报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2026年2月9日原木港口到货偏低，现货价格稳中有涨，对原木期货合约价格、成交量、持仓量以及不同规格原木和木方现货价格进行了跟踪，并给出宏观及行业新闻和原木趋势强度[1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 原木期货盘面：2603合约收盘价784，日跌幅2.2%，周跌幅1.4%，成交量9069，日涨幅36.3%，周跌幅18%，持仓量6990，日跌幅21.7%，周跌幅23%；2605合约收盘价802，日跌幅1.2%，成交量2931，日涨幅17.4%，周涨幅8%，持仓量4606，日跌幅9.4%，周涨幅3%；2607合约收盘价796，日跌幅0.7%，成交量223，日涨幅172.0%，周涨幅80%，持仓量1104，日跌幅1.9%，周涨幅5% [1] - 价差情况：现货 - 2603价差 - 34，日跌幅34.6%，周跌幅24%；现货 - 2605价差 - 38，日跌幅20.0%，周跌幅17%；2603 - 2605价差 - 4；2603 - 2607价差 - 12；2605 - 2607价差 - 8 [1] - 原木现货市场：3.9米30 + 辐射松山东市场750元/立方米，江苏市场780元/立方米，价格无变化；5.9米20 + 辐射松山东市场720元/立方米，日涨幅1.4%，周涨幅1.4%，江苏市场780元/立方米，价格无变化等 [1] - 木方现货市场：3米辐射松木方日照1270元/立方米，价格无变化，重庆1410元/立方米，日涨幅0.0%，周涨幅0.7%，镇江1290元/立方米，价格无变化；4米辐射松木方日照1240元/立方米，价格无变化，重庆1420元/立方米，日涨幅0.0%，周涨幅0.7%，镇江1290元/立方米，价格无变化等 [1] 宏观及行业新闻 - 中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1 [3] - 多家房企相关人士表示，目前公司已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [3][4] 趋势强度 - 原木趋势强度为0，取值范围为【 - 2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强， - 2表示最看空，2表示最看多 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木价格小幅探涨，趋势强度为中性 [1][4] 各部分内容总结 基本面跟踪 - 2603合约收盘价795元/立方米，日涨跌幅 - 0.4%，周涨跌幅2.5%；成交量11027，日涨跌幅 - 28.6%，周涨跌幅199%；持仓量9071，日涨跌幅 - 10.4%，周涨跌幅 - 12% [1] - 2605合约收盘价796元/立方米，日涨跌幅 - 0.1%，周涨跌幅1%；成交量2709，日涨跌幅 - 31.0%，周涨跌幅158%；持仓量4493，日涨跌幅 - 5.1%，周涨跌幅24% [1] - 2607合约收盘价804.5元/立方米，日涨跌幅0.1%，周涨跌幅1%；成交量124，日涨跌幅 - 62.7%，周涨跌幅25%；持仓量1053，日涨跌幅0.4%，周涨跌幅4% [1] - 现货 - 2603价差 - 45，日涨跌幅 - 22.4%，周涨跌幅27%；现货 - 2605价差 - 46，日涨跌幅 - 18.6%，周涨跌幅 - 1% [1] - 3.9米30 + 辐射松山东市场价格750元/立方米，日涨跌幅1.4%，周涨跌幅1.4%；江苏市场价格780元/立方米，日涨跌幅0.0%，周涨跌幅1.3% [1] 宏观及行业新闻 - 中国1月RatingDog制造业PMI 50.3，预期50.3，前值50.1 [3] - 多家房企相关人士称公司不被监管要求每月上报“三条红线”指标，部分出险房企需向总部所在城市专班组定期汇报资产负债率等财务指标 [3] 趋势强度 原木趋势强度为1，处于中性状态 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原木期货运行到合理区间，现货价格出现一定触底反弹迹象，但1月外盘报价继续走弱，整体缺乏利多驱动 [5] - 原木期货在基本面未转暖情况下本周基本维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [8] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，2026年1月3 - 9日新西兰港口原木离港发运9船35万方，环比减少1船1万方，其中直发中国8船30万方，环比增加2船8万方，驱动为中性 [5] - 需求方面，1月5 - 11日中国7省13港针叶原木日均出库量为5.75万方，较上周增加1.77%，驱动为中性 [5] - 库存方面，截至1月9日国内针叶原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加0.75%，驱动为中性 [5] - 估值方面，当前原木期货价格与原木交割成本基本持平，处于合理区间，驱动为中性 [5] - 投资观点为原木期货运行到合理区间，现货价格有触底反弹迹象，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动，未给出单边及套利交易策略，需关注国内需求情况 [5] - 原木主要数据汇总显示，主力合约收盘价、总持仓等多项数据有不同程度变化，如主力合约收盘价涨幅0.52%，总持仓涨幅2.35%等 [6] 期货及现货行情回顾 - 原木期货低位震荡运行，基本面未转暖时本周维持区间震荡，现货市场价格有触底反弹信号，但1月外盘报价走弱，整体缺乏利多驱动 [8] - 截至2025年1月16日，原木期货合约总持仓量为16235手，较上周上涨2.3%；主力合约持仓量为11876手，周环比基本持平 [12] - 截至2025年1月16日，山东辐射松不同规格价格稳定，江苏辐射松不同规格也有相应价格 [17] 原木供需基本面数据 - 2025年11月中国针叶原木进口总量约222.95万立方米，月环比增加16.86%，同比增加2.58%；1 - 11月进口总量约2215.33万立方米，同比减少7.07% [21] - 2025年11月我国自新西兰进口针叶原木总量约178.76万立方米，月环比增加19.50%，同比增加12.50%；1 - 11月进口总量约1679.54万立方米，同比增加2.84% [21] - 2025年12月新西兰原木离港船只约52条，月环比增长3条，总发货量约191.4万方，较10月上涨1.1%；2026年1月5 - 11日，中国13港新西兰原木预到船13条，较上周增加1条，周环比增加8%，到港总量约47.9万方，较上周增加7.05万方，周环比增加17% [25] - 2025年12月辐射松CFR报价在112 - 119美元/JASm³，折合人民币780 - 825元/m³，进口利润在 - 45元/m³左右；2025年11月新西兰港库AWG价格为126纽币/JASm³，出口成本约为111美元/JASm³，出口利润约为8.8纽币/JAS/m³ [29] - 截至1月9日，国内针叶原木总库存为269万方，较上周增加2万方，周环比增加0.75%；辐射松库存为229万方，较上周增加1万方，周环比增加0.44%；北美材库存为12万方，较上周增加2万方，周环比增加20.00%；云杉/冷杉库存为13万方，较上周减少1万方 [33] - 截至1月9日，全国针叶原木库存总量269万方，较上周增加0.75%；山东港口针叶原木库存总量1960000方，较上周增加0.51%；江苏港口针叶原木库存总量484329方，较上周减少4.80% [33] - 1月5 - 11日，中国7省13港针叶原木日均出库量为5.75万方，较上周增加1.77%；山东港口针叶原木日均出库量为2.79万方，较上周减少3.46%；江苏港口针叶原木日均出库量为2.35万方，较上周增加8.29% [35] - 截至2025年1月16日，山东地区木方价格1170元/m³，周环比下降50元/m³；江苏地区木方价格1260元/m³，周环比上涨20元/m³；山东地区加工利润 - 68.5元/m³，周环比下降50元/m³；江苏地区加工利润为6元/m³，周环比下降10元/m³ [39]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 原木现货价格近期有触底反弹迹象，期货价格进一步下跌空间有限；1月外盘报价略有下跌、原木期现市场缺乏上涨驱动因素，预计在760 - 790元/m³区间震荡 [5] 根据相关目录分别进行总结 现货价格 - 山东辐射松3.9米中A现货尺价格740元，5.9米中A为760元，3.9米小A为680元，5.9米小A为710元 [5] - 江苏辐射松4米中A现货尺价格730元，6米中A为780元，4米小A为670元，6米小A为730元 [5] 外盘报价 辐射松4米中A外盘报价1月价格区间为109 - 112美元/JAS立方米，12月为109 - 113美元/JAS立方米，变动为 - J [5] 期货价格 - LG2605合约本期价格790元/立方米，上期价格789元/立方米 [5] - LG2603合约本期价格780.5元/立方米，上期价格779.5元/立方米 [5] 下游木方价格 - 山东4000*50*100规格木方本期价格1220元，上期价格1220元，变动为0 [5] - 江苏4000*50*100规格木方本期价格1240元，上期价格1240元，变动为0 [5] 供给 - 2025年11月新西兰进口量178.8万m³，10月为149.58万m³；北美材11月进口量9.3万m³，10月为6.77万m³；欧洲材11月进口量15.5万m³，10月为13.09万m³ [5] - 12月22 - 28日当周到船量31万JASm³，12月15 - 21日为52万JASm³ [5] 库存 - 1月8日总库存量269万m³，12月25日为254万m³，12月18日为260万m³，12月11日为272万m³，12月4日为299万m³，11月27日为297万m³ [5] - 1月8日山东库存229万m³，12月25日为185.2万m³，12月18日为181.3万m³，12月11日为188万m³，12月4日为199万m³，11月27日为199万m³ [5] - 1月8日江苏库存48.4万m³，12月25日为52.1万m³，12月18日为61.5万m³，12月11日为68万m³，12月4日为74万m³，11月27日为85.1万m³ [5] 需求 - 1月8日日均出库量5.75万m³，12月25日为5.83万m³，12月18日为6.32万m³，12月11日为6.46万m³，12月4日为6.66万m³，11月27日为6.13万m³ [5] - 1月8日山东出库量2.79万m³，12月25日为2.79万m³，12月18日为3.34万m³，12月11日为3.44万m³，12月4日为3.39万m³，11月27日为3.04万m³ [5] - 1月8日江苏出库量2.35万m³，12月25日为2.44万m³，12月18日为2.52万m³，12月11日为2.5万m³，12月4日为2.71万m³，11月27日为2.62万m³ [5]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 本周原木市场主力合约盘面偏高位震荡，基本面维持供需偏弱格局，月差倾向收窄趋势；现货价格大多持平，部分树种缺货；供应方面预计12月到货量明确；需求端港口出货量和库存基本无变化；海运指数有升有降，汇率方面美元指数震荡走弱 [4][6][18] 根据相关目录分别总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松山东、江苏市场报价均为740元/方且较上周持平，两地区价差为0；山东地区3.9米40 + 辐射松报价855元/方、5.9米30 + 辐射松报价760元/方，均较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] 供应 - 截止12月21日，12月从新西兰出发33条船，26条去往中国大陆，7条去往中国台湾、韩国减载；预计12月到港约15条，1月到港18条，12月到货158万方 [5][8] 需求及库存 - 截至12.26当周，岚山港日均出货量2.16万方、太仓港日均出货量1.46万方，周环比均为0.00万方；岚山港库存约126.68万方、太仓港库存约38.55万方、新民洲库存约12.65万方、江都港库存约13.43万方，四大港口总库存量191.31万方，较前一周去库0.00万方 [6][12] 行情走势 - 截至12月26日，主力合约LG2603合约收盘价为776.5元/立方米，较上周+0.4%，本周盘面整体偏高位震荡市，基本面维持供需偏弱格局；本周月差倾向收窄趋势，03 - 05月差为 - 10.5元/立方米，03 - 07月差为 - 17.5元/立方米，05 - 07月差为 - 7元/立方米 [18] 其他 - 截至12月28日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得1877.00点，较上周下降146点（ - 7.78%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得719点，较上周 - 3.62%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1656.32点，较上周 + 6.7%；汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.007，周环比下降0.48%，美元兑新西兰汇率下降1.3%至1.709 [6][55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原木市场基本面维持供需偏弱格局，盘面延续弱势震荡，现货价格大多持平，港口库存去化，海运指数和汇率有不同变化[19][4][6] 各目录总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价750元/方、江苏报价740元/方，均较上周持平，两地区价差10元/方；山东3.9米40 + 辐射松报价855元/方、5.9米30 + 辐射松报价760元/方，均较上周持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] 供应 - 截至12月7日，12月从新西兰出发船只共8条，7条去往中国大陆，1条去往中国台湾、韩国减载；预计12月到港约8条，1月到港0条；预计11月到货128万方 [5][8] 需求及库存 - 截至12.5当周，岚山港日均出货量2.38万方（周环比 + 1.36万方），太仓港日均出货量1.45万方（周环比 + 0.24万方） [6][13] - 港口库存方面，岚山港约135.28万方（周环比 - 1.60万方），太仓港约41.15万方（周环比 - 4.09万方），新民洲约22.47万方（周环比 - 4.94万方），江都港约12.37万方（周环比 - 3.65万方），四大港口总库存211.27万方，较前一周去库14.28万方 [6][13] 行情走势 - 截至12月12日，主力合约LG2511合约收盘价749元/立方米，较上周 - 1.7%，本周盘面延续弱势震荡，基本面维持供需偏弱格局 [19] - 本周月差倾向收窄，01 - 03月差为 - 16元/立方米，01 - 05月差为 - 28.5元/立方米，03 - 05月差为 - 12.5元/立方米 [19] 其他 - 截至12月14日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得2294.00点，较上周下降433点（ - 15.9%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得814点，较上周 - 3.2%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1506.46点，较上周 + 7.8% [6][52] - 汇率方面，美元指数震荡走弱，美元兑人民币汇率录得7.059，周环比下降0.18%，美元兑新西兰汇率下降0.6%至1.722 [6][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周现货端继续下行，01合约临近交割月但走势矛盾，现货端偏弱，多空接货意愿均未好转 [3] - 中日关系恶化或影响日本柳杉进口，柳杉与辐射松有替代作用，进口受限恐影响供需平衡，不建议追空01合约 [4][5] - 01合约估值偏低，持续弱势震荡，需关注柳杉进口潜在影响；03合约参考01月差，需求旺季兑现概率较高 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 - 核心矛盾：现货端下行，盘面最低仓单成本下移，01合约临近交割但与11合约不同，目前0仓单，产业对重庆交货套利空间不乐观，多空接货意愿均不佳 [3] - 后续关注：中日关系恶化或影响日本柳杉进口，今年1 - 10月我国从日本进口针叶原木占比约5%，柳杉与辐射松有替代作用，进口受限恐非空穴来风 [4] - 策略建议：行情定位震荡偏弱；基差策略为产业客户买基差，月差策略为01 - 03月差逢高空；库存管理可在810 - 820做空lg2601套保25%，采购管理可在740 - 750买入lg2601套保25% [9] 本周重要信息及下周关注事件 - 利多信息：关注柳杉进口影响 [11] - 利空信息：未提及 - 现货成交信息：展示多种规格原木现货价格、基差等数据 [13] 盘面解读 - 价量及资金解读：本周01合约震荡，增仓至1.5万手；交割上买方接货意愿低、卖方交货成本高，外盘报价下移，短期供给增加、下游消费走弱，现货价格下调；11 - 01月差曾达 - 50，01 - 03月差可逢高空 [15][17][18] 估值和利润分析 - 估值：长三角地区仓单成本约790（下跌10），山东地区约803，买方接货意愿在750 - 760附近，价格逼近仓单成本时高估 [26] - 进口利润：进口利润有修复，调整口料材和集成材配比可提高整船进口利润 [27] 供需及库存推演 - 预计12.6 - 12.15到港10船、总货量37.1万方，截止11.28日日均出库量6.13万方（环比 - 0.31万方），预计库存重返去库 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原木市场进行周度分析，涵盖供应、需求、库存、行情走势等方面，指出截至10月26日10月新西兰出发船只情况及预计到货量，10.24当周主港出货和库存变化，10月31日主力合约价格下挫且基本面预期走弱，还提及运费、汇率等影响因素[5][14][19] 根据相关目录分别进行总结 综述 - 主流交割品3.9米30 + 辐射松，山东报价765元/方、江苏报价775元/方均持平，两地区价差 - 10；山东3.9米40 + 辐射松报价910元/方、5.9米30 + 辐射松报价805元/方均持平；欧洲材云杉、冷杉在江苏市场缺货 [4] - 截至10月26日，10月新西兰出发40条船，32条去中国大陆、8条去中国台湾和韩国减载，预计10月到港20条、11月到港20条，10月到货177万方 [5] 供应 - 截至10月26日，10月新西兰出发40条船，32条去中国大陆、8条去中国台湾和韩国减载，预计10月到港20条、11月到港20条，10月到货177万方 [5][8] - 展示10月新西兰出发船只离港时间、载重、当前港、预计目的港、预计到港时间等详细信息 [10] 需求及库存 - 截至10.24当周，岚山港日均出货量2.39万方（周环比 + 0.21万方），太仓港日均出货量1.22万方（周环比 + 0.31万方） [14] - 港口库存方面，岚山港库存约124.38万方（周环比 + 1.00万方），太仓港库存约35.19万方（周环比 - 4.09万方），新民洲库存约35.08万方（周环比 - 2.28万方），江都港库存约14.30万方（周环比 + 2.45万方），四大港口总库存量208.95万方，较前一周去库2.92万方 [14] 行情走势 - 截至10月31日，主力合约LG2511合约收盘价787.5元/立方米，较上周 - 5.0%，本周盘面价格大幅下挫，基本面预期持续走弱 [19] - 本周反套月差大幅扩大，01 - 03月差为 - 16元/立方米，01 - 05月差为 - 30.5元/立方米，03 - 05月差为 - 14.5元/立方米 [19] 其他 - 截至11月2日当周，波罗的海干散货指数（BDI）录得1983.00点，较上周下降8点（ - 0.4%），其相关分项灵便型海运指数BHSI录得855点，较上周 - 2.6%；上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1550.70点，较上周 + 10.5% [6][51] - 汇率方面，美元指数本周温和回升，美元兑人民币汇率录得7.118，周环比下降0.1%，美元兑新西兰汇率回升0.4%至1.747 [6][51]

报告核心观点 - 市场短期看空情绪加剧，原木市场重回弱势运行节奏，操作上投机端观望为主，关注后续中美关于特别港务费谈判结果是否落地 [3][4] 市场表现 - 10月27日，原木期货主力合约减仓下行，盘中一度跌幅超5%，触及780元/方；岚山港口6米中H报价800 - 810元/方，暂无变化；外盘外商报价120美金/JAS，暂无成交 [2] 异动原因 - 信息面：10月14日我国对美方301船舶收费采取反制措施，原木整船成本或提升10%左右致盘面上涨；10月25 - 26日中美经贸磋商部分达成妥善解决，市场交易特殊港务费取消预期，多头减仓致盘面下行 [3] - 基本面：近期港口到货量集中，贸易商主动出库施压现货，集成材销售成交下降，口科材价格承压；前两周美金盘报价上调，外商120美金/UAS报价成交难度大，预计后期重新调整报价 [3] 基本面情况 - 原木市场基本面维持偏弱格局，暂无明确利多驱动，旺季预期转弱，后期港口出库量回落，港口将逐步累库 [4] - 虽然外商提涨带动估值提升，但需求清淡贸易商接货意愿不强，盘面提涨后抛单压力大 [4] - 四季度新西兰原木进口呈季节性增长，当前原木市场库存维持300万方附近，虽较往年高位有所回落，但需求下滑幅度大，库存绝对水平不低，四季度中旬旺季过后或将再度季节性累库 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纸浆供需基本面略有改善，浆价小幅震荡反弹；国内港口库存呈去库走势但供应端货源充裕，虽下游生活用纸、双胶纸、铜版纸和白卡纸的木浆用量略有上升，但成品纸库存压力仍存，行业利润微薄；目前政策预期尚存，盘面易受宏观情绪影响，预计本周纸浆2601合约价格将在5150 - 5420区间震荡反弹为主[4][5] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格分析 - 现货浆价：上周针叶浆和阔叶浆价格持稳，本色浆环比上涨3.09%，化机浆和非木浆持稳[11][13] - 期货行情：纸浆期货合约SP2601上周稳步震荡反弹，周线收于5240元/吨，上涨2.3%；原木期货合约2601先扬后抑小幅震荡调整，周线收于829.0元/立方米，下跌0.78%[15][20] - 期现基差：因针叶木浆现货价格涨幅小于期货价格涨幅，期现基差贴水幅度继续缩减，针叶木浆与期货主力合约收盘价基差贴水250元/吨，较上周缩减128元/吨[19] 纸浆供应端分析 - 周产量：上周纸浆产量53.5万吨，环比增1.13%；阔叶浆产量23.5万吨，环比增1.29%；化机浆产量23.6万吨，环比增0.85%；预计本周阔叶浆和化机浆产量约23.7万吨[22] - 产能利用率：上周国产阔叶浆产能利用率84.9%，环比降0.9%；化机浆产能利用率89.8%，环比升0.6%；预计本周阔叶浆产能利用率上升[25] - 月度产量：2025年9月纸浆产量219.6万吨，环比增3.24%；木浆产量189.0万吨，环比增4.07%；非木浆产量30.6万吨，环比降1.61%[27] - 月度产能利用率：9月化机浆产量90.2万吨，环比增1.12%，产能利用率81.9%，环比升0.8%；阔叶浆产量98.8万吨，环比增6.93%，产能利用率82.0%，环比升1.1%[32] - 生产毛利：9月阔叶浆生产毛利575.1元/吨，环比升9.33%，同比降50.45%；化机浆生产毛利 - 301.3元/吨，环比减亏[35] - 进口量：2025年9月纸浆进口量295.25万吨，环比增11.29%，同比增10.17%；1 - 9月累计进口量2706.08万吨，同比增5.6%[36] 纸浆需求端分析 - 下游产能利用率：生活用纸上周产量28.46万吨，环比增1.35%，产能利用率65.2%，环比升1.63%，预计本周产量约28.6万吨；双胶纸上周产量20.7万吨，环比增1.97%，产能利用率53.9%，环比升0.9%，预计本周产量约21.0万吨；铜版纸上周产量8.5万吨，环比增7.59%，产能利用率63.1%，环比升4.8%，预计本周产量约8.5万吨；白卡纸上周产量36.0吨，环比增4.35%，产能利用率79.65%，环比升3.32%，预计本周产量约36.2万吨[40][43][46][49] - 下游原纸毛利润：生活用纸上周毛利润151元/吨，环比降4.43%；白卡纸上周毛利润110元/吨，环比增0.92%；双胶纸上周毛利润 - 244元/吨，环比减亏；铜版纸上周毛利润193元/吨，环比增2.66%[52][55] - 实际消费量：2025年9月纸浆实际消费量346.1万吨，环比增1.75%，同比增7.36%[56] - 下游原纸现货价格：生活用纸和文化纸上周价格持稳；白板纸上周价格持稳，白卡纸部分报价小幅上涨[59][64] 纸浆库存端分析 - 港口库存：国内港口库存整体去库，上周库存量205.5万吨，环比降0.92%；其中青岛港去库，常熟港累库，天津港去库；预计本周库存量约208万吨，将小幅累库[5][67][68] - 期货仓单：当前纸浆期货仓单22.84万吨，环比降0.78%；山东地区合计仓单21.57万吨，环比降0.83%[70]