基金产品表现与清盘情况 - 碳中和智选基金规模较成立时缩水超90% 累计亏损达43.14% 落后业绩基准10.24个百分点 [5] - 养老目标2040基金成立以来回报-0.15% 落后业绩基准5.3个百分点 规模不足成立时的四分之一 [5] - 两只发起式基金因三年后日终净值低于2亿元触发自动终止条款 清盘原因为规模不足约定标准 [5][6] 市场环境与投资策略矛盾 - 碳中和概念基金遭遇新能源板块深度调整 持仓的电力设备和公用事业行业指数三年累计下跌超30% [5] - 养老目标基金虽采用FOF形式分散风险 仍受权益市场波动影响 持仓偏股型基金出现明显回撤 [5] - 产品成立时正值政策红利期 但后续市场环境变化导致基金净值长期低于面值 [5] 公司产品布局与行业现象 - 申万菱信今年已有6只发起式基金清盘 清盘原因均为三年后规模不足2亿元 [6] - 公司旗下16只发起式基金中12只规模合并值低于2亿元 另有产品将于8月30日面临规模考核 [6] - 发起式基金制度存在局限性 自购资金锁定三年但缺乏持续投研支持和市场培育 [6] 行业运作模式与投资建议 - 基金公司通过自掏1000万元启动资金绑定利益 但实际运作未能避免规模萎缩 [5] - 行业需在热点主题产品发行时注重长期投资价值评估 而非单纯追求规模扩张 [6] - 投资者应警惕持有期结束前的流动性限制 优先选择投研实力稳定且规模适中的产品 [6]

根据提供的研报内容，以下是量化模型与因子的详细总结： 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：战略与战术资产配置模型 - **模型构建思路**：通过战略配置确定长期资产比例，战术配置根据市场环境动态调整[35] - **模型具体构建过程**： 1. **战略配置**：基于风险预算框架，设定权益、债券等大类资产的长期配置比例 2. **战术配置**：结合宏观经济（货币政策、财政政策）、技术指标（资金流向、价格趋势）、市场情绪（交易数据、波动率）三类因子构建综合评分模型，动态调整资产权重[35] 3. **风险控制**：每日跟踪组合表现，定期压力测试，确保组合风险与目标偏差最小化[39] 2. **模型名称**：子基金筛选模型 - **模型构建思路**：通过定量与定性结合的方法优选子基金[36] - **模型具体构建过程**： 1. **定量筛选**： - 业绩分析：计算夏普比率、卡玛比等指标 - 持仓分析：评估基金风格稳定性 - 风险控制能力：最大回撤、波动率等 2. **定性调研**：通过基金经理访谈评估投资理念与盈利模式[38] --- 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：宏观经济因子 - **因子构建思路**：反映宏观经济对资产配置的影响[35] - **因子具体构建过程**： - 选取货币政策（如利率变化）、财政政策（如赤字率）、工业生产（如PMI）等指标 - 标准化后加权综合评分： $$ \text{MacroScore} = w_1 \cdot \text{Policy} + w_2 \cdot \text{Growth} + w_3 \cdot \text{Inflation} $$ 2. **因子名称**：市场情绪因子 - **因子构建思路**：捕捉市场短期情绪波动[35] - **因子具体构建过程**： - 使用交易量、换手率、隐含波动率（如VIX）等数据 - 标准化后合成情绪指数： $$ \text{SentimentIndex} = \frac{\text{Volume}_t}{\text{Volume}_{MA20}} + \lambda \cdot \text{VIX}_t $$ 3. **因子名称**：技术指标因子 - **因子构建思路**：识别资产价格趋势与资金流向[35] - **因子具体构建过程**： - 计算动量指标（如12个月收益率）、波动率（如20日标准差） - 资金流向通过主力资金净流入数据构建 --- 模型的回测效果 1. **战略与战术资产配置模型**： - 年化收益率：5.13% - 最大回撤：0.88% - 夏普比率：2.94 - 卡玛比：5.81[43] 2. **子基金筛选模型**： - 前十大重仓基金占比：94.33%（市值）、85.60%（净值）[52] --- 因子的回测效果 1. **宏观经济因子**： - 在2024年利率下行期有效降低债券久期风险[51] 2. **市场情绪因子**： - 在2024年10月权益高波动阶段触发权益止盈信号[49] 3. **技术指标因子**： - 2025年二季度增配A股科技板块时提供正向动量信号[50] --- 其他关键指标 - **基金业绩**：任意时点买入持有3个月正收益概率100%，最低收益率0.43%，最高2.58%[45] - **资产配置比例**：固收类93.15%（2024年年报），权益类6.35%[51] 注：研报未提供部分因子的具体公式或独立测试结果，故未列出。

基金产品概况 - 基金简称为上银恒睿养老目标日期2045三年持有混合发起式（FOF），主代码017004，运作方式为契约型开放式，合同生效日为2023年6月26日，报告期末份额总额为10,197,708.42份 [1] - 投资目标采用目标日期策略，随退休日期临近逐步降低权益类资产配置比例，通过定量与定性结合方法控制风险并追求长期回报 [1] - 投资策略涵盖战略/战术资产配置、多类基金优选（权益类、债券型、指数等）及股票/债券/衍生品等细分策略 [1] - 业绩比较基准分阶段调整权益与固收比例，2025年采用沪深300指数收益率×50%+中债综合全价指数收益率×50% [1] 财务表现与投资组合 - 2025年Q2基金份额净值增长率为1.42%，超越业绩基准0.16个百分点（基准收益率1.26%），过去六个月累计收益率1.74% [2] - 资产配置中股票占比仅1.36%（139,267.50元），全部集中于采矿业（占净值1.38%），未持有债券及衍生品 [7][8] - 基金中基金（FOF）持仓包含高股息ETF、债券基金及QDII等10只子基金，最高单只子基金占净值比例20.05% [8] 基金管理与运作 - 基金经理吴伟（14.5年从业经验）与王振雄（11.5年从业经验）自2023年6月起共同管理，Q2增配红利类资产及QDII基金，控制久期与信用风险 [3][4][6] - 基金管理人上银基金运用固有资金持有98.06%份额（10,000,000份），承诺锁定不少于3年，报告期内未发生申购赎回 [9] - 报告期基金总申购份额仅12.35份，无赎回记录，期末总份额较期初微增12.35份 [9]

养老目标基金清盘 - 华夏均衡养老目标三年持有混合发起式（FOF）因资产净值低于2亿元触发合同终止情形，自2025年5月27日起进入清算程序 [1][2] - 该基金成立于2022年5月24日，成立规模约1339万元（其中基金公司自购1000万元），截至2025年5月23日净值为0.9341元，成立以来亏损超6% [4] - 截至2025年一季度末，基金资产净值约为1294万元，运作近3年规模未显著增长 [4] - 本月第二只清盘的养老目标基金为国投瑞银积极养老目标五年持有期混合，同样因规模不足终止 [4] 养老目标基金人事变动 - 易方达汇欣平衡养老三年持有混合（FOF）和易方达汇智稳健养老一年持有混合（FOF）增聘刘淑霞为基金经理，与原经理汪玲共同管理 [5] - 易方达汇悦平衡养老三年持有混合（FOF）新任张振琪为基金经理，汪玲因工作需要离任，但仍担任公司FOF投资决策委员会委员并管理其他基金 [5][6] 个人养老金理财产品扩容 - 中国理财网发布第八批个人养老金理财产品名单，总数增至35只（较此前33只新增2只） [1][7] - 新增产品由中银理财发行，均为每日开放的固定收益类产品，风险等级为二级（中低） [7][8] - 自2023年2月首批产品推出以来，已有6家理财公司发行33只个人养老金理财产品，21家商业银行参与代销 [8] 养老保险与失业保险政策 - 人社部明确领取失业保险金不会减少养老保险个人账户储存额，因两者基金分账核算 [9]

近日披露的上市公司2024年年报显示，多个社保基金组合在去年4季度均有新增持股动作，部分个股更是出现了多个社保基金组合的身影。 此外，近期又有养老目标基金降费，中银养老2050五年持有混合(FOF)的管理费年费率由0.9%降低为0.6%、托管费年费率由0.15%降低为0.10%。社保基金组 合最新持仓动向来了 上周，全国社会保障基金理事会发布公告表示，始终坚持长期投资、价值投资、责任投资理念，坚定看好中国资本市场发展前景，主动融入国家发展战略， 近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。 而从近期陆续披露2024年年报的上市公司来看，社保基金组合在去年4季度就已新进多只个股的前十大名单。 比如4月12日披露年报的华工科技，前十大流通股东中出现了全国社保基金401组合和全国社保基金102组合的身影，其中全国社保基金102组合新进到前十， 持股数量约为795.32万股。 | 홍릉 | 股东名称 | 持股数量(股) | 占流通A股比例(%) | 期末参考市值(亿元) 方向 ② | | --- | --- | --- | --- | --- | | 1 | 武汉国恒科技投资基金合伙企业(有限合伙) ? | 191,04 ...