来源：格隆汇APP 格隆汇10月24日｜惠誉美国经济研究主管奥卢·索诺拉评美国9月CPI：令人深思的是，当下的经济环境 已经到了这样的地步——通胀维持在约3%水平竟被视为"好消息"，尽管这一水平仍远高于美联储的目 标。如果未来几个月通胀维持在3%左右，美联储实际上会感到满意。关税传导效应整体仍较为温和， 而市场关注点已明显转向走弱的就业市场。目前的关键在于尽快让经济数据发布恢复正常。美联储将目 前的状况定位为一种"保险式降息"，并寄望到12月政府停摆结束后，能够对就业状况获得更清晰的判 断。 ...

美国零售数据 - 8月整体零售销售环比增长0.6% 远超市场预期的0.2% [2][3] - 剔除汽车的核心零售销售环比增长0.7% 高于预期的0.4% [3] - 零售控制组环比增长0.7% 显著高于预期的0.4% [3] - 数据表明美国消费端保持强劲 经济动能未出现快速放缓 [3] 美联储货币政策 - 美联储实施"保险式降息" 属于预防性操作而非应对经济衰退 [5] - 历史显示类似降息通常为2-3次连续动作 市场已消化未来降息预期 [5] - 美联储维持长期中性利率3%不变 对失业率预期未作调整 [5] - 鲍威尔承认市场对降息的定价"有一定合理性" [5] 利率市场表现 - 一年期远期利率在零售数据公布后一度下行 但FOMC后迅速回升至3%附近 [6] - 中长期利率基本见底 可能被"钉"在稳定区间 [8] - 利率走势与去年四季度行情类似 市场将逐步修正对经济过度悲观的预期 [8] 外汇市场动态 - 欧元兑美元在零售数据后短暂上行1% 但随后回落 [8] - 美元大概率已见底 未来降息周期中可能出现阶段性反弹 [9][11] - 英镑因英国央行两难处境承压 30年国债利率飙升至5.56% [16][18] 美股市场表现 - 标普500持续反弹并创新高 纳斯达克和科技板块表现突出 [13] - 高盛统计显示在"经济尚可+美联储降息"环境下成长股表现最佳 [13][14] - 科技股超额收益中位数达7% 信息科技板块75%情况下跑赢大盘 [14] - 小盘股仓位处于低位 可能具备弹性空间 [14] 黄金及商品市场 - 黄金周五意外大涨近1% 短线情绪主导成分较大 [11] - 美元企稳后黄金理论上应承压 需继续观察走势 [11] - 出口价格指数同比上涨3.4% 高于预期的2.5% [3]

美联储降息周期开启信号 - 高盛认为美联储9月降息是新一轮宽松周期起点 释放五大关键信号共同指向降息周期开启 [1] - 基准情形下10月 12月将继续降息25基点 若劳动力市场恶化可能降息50基点 明年3月和6月季度性降息 最终利率降至3.0-3.25% [1] 点阵图显示政策立场 - FOMC点阵图显示委员以10比9支持今年降息三次 超出高盛预期的两次 [2] - 美联储领导层很可能属于多数派 近期疲软劳动力市场数据已说服相当部分决策者 [2] 政策声明措辞变化 - FOMC会后声明采纳与2024年9月及鲍威尔杰克逊霍尔讲话类似的鸽派措辞 [3] - 对劳动力市场描述"就业增长已经放缓 失业率虽然有所上升但仍保持在低位"与2024年9月会议措辞完全相同 [3] 就业市场担忧加剧 - 鲍威尔强调就业市场"确实在降温" 失业率上升表明劳动力需求下降更为严重 [4] - 特别提到少数族裔工人和年轻工人等易受就业市场疲软影响群体表现更差 [5] 保险式降息特征 - 鲍威尔将本次降息定性为"风险管理式降息" 旨在应对劳动力市场下行风险 [6] - 此类降息通常以"连续套餐"形式出现 不会单次出现 [8] 债券市场政策预期 - 鲍威尔表示债券市场对整个降息路径的定价能为经济提供实质性支撑 [9] - 高盛认为这意味着美联储有必要兑现降息路径 [10] 利率路径预期差异 - 高盛概率加权计算得出的利率路径比当前市场定价更为鸽派 [11] - 若判断正确 市场可能进一步消化更多降息预期 对资产价格产生新影响 [11]

美联储降息预期影响 - 美联储若降息25个基点至4.00%-4.25%区间 市场可能出现"买预期卖事实"反应 [1] - 多数投资者已消化此降息预期 [1] - 降息25个基点被视为谨慎的"保险式"降息 旨在维持增长势头且不发出困境信号 [1] 行业表现预期 - 消费必需品、医疗保健和科技股受益于低借贷成本环境 具有防御或长期增长特征 [1] - 金融股因利差缩小导致盈利受损 常跑输大盘 [1]

美联储降息预期对市场的影响 - 美联储如预期降息25个基点至4.00%-4.25%区间，市场可能出现“买预期卖事实”的反应，因多数投资者已消化此预期 [1] - 降息25个基点将被解读为一种谨慎、支持性的“保险式”降息，目的是在不发出困境信号的情况下维持增长势头 [1] 受益行业分析 - 消费必需品、医疗保健和科技股在此环境下通常表现良好，受益于较低的借贷成本，并具有防御性或长期增长特征 [1] 受损行业分析 - 金融股可能因利差缩小导致盈利受损，往往跑输大盘 [1]

货币政策立场 - 欧洲央行官员越来越确信能够在9月维持利率不变 利率在7月维持在2%不变后 经济增长和通胀与6月预期基本相符 [1] - 欧洲央行7月表示进一步降息门槛很高 此前一年内已进行八次25个基点的降息 [3] - 政策制定者认为通过"保险式降息"支撑经济没有好处 可能引发对经济前景恶化的不当猜测 [3] 经济数据表现 - 欧元区20个成员国经济出现意外增长 通胀率略高于预期水平 [3] - 标普全球PMI报告显示欧元区8月企业活动达15个月最高水平 但出口订单呈现疲软态势 [3] - 通胀压力预计2026年有所下降 2027年再次达到2%目标水平 [1] 贸易环境评估 - 欧盟与美国达成贸易协议缓解但未完全消除全球不确定性 政策环境仍难以预测 [3] - 当前实施关税水平略高于欧洲央行6月设定水平 但远低于严重情况设定值 [3] - 贸易协议不会引发重大经济担忧 但政策制定者仍保持警惕因部分问题未解决 [1][3] 未来政策导向 - 9月季度预测可能证实当前经济情形 强化暂停降息必要性 [1] - 若经济遭受重大打击或通胀预期大幅下滑 仍可能在今年再次降息 [4] - 10月不被视为采取行动时机 决策将基于所有可用数据 季度预测非行动必要条件 [4] 市场预期分歧 - 经济学家预计12月降息25个基点 较7月预测推迟三个月 [5] - 交易员认为降息概率低于50% 且尚未充分定价更多举措出台 [5]

黄金价格走势 - 现货黄金价格小幅下跌至3334.08美元/盎司 日线收十字K小阳且位于均线上方运行 布林带收口显示反弹动能 预计上行目标3370美元上方 短线维持50日均线附近拉锯 [1] - COMEX黄金价格下跌0.15%至3383.50美元/盎司 沪金主连下跌0.01%至776.08元/克 [3] 美联储政策预期 - 美国就业增长三个月均值仅为3.5万人 Pepperstone研究主管认为美联储可能在9月非农数据疲软后支持"保险式降息" 核心PCE预计高出目标100个基点使9月降息决策艰难 [3] - 美联储古尔斯比指出服务业通胀飙升是危险数据点 可能非关税推动 强调9月政策会议将是实时会议 同时美联储面临政府降低利率要求的审查 [3] 技术面分析 - 周图显示金价第4次回踩中轨支撑后震荡调整 历史规律预示调整后将继续向上攀升 但附图指标显示空头信号和顶部背离 暗示大幅坠落风险 关键支撑位3270美元及30周均线3200美元 [4] - 日图金价未突破60日均线阻力且未跌破100日均线 多空动力受限 操作建议阻力位做空支撑位做多 整体偏向看涨并以低多看涨为主 [4] - 4小时级别MACD金叉缩量粘合 灵动指标向下显示震荡偏弱 关键支撑3328美元 阻力3347美元 需站稳3347美元方可上行 [4] - 小时级别MACD死叉放量运行 灵动指标向下显示震荡偏弱 跌破3333-3334美元并收于该位置下方将延续下跌 [5]

美联储政策立场 - 美联储部分成员需等待8月非农数据再次疲软才支持保险式降息 核心观点为通胀担忧派仅在就业数据持续走弱时同意宽松[1] - 当前美国就业增长三个月均值仅为3.5万人 显示劳动力市场动能显著减弱[1] 通胀目标挑战 - 核心PCE预计高出美联储2%目标100个基点 使9月降息决策面临严峻挑战[1] - 美联储信誉正受严峻考验 因在通胀持续偏离目标环境下实施降息存在政策合理性争议[1] 外部风险因素 - 关税传导效应是否逐步显现尚不明确 可能对未来通胀路径产生不确定性影响[1]

美联储政策立场 - 美联储决策者可能在8月非农数据表现疲软后支持保险式降息 尤其关注核心PCE偏离2%目标的成员 [1] - 核心PCE预计高出目标100个基点的情况下在9月降息将是艰难决定 [1] - 美联储信誉正受到严峻考验 [1] 经济数据表现 - 美国就业增长三个月均值仅为3.5万人 [1] - 9月5日将公布8月非农数据 若再次疲软可能影响政策决定 [1] 外部风险因素 - 关税传导效应是否逐步显现尚不明确 [1]