阿迪达斯25Q1业绩表现 - 25Q1营收达61.53亿欧元，同比增长12.73%，大中华区营收10.29亿欧元，同比增长14.72%，连续8个季度正增长[1][9] - 鞋类业务增长突出，营收同比增长17%，占比61%，服装/配件营收分别增长8%/10%[1][9] - 批发/零售渠道分别增长18%/13%，电商渠道下降3%主要受24年3月YEEZE产品销售影响[1][9] - 毛利率提升0.9pct至52.1%，经营利润率提升3.7pct至9.9%[1][10] - 库存因业务增长需求上升14.6%至50.72亿欧元[1] 行业数据跟踪 - 3月服装零售同比增长3.6%，增速环比1-2月提升0.3pct[2][12] - 运动户外行业景气度稳健向上，男装、女装、家纺底部企稳，中游代工稳健向上，纺织原材料略有承压[2] - 328级棉现货/美棉CotlookA/粘胶短纤/涤纶短纤/长绒棉价格周涨跌幅分别为-0.04%/-3.17%/0.00%/0.87%/0.00%[2][15] 投资建议 - 服装品牌推荐海澜之家、滔搏、稳健医疗，关注阿迪和耐克品牌力恢复带来的弹性[3][25] - 上游制造推荐浙江自然、申洲国际、华利集团等龙头，关税政策将推动行业洗牌和订单向龙头集中[3][25] 行情回顾 - 上周纺织服装板块下跌0.10%，在28个一级行业板块中位列第11[4][24] - 个股方面，探路者、三夫户外、安正时尚涨幅居前，森马服饰、美尔雅、申达股份跌幅居前[4][30] 公司动态 - 海澜之家2024年营收209.57亿元，同比下降2.65%，净利润21.59亿元[4][34] - 稳健医疗2024年营收89.78亿元，同比增长9.69%，净利润6.95亿元，同比增长19.81%[34] - 浙江自然2024年营收10.02亿元，同比增长21.75%，净利润1.85亿元，同比增长41.67%[34]

报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 当前化工宏观判断，原油受俄乌事件缓和、美国对等关税政策和OPEC+增产影响，油价下跌但页岩油成本支撑使其下跌空间有限；煤炭价格中长期回落，中下游压力缓解；海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 供需格局优化，复合肥、金属铬、细分农药迎来景气提升，看好复合肥行业与头部企业渗透率提升，推荐关注振华股份、先达股份、利民股份等企业 [3] - 化工板块配置方面，本周油价下跌煤价维稳，海外天然气价格底部震荡，3月化学工业PPI同比-2.8%，降幅环比走扩，3月全国制造业PMI录得50.5%，环比回升0.3pct，内需景气向上，重视价差底部库存偏低的周期品投资机会 [3] - 投资分析意见包括关注传统周期白马及细分企业阿尔法、长景气底部上行板块、成长标的确定性修复等不同类型企业 [3] 根据相关目录分别进行总结 行业动态 - 化工宏观判断，原油受多因素影响下跌但有成本支撑，煤炭价格中长期回落，海外天然气价格底部震荡 [3][4] - 3月化学工业PPI同比-2.8%，降幅环比走扩，受能源价格走弱拖累 [6] - 石油化工方面，截至4月25日收盘，Brent原油期货价格收于65.83美金/桶，较上周下滑3.0%；WTI价格收于63.18美金/桶，较上周下滑2.2%；美元指数收于99.57，较上周上涨0.34% [8] - PTA - 聚酯行业，本周PTA价格环比上涨2.7%，MEG价格环比上涨0.9%，POY价格环比下滑0.8%，市场供应提升但终端订单未见起色，聚酯端库存压力大 [8] - 化肥行业，尿素、磷肥、钾肥价格有不同程度下跌，复合肥行业开工下滑，需求疲软 [10] - 农药行业，农化旺季持续，终端用药高峰来临，部分产品价格有调整，如烯草酮价格下调、吡唑醚菌酯价格上调 [10] - 氟化工行业，原料萤石供应乏力，下游行情弱势，制冷剂供应偏紧 [10] - 氯碱及无机化工行业，PVC、纯碱、钛白粉、有机硅等产品价格有不同程度下跌，市场供需失衡 [11][12] - 化纤行业，粘胶短纤和氨纶价格下跌，上游原料市场和下游需求不佳 [12] - 塑料行业，聚合MDI和纯MDI价格上涨，PC、BOPP等产品价格下跌，市场供需和成本因素影响价格 [12] - 橡胶行业，顺丁橡胶、丁苯橡胶、天然橡胶价格上涨，轮胎行业开工率有变化，市场受原料和需求影响 [12][14] - 染料行业，市场交投氛围冷清，价格持平 [14] - 新能源汽车行业，部分产品价格有下调，如金属锂、碳酸锂 [14] - 维生素行业，部分产品价格有调整，如VA、VE价格下调，D3价格上调 [14] 重点公司估值表 - 报告列出了农药、化肥及氯碱、精细化工品、化纤及染料、聚氨酯、氟化工、轮胎、新材料等多个行业重点公司的估值情况，包括市值、归母净利润、PE、BPS、PB等指标 [17][18] 化工产品价格、价差、开工及库存变动 - 化工产品价格跟踪显示，原油及成品油、石化烯烃与芳烃、石化衍生物、农药及中间体、化肥、煤化工、氯碱、氟化工、橡胶、塑料、化纤、维生素等多个品类产品价格有不同程度的涨跌变化 [20][21][22] - 化工产品价差跟踪显示，原油与成品油、石化烯烃与芳烃等品类产品价差有不同程度的变动 [26]

通胀数据表现 - 3月CPI同比-0 1%，环比-0 4%，略高于市场预期-0 1% [1][8] - PPI同比-2 5%，环比-0 4%，低于市场预期-2 2% [1][8] - 一季度食品CPI同比-1 4%，较去年Q4回落2 6个百分点 [3][19] - 核心商品CPI同比小幅回升0 2个百分点至0 1% [2][17] PPI拖累因素 - 国际油价下行拖累国内油价环比-6%，石油开采和加工PPI环比分别为-4 4%和-2 3% [2][9] - 煤炭需求回落导致价格环比-7 9%，煤炭开采PPI环比-4 3% [9][17] - 油煤价格合计拖累PPI环比-0 5个百分点 [2][9] - 中下游产能利用率偏低，计算机通信、汽车、医药制造业PPI环比分别为-0 7%、-0 4%、-0 4% [9] CPI结构性特征 - 家电CPI环比创十年新高，家用器具价格同比回升3个百分点至-0 3% [2][17] - 食品供给充足：鲜菜、鲜果CPI同比分别为-5 7%、-0 1%，猪肉CPI同比8 2% [3][19] - 服务消费走弱：核心服务CPI环比-0 6%，飞机票和旅游价格分别下降11 5%和5 9% [3][27] - 房租CPI环比0 1%，接近季节性水平 [27][28] 未来展望 - 关税加码或对PPI形成更大下行压力，预计全年PPI同比中枢-1 5% [4][33] - 内需修复支撑CPI，预计全年CPI同比中枢0 1% [4][33] - 自美进口消费品关税反制或对CPI形成一定支撑 [33]