创新药指数表现 - 自2024年9月底开始，创新药指数震荡上行，扭转了之前长达4年的下行态势，区间最高涨幅达53% [1] - 2024年6月13日至6月19日的5个交易日，该指数下跌130点，跌幅达8.2% [1] 行业现状与前景 - 中国创新药产业已完成"从0到1"的突破，正处于国内政策支持、技术爆发、蓄势出海的起步期，未来仍有较大成长空间 [2] - 中国创新药公司已开始进入收入快速增长的阶段，A股和H股中的主要Biotech公司预计2026年有望整体实现盈利，2027年开始可以大规模盈利 [3] - 中国创新药行业的"DeepSeek"更容易在复杂生物制剂领域诞生，如ADC类药物、双/多抗等药物类型中 [2] 市场驱动力 - 过去10年政策是中国创新药发展的第一驱动力，构建了产业基础生态 [8] - 未来10年市场可能成为第一驱动力，创新出海提升市场空间天花板，带动产业加快盈利 [8] 研发优势 - 在临床前环节，中国领先的Biotech只需要12-20个月，比海外行业平均值24-36个月节约30%-50%的时间 [11] - 中国Biotech在PD-1和GLP-1临床入组患者的速度显著快于海外行业平均值 [12] - 中国药企研发一款新药成本约为美国的1/3，美国平均耗资26亿美元 [12] 市场份额与增长 - 中国创新药市场规模由2019年的1325亿美元增至2024年的1592亿美元，预计2030年有望突破3000亿美元 [10] - 美国目前创新药市场规模约为6021亿美元，预计将以6%的复合年增长率持续增长 [10] 技术领域突破 - 在ADC(66%)、双/多抗(55%)等药物类型中，中国研发项目的占比已经超过50% [12] - 全球大药企从中国创新药企业引入的分子数量(首付款0.5亿美元以上)占比从2019年的0%提升到2024年的31% [6][12] 未来机遇 - AI制药可以进一步缩短创新药的开发周期，是中国创新药企业重要的技术革命窗口期 [7] - 未来5-10年更有可能从现有的头部公司中产生世界级生物医药巨头 [15] - 预计未来总包超过50亿美元的BD交易会越来越多，新的10倍股可能会从这些手握全球潜在大品种的公司中产生 [21] 投资机会 - 创新药产业有望全面爆发，未来创新药领域还会不断涌现10倍股 [3][20] - 从核心龙头公司来看，相较于阶段合理水平，还远没有到泡沫化的阶段 [3][19]

亚太股市整体表现 - 恒生指数开盘跌超1%，创新药、地产、金融等多个板块大跌 [1] - 恒生科技指数盘中跌幅超过2% [1] - 日经225指数跌幅超过1%，韩国综合指数涨幅收窄 [1] - 富时中国A50期货开盘跌0.6%，当前跌幅达2% [1] 创新药板块 - 港股创新药股票集体走弱，康方生物跌近10%，石四药集团跌超10%，复星医药、博安生物、晶泰控股等跌超5% [3][4] - 市场分析人士认为创新药存在短期"交易性回调风险"，因盈利盘积累较多 [4] - 国盛证券仍看好创新药牛市，认为产业底层逻辑扎实，CXO产业链将受益于创新药发展 [5] - 湘财证券指出Pharma类公司创新管线不断兑现，近期有望达成大额授权交易 [5] 地产板块 - 地产股普遍下跌，新世界发展跌超10%，富力地产跌8.16%，融创中国跌6.47%，万科企业跌6.82% [7][8] - 中信证券预测2025年下半年为行业剧变时刻，政策转向支持供给提质，新模式将涌现 [8] 新消费板块 - 泡泡玛特逆势上涨超2%，股价逼近历史高点 [10] - 公司推出MEGA ROYAL MOLLY 400%童心产品，联合壹基金启动儿童艺术成长计划 [11] - 中邮证券看好泡泡玛特作为潮玩龙头的IP运营能力和中长期价值 [12] 其他个股表现 - 健康之路股价上涨51.02%，成交额1485.81万港元 [13]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 当周（5.26 - 5.30）申万医药指数环比 +2.21%，跑赢创业板和沪深 300 指数，梳理“中国超市”出海品种、FGF21 靶点研发进展及投资标的 [1][11] - 本周市场震荡轮动快，医药表现好，创新药和 CXO 更佳，创新药呈哑铃型表现，CXO 中 CRO 和部分 CDMO 较好 [1][12] - 市场动能不足，创新药成市场演绎重心，产业底层逻辑扎实、趋势明确，继续看好创新药牛市，CXO 作为产业链条受益 [1][13] - 中短期围绕深挖创新药、医药新科技、自主可控与产业链重构；展望 2025 年，医药交易氛围好，结构性走牛概率大 [2][14] 根据相关目录分别进行总结 创新药大牛市下的分支思路 - **2025 年 1 - 5 月国产新药出海交易火热**：期间 18 项 License - out 交易首付款 + 里程碑金额超 5 亿美元，7 项受让方为 MNC 药企，如三生制药、联邦制药的交易 [17][18] - **国内哪些领域斩获重磅出海合作概率最大**：PD - (L)1 Plus、TCE 双抗、减肥药是后续可能诞生重磅交易的领域，PD - (L)1 Plus 设计思路获海外重视，TCE 双抗拓展适应症，减肥药研发方向多样 [22][23][24] - **后面还有哪些品种/标的有望出海**：建议关注 PD - 1 plus、TCE、ADC、减肥药 pro 等领域相关标的 [26][27] - **FGF21：减重、MASH、降脂领域的潜力大靶点**：FGF21 生理功能丰富，具备治疗多种疾病潜力，全球 14 款在研药物进入临床，海外聚焦 MASH 适应症，国内布局多靶点和单靶点融合蛋白 [28][30][31] 细分领域投资策略及思考 广义药品 - **创新药**：当周中证创新药指数周环比 +3.15%，跑赢医药和沪深 300 指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；关注双抗 ADC、自免领域新技术，部分个股受关注；5 月 30 日有临床试验结果公布；推荐关注肿瘤治疗主线及相关公司 [35][39][40] - **仿制药**：当周仿制药板块环比 +2.86%，跑赢申万医药和化学制剂；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；5 月有多款创新药上市，舒泰神有临床试验结果公告；强调把握龙头仿创 pharma 的创新重估，传统药企经营趋势向上 [44][47][48] - **中药**：当周申万医药指数涨 2.21%，中药指数涨 0.62%；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；部分企业业绩走弱有需求、成本、品类等原因，建议关注政策友好、国企、院外 OTC 企业 [54][55][58] 医疗器械板块周度复盘 - 当周申万医药指数涨 2.21%，医疗器械指数涨 0.54%，细分领域有不同表现；各子领域涨跌幅排名前五和后五个股明确；各领域有关注的行业问题和个股；本周各领域有重要公告；对各细分领域给出短期和长期观点 [59][64][74] 配套领域 - **CXO**：当周申万医疗研发外包指数跑赢申万医药生物指数；涨跌幅排名前五和后五个股明确；认为未来有望受益政策，看好底部布局机会，关注地缘政治等观测点 [79][83][84] - **药店**：当周药店板块周涨幅 -2.24%，跑出申万医药指数；涨跌幅排名靠前和最末个股明确；建议关注业绩稳健龙头企业，关注政策推进情况及相关观测点 [85][86][87] - **医药商业**：当周医药商业板块涨跌幅 2.34%，跑赢申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；关注国企商业等公司，关注院内恢复情况 [89][90][91] - **医疗服务**：当周医疗服务板块 0.43%，跑出申万医药指数；涨跌幅排名前 5 和后 5 个股明确；认为股价调整后值博率高，关注各公司和市场消费数据 [93][94][95] - **生命科学产业链上游周度复盘**：当周申万医药指数上涨，该板块涨幅算数平均值和中位数明确；涨跌幅排名前五和后五个股明确；关注行业问题和个股 [97][99][100]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 恒瑞医药今日正式登陆港交所。 5月23日，继宁德时代之后，A股医药巨头恒瑞医药（600276.SH/01276.HK）正式登陆港交所。上市前 夕（5月22日），其暗盘交易已大涨超30%，引发市场高度关注。今日早盘，恒瑞医药高开29.4%，报57 港元/股，其发行价为44.05港元/股。开盘后，恒瑞医药涨幅一度超过37%，随后有所回落，截至记者发 稿，恒瑞医药涨幅接近30%。 据了解，恒瑞医药能有如此表现的原因有三：一是公司本身质量颇佳，二是2025年以来港股上演了一 场"创新药牛市"，三是港股IPO赚钱效应持续凸显。 顶格定价、超额认购454倍 公开资料显示，恒瑞医药是一家老牌的A股公司，早在2000年就已在A股上市。近年来，公司通过坚持 不懈的研发投入和专注的创新精神，造就了庞大而差异化的创新药物组合，其中包括多款潜在重磅产 品。目前，恒瑞医药拥有19款已上市的新分子实体创新药和逾90款处于临床或更后期阶段的新分子实体 在研创新药。 这一系列创新都离不开庞大的研发投入。恒瑞医药2024年的研发投入（包括研发费用及资本化研发支 出）占总 ...

恒瑞医药港股上市表现 - 公司于5月23日登陆港交所，发行价44.05港元/股，暗盘交易大涨超30% [1] - 上市首日高开29.4%至57港元/股，盘中涨幅一度达37%，最终收涨近30% [1] - 港股总市值达3959亿港元，A/H股溢价率为+5.27% [2] 公司基本面与研发优势 - 拥有19款已上市创新药和逾90款临床阶段在研药物，2024年研发投入占总收入29.4% [4] - 2024年总收入280亿元，2014-2024年复合增长率14%，远超全球制药行业4%的增速 [4] - 创新药收入占比持续提升，从2022年38.1%增至2024年46.3%，仿制药收入占比同期从60.3%降至42.0% [4] - A股上市以来累计现金分红80.29亿元，为IPO募资额的16.8倍 [4] 港股IPO认购情况 - 公开发售获454.85倍超额认购，国际发售获17.09倍认购 [5][7] - 最终定价顶格44.05港元/股，基石投资者包括GIC、高瓴资本等，募资净额97.47亿港元 [5][8][9] - 国际发售承配人达204家，占全球发售股份78.5% [7][8] 创新药行业背景 - 2025年港股创新药板块表现强劲，13只生物医药股涨幅超100%，德琪医药涨幅达498% [12][13] - 中国创新药研发成本低、效率高，CXO产业链地位巩固，仿制药企业有望抢占海外市场份额 [15] - 2024年多款创新药商业化放量，百济神州等龙头企业亏损大幅缩窄 [15] 港股IPO市场热度 - 2025年已上市23家港股公司中仅6家破发，映恩生物首日涨幅116%，蜜雪集团涨43% [17] - 同日上市的MIRXES-B首日涨幅近30% [18][19] - 宁德时代H股较A股溢价约10%，上市后股价从263港元涨至323港元 [20]