持续回调 热点轮动较为明显 [1] 后市展望 - 行情向上突破重返3400点上方 后续需要成交量确认 维持强势震荡可能性较大 [2] - 回调空间有限 可继续关注绩优蓝筹股表现及4月份宏观经济数据 寻找价值型投资品种 [2]