文章核心观点 - 国际新秩序序幕拉开，中长期中国资产大有可为，处于重估时代，短期建议逢低布局科技、新消费、黄金军工等战略性资产 [1][2][3] 中短期市场情况 - 中短期3到6个月面临地缘政治不确定性和关税政策扰动，贸易政策带来的不确定性不会很快结束 [1] - 2025年美股很可能走出典型熊市，调整时间通常1到2年甚至一年以内，但比较急速猛烈 [1] 中国资本市场情况 - 内因是决定中国资本市场重估的核心变量，中国是全球治理新秩序的受益者，中长期中国资产大有可为，短期受外因扰动 [1] - 中国构建双循环经济发展格局将落到实处，成为世界经济增长的稳定锚 [1] - 中国资产重估是中长期逻辑，中短期应对外部冲击政策有空间，会择机使用 [2] - 中期新质生产力有巨大发展潜力，A股、港股在科技创新和新消费发展中会起到更大作用 [2] - 内资将成为中国资本市场重估的中流砥柱 [2] 短期投资建议 - 短期稍稍防御，等待逢低布局战略性资产 [3] - 科技是战略性主线 [3] - 新消费领域短期有点热，可等待时机 [3] - 黄金、军工是抵御新旧秩序交替动荡阶段的战略性传统避险资产，还可能包括以数字货币为代表的另类资产 [3]

全球资本市场展望 - 2025年美股或迎来短期急速调整的典型"熊市"，主因贸易摩擦及经济衰退风险影响[1] - 当前美国股债汇市场剧烈波动已促使政策态度松动，但贸易摩擦实质性影响尚未完全显现[1] - 三季度美国通胀压力与经济衰退风险可能共振，倒逼美方重回谈判[1] 中国经济与资本市场定位 - 全球新秩序重构中，中国通过构建双循环经济、推动普惠包容的国际体系，正成为多极世界的重要稳定力量[1] - 中国资本市场中长期重估的核心动能源于内因改革，中国资产在全球格局演变中具备战略配置价值[1] - 尽管短期受外部扰动，中国资本市场中长期发展仍由内部改革驱动[1]

宏观经济政策 - 研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，强调持续稳定股市和房地产市场平稳健康发展 [1] - 加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，促消费扩内需，优结构提质量，做强国内大循环 [1][6] - 鼓励企业稳定就业，加大职业技能培训，支持外资企业境内再投资，促进养老、生育、文化、旅游等服务消费 [6] 原油市场 - SC夜盘上涨0 33%，欧佩克收到伊拉克、哈萨克斯坦等国进一步减产计划，要求七个国家从现在到2026年6月每月额外减少日产量36 9万桶 [2][11] - 最新补偿计划显示每月减产量将从每日19 6万桶到52万桶不等，高于此前每日18 9万桶至43 5万桶 [2][11] - 美国在线钻探油井数量481座，比前周增加1座，比去年同期减少30座，短期继续看跌油价 [2][11] 股指市场 - 美股休市，上一交易日股指小幅回落，通信板块领涨，美容护理板块领跌，全市成交额0 95万亿元 [3][9] - IH2504下跌0 13%，IF2504下跌0 11%，IC2504下跌0 29%，IM2504下跌0 56% [3][9] - 4月17日融资余额减少34 13亿元至17989 97亿元，A股韧性逐步增强，操作上建议谨慎做多 [3][9] 贵金属市场 - 外盘黄金高开高走，特朗普言论引发市场猜想，黄金价格持续刷新历史新高 [4][19] - 贸易战扰动加剧，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务问题凸显 [4][19] - 美联储未对降息松口，但长端美债价格波动令市场对重启QE和提前降息预期升温，黄金整体维持强势 [4][19] 国际贸易与关税 - 美国关税政策导致全球贸易前景恶化，2025年全球货物贸易量预计下降0 2%，北美地区出口预计下降12 6% [5] - 中国商务部回应美方301调查，敦促美方尊重事实和多边经贸规则，停止"甩锅推责" [1] - 中国和巴西加强农产品进出口互动，重点讨论巴西大豆和牛肉出口，解决美国关税留下的缺口 [8] 国债市场 - 10年期国债活跃券收益率下行至1 645%，央行加大公开市场操作力度，净投放2338亿元 [10] - 一季度GDP增速维持在5 4%，财政政策前置发力，3月份社融存量增速创2024年6月以来最高水平 [10] - 央行或加大货币政策调控强度，支撑国债期货价格，但长端国债期货价格波动可能加大 [10] 化工品市场 - 甲醇夜盘上涨1 24%，国内甲醇整体装置开工负荷为73 51%，沿海地区甲醇库存下降至69 03万吨 [12] - PTA市场开工率80 3%，加工费266元，检修量约600万吨，成本支撑不足，需求后续乏力 [17] - 乙二醇开工率85 1%，港口库存回升至85万吨，下游终端订单改善有限，面临压力 [18] 金属市场 - 铜价受精矿加工费低位和低铜价影响，冶炼产量受考验，下游需求总体稳定向好 [20] - 锌价受精矿加工费回升影响，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好 [21][22] - 铝价收涨0 43%，氧化铝供给充足，下游需求持续回暖，短期内或以震荡为主 [23] 农产品市场 - 马来西亚3月棕榈油产量138万吨，环比增长16 76%，库存量1562586吨，环比增长3 52% [30] - 国内豆粕短期库存偏低，二季度进口大豆供应增加，现货基差面临回落风险 [31] - 中美贸易摩擦推升巴西大豆价格，国内大豆进口成本上升，远月豆粕价格存在支撑 [31] 航运市场 - 集运欧线06合约收于1533点，下跌1 11%，SCFI欧线为1316美元/TEU，环比下跌40美元/TEU [32] - 5月上旬运价小幅调降，马士基5月第一周开舱报价1800美元，CMA调降至2245美元 [32] - 尚未看到欧线节日备货季货量爆发，5月后半月船司运力供给较多，短期EC或延续低位震荡 [32]

核心观点 - 港股中期牛市逻辑未变，内因是关键变量，2季度调整不影响长期趋势 [1][2] - 宏观环境呈现"东稳西荡"格局，中国双循环战略成为全球经济稳定锚 [2][24] - AI科技突破和新消费崛起是港股行情延续的关键胜负手 [2][41][48] - 短期需积极防御海外风险，中期应战略布局科技和新消费主线 [2][68] 宏观环境 - 外循环方面，中国拥有全球最完整工业体系，正积极与非美国家合作对抗孤立主义 [2][24] - 内循环方面，政策对冲空间充足，2025年房地产有望触底企稳释放内需潜力 [2][28][30] - 中国出口结构优化，对美国依赖度从2018年19.2%降至2024年16.4% [24][25] - 2025年将重点落实二十届三中全会改革任务，发展新质生产力 [32] 港股基本面 - 消费+科技+医疗板块市值占比从2016年35%提升至2024年54.5% [37][40] - 新经济公司上市数量占比从2016年40%升至2024年77.9% [38][39] - 港股成中概股回流首选，2023年9月以来新经济公司加速上市 [36] - 一线城市租金回报率已超过无风险收益率，房地产企稳将提振消费信心 [31][53] 科技产业趋势 - AI科技突破重塑全球格局，中国DeepSeek崛起标志技术自主破局 [47] - 互联网渗透率突破10%后往往引发数年科技牛市，1995-2000年科网行情为证 [42][47] - 互联网龙头估值有望从价值股回归成长股体系，PE(TTM)普遍低于美股同业 [75][76][78] - 设备更新投资增速显著回升，高端制造、专用设备等领域景气度高 [33][34] 消费升级机遇 - 新兴消费如潮玩品类2024年销售额同比增长120%，情绪消费崛起 [52] - 服务消费占比持续提升，日本经验显示服务消费占比可达60% [52] - 90后00后成为消费主力，推动个性化、品质化消费需求 [51] - 核心CPI持续改善，内需对通胀支撑作用增强 [49][50] 资金面动态 - 2025年初至4月4日港股通净流入4530亿元，科技龙头获大额增持 [66][62] - 恒生高股息率指数股息率达7.2%，较中债利差超5.4个百分点 [73] - 央行表态将择机降准降息，货币政策保持适度宽松 [60][61] - 中央多举措巩固香港金融中心地位，包括深化互联互通机制 [57][58] 投资策略 - 短期防御：配置红利资产（移动/电信等股息率超6%）及利率债对冲风险 [70][73] - 中期布局：聚焦AI产业链（芯片/算力/机器人）及新消费（医美/潮玩） [68][76] - 战略配置：增持黄金（对冲美元信用风险）和军工（精确制导武器产业链） [68] - 利用衍生工具管理波动，避免恐慌性抛售，等待政策催化 [68][71]