关税对通胀的影响 - 新一轮关税引发的广泛价格上涨预期落空 但通胀传导正在积聚动能 [1] - 6月家具、体育器材和家电等进口商品物价以多年来最快速度攀升 显示关税成本传导已产生实质性影响 [1] - 汽车价格和特定服务类别价格下跌抵消了部分商品价格上涨 抑制了整体通胀数据 [1] 企业应对策略 - 许多公司选择牺牲利润率吸收成本 而非完全转嫁给消费者 [2] - 部分企业在关税生效前抢先大量进口商品 建立库存缓冲 推迟价格上涨 [2] - 洛杉矶港6月集装箱吞吐量创纪录 显示企业利用窗口期加紧备货 [3] - 工业供应商Fastenal已三次提价 并计划2025年下半年采取额外定价行动 [4] 外部因素对冲 - 海外供应商降低出厂价分担关税成本 日本出口价格连续三个月收缩 [5] - 日本汽车制造商6月对美出口汽车价格降幅创2016年以来纪录 [5] - 中国多项商品5月出口价格同比下降 包括矿产品和纺织品 [5] 未来通胀预期 - 企业库存缓冲逐渐耗尽 越来越不愿意继续牺牲利润 [7] - 摩根大通测算 已宣布的关税若完全传导将使美联储通胀指标提高0.4个百分点 [7] - 经济学家预测关税引发的通胀加速可能在今年夏天到来 最早从7月开始 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铅整体供应走平对价格有一定支撑 但受需求减弱影响价格继续承压下跌 受国补消费边际递减影响国内库存小幅增加 海外库存依旧较高 铅价承压明显 后续需注意关税政策变化带来的新增影响 预计沪铅继续整体呈现震荡趋势 即将移仓换月 盘面继续盘整 操作上建议逢高空为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铅主力合约收盘价为16925元/吨 环比上涨115元/吨 LME3个月铅报价为1976美元/吨 环比下跌30.5美元/吨 [2] - 07 - 08月合约价差为 - 10元/吨 环比上涨10元/吨 沪铅持仓量为84572手 环比增加2561手 [2] - 沪铅前20名净持仓为1275手 环比增加722手 沪铅仓单为44387吨 环比减少1116吨 [2] - 上期所库存为49811吨 环比增加1875吨 LME铅库存为289475吨 环比增加2025吨 [2] - 上海有色网1铅现货价为16775元/吨 环比上涨75元/吨 长江有色市场1铅现货价为16880元/吨 环比下跌10元/吨 [2] 现货市场 - 铅主力合约基差为 - 150元/吨 环比下跌40元/吨 LME铅升贴水(0 - 3)为 - 33.19美元/吨 环比下跌3.43美元/吨 [2] - 铅精矿50% - 60%价格济源为16071元/吨 环比上涨275元/吨 国产再生铅≥98.5%价格为16630元/吨 环比上涨68元/吨 [2] - 产能利用率再生铅合计为34.95% 环比下跌16.33% 原生铅开工率平均值为40% 环比下跌10% [2] - 产量再生铅当月值为22.42万吨 环比下跌6.75万吨 生产企业数量再生铅合计为68家 环比无变化 [2] 上游情况 - 铅精矿60%加工费主要港口为69.83美元/千吨 环比下跌1.05美元/千吨 原生铅产量当周值为3.48万吨 环比下跌0.02万吨 [2] - ILZSG铅供需平衡为16.4千吨 环比增加48.8千吨 ILZSG全球铅矿产量为399.7千吨 环比下跌3.7千吨 [2] - 铅矿进口量为11.97万吨 环比增加2.48万吨 精炼铅进口量为815.37吨 环比下跌1021.76吨 [2] - 精炼铅出口量为2109.62吨 环比增加223.33吨 废电瓶市场均价为10116.07元/吨 环比上涨23.21元/吨 [2] 下游情况 - 出口数量蓄电池为41450万个 环比下跌425万个 平均价铅锑合金(蓄电池用 含锑2%)为20350元/吨 环比上涨50元/吨 [2] - 申万行业指数三级行业蓄电池及其他电池为1654.65点 环比下跌9.14点 汽车产量为260.4万辆 环比下跌44.06万辆 [2] - 新能源汽车产量为164.7万辆 环比增加7.3万辆 [2] 行业消息 - 美联储6月议息连续第四次维持利率不变 点阵图显示今年降息两次 但预计今年不降息的官员人数升至7位 明年的降息预期被削减至1次 鲍威尔称目前经济情况适合观望 预计未来几个月会有关税驱动的通胀上升 [2] - 美国国务院称刚果（金）和卢旺达达成和平协议 [2] - 特朗普重申美联储应降息 应降200BP 降250BP会非常好 [2] - 德国总理默茨希望在未来几天内就美国 - 欧盟关税问题达成协议 [2] - 普京称俄乌问题谈判团队正在保持联系 下一次会谈可能在6月22日之后举行 [2] 提示关注 关注后续库存变化情况 国内库存开始累库 主要因国补有所消退 电动车需求放缓 铅精矿加工费维持低位对后续再生铅和原生铅复工有一定影响 注意关税政策变化带来的新增影响 [2]

美联储货币政策与市场反应 - 美联储6月议息会议连续第四次维持利率不变 点阵图显示2024年预计降息两次 但预计不降息的官员人数增至7位 2025年降息预期被削减至1次 [1] - 美联储主席鲍威尔强调政策不确定性 表示当前经济状况适合观望 并预计未来几个月将出现关税驱动的通胀上升 [1] - 美元指数在决议公布后一度突破99关口 最终收涨0.05%至98.89 10年期美债收益率收报4.397% 2年期收益率收报3.952% [1] 黄金市场动态 - 现货黄金收跌0.60%至3368.49美元/盎司 周三一度跌破3370美元关口 创6月12日以来新低 技术指标显示短线走势偏弱 [1][3] - 金价周一冲高至3450美元上方后大幅回落逾1% 四小时图显示布林带三轨向下开口 技术指标呈死叉状态 短期可能下探3290支撑位 [3] - 地缘政治风险(中东局势)和特朗普关税政策是推动金价的主要因素 若局势未恶化 金价可能延续调整走势 [1][3] 原油市场走势 - WTI原油期货周三收跌3.10%至73.08美元/桶 日内最大跌幅达3% 因特朗普称伊朗与美国接触缓解紧张局势 [3] - 市场担忧伊朗可能封锁霍尔木兹海峡 影响全球20%原油运输 但OPEC+加速增产带来供给压力 若冲突缓和油价可能面临抛压 [3] - 油价上周五曾暴涨13%突破77美元 但本周回落至69美元附近震荡 技术指标显示短线走势偏弱 建议在74-74.5美元区域布局空单 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原油震荡偏强，可持有低成本看涨期权应对极端地缘风险，继续看涨SC较布伦特的价差 [1] - 贵金属短期观望，关注后续战争进展 [2] - 铜空头持有，关注美铜关税溢价变动和伦铜MA20日均线依托 [3] - 铝关注负反馈在库存上的兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会 [4] - 铸造铝合金可考虑多AD空AL介入做缩价差 [5] - 氧化铝过剩压力下，期货贴水修复可考虑反弹沽空 [6] - 锌短期空头部分止盈，上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位 [7] - 铅维持1.65 - 1.7万元/吨震荡区间 [8] - 镍空头持有为主 [9] - 锡少量远月空单持有 [10] - 碳酸锂短期震荡看待 [11] - 工业硅主趋势偏空，当前走势震荡 [12] - 多晶硅盘面走势震荡偏弱 [13] - 螺纹和热卷短期震荡，关注终端需求及政策变化 [14] - 铁矿走势震荡 [15] - 焦炭价格反弹空间不宜过分乐观 [16] - 焦煤价格反弹空间不宜过分乐观 [17] - 锰硅价格依旧承压 [18] - 硅铁观察去库持续性 [19] - 集运指数（欧线）短期延续震荡走势 [20] - 燃料油FU裂解预计承压，低硫燃料油LU裂解下行 [21] - 沥青等待原油地缘溢价风险解除后的布局机会 [22] - 液化石油气盘面震荡偏强 [23] - 尿素关注出口政策变化 [24] - 甲醇关注港口库存数据、中东局势及伊朗装置发运节奏 [25] - 苯乙烯价格受油价引导，基本面大稳小动 [26] - 聚丙烯和塑料行情受地缘风险对油价的扰动驱动 [27] - PVC期价低位震荡，烧碱期价高位承压 [28] - PX和PTA中期有回落风险，关注油价表现 [29] - 乙二醇短期偏多，中线底部区间震荡 [30] - 短纤产业供需向好，瓶片谨慎看待加工差修复 [31] - 玻璃谨慎操作 [32] - 20号胶、天然橡胶和丁二烯橡胶策略上偏多 [33] - 纯碱高位偏空策略为主 [34] - 大豆和豆粕关注油脂端异动和天气变化 [35] - 油脂长期逢低多配 [36] - 菜系短期思路由偏多转为中性 [37] - 豆一关注天气指引 [38] - 玉米期货继续震荡行情 [39] - 生猪关注集团场降重节奏 [40] - 鸡蛋蛋价以反弹看待 [41] - 棉花操作上暂时观望或逢大幅回调买入 [42] - 糖价维持震荡 [43] - 苹果操作上暂时观望 [44] - 木材操作上暂时观望 [45] - 纸浆关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [46] - 股指关注科技成长相关机会，等待宏观驱动明朗 [47] - 国债震荡偏强态势料延续 [48] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价震荡，伊以冲突持续且美国直接介入可能性增加，上周美国DOE原油库存大幅下降，维持震荡偏强判断 [1] - 燃料油&低硫燃料油：油价在地缘冲突下走高，油品系期货跟随上行但涨幅不及原油，伊以冲突提振高硫燃料油，FU裂解预计承压，LU裂解下行 [21] - 沥青：地缘冲突下油价走高，沥青跟随上行，产量增幅预计有限，终端需求实质提振指日可待，厂库及社会库存下滑，BU裂解承压，等待原油地缘溢价风险解除后的布局机会 [22] - 液化石油气：中东地缘冲突发酵，国际市场偏强，国内化工需求回升，关注进口成本走高后毛利回落压力，若地缘风险缓释，供给压力带来下行驱动，盘面震荡偏强 [23] - 甲醇：伊朗甲醇装置大面积停车减产，霍尔木兹海峡航运安全风险加剧，港口库存偏低，后续进口量或不及预期，关注港口库存数据、中东局势及伊朗装置发运节奏 [25] - 苯乙烯：地缘风险频发，油价波动对其价格引导作用强，基本面大稳小动，供应增加，需求维持刚需支撑 [26] - 聚丙烯&塑料：地缘风险扰动油价，成为聚烯烃行情主要驱动，聚乙烯需求淡季延续，单边驱动不足，聚丙烯处于季节性消费淡季，供应压力加剧 [27] - PVC&烧碱：海外冲突升级叠加论坛召开，商品表现偏强，PVC高供应弱需求，期价低位震荡，烧碱供给高压运行，期价高位承压 [28] - PX&PTA：夜盘油价高位震荡，PX和PTA高开后回落，月差走弱，涤丝产销偏弱，短期市场偏强，中期有回落风险，关注油价表现 [29] - 乙二醇：夜盘冲高回落，中东战事扰动供应端，受聚酯原料市场情绪影响，产业供需小幅趋弱，有大装置检修计划，短期偏多，中线底部区间震荡 [30] 金属 - 铜：隔夜伦铜震荡收跌，美联储维持利率不变并下调经济增速预期，关注美铜关税溢价变动和伦铜MA20日均线依托，空头持有 [3] - 铝：隔夜沪铝震荡，低库存造成Back结构加深利于多头，指数持仓激增至60万手以上警惕资金转向，下游开工走弱，关注负反馈在库存上的兑现以及月差收窄后的盘面沽空机会 [4] - 铸造铝合金：跟随铝价上行，铝和铸造铝合金现货价差扩大，具备做缩价差机会，考虑多AD空AL介入 [5] - 氧化铝：现货成交稀少，西北招标价格回落，国内运行产能回升，过剩压力下期货贴水修复可考虑反弹沽空 [6] - 锌：沪锌06合约实际交割，07合约持仓偏高，低库存支撑，下游接货意愿不足，6月基本面供增需弱，短期空头部分止盈，上方关注60日均线附近压力，空头逢高回补仓位 [7] - 铅：外盘高库存有望推动进口窗口短暂打开，市场传天能减产，沪铅增仓下跌，再生铅亏损压力大，出货意愿差，下游畏跌观望，维持1.65 - 1.7万元/吨震荡区间 [8] - 镍及不锈钢：沪镍阴跌，市场交投活跃，上游价格支撑减弱，库存增加，处于空头趋势，空头持有为主 [9] - 锡：隔夜伦锡震荡收跌，MA60日均线阻力有效，关注国内5月锡精矿进口情况，少量远月空单持有 [10] - 碳酸锂：锂价低位波动，市场交投平淡，下游采购积极性弱，上下游价格博弈导致成交低迷，中间环节增库存，澳矿报价下跌速度放缓，中游产量环比增4%，短期震荡看待 [11] - 工业硅：期货减仓上涨，市场交投活跃，供应端大厂复产，后续新疆或提产，需求端边际好转但难抵供应涨幅，库存压力仍存，盘面倒挂成本线，近期交割库出货好，下游补库，套保空头平仓助推反弹，主趋势偏空，走势震荡 [12] - 多晶硅：期货跌破前低，市场交投氛围升温，下游硅片市场情绪低迷，6月排产预期下调，多晶硅6月排产环比增加，若头部企业继续增产，现货价格面临回调压力，盘面走势震荡偏弱 [13] 农产品 - 大豆&豆粕：伊以冲突升级致原油波动，大连豆粕走平收阴，国内豆油上涨或抑制豆粕涨幅，美国大豆优良率略低，未来两周天气利于种植生长，关注油脂端异动和天气变化 [35] - 豆油&棕榈油：油脂上涨，盘面大豆压榨利润转好，美国生柴政策驱动下，油脂长期向上弹性大，对植物油维持逢低多配思路 [36] - 菜籽&菜油：外盘因素影响未消化，北美油籽生长期天气偏干，油籽期价计入天气升水，国内菜油与其他油品价差高，终端消费不强，中期仍存上行空间，短期面临需求端价格压力，短期思路由偏多转为中性 [37] - 豆一：减仓回调，国产大豆竞价采购流拍，国产大豆表现弱于进口大豆，进口大豆受天气驱动，短期东北地区天气利于生长，关注天气指引 [38] - 玉米：昨夜大连玉米期货偏弱，前期看多情绪减弱，新季小麦与玉米均价价差稳定，部分地区饲料企业替代，贸易商对价格有所期待，山东现货供应量微增，南北港库存去库，深加工企业开工率下降，库存走平，关注能繁母猪存栏量调减对饲料用量的影响，期货继续震荡行情 [39] - 生猪：期货盘面小幅反弹，现货价格基本稳定，有关部门提出调控目标，产能及新生仔猪数量显示后期出栏压力大，关注集团场降重节奏 [40] - 鸡蛋：盘面近月大幅反弹，现货价格稳定局部上涨，蛋价进入低位区间，抄底情绪释放，叠加中秋需求旺季和618促销，蛋价以反弹看待 [41] - 棉花：美棉下跌，价格区间震荡，美国棉花优良率下降、种植率上升，国内棉花成交一般，基差稳中偏强，进口量创近10年新低，纯棉纱成交清淡，操作上暂时观望或逢大幅回调买入 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，巴西中南部生产数据偏空，国内食糖和糖浆进口量偏低，国产糖销售快、库存压力轻，广西降雨缓解甘蔗缺水状况，关注三季度降雨情况，糖价维持震荡 [43] - 苹果：期价震荡，市场需求下降，冷库出货速度放缓，交易重心转向新季度估产，西部产区受寒潮和大风影响，果锈风险增加，产区花量较足，产量预估偏空，关注后期套袋数据，操作上暂时观望 [44] - 木材：期价震荡，辐射松外盘价格偏低，6月国内到港量维持低位，需求淡季但表现较好，港口原木去库，供给端有利多，国内需求淡季价格偏弱，操作上暂时观望 [45] - 纸浆：期货小幅上涨，现货报价有跌有稳，港口样本库存量累库，5月进口量增加，港口库存同比偏高，需求偏弱，供给宽松，估值偏低，前低附近支撑强，关注大幅回调的做多机会，操作上暂时观望 [46] 金融 - 股指：昨日A股窄幅整理，期指主力合约全线收涨，基差全线贴水标的指数，陆家嘴论坛发布多项金融政策，关注深化科创板、创业板改革带来的投资机会，隔夜外盘欧美股市多数收跌，关注经贸谈判和地缘局势对市场风险偏好的影响，后续关注科技成长相关机会 [47] - 国债：市场全天震荡，波动收缩，央行开展逆回购操作，消费品以旧换新政策实施，国家安排特别国债资金支持，债市震荡偏强态势料延续 [48] 航运 - 集运指数（欧线）：航司开启7月运价调涨，市场情绪提振，7月周均运力回落但仍环比上升，供应将增大，运价可能7月触顶后回落，盘面演绎克制，主力合约贴水现货，市场对调涨兑现程度和高运价持续时间分歧大，短期延续震荡走势 [20]

市场表现 - 纽约股市三大股指10日均上涨 道琼斯工业平均指数上涨10511点至4286687点涨幅025 标准普尔500指数上涨3293点至603881点涨幅055 纳斯达克综合指数上涨12375点至1971499点涨幅063 [1] - 标普500指数十一大板块十涨一跌 能源板块和非必需消费品板块分别以177和119涨幅领涨 工业板块下跌044 [1] - 特斯拉公司股价显著上涨567收于每股32609美元 回到6月5日暴跌前水平 [2] 行业动态 - 能源板块和非必需消费品板块表现强劲 分别上涨177和119 [1] - 汽车服装和食品等领域预计将出现关税驱动的通胀 [2] - 世界银行将2025年全球经济增长预期从27下调至23 近70经济体增速被下调 [2] 公司动态 - 富国银行分析师维持看空特斯拉股票 给予120美元股目标价 预计其5月份全球交货量同比减少23 二季度利润率可能继续面临风险 [2] - 科技股试图回到以往高位 市场走势改变可能带来软着陆 [1] 机构观点 - 美国市场服务机构Freedom资本市场公司认为股市技术面良好 处于回到年度高点的过程中 [1] - Siebert顾问NXT公司指出关税存在不确定性 美联储担忧通胀效应尚未显现 [2]