计划增产与实际增产 差异化加大油市波动性 产油国逐步增产，利空原油市场，但利空影响同样受到两方面的制约：一是部分产油国的补偿减产动 作。结合相关数据来看，部分产油国在之前的减产阶段，实际产量明显高于目标产量，这也进一步导致 在现行的增产阶段，相关产油国增产过程中同时伴随着补偿减产动作。二是部分产油国本身存在产能不 足，导致实际产量难以匹配目标产量的情况。两方面的因素影响，导致产油国计划增产与实际增产存在 差异化，对原油市场利空影响受到限制的同时，也进一步加大油市波动性。 【数据解读·原油】产油国增产计划稳步推进 供应过剩前景持续施压 【导语】2025年欧佩克+增产落地，产油国于4-9月完成220万桶/日自愿减产的恢复计划，于10月份开启 165万桶/日联合减产的恢复计划，10月增产13.7万桶/日，10月5日产油国再度宣布11月增产13.7万桶， 增产计划稳步推进。产油国增产利空油市，但计划增产与实际增产存在差异，加大油市波动性。 2020年历史性负油价之后，为了实现原油供需市场的再平衡，欧佩克+产油国始终维持减产政策，只是 随着供需状况的转变，欧佩克+的减产政策也经历多番调整。结合欧佩克+部长级会议以及主要 ...

报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 原油弱势，纯苯苯乙烯跟随成本下行，苯乙烯成本走弱，预计偏空为主，交易单边建议观望 [1][4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，检修期结束苯乙烯供给增加，亚洲生产者经济负面，市场对下游预期差，纯苯小幅去库但供给端随检修结束明显增加，裕龙石化装置即将投产，海外需求因衍生品低开工率下降 [4] - 需求偏空，纯苯小幅去库，供给端增加，海外需求下降 [4] - 库存中性，截至2025年10月9日，江苏苯乙烯港口样本库存总量20.19万吨，较上周期增0.44万吨，幅度+2.23%，商品量库存在11.64万吨，较上周期增0.96万吨，幅度+8.99% [4] - 基差偏空，苯乙烯基差平稳维持在30 - 40左右，后续纯苯苯乙烯预期累库，裕龙石化装置投产对市场压力明显 [4] - 利润偏空，苯乙烯与石脑油的价差为270美元/吨，苯乙烯与苯的价差降至150美元 [4] - 估值中性，原油价格大幅下跌，海外纯苯继续涌入，苯乙烯装置供应充足 [4] - 宏观政策偏空，美国联邦法官批准部分限制令阻止特朗普政府在伊利诺伊州部署国民警卫队 [4] 纯苯&苯乙烯基本面概述 - 原油供给增加，价格持续下行 [6] - 苯乙烯一体化装置利润下滑，节后苯乙烯港口库存小幅上升 [15][26] - 纯苯受海外需求拖累，价格弱势运行 [38] 聚合物需求概述 - 苯乙烯下游国内聚合物需求尚可，但PS库存累积利润下滑，EPS负荷下降库存小幅去化，苯胺负荷提升利润小幅回升，苯酚港口库存下滑，己二酸产量回升但利润难以扩张，己内酰胺价格下跌，家电出口需求同比下降 [52][64][74][84][93][103][114][123] - 假期期间国际原油市场疲弱，纯苯苯乙烯海外需求疲弱价格下探，美国苯价格相对汽油低，纯苯供应充足打击市场情绪，国外需求下降，亚洲纯苯对美出口受限，国内新苯乙烯装置投产供给充足，下游聚合物采购氛围疲弱，亚洲生产者经济负面，EPS、ABS开工率下降，PS开工率略有上升 [128]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货弱势运行，现货方面线性LL中石化部分下调100、中石油部分下调50，拉丝PP中石化部分下调50、中石油平稳 [2] - 中期市场关注实际需求兑现情况及四季度聚烯烃供给端潜在产业政策变化，周五中美博弈延续原油承压，短期聚烯烃价格随成本端波动，市场情绪谨慎 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 前日收盘价LL的1月、5月、9月合约分别为7037、7066、7124，PP的1月、5月、9月合约分别为6722、6762、6782 [2] - 前2日收盘价LL的1月、5月、9月合约分别为7077、7106、7158，PP的1月、5月、9月合约分别为6745、6785、6807 [2] - 涨跌LL的1月、5月、9月合约分别为 -40、 -40、 -34，PP的1月、5月、9月合约分别为 -23、 -23、 -25 [2] - 涨跌幅LL的1月、5月、9月合约分别为 -0.57%、 -0.56%、 -0.47%，PP的1月、5月、9月合约分别为 -0.34%、 -0.34%、 -0.37% [2] - 成交量LL的1月、5月、9月合约分别为225133、21799、186，PP的1月、5月、9月合约分别为251636、14886、258 [2] - 持仓量LL的1月、5月、9月合约分别为557868、53285、427，PP的1月、5月、9月合约分别为634901、109252、2775 [2] - 持仓量增减LL的1月、5月、9月合约分别为11563、4180、119，PP的1月、5月、9月合约分别为11295、3625、170 [2] - 价差现值LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -29、 -58、87，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -40、 -20、60 [2] - 价差前值LL的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -29、 -52、81，PP的1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月分别为 -40、 -22、62 [2] 原料与现货市场 - 原料现值甲醇期货2390元/吨、山东丙烯6470元/吨、华南丙烷532美元/吨、PP回料5600元/吨、华北粉料6590元/吨、地膜8800元/吨 [2] - 原料前值甲醇期货2293元/吨、山东丙烯6495元/吨、华南丙烷535美元/吨、PP回料5600元/吨、华北粉料6590元/吨、地膜8800元/吨 [2] - 中游LL现值华东市场7050 - 7600、华北市场7000 - 7250、华南市场7200 - 7650 [2] - 中游LL前值华东市场8100 - 8250、华北市场7100 - 7600、华南市场7050 - 7300 [2] - 中游PP现值华东市场6600 - 6700、华北市场6550 - 6650、华南市场6550 - 6700 [2] - 中游PP前值华东市场7250 - 7650、华北市场6650 - 6750、华南市场6600 - 6750 [2] 消息 - 周五（10月10日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年11月期货结算价每桶58.9美元，为5月初以来最低，比前一交易日下跌2.61美元，跌幅4.24%，交易区间58.22 - 61.67美元 [2] - 伦敦洲际交易所布伦特原油2025年12月期货结算价每桶62.73美元，为5月5日以来最低，比前一交易日下跌2.49美元，跌幅3.82%，交易区间62 - 65.36美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各品种市场趋势进行研判，给出投资建议，涉及股指、国债、黄金等多个品种，综合考虑宏观经济、供需关系等因素判断走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指长线看多，但国庆前单边上涨概率低，建议控制仓位 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 黄金：降息落地，短期高位震荡，长期有上涨空间 [1] - 白银：市场情绪带动价格反弹，短期偏强运行 [1] - 铜：美联储降息使多头离场致价格承压，海外宽松、国内需求向好及中美通话利好下有望企稳回升 [1] - 铝：美联储降息使多头离场致价格承压，消费旺季来临下行空间有限 [1] - 氧化铝：产量及库存双增施压价格，但逼近成本线，下行空间有限 [1] - 锌：宏观事件落地回归基本面，社库累增施压价格，中美关系缓和或提振情绪 [1] - 镍：短期受宏观主导，或震荡偏强，关注供给与宏观变化，中长一级镍过剩压制仍存 [1] - 不锈钢：中美关系缓和或提振情绪，原料价格坚挺、库存去化、钢厂减产，期货短期震荡偏强，关注逢高卖套机会 [1] - 锡：基本面需求旺季有改善预期，可关注低多机会 [1] - 工业硅：西南、西北供给复产，多晶硅有限产预期，小作文使市场情绪偏多 [1] 能源化工 - 原油：美国库存下降、OPEC+增产及补偿性减产、美联储降息等因素影响 [1] - 燃料油：短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺 [1] - 橡胶：国内产区降雨扰动，原料成本支撑偏强，RU仓单较往年同期大幅减少 [1] - PTA：国内装置回归产量回升，基差快速下滑，原油价格下跌、PX装置检修延期，下游利润修复，聚酯开工负荷回升至91% [1] - 乙二醇：基差走强，但裕龙石化装置投产有压力，海外装置到港减少但价格回升后套保盘增加 [1] - 短纤：工厂装置回归，价格下跌使市场仓单交货意愿走弱 [1] - 苯乙烯：纯苯苯乙烯持续累库，供给端增加，裕龙石化装置即将投产，国内纯苯进口压力增加 [1] - 尿素：出口情绪稍缓，内需不足上方空间有限，下方有反内卷及成本端支撑 [1] - PE：宏观情绪偏暖，需求刚需为主，检修较多，价格震荡偏弱 [1] - PP：检修支撑力度有限，订单刚需，盘面回归基本面，震荡偏弱 [1] - PVC：盘面回归基本面，检修减少供应压力大，近月仓单多，震荡偏弱 [1] - 烧碱：旺季兑现不及预期，现货库存累积，短期盘面震荡偏弱 [1] - LPG：OPEC增产、国内原油高库存压制上行动力，化工需求偏弱，利润负反馈致成本PG下行，美联储降息落地 [1] 农产品 - 棕榈油：马来沙巴州洪灾带来供给端扰动，盘面反弹有望突破震荡区间提前上涨，建议短线做多或买入虚值看涨 [1] - 豆油：四季度去库预期不变，中长期看涨，短期关注中美谈判结果对盘面影响，可考虑做多波动 [1] - 菜油：加拿大考虑调整进口政策，近强远弱下建议关注菜油11 - 1正套策略 [1] - 棉花：国内市场“旧作紧、新作丰”，新作丰产预期明确，采摘提前，新棉预售火热，短期内供应或偏紧，收购博弈受关注 [1] - 糖：新糖上市预售价格低，销售时间有限，除中秋备货无其他利多驱动，预计价格震荡偏弱，短期下方空间有限 [1] - 玉米：短期市场青黄不接盘面预期低位震荡，新季卖压预期下01合约预期震荡筑底，关注新粮开秤价和贸易商收购心态 [1] - 大豆：国内买船榨利转差，进口成本支撑预期下盘面下方空间有限，以逢低做多为主，关注中美政策变化 [1] 其他 - 纸浆：期货底部区间初步显现，但利多驱动未现，关注九月交割后仓单注销量，震荡运行 [1] - 原木：基本面无明显变动，外盘报价下降，现货价格坚挺，期货震荡 [1] - 生猪：出栏持续增加，体重无明显降重，下游承接力度有限，盘面升水现货，整体维持偏弱看待 [1] - 集运欧线：9月供给超同期水平，预计高价航司报价往低价收敛，运价下行速度略超预期 [1]

公司运营动态 - 泰国暹罗水泥集团旗下龙山石化公司位于胡志明市的石化综合体在停产约一年后已重启 [1] - 重启原因为原油价格下跌导致运营成本降低 [1] - 公司正在进行一项耗资5亿美元的改造项目 预计2027年完工 [1] 项目投资与规模 - 综合体总投资额达50亿美元 于2018年开工建设 [1] - 项目于2024年9月投入商业运营 但投产仅一个月后因成本上升和无利可图而停产 [1] - 综合体年产烯烃树脂140万吨 为包装、农业、电子、汽车等多个行业提供原材料 [1] 管理层表态 - 龙山石化总裁表示原油价格下跌为重启综合体提供了机会 [1] - 管理层表达了对业务稳定运营的期望 [1]

7月底至8月初，原油下游需求表现较好，叠加特朗普对采购俄罗斯原油的印度征收额外关税及美国财政 部对伊朗进行新一轮制裁，原油价格阶段性走强。不过，美国7月非农就业数据低于市场预期、 OPEC+在8月3日举行的视频会议上决定9月增产54.7万桶／日、美俄领导人会谈释放积极信号等利空因 素导致原油价格冲高回落。 OPEC+计划9月增产54.7万桶／日 8月3日，沙特、俄罗斯等8个OPEC+成员国举行视频会议，决定在9月增产54.7万桶／日，这意味着 OPEC+在9月就完全退出了2023年11月实施的220万桶／日的额外自愿减产措施，比原定的结束减产时 间提前1年。因为增产前期产能释放节奏较慢，5月OPEC+仅增产18万桶／日，随后产能逐步释放，6月 和7月OPEC+分别增产34.9万桶／日和33.5万桶／日，预计下半年实际增产节奏将进一步加快。目前， 全球原油市场仍处于消费旺季，OPEC+新增产量能被市场强劲的需求消化，沙特阿美甚至上调了旗舰 产品阿拉伯轻质原油9月对亚洲的官方售价。 随着原油价格持续下跌，美国原油钻机数量自今年4月以来持续下降，这也造成了美国原油产量下降， 不过，最近3周美国原油钻机数量维持在41 ...

原油价格走势 - 国际原油价格连续六日下跌 触及近八周最低位 [1] - 美俄谈判及欧佩克+增产导致原油供应风险溢价消退 市场看跌情绪持续 [3] 汽油市场动态 - 8月第二批东北92汽油集采成交价7720元/吨 较上期下跌40元/吨 [1] - 华东地区92汽油外采价7690元/吨 较上期下跌90元/吨 [2] - 汽油需求季节性转弱 外采价格存小幅下滑空间 [2] - 汽油船单成交量显著缩减 山东地炼周度成交减少6.2万吨 [2] - 汽油船运主流成交价区间7650-7850元/吨 较上周重心回落 [2] 柴油市场动态 - 8月第二批东北0柴油集采成交价6600元/吨 较上期下跌100元/吨 [1] - 华东地区0柴油外采价6690元/吨 较上期下跌50元/吨 [2] - 柴油刚需疲弱但抗跌性较强 外采价格底部支撑明显 [2] - 柴油船单逢低成交增长 船运主流成交价区间6650-6840元/吨 [2] 市场交易与供需 - 汽柴油外采及集采成交价格全面下行 形成利空指引 [1][2] - 贸易商新单采购及主营外采量呈现下滑趋势 [2] - 炼厂开工负荷稳中小幅下滑 库存维持中低位运行 [3] - 柴油投机性需求谨慎 仅逢低小单采购 [3]

原油价格走势 - WTI原油日内下跌1% 现报65 27美元/桶 [1] - 布伦特原油回落至68美元/桶下方 日内跌幅0 66% [1]

原油价格波动 - WTI原油价格跌破71美元/桶 [1] - 日内跌幅达3.93% [1]

原油价格下跌对印度经济的影响 - 原油价格下跌可能降低印度进口账单 [1] - 原油价格下跌可能为印度创造更多财政空间 [1] - 原油价格下跌有助于缓解印度外部经济压力 [1]