行情概述 - PVC期货价格在2025年6月至今呈现先涨后跌的倒V型走势，并于国庆节后跌破6月初的低点 [1] - 6月至7月的上涨主要受黑色系“反内卷”行情驱动跟随，但反弹力度相对有限 [1] - 市场随后重新回归PVC自身供需弱势的基本面 [1] 供应端分析 - 2025年已新增落地产能145万吨，包括新浦化学25万吨、陕西金泰30万吨、天津渤化40万吨、万华福建50万吨等，以乙烯法为主 [4] - 四季度预计还有青岛海湾20万吨、甘肃耀望30万吨合计50万吨产能投放，如全部顺利投放，全年新增产能将达195万吨，同比增速高达7%左右 [4] - 2025年1-9月累计产量1811万吨，同比增加4.11%，其中电石法累计同比增加2.18%，乙烯法累计同比增加9.78% [4] - 四季度一般检修较少叠加新增产能释放，供应端压力将进一步增加 [4] 需求端分析 - PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关 [7] - 2025年1-8月全国房地产开发投资完成额同比下降12.9%，房屋施工面积同比下降9.3%，房屋新开工面积下降19.5%，房屋竣工面积下降17%，商品房销售面积同比下降4.7% [7] - 下游制品开工多数时间处在历年同期最弱水平，与房地产密切相关的硬制品管型材开工率低迷 [7] - 2025年1-8月PVC粉累计出口257.52万吨，同比增加55%，主要销往印度（占比40.8%）、越南（占比6.3%）、阿联酋（占比4.0%）等 [8] - 1-8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，主要销往欧美地区 [8] 库存状况 - 截至上周，国内PVC社会库存（41家）103.64万吨，环比增加5.58%，同比增加23.54% [15] - 企业库存38.36万吨，环比增加28.04%，同比增加1.59% [15] - 总体行业库存环比增加10.98%，同比去年增加16.39% [15] - 期货仓单库存攀升至历史最高位 [15] 成本与利润 - 原料端电石、乙烯价格持续低迷，处于近年来同期最低位 [21] - 尽管电石法、乙烯法亏损局面延续，但氯碱综合利润尚可，“以碱补氯”格局下，PVC开工率暂未因利润原因降低 [21] 技术面分析 - PVC自2021年触及历史最高位后，开启多年的震荡下行走势 [24] - 价格跌破五千整数位后，继续向下寻找支撑，空头趋势仍未结束 [24] 行业展望 - 年内新增产能不断投放，供应端压力偏大 [27] - 内需仍受房地产弱周期影响难有改善，外需出口粉料与制品有所分化，且面临海外贸易政策影响扰动 [27] - 高位库存化解尚需时日，成本方面弱驱动延续 [27] - 总体看PVC自身基本面弱势格局不改 [27]

美联储降息对A股市场影响 - 美联储紧急降息50基点引发全球市场剧震 A股在利好兑现与衰退担忧的拉锯中走出独立行情 [2] 市场资金流向 - 北向资金单日净流入破纪录 [3] - 人民币汇率急升800点 [3] 行业板块表现 - 黄金股与科技股罕见齐涨 [3] - 公募基金加仓消费电子行业 [4] - 游资集中狙击可转债品种 [4] - 保险资金坚守高股息策略 [4] 多空因素博弈 - 外需复苏预期与内需疲软现实形成拉锯 [4] - 流动性宽松环境与业绩下修风险并存 [4] - 政策工具箱与市场信心阈值相互制衡 [4] 市场结构变化 - A股与全球市场联动逻辑发生改变 [4] - 突变行情既构成压力测试也带来价值重估契机 [4]

韩国经济增长预期下调 - 韩国开发研究院(KDI)将2025年韩国经济增长率预期大幅下调至0.8%，这是首次跌破1%的预测 [1] - 若实现0.8%增长，将成为1990年以来第二疲弱年份，仅次于2020年(-0.7%)的经济收缩 [1] - 2025年上半年GDP增长率预计仅0.3%，下半年回升至1.3%，全年增长0.8% [1] - 相比2024年2月预测的1.6%增长率，三个月内预期遭"腰斩" [1] 经济放缓驱动因素 - 外部环境恶化：美欧贸易保护主义抬头导致全球需求走弱，韩国出口动能放缓 [1] - 内需疲软：房地产市场低迷、利率高企、家庭消费信心不足制约复苏 [1] - 美国贸易政策引发全球经贸摩擦，加剧韩国经济风险 [1] 总统候选人的经济政策主张 - 共同民主党候选人李在明主张重塑"公平公正"市场秩序，遏制大企业垄断，扶持中小企业发展 [2] - 国民力量党候选人金文洙提出"经济自由发展模式"，推进去监管、减税费、增补贴等营商环境优化措施 [2]