多晶硅价格变动 - 多晶硅期货主力合约PS2511价格在9月1日上涨6.03%至52285元/吨，现货报价同步上调，棒状硅主流报价达55元/千克，颗粒硅报价达49元/千克 [1] - 多晶硅行业自律公约签署后，行业避免恶性价格竞争并合理控制产能释放，推动价格反弹 [2] - 多晶硅期货多个合约均出现上涨，例如PS2510涨5.69%至52360元/吨，PS2603涨5.61%至54810元/吨 [3] 光伏玻璃价格变动 - 光伏玻璃9月份新订单报价上调，2.0mm单层镀膜基准价升至13元/平方米，较7月份上涨2元/平方米 [3] - 截至8月下旬，光伏玻璃库存降至24.02天，环比继续下降，处于健康水平 [3] 行业供需与盈利改善 - 下游硅片企业开工率回升，三季度光伏装机旺季需求增长，库存消耗加速，但多晶硅新产能投放放缓导致短期供应趋紧 [4] - 行业自律和去产能政策预期增强，市场对后续政策落地持乐观态度，价格涨势有望维持 [1][4] - 若价格维持当前水平，行业领军企业有望实现盈利，二三线厂商接近盈亏平衡点，9月份价格可能进一步上涨 [4] - 协鑫科技预计在颗粒硅售价维持4万余元/吨情况下，8月底至9月有望恢复盈利 [4] 行业背景与现状 - 光伏行业自2023年四季度以来连续七个季度亏损，反映此前供需失衡的深度和持续性 [4] - 二季度光伏装机爆发带动交付均价提升，制造企业毛利率和净利率环比修复，但整体盈利水平仍处于较低区间 [4]

多晶硅价格走势 - 多晶硅期货主力合约PS2511大涨6.03% [2] - 头部企业现货报价上调至棒状硅55元/千克和颗粒硅49元/千克 [2] - 多晶硅价格预计在6万元/吨至8万元/吨区间运行 [2] 光伏玻璃价格变化 - 光伏玻璃9月新单报价上调至2.0mm单层镀膜13元/平方米 较7月上涨2元/平方米 [3] - 光伏玻璃库存降至24.02天 处于健康水平 [3] - 头部厂商可实现盈利 二三线厂商接近盈亏平衡点 [3] 行业供需与政策影响 - 行业自律公约推动避免恶性价格竞争和合理控制产能释放 [2][4] - 下游硅片企业开工率回升和三季度光伏装机旺季带动需求增长 [4] - 多晶硅新产能投放速度放缓导致短期供应趋紧 [4] 企业盈利修复预期 - 协鑫科技预计8月底至9月恢复盈利 颗粒硅售价维持4万余元/吨 [4] - 行业自2023年四季度起连续7个季度亏损 目前盈利水平仍处底部区间 [4] - 产业链价格涨势有望延续 行业景气度回升 [1][4]

报告核心观点 - 招银国际对哔哩哔哩盈利增长前景表示看好，上调其目标价；美日、美欧协议及中美经贸谈判影响全球市场，不同地区股市表现各异 [2][3] 公司点评 - 预计哔哩哔哩2Q25总营收同比增长20%、环比增长5%至73.8亿元，调整后净利润环比增长36%至4.93亿元，基本符合一致预期 [2] - 广告业务在商业基础设施完善支持下维持强劲同比增长，手游业务在长线游戏和《三谋》驱动下延续增长势头，高利润率的广告及手游业务增长支撑利润率改善 [2] - 将FY25总营收预测小幅下调1%，因对2H25增值服务预期保守，考虑行业竞争激烈 [2] - 考虑广告和手游板块估值上调，将哔哩哔哩基于SOTP的目标价上调至28.8美元，维持“买入”评级 [2] 全球市场观察 港股市场 - 美日、美欧协议及中美经贸谈判提振全球市场风险偏好，港股延续上涨，资讯科技、可选消费与金融领涨，工业与公用事业收跌，资金从新消费流向互联网板块，南向资金净卖出13.2亿港元 [3] A股市场 - A股冲高回落，建筑材料、国防军工与机械设备领跌，非银金融、美容护理与家电收涨，投资者关注中国反内卷政策进展，预期去产能政策涉及行业更广 [3] 日本市场 - 美日达成协议提振日股与日元，利好汽车等出口导向型行业，抵消石破茂辞职传言影响，美国对进口日本汽车关税降至15%，对钢铝维持50%关税，日本40年国债拍卖需求创十四年新低 [3] 美国市场 - 美股再创新高，医疗、工业与能源领涨，公用事业与必选消费下跌，谷歌2Q业绩超预期，特斯拉盘后股价大跌，德州仪器因关税冲击和公司指引不及预期大跌，白宫发布AI行动计划利好相关企业，美国房市延续滞涨 [3] 其他市场 - 美债收益率回升，美欧接近达成贸易协议提振欧元，美元指数下跌，因避险情绪下降金价回落，加密货币普遍下跌，香港金管局总裁称需防范稳定币过度炒作 [3]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏多 [1] 报告的核心观点 - 7月1日中央财经委六次会议强调“推出落后产能”，黑色系整体偏强运行，双焦空头资金避险离场增加，盘面反弹至高位，竞拍成交价格环比上涨体现现货价格止跌企稳，但7月国内煤矿供给恢复预期下供需关系较难改善，反弹以情绪驱动为主，需关注去产能政策落地情况 [1] - 在双焦多空博弈关键节点，相关政策的解读对情绪影响较大 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2509收于843.5，环比日盘开盘上涨3.56%；夜盘收于844.0，环比日收盘上涨0.06% [1] - 昨日焦炭主力合约J2509收于1442.0，环比日盘开盘上涨3.85%；夜盘合约收于1435.0，环比日收盘下跌0.49% [1] 重要资讯 - 美国总统特朗普宣布与越南达成贸易协议，越南对美出口商品将被征收20%关税，转运货物将被征收40%关税，越南同意取消对进口美国商品的所有税费 [1] - 本周全国110家洗煤厂样本开工率为59.72%，较上期增0.62个百分点；日均产量50.59万吨，增0.45万吨；原煤库存312.17万吨，减9.11万吨；精煤库存214.98万吨，减16.89万吨 [1] - 7月2日临汾安泽市场炼焦煤价格上涨10元/吨，低硫主焦精煤A9、S0.5、V20、G85出厂价现金含税1180元/吨 [1] - 7月2日吕梁市场炼焦煤线上竞拍价格有涨，中阳低硫主焦精煤A10.5、S0.8、G85挂牌0.8万吨，起拍价1030元/吨，成交均价1128元/吨，较上期6月25日涨15元/吨；柳林高硫主焦煤A11、S1.85 - 2.0、G85挂牌3万吨，起拍价850元/吨，成交均价939元/吨，较上期6月6日涨43元/吨；孝义高硫主焦煤A10.5、S3.0、G85公路挂牌3.5万吨，起拍价810元/吨，成交均价843元/吨，较上期6月26日涨15元/吨 [1]

报告核心观点 - 看好土方机械，推荐三一重工、恒立液压、中联重科；对浙江鼎力持谨慎观点；看好携程、哔哩哔哩、三生制药的发展前景 [2][5][6] 行业点评 中国工程机械行业 - 4月非土方机械销量涨跌互现，叉车销量有韧性，塔式起重机国内销量同比降61%、出口同比增49%，高空作业平台销量同比降31% [2] - 看好土方机械，因其在项目和更新换代周期中率先复苏；看好三一重工和恒立液压，因其挖掘机相关收入占比高；看好中联重科通过广泛产品线在新兴市场扩张策略；因美国关税政策不确定性，对浙江鼎力持谨慎观点 [2] 全球市场 - 周二中国股市上涨，港股医药板块爆发，资讯科技与可选消费涨幅居前，地产等跑输，南下净买入43.05亿港元；A股美容护理等领涨，国防军工等下跌；中概股小幅收跌，人民币基本持平；发改委综合治理或利好基本金属等行业 [4] - 日本20年国债拍卖投票倍数差，40年国债收益率升至20年新高，日本央行缩减QE，政府债务/GDP超250%，国债收益率上升增加财政压力，央行将与市场沟通评估QT计划前景 [4] - 美股下跌，能源等领跌，公用事业等防御性板块收涨；特朗普减税法案僵局，日本考虑接受美国调降关税，印美预计7月初前达成临时贸易协议；美国官员称以色列可能袭击伊朗核设施，避险资产与原油上涨；美债收益率小幅上升，美联储6 - 7月或保持利率不变，9 - 12月可能降息两次，预计美元指数年末降至97左右 [4] 公司点评 携程 - 1Q25总营收139亿元人民币，同比增16%，non - GAAP营业利润40亿元人民币，超预期得益于销售及营销费用支出优化；旅游需求有韧性，国内及出境业务预订量增速优于行业；海外扩张按计划推进，维持2025 - 2027年营收及盈利预测和70美元目标价，维持“买入”评级 [5] 哔哩哔哩 - 1Q25总营收同比增24%至70亿元，调整后净利润3.62亿元，好于预期得益于毛利率提升和研发费用控制；预计2Q25营收同比增20%且利润率改善，受广告和手游业务带动；上调FY25 - 27非GAAP净利润预测，微调目标价至26.5美元，维持“买入”评级 [5] 三生制药 - 将707全球权益（除中国内地外）授权给辉瑞，获12.5亿美元首付款及最高48亿美元里程碑付款和销售分成，辉瑞还将认购1亿美元普通股；707临床有同类最佳潜力且研发进度领先，借助辉瑞资源有望挖掘潜力 [6] - 707开发进度在全球PD - 1/VEGF靶点在研药物中居前列，临床数据积累丰富；2025年初公布II期临床早期数据，本月底ASCO会议将公布单药一线治疗更新数据，预计PFS数据年底读出；5月进入III期临床，预计今年还将启动相关III期临床，联合化疗治疗多项病症的II期临床也在进行中 [7] - 授权交易款项按沈阳三生70%、三生国健30%分配，三生制药合计控制三生国健80.88%股权，预计辉瑞年内支付首付款，增厚三生制药税前利润约11.8亿美元（约合85.1亿元人民币） [8] 焦点股份 - 招银国际环球市场列出吉利汽车、小鹏汽车等多家公司评级、股价、目标价等信息，均给予“买入”评级 [9]