建筑装饰业务 - 2024年建筑装饰业务营业收入为6,458.86万元，同比下降46.97%，占公司营业总收入的77%，均为向关联方提供的工程建造劳务 [1] - 期末对关联方客户云南龙杰旅游开发有限公司、上海振龙房地产开发有限公司的应收账款余额分别为1.64亿元、1.37亿元，本年度计提坏账准备0.70亿元和0.61亿元，累计计提坏账准备0.85亿元和0.73亿元 [1] - 合同资产余额0.17亿元，本年度计提坏账0.11亿元，累计计提坏账0.13亿元 [1] - 2025年一季度收回上海振龙和云南龙杰等主要客户工程款约2,200余万元，二季度回款约1,100余万元 [6] 移动信息服务业务 - 2024年移动信息服务业务实现营业收入为1,942.44万元，2023年度该业务营业收入为851.95万元 [13] - 业务模式为客户委托公司提供企业短消息服务，公司通过供应商提供的短信通道，向客户提供各类短信应用服务 [13] - 2025年广州绿领回款500万元，截至2025年6月30日，其应收账款余额为1,001.98万元 [14] 其他权益工具投资 - 期末其他权益工具投资为上海振龙房地产开发有限公司股权，期末余额为1.73亿元，公司持有其20%的股份 [19] - 上海振龙近三年未分配利润均为负数，不符合利润分配条件，因此未实施分红 [21] - 上海振龙总资产评估价值1,333,564.24万元，评估增值114,259.19万元，增值率9.37%；净资产评估价值142,339.95万元，评估增值114,753.70万元，增值率415.98% [29] 业绩补偿 - 筑闳建设与喜鼎建设在2022年度、2023年度、2024年度中任一会计年度的营业收入合计金额不低于1亿元，且净利润合计金额0元，未完成承诺业绩 [32] - 截至回复出具日，受让方华侨实业尚未支付第三期股权转让价款 [33] - 华侨实业的主要资产为所持有的上市公司股份，目前已全部被司法冻结，短期内不具备履行第三期股权转让价款支付义务的能力 [34]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：乳制品行业、肉牛养殖行业 - 公司：中国圣牧、某头部牧业公司 纪要提到的核心观点和论据 生鲜乳市场 - **市场拐点推迟**：2025 年第二季度奶牛出清速度未达预期，市场拐点或推迟至 2026 年。需求端未见明显好转，部分客户可能减少采购；供给端因牧场有稳定销路、成本压力缓解、散奶价格高位及肉牛价格上涨等因素，出清节奏放缓。若需求端无显著变化，短期内难现明显拐点，最快 2026 年第一季度奶价可能企稳[2][3][5]。 - **大包粉价格影响有限**：国产大包粉价格涨至 2 万元/吨左右，与进口粉有替代空间，牧场喷粉与卖散奶意愿相近，其价格大幅上涨对生鲜乳市场周期影响不确定，2025 年整体价格预计好于 2024 年，但大幅上涨可能性不大[2][6]。 - **社会化牧场盈利困难**：不计算小牛现金投入，社会化牧场盈亏平衡点约 3 元/公斤；计入小牛成本则普遍亏损，奶牛结构对养殖成本影响显著，正常牧场小牛成本约 1 元/公斤[2][7][8]。 肉牛市场 - **价格上涨影响牧场策略**：肉牛价格涨至 19 元/公斤，促进牧场淘汰低效奶牛回笼资金，但牧场意愿分化，部分期待奶价拐点坚持，部分转向肉牛养殖，社会牧场经营策略调整更灵活[2][9]。 - **价格上涨原因**：去年肉牛市场大规模去化，养殖市场分散，肉价受进口影响长期低位，大量母牛被淘汰[10][11]。 银行信贷政策 银行对牧场信贷政策较去年更严格，但对有稳定销售渠道的牧场可能提供支持，集团化牧场信贷情况良好，未收紧[2][14][15]。 市场预期分歧 市场对奶价拐点预期存在分歧，部分认为 2025 年第三或第四季度奶价上涨，部分认为要到明年，源于对牧场出清速度和模式判断不同[4][18]。 下游乳企影响 下游乳企减少或停止收奶对牧场现金流压力远超奶价波动，是影响奶农出清的关键因素[4][20]。 公司业绩情况 - **2025 年上半年**：1 - 4 月乳制品整体产量下降，公司原奶销量个位数增长，原奶价格和成本均下跌约 0.1 元/公斤，毛利率绝对值预计持平或改善[23]。 - **利润变动因素**：主要受公允价值变动影响，包括奶牛估值调整和淘汰牛损失，上半年预计亏损同比减少，全年视下半年市场表现而定[24]。 公司存栏与业务 - **存栏规模及结构**：奶牛存栏约 15 万头，略低于年初；肉牛存栏从 1.2 万头减至约 8000 头。成母牛占比 40% - 43%，较年初增加 1 - 2 个百分点，后备牛占比较高[28]。 - **喷粉操作**：今年未进行喷粉操作，与生物资产减值无直接关联，生物资产减值主要受奶牛估值和淘汰牛损益影响[29]。 奶价下跌影响 若今年下半年奶价继续下跌，利润端可能恶化，主要影响是生物资产减值，若成本上涨，业务端毛利率也可能受影响，但通常不如估值变动影响剧烈[30]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **饲料情况**：去年部分社会牧场饲料储存量低于正常年份，今年 6 月底出现饲料紧张，错过青储最佳收割期会降低质量。今年牧场倾向按去年节奏采购饲料，集团化牧场储备计划和采购量与去年基本一致[16][17]。 - **乳制品行业数据**：2025 年 1 - 4 月乳制品整体产量下降，反映需求下降[23]。 - **奶牛相关数据**：中国奶牛平均产奶胎次 2.9 胎，平均淘汰年龄约 5 岁，产奶胎次短受效益驱动[40][41]。 - **特色奶情况**：公司有机奶占比约 75% - 80%，特色奶合计占比接近 85%，未来有动力提升占比，但生产门槛较高。A2 奶生产门槛相对较低，但市场需求不大[43][44]。 - **圣牧有机品牌**：运营状况良好，招商积极，在商超和社区店等渠道布局，大部分门店盈利，公司可获 49%投资收益[42]。

金十数据6月16日讯，罗素投资全球首席投资策略师Paul Eitelman表示，美国国债收益率已处于具有吸 引力的水平，10年期国债收益率目前高于该机构估算的公允价值。相较于我们对10年期国债4.1%的公 允价值估算，当前美债收益率颇具吸引力。罗素投资的基准预测认为，美国经济增长与潜在通胀将逐步 放缓，这一趋势最终将为美联储重启降息政策提供支撑。根据Tradeweb数据，上周五（因以色列袭击伊 朗核设施事件）美债收益率曾一度下跌，而当前各期限收益率均小幅上行。 分析师：美国国债收益率已处于具有吸引力的水平 ...

金融资产投资情况 - 公司持有的交易性金融资产、其他债权投资、其他权益工具投资和衍生金融资产合计1136.64亿元，同比增长14.54% [3] - 本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计13.49亿元，同比下降13.91% [3] - 交易性金融资产确认公允价值损失6.49亿元，衍生金融工具确认投资损失和公允价值变动损失合计14.75亿元 [3] - 衍生金融工具亏损主要因对冲现货投资风险，配置股指期货空头、国债期货空头等期货空头资产所致，其中投资损失10.03亿元，公允价值变动损失4.72亿元 [4] - 剔除投资性房地产公允价值变动净收益中的非经常性损益后，本期实现投资净收益和公允价值变动净收益合计19.39亿元，同比增长22.49% [4] 投资性房地产情况 - 公司持有的投资性房地产主要是抵债房产，包括郑州裕达国贸大楼、北京金泉港影院等 [6] - 投资性房地产期末账面价值为11.88亿元，较2023年的17.63亿元明显下降，全年确认公允价值变动损失高达5.9亿元 [7] - 郑州裕达国贸大楼初始入账金额为12.49亿元，2024年评估值为8.75亿元，较2023年下降3.48亿元，最终成交价格为7.3亿元 [2][7] - 北京金泉港影院2024年末评估价值为2.54亿元，较2023年下降0.87亿元 [12] 郑州商业地产市场情况 - 2022-2024年郑州市写字楼日均租金持续下降：2022年1.491元/平方米，2023年1.486元/平方米（降幅0.32%），2024年1.387元/平方米（降幅6.67%） [8] - 郑州优质写字楼空置率从2022年6月的19.7%上升至2024年6月的25.3% [8] - 2024年11月郑州市写字楼销售价格环比下跌21.59%，成交面积3.2万平方米，环比下降48.8% [9] - 2022-2024年郑州商铺日均租金持续下降：2022年3.75元/平方米，2023年3.29元/平方米（降幅12.35%），2024年2.53元/平方米（降幅23.27%） [10][11] 资产处置原因 - 处置郑州裕达国贸大楼是为了聚焦主业，盘活抵债资产，增加公司现金流，提高资金使用效率，提升净资本，改善净稳定资金率 [13] - 郑州裕达国贸大楼买家考虑后续需投入大额资金进行提质改造，因此在整体处置中进行价格折让 [12] - 北京金泉港影院所在的金泉时代商圈整体处于待开发状态，缺乏统一规划和协调，整体空置，客流较少，导致房产估值受到影响 [12]

金融资产投资 - 截至2024年末公司金融投资总额1136.64亿元同比增长14.54%，其中交易性金融资产公允价值损失6.49亿元，衍生金融工具损失14.75亿元 [2][3] - 金融资产结构包括交易性金融资产595.10亿元、其他债权投资492.55亿元、其他权益工具投资29.73亿元，永续债占比107.82亿元 [5] - 衍生金融工具名义本金1168.24亿元，其中利率衍生工具占比82.26%（960.85亿元），权益衍生工具140.71亿元 [7] - 2024年投资收益和公允价值变动净收益合计19.39亿元同比增长22.49%，非上市股权估值下降导致10.03亿元损失 [9] 买入返售金融资产 - 股票质押式回购余额8.86亿元全部逾期，累计计提减值6.59亿元，减值比例74.37% [13] - 债券质押业务余额从2023年102.96亿元降至2024年80.04亿元，未计提减值 [13][17] - "摩登大道"项目3.59亿元已全额计提减值，"海南机场"项目计提3.01亿元减值 [15][16] - 债券质押业务未计提减值因期限短（不超过14天）、交易对手评级高且质押证券足额覆盖风险 [18] 融出资金业务 - 融出资金余额420.21亿元同比增长28.14%，计提减值4.51亿元同比增长43.52% [21] - 境内业务减值比例0.74%（3.11亿元），境外业务减值比例64.75%（1.4亿元） [21][24] - 已逾期合约2.99亿元均全额计提减值，其中境内个人客户逾期0.05亿元 [23][24] 投资性房地产 - 投资性房地产账面价值从2023年17.63亿元降至11.88亿元，确认公允价值损失5.9亿元 [26] - 郑州裕达国贸大楼评估值从12.23亿元降至7.3亿元（降幅40.31%），主要因商业地产空置率提升及租金下跌 [34][35] - 北京金泉港影院评估值下降0.87亿元至2.54亿元，因商圈客流减少及租金下降 [37] 商誉减值测试 - 商誉原值45.23亿元（减值准备1.83亿元），分摊至证券经纪（36.88亿元）、投行（4.27亿元）、期货经纪（2.25亿元）三个资产组 [40] - 采用市场法评估，证券经纪资产组市净率1.75、投行和期货1.52，可回收金额均高于账面价值 [42] - 方正承销保荐2024年亏损6.07亿元主因投资性房地产估值下调，属非经常性损益 [47]

翱捷科技对神顶科技股权投资公允价值调整 - 翱捷科技2024年公允价值变动损益为-6931万元，其中对外投资形成的金融资产公允价值变动损益为-8165万元 [4] - 神顶科技2023年末账面估值8103.89万元，2024年末突遭"归零"，形成-8103.89万元公允价值变动 [2][7] - 公司解释调整原因为神顶科技2024年底出现资金短缺，且受资本市场"寒冬"影响融资受阻 [13] 神顶科技经营现状 - 神顶科技法定代表人袁帝文表示公司运营正常，此前欠薪已陆续补发 [3][16] - 公司正在进行业务转型，与同业开展渠道合作，但具体细节因保密协议不便披露 [16] - 神顶科技定位为机器视觉方案公司，技术特色为"硬加速和软融合"，服务于机器人产业智能化升级 [10] 翱捷科技其他投资项目情况 - 珠海横琴安创领卓创业投资基金2024年公允价值变动-351.47万元（2023年末账面值5004.49万元→2024年末4653.02万元） [7] - 重庆华胥私募股权投资基金2024年公允价值增加326.19万元（2023年末账面值7146万元→2024年末7472.19万元） [7] 监管问询与公司回应 - 上交所要求公司说明大额公允价值损失原因，特别关注神顶科技估值归零事项 [6] - 翱捷科技回应称评估机构基于审慎原则调整估值，因神顶科技未来发展存在较大不确定性 [14] - 公司强调2024年6月神顶科技完成的最新一轮融资估值仍超过其投资时的投后估值 [12]

证券代码：600287 股票简称：ST 舜天 编号：临 2025-015 江苏舜天股份有限公司 关于 2024 年年度报告的信息披露监管问询函 的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 江苏舜天股份有限公司（以下简称"公司"）近日收到上海证券交易所下发 的《关于江苏舜天股份有限公司 2024 年年度报告的信息披露监管问询函》（上 证公函【2025】0608 号），公司高度重视，组织相关人员对问询事项进行了逐 项核查，针对相关问题，公司具体回复并公告如下： 一、关于公司主营业务情况。年报披露，公司主营业务主要由三部分组成， 分别是商品流通、服装加工和化工仓储，2024 年分别实现营业收入 30.69 亿 元、1.24 亿元和 0.20 亿元，毛利率分别为 14%、3.56%和 16.81%。其中，商 品流通收入按产品分类包括服装、医药化工、食品、木制品、黑色金属及制品、 酒水和援外物资，各产品之间毛利率存在差异。此外，公司境内业务收入 12.03 亿元，境外业务收入 20.09 亿元。请公司： （1）分产品和业 ...

狗狗币（DOGE）近期跌破0.2美元的心理关口，伴随加密货币市场整体回调，为投资者提供了潜在的买入机会。但是需要谨慎观察关键价格区间和技术 指标，以制定更明智的交易策略。 狗狗币买入时机与价格目标 若交易量充足，狗狗币可能突破0.235美元，甚至挑战0.2597美元的强劲高点。但目前的公允价值缺口（FVG）尚未被填补，显示出长期看涨潜力。 另一位分析师Kevin Capital则提醒狗狗币持有者，需密切关注0.1839美元至0.1901美元的支撑区间。若价格跌破这一区间，狗狗币可能进一步下探至0.17美 元。 截至2025年6月3日，狗狗币交易价格约为0.1906美元，过去24小时内小幅下跌。 当前价格波动与比特币从两周前历史高点回调的整体市场趋势一致。狗狗币的下跌可能提供了低位买入的机会，但需结合技术分析和市场趋势谨慎操作。 建议关注以下关键点： 加密货币分析师DecyX在X帖子中建议，投资者应等待狗狗币价格跌至0.187美元以下，流动性较低时再考虑买入。在较低时间框架（LTF）上，投资者可 关注看涨价格走势，并以0.213美元至0.215美元的不平衡区域为目标。 狗狗币价格与比特币高度相关，而比特币近期周 ...

审计意见 - 容诚会计师事务所对中泰证券2024年度财务报表出具无保留意见审计报告，认为其财务报表在所有重大方面按照企业会计准则编制，公允反映了公司财务状况及经营成果 [1] 关键审计事项 金融资产减值准备评估 - 2024年末采用预期信用损失模型进行减值测算的金融工具账面价值合计797.47亿元，占总资产35.49%，已确认减值准备24.10亿元 [2] - 审计重点关注三阶段减值模型的运用及管理层主观判断的合理性，实施包括内部控制测试、模型验证等程序 [2][3] 金融工具公允价值评估 - 截至2024年末以公允价值计量的金融资产总额723.17亿元，其中第三层次金融资产91.59亿元涉及重大不可观察输入值 [3] - 审计程序包括估值模型评价、独立估值测试等，特别关注非市场数据的估值假设合理性 [3] 结构化主体合并范围 - 2024年末纳入合并范围的结构化主体资产总额112.26亿元，占合并总资产5% [4] - 审计重点核查控制三要素的判断依据，包括权力、可变回报及影响回报能力等 [5][6] 公司基本情况 - 公司前身为齐鲁证券，2015年完成股份制改造并更名，2020年A股上市，注册资本62.72亿元 [10] - 控股股东为枣矿集团，实际控制人为山东省国资委，主营业务涵盖投行、财富管理等全牌照业务 [10] 重要会计政策 金融工具计量 - 金融资产按业务模式和现金流特征分为三类：以摊余成本计量、以公允价值计量且变动计入损益、以公允价值计量且变动计入其他综合收益 [25][26] - 金融负债分类为以公允价值计量且变动计入损益、贷款承诺及财务担保合同负债、以摊余成本计量三类 [28] 减值模型 - 采用预期信用损失模型，按信用风险变化划分为三阶段：12个月内预期损失、存续期预期损失、已发生减值损失 [31][32] - 债券投资按外部评级变化划分阶段，融资类业务按担保比例划分，应收款项按账龄与信用风险特征组合计提 [33][34] 公允价值层次 - 第一层次为活跃市场报价，第二层次为可观察输入值，第三层次为不可观察输入值 [40][41] - 估值技术优先使用市场法，其次收益法和成本法，非活跃市场采用估值技术确定公允价值 [39][40]

核心观点 - 2024年年报及2025年一季报揭示八大财报暗线，包括业绩波动原因、减值影响、公允价值变动收益增长、政府补贴分布、经营主业改善行业、现金流潜力、战略扩张节奏及自由现金流覆盖能力 [1] 业绩波动分析 - 全A非金融2025Q1净利润增速3.31%，较2024年年报-13.36%显著回升 [2] - 2024Q4净利润下滑主因经营收益同比负增长(-12.42%)，贡献增量占比-87.11% [3] - 2025Q1净利润增量273.15亿元中，经营收益贡献212.33亿元(77.74%)，金融投资收益贡献114.01亿元(41.74%) [5] 减值影响 - 2024年资产减值损失与信用减值损失合计增加1,269.13亿元，对净利润增量负贡献占比达29.26% [7] - 有色金属/商贸零售/机械设备等行业受减值影响显著，其他电子/金属新材料等二级行业计提规模突出 [9] 公允价值变动收益 - 2025Q1公允价值变动收益同比增加159.46亿元，占净利润增量58.38% [12] - 计算机/石油石化/汽车等行业增量贡献显著，27个二级行业该指标对净利润增量占比超50% [14] 政府补贴分布 - 2025Q1经调整的政府补助规模876.06亿元，内需(房地产/食品饮料)、公共基础设施(交通运输/国防军工)及周期(石油石化/煤炭)领域增幅明显 [16] 经营主业改善行业 - 钢铁(327.5%)/农林牧渔(289.5%)/建筑材料(99.4%)经营收益增速领先 [19] - 出口链中钢铁/电子/机械设备/家用电器/汽车等行业经营收益与净利润增速匹配度较高 [18] 现金流潜力 - 农林牧渔/电子/家用电器/通信行业兼具经营增速超10%及正向经营现金流特征 [20] - 国防军工预收款+应付款+存货增加预示后续业绩释放，食品饮料因季节性支出高峰后现金回笼潜力大 [21] 战略扩张节奏 - 汽车(3.88%)/家用电器(2.26%)/轻工制造(3.13%)等出口链行业扩张加速 [25] - 煤炭(1.91%)/钢铁(1.36%)等周期行业及商贸零售(0.88%)/美容护理(2.80%)等内需领域扩张比率提升 [24] 自由现金流覆盖能力 - 2025Q1全A非金融13.70%企业自由现金流覆盖债务与股东需求，为2008年以来次高 [26] - 农林牧渔(+10.81pct)/国防军工(+9.65pct)/石油石化(+5.71pct)覆盖率提升显著 [27]