公司近期动态与会议 - 2026年1月10日，涪陵榨菜集团在重庆举行经销商大会，聚集了家庭、餐饮、国际、新渠道四大事业部的核心经销商，共同研讨未来五年国家经济发展趋势下的企业机遇 [1] - 大会发布了2026年战略规划并获得经销商高度认可，新品发布为渠道布局注入新动能 [2] 2025年财务与运营表现 - 面对2025年复杂市场环境，公司实现逆势增长，核心产品稳居国民餐桌核心佐餐品类 [2] - 脆口榨菜芯凭借“轻盐嫩脆”特点受年轻消费者青睐，单场直播销量突破十万袋 [2] - 国际业务在贸易压力下仍增长14% [2] - 餐饮渠道成功进入知名连锁品牌供应链 [2] - 萝卜产品同比增长超20%，成为业绩新增长点 [4] - 国际市场覆盖86个国家并连续六年增长超14%，国内新渠道与餐饮市场同步突破 [6] - 生产通过智能化升级，关键环节效率提升30% [6] 产品创新与研发 - 2025年，公司申报2项发明专利并推出55支新品 [4] - “轻盐榨菜工艺”契合健康趋势，轻盐系列产品稳步拓展健康化市场 [4] - 新品乌江老重庆杂酱、肉末豇豆上线即登顶抖音相关榜单，成功打开佐餐酱市场 [4] - 萝卜产品通过国际合作推动品类国际化 [4] - 在经销商大会上发布了8款新品，涵盖升级版佐餐酱、适配多元场景的调味品及健康零食化产品，彰显公司突破品类边界的决心 [4] - 产品持续引领健康、便捷趋势，实现价值升级 [6] 2026年战略规划与展望 - 展望2026年，公司将通过稳定榨菜主业、优化布局、推出新品、提升效能、抢占赛道等举措，助力渠道共赢 [2]

行业趋势与市场背景 - 冬季是调味品市场的季节性消费动力期，尤其在腌制腊味、煲汤进补等传统饮食场景中调味品扮演核心角色 [1] - 冬季调味品市场正迎来价值重构关键时期，健康化、功能化、便捷化将成为冬调产品的核心竞争力 [11] - 消费者的需求正从“风味至上”转向“健康与风味兼顾”，行业需摆脱同质化竞争，开启以健康、便捷、价值为核心的高质量发展新篇章 [35] 公司产品与市场表现 - 厨师兄太白酱肉腌料精准切入冬季酱肉制作传统场景，凭借健康配方与便捷使用的创新结合，上榜“共栖·2025食品行业创新百味榜年度健康趋势产品榜” [1][3] - 该产品自2023年新品上市后一举爆红，当年度抖音平台播放量达到8千万以上，迅速成为爆款产品 [11] - 产品连续3年在抖音平台酱肉腌料类目排行中名列前茅，截止目前累计销量已突破1千万袋以上 [11] - 产品在抖音商城排行榜中表现卓越，例如在“腌料好价榜”中“卖爆了！30日热销38.8万件”并“蝉联榜首29天”，售价为13.8元 [12] 产品创新与研发理念 - 公司坚持以消费需求为导向的研发理念，不仅关注产品配方升级，更注重整个使用体验的优化 [11] - 产品创新体现在对传统工艺的现代化改造，成功解决了家庭制作酱肉技术门槛高、流程复杂等痛点 [21] - 产品核心创新在于健康导向的配方设计，采用非转基因黄豆酱与米曲酶发酵甜面酱为基础，使用醪糟、蒜、青花椒、山楂等常见原料，不含防腐剂 [21] - 产品设计了标准化解决方案，例如300g一袋可腌制6斤肉类，并提供详细的选肉标准、腌制温度（如高于10℃可放冰箱冷藏6~7天）和操作流程（每日翻拌一次）指引 [23][25] - 产品通过模拟古法“椒盐初腌、酱料三刷、阴干三周”的工艺精髓，结合现代食品工程技术，实现了酱肉“皮色金黄，瘦肉绛红，肥肉透亮如冰裂琉璃”的质感及层次丰富的口感 [25] 战略发展与未来展望 - 公司积极探索健康与美味的平衡之道，通过科学配方设计和工艺优化，让消费者享受传统美味的同时摄入更健康营养 [14] - 冬调产品有望突破季节性限制，例如太白酱肉腌料可通过开发多种风味延展方案（如腊味双拼煲仔饭、沙姜酱肉卷等）拓展全年消费场景 [14] - 公司的实践为行业带来启示：以技术创新为根基，以健康需求为导向，深入挖掘并重塑消费场景，才能在“红海”中开辟“蓝海” [35] - 产品的成功是产品力、创新力与对市场趋势精准把握共同作用的结果，为冬调品类乃至整个调味品行业的创新发展提供了有益借鉴 [35]

报告基本信息 - 调研日期为2025年10月30日 [1] - 调研行业为食品饮料 [2] - 调研对象为海欣食品 [17] - 上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书郑铭和证券事务代表杨斌 [17] - 参与调研机构为中信证券 [20] 核心观点 - 行业竞争加剧下公司聚焦“盈利质量的提升”和“运营韧性的增强” [22] - 公司通过“结构性调整”改善毛利率，包括产品结构优化、成本精准管控、生产端精益管理 [22] - 常温休闲食品板块是增长亮点，火锅丸滑类有韧性，速冻菜肴（冷链烘焙）类处于战略投入和模式探索期 [23] - 公司坚持“产品驱动 + 品牌拉动”，三季度推出多款新品迎合健康化和便捷化趋势 [23] - 休闲食品增长顺应“健康化、便捷化”消费趋势，开拓主流零食量贩连锁渠道成效显著 [23] - 火锅丸滑品类采取“稳份额、提结构”策略，力求“份额稳、盈利升” [23][24] 各部分总结 调研基本情况 - 调研对象为海欣食品，所属行业是食品饮料，接待时间为2025 - 10 - 30，接待人员有副总经理、董事会秘书郑铭和证券事务代表杨斌 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为证券公司，接待对象是中信证券，机构相关人员为师龙阳、肖睿豪 [20] 主要内容资料 - 公司前三季度营收同比下滑，但在毛利率控制方面取得进展，盈利质量提升，高毛利产品销售占比提升，负毛利产品收入同比减少 [22] - 毛利率改善源于产品结构优化、成本精准管控、生产端精益管理 [22] - 常温休闲食品板块前三季度收入超去年全年，同比显著增长；火锅丸滑类收入同比下滑但有韧性；速冻菜肴（冷链烘焙）类处于战略投入和模式探索期 [23] - 公司三季度推出空气炸锅系列、松叶蟹钳等多款新品 [23] - 休闲食品增长顺应“健康化、便捷化”消费趋势，开拓主流零食量贩连锁渠道卓有成效 [23] - 火锅丸滑品类“稳份额”通过深耕传统渠道、拓展新兴渠道实现；“提结构”通过推广高附加值产品、优化供应链提升盈利 [24]

财务表现与战略调整 - 公司前三季度营收同比下滑，但聚焦于盈利质量提升和运营韧性增强 [2] - 2025年前三季度整体毛利率结构持续改善，高毛利产品（毛利率20%以上）销售占比提升，同时大力削减负毛利产品收入 [2] 毛利率改善举措 - 产品结构优化：坚决淘汰或减少不盈利SKU，资源向高毛利核心单品倾斜 [2] - 成本精准管控：通过集中采购和供应链优化，部分主要原材料采购成本同比下降 [2] - 生产端精益管理：持续推进生产工艺优化，降低损耗，提升产出效率 [3] 各业务板块表现 - 常温休闲食品板块是最大亮点，前三季度收入已超去年全年，同比增长显著 [3] - 火锅丸滑类作为传统主力收入同比下滑，但表现出韧性 [3] - 速冻菜肴（冷链烘焙）类产品处于战略投入和模式探索期 [3] 产品与品牌发展 - 公司坚持产品驱动加品牌拉动，三季度推出空气炸锅系列、松叶蟹钳、鲍汁鲍鱼（常温）、金汤佛跳墙（常温）等多款新品 [4] - 新品研发迎合健康化和便捷化消费趋势 [4] 休闲食品增长驱动 - 休闲食品增长核心是顺应健康化、便捷化消费趋势，优化产品配方突出食材本味，推出小包装即食型规格适配多场景消费 [5] - 公司大力开拓市场主流零食量贩连锁渠道，在主流连锁渠道合作上卓有成效 [5] 火锅丸滑品类策略 - 火锅丸滑品类策略为稳份额、提结构，通过深耕传统渠道和拓展社区团购、实时零售等新兴渠道稳固基础市场 [6] - 鱼极品类新品五福到家已入驻山姆超市系统 [6] - 提升盈利能力方面，重点推广手工鱼丸、高端丸滑组合装等高附加值产品，并通过优化供应链减少中间环节成本 [6]

公司业务拓展 - 公司开通多个国家和地区境外出行服务 首批覆盖新加坡 韩国 马来西亚 泰国 菲律宾 越南6个国家10座热门旅游城市及中国香港 [1] - 用户通过切换App定位至支持服务的地区即可使用境外出行服务 实现一站式打车 [1] - 境外服务具有统一中文操作界面 提供中文实时在线翻译 支持人民币移动支付 无需兑换外币或绑定境外支付工具 [1] - 首批落地城市包括中国香港 新加坡 首尔 釜山 济州 吉隆坡 亚庇 曼谷 胡志明 帕赛等 并计划进一步拓展至全球热门城市 [2] 公司运营现状 - 公司作为吉利控股集团智能共享通行生态的战略平台 业务覆盖全国163座城市 [1] - 公司平均月活用户数达到3810万人 在全国30余座城市运营超过3.7万辆定制车 [1] 行业背景与需求 - 2024年中国内地居民出境人次已超过1.45亿 预计2025年内地居民全球旅游人次将持续增长 [1] - 国内游客对便捷化 本土化的境外出行服务需求日益凸显 [1]

核心战略升级 - 公司完成核心业务战略升级，未来将聚焦“健康化”与“便捷化”两大核心驱动力 [1] - 战略升级的重要成果是“龙大鲜食记”系列产品，其中爆汁鲜肉肠与拇指肠成为明星产品 [1] 健康化战略实施 - 健康理念被深度融入产品研发全流程，体现在“龙大鲜食记”系列中 [3] - 爆汁鲜肉肠采用“微米级灌装与低温蒸煮”工艺，猪肉含量大于90%，不添加淀粉，零添加防腐剂和人工色素 [3] - 爆汁鲜肉肠经过数十次口感测试，精准把控黄金肥瘦比2:8 [3] - 拇指肠创新一口食规格，每根长约3-4厘米，采用优质部位猪肉，搭配科学配方 [3] 便捷化创新举措 - 产品深度挖掘现代消费者的多元化场景需求，实现全场景烹饪适配 [5] - 爆汁鲜肉肠采用特殊工艺，适应煎、烤、炸、微波等多种烹饪方式并能保持汁水充盈 [5] - 拇指肠开袋即食或可快速加热，满足早餐、便当、零食等多场景需求 [5] - 产品设计智能厨电友好，如爆汁鲜肉肠预设烹饪时间，拇指肠免解冻设计 [5] - 产品成为居家烹饪、露营烧烤、家庭聚会、办公室零食、户外野餐的品质之选 [5] 市场反馈与业务成果 - “龙大鲜食记”系列产品上市后获得消费者高度认可 [7] - 爆汁鲜肉肠在电商平台复购率达到35%，拇指肠成为母婴社群的热门推荐产品 [7] - 公司产品研发负责人表示系列产品是对现代饮食需求的深度回应 [7] - 截至2025年10月，公司与超1000家知名企业达成合作，为超过200家大型企业客户提供定制化产品服务 [7]

全球市场核心趋势 - 健康化、场景多元化、便捷化成为驱动烘焙食品行业产品创新的核心方向 [1] - 平衡传统与创新、天然与科技、性价比与高端体验是行业未来发展的关键课题 [1] - 烘焙行业正处于需求驱动创新的关键阶段，精准捕捉区域差异的品牌将在市场竞争中占据先机 [6] 亚太地区市场动态 - 61%购买包装蛋糕和糕点的中国消费者愿意为无防腐剂产品支付溢价 [1] - 59%的中国消费者对冷冻包装烘焙食品感兴趣，主要因其易储存、购买方便、品种丰富 [2] - 亚洲市场带有不含防腐剂/添加剂宣称的新品占比仍处于个位数，全谷物类健康新品数量有限，存在供需缺口 [1] - 泰国品牌Happy Mate推出仅用6种成分制成的冻干布朗尼丹贝系列，迎合28%泰国消费者对健康零食的需求 [2] - 22%的中国消费者对跨品类合作的包装烘焙产品抱有期待，如广合腐乳与7-11联名推出的腐乳流心包点系列 [2] 欧洲、中东和非洲市场动态 - 自有品牌已率先布局季节限定赛道，在新品占比上远超一般品牌 [3] - 41%的英国消费者希望有更多蛋糕、蛋糕棒等产品成为早餐选择 [3] - 46%的德国消费者将烘焙产品视为理想零食，消费场景正从纵享零食向日常刚需延伸 [3] - 品牌推出针对性产品适配多元场景，如德国Milino的不含棕榈油椰奶零食和法国Apirun的姜饼风味运动蛋糕 [3] 美洲市场动态 - 40%的美国消费者将食用方便作为购买预制甜味烘焙食品的核心理由 [4] - 52%的加拿大零食消费者将便利性列为重要考量因素 [4] - 品牌推出多款便捷型产品，如可微波加热的肉桂吐司塔可壳和开袋即食的篝火棉花糖风味蛋白质糕点 [4] - 巧克力连续5年稳居北美烘焙新品最受欢迎口味榜首，辛香料口味在过去12个月内取代浆果口味进入前五 [4] 其他区域市场动态 - 中东与非洲市场包装印有社交媒体图标的烘焙新品占比持续上升，消费者决策受社交媒体影响 [5] - 40%的澳大利亚消费者总是或大部分时间尝试新食品、新口味，推动品牌加速口味迭代 [5] - 在巴西，36%的消费者优先选择100%天然成分的产品，健康成分是仅次于价格的第二大考量因素 [5] 未来核心机遇 - 平衡传统美食与新颖体验，怀旧款产品可赢得信任，在经典基础上加入新意能带来可靠又新鲜的体验 [6] - 平衡天然需求与科技益处，关键食材供应不稳定促使天然成分的高科技替代品成为新方向 [6] - 平衡性价比与高端纵享体验，解冻即食等创新产品可成为高性价比纵享选择，跨界合作能打造实惠又高端的体验 [6]

产品获奖与特色 - 建设银行龙卡欢享信用卡荣获"2025年度中国最佳返现信用卡"奖 [1] - 产品于2022年推出，主打"笔笔返、实时返"特色，覆盖微信、支付宝渠道消费，返现门槛低且服务小额高频消费需求 [1] - 通过自主创新系统实现"实时返"功能，消费达标后即时推送返现通知，返现金额与交易金额同步入账直接抵扣账单 [1] - 2024年新增银联版欢享卡，返现场景从微信、支付宝扩展至全消费场景（线上购物、线下消费、生活缴费） [1] 市场表现与用户增长 - 欢享卡累计新增发卡量突破200万张 [2] - 2024年在"笔笔返"基础上叠加推出大额消费立减优惠，形成"日常消费返+大额消费返"双重权益 [2] 行业战略与活动 - 公司推动金融服务普惠化、便捷化、智能化，通过信用卡消费金融助力扩内需、促消费 [2] - 第五届"龙卡信用卡66节"聚焦以旧换新、电商大促、文化旅游等热点，推出超百项惠民活动，覆盖"吃、玩、购"场景 [2] - 采用"线上数字场景+线下商圈生态+总行分行叠加"模式释放线上线下消费潜力 [2]