会议概况 - 中金公司2025年中期投资策略会于6月11日至13日在上海举办，主题为"韧性与重构"，吸引近4000人报名参会[3] - 会议设置总量主题日全体大会和10场主题分会，涵盖中国经济与全球资产展望、地缘经济、AI大模型、具身智能等核心议题[3] - 中金研究发布《具身智能：AI下一站》《未来脉动：全球经济的国别视角》等重磅专题，获得参会嘉宾积极反馈[3] 地缘经济分析 - 全球宏观经济呈现全球化和金融化特征，但金融危机后贫富差距扩大引发发展路径反思，美国通胀上升、股债汇"三杀"等现象显现[6] - 地缘经济竞争导致逆全球化，供给约束增加，保护主义和技术出口限制损害全球经济效率，财政扩张拉动需求，实体资产重要性上升[6] - 中国在绿色产业和人工智能等领域具备独特的规模优势，规模经济作用进一步提升[6] - 美国政府债务可持续性存疑，通胀导致利率上升加剧经济脆弱性，美元未来可能存在对外贬值压力[7] 全球货币秩序与资产配置 - 全球货币秩序加速重构，呈现多元化和碎片化特征，美债高利率对人民币资产影响减弱[10] - 国际货币体系多元化或为港股带来可观增量资金，港股受益于中国基本面韧性、AI产业趋势、低估值和外资低配，有望延续重估[10] - A股和港股相关系数升至历史高位，AH溢价处于近5年低位，港股上涨可能对A股产生外溢效应[10] - "去美元"成为全球共识，但幅度可能不及预期，美国资产或再跑赢，下半年美中信用周期或走向再均衡[22] 宏观经济展望 - 中国GDP增速改善但物价偏弱，经济结构优化和技术进步通过劳动市场使通胀中枢下移，劳动市场呈"准平衡"态势[13] - 下半年房地产对经济拖累或继续收窄，制造业竞争力提升，"准平衡"增长态势或将延续[13] - 美国加征关税是对全球化的重新校准，短期具有滞胀效应，下半年或呈现"增长放缓、通胀阶段性上行"状态[16] - 美国或从平衡财政转向功能财政，财政风险在于通货膨胀，美联储货币政策重心或转向防通胀[16] A股与港股市场策略 - A股历史"大底"及今年阶段底部或已出现，韧性凸显，下半年节奏或为"前稳后升"，上行空间取决于财政政策发力[20] - 配置建议聚焦确定性：产能周期机会、高景气机会、分红确定性强的红利板块，关注并购重组、人工智能等5大主题[21] - 港股整体指数或区间震荡，存在结构性行情，建议关注分红、科技、出海、新消费等领域[22] 数字化服务与研究理念 - 中金公司研究部提升数字化服务效能，中金点睛平台提供研报、活动、数据库等一站式投研信息服务，支持会议全流程[23] - 公司秉持"研究创造价值"理念，提供专业、独立、前瞻的研究服务，深入挖掘行业和公司价值，赋能实体经济发展[24]

价格动态 - 53度飞天茅台散瓶批发价历史性跌破2000元关口，报1980元/瓶，原箱批发价同步下挫至2050元/瓶，单日跌幅达30元 [1] - 与2024年同期2485元/瓶和2023年同期2820元/瓶相比，一年内市场价跌幅超过20% [1] - 电商平台加速价格探底，拼多多最低挂价1880元/瓶，京东自营2189元，天猫超市2093元，美团闪送1999元 [1] 渠道反应 - 部分酒水回收门店暂停回收飞天茅台，零售价最低1950元/瓶，回收价低至1850元/瓶 [7] - 渠道商面临库存风险，经销商综合成本远超1169元/瓶，叠加搭售和运营成本后盈亏平衡线约2000元/瓶 [8] - 电商平台分流传统客户，建立更低且透明的价格标杆，打破经销商体系封闭定价环境 [6] 市场策略与信号 - 茅台机场原计划6月推出100%中签购酒活动，但一天后紧急取消，暴露稳价与去库存的两难处境 [9] - 部分投资者认为公司放弃控价策略，测试去金融化后的量价平衡点，京东七鲜超市出现限购12瓶的现货 [10] 投资者分歧 - 悲观观点认为茅台面临去金融化阵痛，供应加大叠加需求下滑可能导致价格跌破1499元 [10] - 乐观投资者视大跌为"黄金坑"，认为库存压力和消费场景利空是暂时的，计划逢低加仓 [10] - 资本市场反应分化，贵州茅台股价近一月跌近10%，但融资余额回升超20亿元，ETF份额逆势增长 [11] 行业影响 - 价格下跌传导至A股白酒板块，指数创4个月新低 [10] - 渠道改革成效显著，直销收入占比从2016年8%飙升至超40%，但加剧经销商体系动荡 [10]

A厂老板欣赏拼多多和美团的原因 - A厂老板认为拼多多在管理上非常成功，赚钱快是最打动他的地方 [2] - 美团和拼多多虽然风格不同，但都有极强的执行力，美团曾因多多卖菜的快速发展而高度重视 [2] B厂的严格工时管理 - B厂严格记录工时，每天必须打卡满8小时，少一分钟会收到警告，leader也会被警告 [3][4] - 周末加班需leader同意，技术团队将加班分为冲刺（1.5倍工资）、提效（0.8~1.2倍工资）和加班（2倍工资）三个等级 [4] - 加班餐标30元，7点后可领取，但必须待到8点，否则第二天会收到扣费提醒 [4] C厂的高薪与工时管理 - C厂以高薪和长工时著称，但允许员工自行安排节奏，容忍一定程度的摸鱼 [5] - 对员工考勤计较细致，HR会查监控证明员工未迟到以避免扣工资 [5] - 核心管理团队稳定，层级扁平，不轻易淘汰员工 [5] D厂的严苛考勤与着装要求 - D厂大佬甲推行严抓考勤，各楼层装门禁以监控员工行动路径 [6][7] - 全员会议要求全身穿白衣服，老板曾因下属鞋子有花纹要求其更换纯白鞋 [7] E厂收购公司e的工区问题 - e总部工区条件差，为E厂最差工区，曾计划更换但被物业公司通过创始人求情阻止 [9][10] - 创始人早年创业时受物业公司恩惠，曾因交不起租金仍在此办公 [9] G厂与F厂的竞争 - G厂通过SaaS系统和收购掌握行业大部分订单管理和配送数据，具备“开全图”优势 [11][12] - G厂对F厂的竞争不惧，因在弹药和信息差上占先天优势 [12] H厂的海外扩张 - H厂成立海外投资部（买地、租地、自建仓配）和海外BD组（欧洲24国设800个自提点） [13][14] - 业务模式类似美团优选，但仅与大商超合作 [15] J厂金融业务的调整 - J厂金融板块曾计划IPO，因I厂上市失败后调整策略，名义上去金融化但实际仍贡献一半营收 [17] K厂与L厂的高管纠纷 - 高管乙因与K厂老板不和跳槽至L厂，并提交“投名状”揭露K厂核心高管亲属在L厂任职 [18] - L厂公开此事后，K厂几乎不接受从L厂跳槽的员工 [18] M厂的创始人隐退危机 - 创始人丙突发隐退导致M厂运营受严重影响，股东N曾计划出售其核心资产 [20] - 职业经理人力挽狂澜避免卖身，创始人回归后重掌公司 [20] 其他行业动态 - 智驾泊车霸主的消亡史 [22] - 哪吒汽车面临时间压力 [23] - 金山云股价飙涨10倍但背后虚弱 [25]