报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原油 - 近期原油期货走弱源于供应扩张压制市场情绪，宏观及地缘风险溢价消退对盘面扰动减弱，油价有松动可能但难成强趋势，后续关注中东地缘问题演变，短期偏空思路，WTI运行区间[64,67]，布伦特[65,69]，SC[480,520]，套利关注月差回落机会，期权捕捉波动放大机会[2] 甲醇 - 内地市场受7月集中检修支撑，短期下跌空间有限；港口市场面临伊朗装置复产和沿海MTO计划检修双重压力，7月港口预计转向小幅累库，价格压制增强[5] 尿素 - 短期核心驱动来自宏观政策与出口预期的情绪共振，呈现“弱现实、强预期”格局，盘面上万仍有空间但受制于需求端支撑[7][8] 聚烯烃 - PP和PE均供应收缩，成本端加权估值修复较多，7月平衡表显示去库预期但总量压力仍存，短期关注去库支撑，PP中期在价格反弹至7200 - 7300区间择机布局空单[12] 苯乙烯 - 苯乙烯供应有增加预期，需求边际转弱，港口库存增加，基差回落，短期供需预期偏弱且成本端支撑有限，预计逐步承压，策略上EB08高空对待或卖出看涨期权，套利关注逢高做缩EB - BZ价差[31] 聚酯产业链 - PX短期承压，中期重心偏弱，关注区间下沿支撑和价差机会；PTA短期震荡，4800以上偏空配，TA9 - 1反套，加工费逢高做缩；乙二醇短期价格上方承压，关注EG09压力和EG9 - 1反套；短纤供需双弱，驱动有限，跟随原料震荡偏弱；瓶片供应有改善预期，关注装置动态和加工费区间机会[37] 根据相关目录分别进行总结 原油价格及价差 - 7月7日Brent、WTI、SC等原油价格较7月3日有不同程度涨跌，Brent - WTI价差无变化，EFS、SC - Brent等价差下跌[2] 成品油价格及价差 - 7月7日NYM RBOB、ICE Gasoil等成品油价格有涨跌，RBOB M1 - M3、ULSD M1 - M3等价差有变化[2] 成品油裂解价差 - 7月7日美国汽油、欧洲柴油等裂解价差有涨跌[2] 甲醇价格及价差 - 7月4日MA2601、MA2509等甲醇期货收盘价及MA91价差、太仓基差等有变化，内蒙北线、河南洛阳等现货价格有涨跌[5] 甲醇库存 - 甲醇企业库存、港口库存、社会库存较前值有不同程度增加[5] 甲醇开工率 - 上游国内企业开工率下降，西北企业产销率上升，下游外采MTO装置等开工率有涨跌[5] 期货收盘价及价差 - 7月4日01合约、05合约等期货收盘价及01合约 - 05合约等价差有变化[7] 主力持仓 - 7月4日多头前20持仓较7月3日有小幅度增加[7] 上游原料价格 - 7月4日无烟煤小块、动力煤坑口等上游原料价格较7月7日无变化[7] 现货市场价 - 7月7日山东、河南等地区小颗粒尿素现货市场价较7月4日无变化[7] 跨区价差及基差 - 7月7日山东 - 河南、广东 - 山西等跨区价差及山东基差、山西基差等有变化[7] 下游产品价格 - 7月7日三聚氰胺、复合肥45%S等下游产品价格较7月4日无变化[7] 化肥市场价格 - 7月7日硫酸铵、硫磺等化肥市场价格较7月4日无变化[7] 供需面概览 - 国内尿素日度产量、煤制尿素日产量等日度数据和国内尿素周度产量、厂内库存等周度数据有变化[7] 聚烯烃价格及价差 - 7月4日L2601、PP2601等聚烯烃期货收盘价及L2509 - 2601、PP2509 - 2601等价差有变化，华东PP拉丝、华北LDPE膜料等现货价格无变化[12] 聚烯烃库存 - PE企业库存、社会库存和PP企业库存、贸易商库存较前值有不同程度变化[12] 聚烯烃开工率 - PE装置开工率上升，下游加权开工率下降，PP装置开工率、粉料开工率和下游加权开工率均下降[12] 上游价格及价差 - 7月4日布伦特原油、WTI原油等上游价格及纯苯 - 石脑油、乙烯 - 石脑油等价差有变化[31] 苯乙烯相关价格及价差 - 7月4日苯乙烯华东现货、EB期货2508等价格及EB基差(08)、EB08 - EB09等价差有变化[31] 苯乙烯下游产品价格及现金流 - 7月4日EPS普通料、PS等下游产品价格及EPS现金流、PS现金流等有变化[31] 纯苯及苯乙烯库存 - 纯苯华东港口库存下降，苯乙烯华东港口库存上升[31] 苯乙烯产业链开工率 - 亚洲纯苯开工率、国内加氢苯开工率等有涨跌[31] 聚酯下游产品价格 - 7月4日POY150/48、FDY150/96等聚酯下游产品价格有涨跌[37] PX相关价格及价差 - 7月4日CFR中国PX、PX基差(09)等价格及PX - 原油、PX - 石脑油等价差有变化[37] PTA相关价格及价差 - 7月4日PTA华东现货、TA期货2509等价格及PTA基差(09)、TA09 - TA01等价差有变化[37] MEG相关价格及价差 - 7月4日MEG华东现货、EG期货2509等价格及MEG基差(09)、外盘MEG价格等有变化[37] 聚酯产业链开工率 - 亚洲PX开工率、中国PX开工率等有涨跌[37] MEG港口库存及到港预期 - MEG港口库存下降，到港预期增加[37]

期货盯盘神器专属文章 中东局势缓和及伊朗、埃及尿素复产的预期引发价格修正，印度招标或仍是主导价格的关键！中国上半 年出口配额即将耗尽，约X万吨的下半年配额将于何时发放？ 相关链接 ...

纪要涉及的公司和行业 - 公司：华鲁恒升、心连心、鲁西、陆安集团 - 行业：煤化工、尿素、TDI、DMC、DMF、DMS、尼龙 6、草酸、己二酸 纪要提到的核心观点和论据 华鲁恒升经营情况 - 2024 年四季度到 2025 年一二月经营有压力，3 月下旬开始好转，4 月中旬中美关税战稍有波动但影响不大，目前尿素价格稳定在 1800 元左右，煤炭价格下行，盈利空间改善 [3] - 在建的本部 20 万吨二氯乙酸项目和荆州的 BDO 项目预计二季度完工 [3] 尿素业务 - 价格从 1500 元/吨回升至 1800 元/吨，煤炭价格下降，盈利空间改善，除苯产业链下游产品外其余产品盈利状况良好 [2][4][5] - 获得 200 万吨出口配额，直接参与出口业务，出口价格高于国内市场约 500 元/吨 [2][7][8] - 公司计划进行园区优化升级，争取 100 万吨尿素指标扩展产能 [15] TDI 项目 - 是荆州三期项目之一，2024 年上半年开始推进，预计 2027 年下半年前完成，总投资 60 - 70 亿元 [2][9][10] - 荆州建设基地有地理优势，已与湖北政府达成支持协议，光气资质预计很快落实，配套设施确保成本低 [9] 资本开支与分红 - 未来两年资本开支约 100 亿元，包括荆州三期 TDI 项目及纯碱配套 60 - 70 亿元、本部平台升级约 30 亿元 [10] - 保证投资前提下，分红比例不低于 30%，每年资本开支预计四五十亿元 [11] 高新技术认证 - 2024 年底开始推进，预计 2025 年有进展，能节省 10%的利润 [2][12] 行业情况 - 新疆煤化工与华鲁恒升产业链冲突小，对其竞争优势影响有限，压低煤炭价格对其有利 [6] - DMF 行业未明显出清，主要企业协同调节产能利用率影响价格，未来一两年或逐渐出清 [20][21] - DMS 市场约 15 家生产企业，头部三家占大部分份额，行业平均开工率约 40%，小企业维持生产时间有限 [22] - 尼龙 6 产品盈利不佳，处于亏损状态，暂未拓展新应用领域 [23] - 草酸受缅甸局势影响出口量下降，但公司满产满销，利润率稳定在 30%左右，计划新增 20 万吨产能，全球市占率达 70% [4][28] - 己二酸项目 20 万吨已全部投产，总产能约 53 万吨，销售利润率低，全年微利，预计未来市场表现与 DMC 类似 [30] 技改与项目 - 2025 年园区平台升级计划替换气化炉，预计建成后每年节省 7 - 8 亿元利润贡献度 [19] - 气化平台升级改造项目投资 30 亿元用于气化炉及相关设备，若陆安集团尿素指标落实可能追加投资 [26] - 德州四台炉子更新项目预计贡献 7 - 8 亿元利润，基于今年年初煤价测算 [4][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 固定床技术在山东和河北执行力度强基本已淘汰，山西等地因消耗特有煤种继续使用，晋城 2024 年计划淘汰但政策放宽，经济好转淘汰速度可能加快 [16] - 公司成本优势依赖水煤浆炉子、精细管理、效益提升及消耗降低，优化蒸汽外购量、改造工艺及研发技术提升了效率 [17][18] - 心连心公司 2025 年非一直满负荷运行，与鲁西等主要生产商协同调节市场，使 DMF 价格每吨上涨三四百元 [24][25] - 德州市拍卖指标由企业掌握，企业可直接参与拍卖，政府可能在协调防止外地企业拿走指标 [27]