AI应用市场格局变化 - 我国AI应用市场格局正经历显著变化，嵌入式插件形态AI应用用户规模爆发式增长，正在重塑移动互联网生态 [1] - 国内AI应用主要分为四大类型：插件形态AI应用、手机厂商原生AI类APP、互联网及AI科技企业原生APP和PC端网页AI应用 [2] 插件形态AI应用 - 插件形态AI应用用户规模达5.8亿，同比增速高达106%，跃居四大AI应用类型首位 [5] - 深度融入微信、抖音、百度等超级APP，月人均使用次数达34.7次 [5] - 抖音、腾讯凭借AI搜索服务等入口扩展功能，月活用户分别达2亿和1.6亿 [5] - 业内专家认为这种模式形成了"产业基础设施+多元生态应用"的发展路径，正推动各行业升级 [5] 手机厂商原生AI类APP - 手机厂商原生AI类APP月活跃用户规模为5亿，同比增速仅为9.5% [5] - 华为小艺、OPPO小布助手等应用面临互联网企业原生APP强力拉新造成的用户分流 [5] - 陷入功能差异化"迷茫期"，月人均使用次数为17.7次 [5] 互联网及AI科技企业原生APP - 互联网及AI科技企业原生APP整体月活用户规模2.7亿，呈现两极分化 [6] - DeepSeek和豆包两大应用月活跃用户数分别突破1.68亿和1.3亿 [6] - 83.8%的中小AI应用月活用户不足百万，且大部分用户数量持续下滑 [6] PC端网页AI应用 - PC端网页AI应用整体月活跃用户数1.9亿 [6] - 随着巨头加码AI插件布局，缺乏核心竞争力的中小开发者将面临更大生存压力 [6] AI应用生态构建 - 巨头正优化插件AI的入口位置和形态，如QQ浏览器和京东的AI入口分别增加至3个和2个 [9] - 玩家将自身优势能力绑定AI插件构建"新护城河"，如腾讯布局AI搜索、社交互动、文案插件，抖音发力AI搜索、图像及视频处理插件等 [9] - 这种趋势正在改变用户搜索、获取新闻、处理图像等传统习惯 [9]

展会概况 - 第67届中国（上海）国际美博会以"拥内需，拓海外"为主题，展示美业蓬勃生机与潜力，释放行业韧性发展、创新突破和智能化信号 [1] - 展览面积达150000平方米，汇聚全球68+国家和地区1800多家展商，展示超10000个优选品类 [2] - 展会集结行业领军品牌与新兴势力，整合全链资源，引领行业发展新风向 [2] 全球化布局 - 展会构建美业多元合作新生态，汇聚品牌商、门店机构、代理商等传统渠道商及MCN机构、跨境电商等新消费趋势代表 [3] - 国际展商来自韩国、日本、美国等国家，为全球美业交流注入新活力 [3] - 2025年将新增"印尼国际美博会"与"越南国际美博会"，助力中国美业品牌出海 [3] 品类与技术革新 - AI科技美容成为焦点，医美品牌加速布局日化护肤赛道 [4] - 日化线呈现"马太效应"，头部品牌跨界进军专业院线 [4] - 供应链聚焦"绿色智造"与"原料创新"，展示透明化生产流程与新型研发成果 [4] - 养生大健康板块融合中式养生智慧与现代AI技术，吸引大量观众体验 [4] - 美甲美睫纹绣个性化需求外溢，展商带来独特色彩美学与高端定制服务 [4] 行业活动与趋势 - 2025中国美业前沿发展峰会聚合行业领袖、明星红人等，为行业注入创新动能 [5] - 展会期间举办超50场特备活动，涵盖生活美容、医疗美容、AI美容等议题 [5] - 15+特色展区覆盖专业科技美容、AI美业应用、男士理容、香氛等细分赛道 [5] 未来展望 - 美博会立足内需，开拓中国美业品牌全新增长极，构建开放、繁荣的美业新生态 [6] - 第68届中国（广州）国际美博会将于2025年9月4日至6日在广州举行 [6]

香港智能化科技+资本综合服务平台 - 香港创新科技及工业局局长孙东博士表示平台能为香港科创项目资本化对接及中小上市公司转型升级提供解决方案，盘活中小上市公司资源与科创项目的结合机会 [1] - 平台目标在半年内推动1-2家标杆项目落地，形成"并购重组-产业赋能-市值提升"示范案例 [1] - 创科局将设立政府创投基金，为科创企业提供"引进-孵化-落地-上市"全链条政府服务体系 [1] 平台功能与价值 - 张曼莉副局长指出平台可利用金融科技协助科创企业对接资本市场资源，解决双方匹配需求 [2] - 平台可与科学园、数码港4,000余家初创企业联动，提升本地科技产业链"存量化成长"能力 [2] - 平台未来将加强科技研发，推动虚拟产业园与内地科创资源对接，助力香港企业利用大湾区市场 [2] 香港创科发展现状 - 香港过去十年投入超过1,500亿港元推动创科发展，培育出AI、生物医药、新材料等领域高科技初创企业 [2] - 受限于IPO门槛高、传统投行服务缺口大、本地资本机制不完善等瓶颈，香港科技成果难以转化为资本成果 [2] - 协会构建AI驱动、项目为核心、资本为牵引、政策为支撑的系统化服务平台，重塑香港创科企业成长与退出机制 [2] AI科技投行平台核心功能 - 平台设计核心在于构建"智能识别+精准撮合+上市通道+政策退出"一体化链条，将科技项目变为可投、可融、可退出的资产包 [3] - 平台包括四大核心系统：AI智能评估系统、项目与资本匹配系统、中介资源与政策联动平台、虚拟孵化与数据沙箱机制 [3] - AI智能评估系统依托"iScore"多维度评分模型，量化项目技术、商业化、资本接受度等方面潜力 [3] - 项目与资本匹配系统结合港股小市值上市公司，构建智能"并购+孵化+注入"路径 [3]

全球资产配置核心因素 - 全球资产配置应围绕逆全球化、债务周期及AI产业趋势三大核心因素 [1] - 当前全球经济不确定性抬升，投资战略应采取反脆弱的"全球杠铃策略"，一端配置确定性稳健资产（黄金、短久期美债、中国利率债），另一端配置高收益高波动资产（中国红利资产+AI科技产业） [1] 新投资范式底层逻辑 - 新投资范式三大底层逻辑为逆全球化、债务周期错位和AI产业趋势 [2] - 美国贸易政策难以逆转三大逻辑，反而加剧全球政治经济不确定性，强化"全球杠铃策略"必要性 [2] - 全球资产定价显著低估美国经济衰退风险，"衰退交易"可能成为赢多输少的策略 [2] 应对美国经济衰退风险 - 需警惕美股大幅回撤风险或布局防御板块 [3] - 黄金因超国家主权信用价值成为逆全球化背景下必需配置的稳健资产 [3] 中国债务周期与资产配置 - 中国处于债务收缩期从"被动加杠杆"向"主动去杠杆"过渡阶段，债市胜率高于股市，利率债具备长期配置价值 [4] - 中国资产配置同样适用"杠铃策略"：稳健端为利率债，权益端为红利资产与AI科技组合 [4] 行业配置建议 - 红利资产重点关注基本面韧性强行业如公用事业、通信、银行 [4] - AI产业链从基础设施建设向中下游应用扩散，恒生科技指数中的中国科技龙头值得关注 [4] - 中国科技类企业在AI产业趋势下后劲优于美股"科技七姐妹"，需关注其投资机会 [4]

全球资产配置策略 - 全球资产配置应围绕三大核心因素：逆全球化、债务周期以及AI产业趋势 [1] - 当前全球经济不确定性抬升 投资战略应采取反脆弱的"全球杠铃策略" [1] - "全球杠铃策略"一端配置确定性稳健资产 另一端配置高收益高波动资产 [1] 重点资产类别 - 持续看好黄金、短久期美债、中国利率债的投资价值 [1] - 中国的红利资产与AI科技产业具备显著投资机会 [1]

中金研究 回顾2025上半年，港股的表现"可圈可点"，不仅明显跑赢A股，在全球市场中也毫不逊色，即便面对大超预期的"对等关税"的冲击，也呈现出了超预期 的韧性。但港股也有自己的"问题 " ： 一是从2024 年初以 来 ，每次反弹都是脉冲式的冲高回落，二是表现过于集中在少数行业甚至个股， 例如 年初以来跑赢指数的个股占比只有35%。 近期市场再度有 些"后劲 不足"，且与大家印象不同的是， 对等关税后反而是跑输全球主要市场的 。 在 经 历了从去年以来的三大波起伏后，展望 2025年下半年，面对关税的变数和并不低的情绪，市场能否维持韧性？机会又来自哪里？ 点击小程序查看报告原文 *本文为报告节选，全文请参考 报告原文 。 Abstract 摘要 下半年展望：信用周期从修复到再度停滞，从"去杠杆"到"稳杠杆" 过去几年，我们对港股几个关键节点的判断之所以能取得不错效果（如对2024年10月高点，2025年初高点，对等关税后底部等），主要是得益于牢牢抓 住"信用周期"这个决定经济和市场趋势的抓手，判断哪些因素对信用周期更重要，以及不断涌现的宏观政策、产业趋势与外部变化能否及如何影响信用周 期走向。 中国经济目前面 ...

新车上市 - 奇瑞风云A8定位为A级新能源轿车 共推出5款车型 售价区间为7 99万—10 99万元 其中3款车型搭载1 5L发动机 进一步拉低了售价门槛 [1] - 新车在上市前对一台行驶17万公里的风云A8进行了拆解 以彰显该车型的安全实力 [3] 市场竞争 - 新车面对比亚迪秦Pro 吉利银河L6等竞品的竞争 不到8万元起售的价格在同级别市场中颇具诚意 反映出当下中国汽车市场竞争之激烈 [5] - 2025年公司将推出39款混动产品 其中HEV（混动）3款 PHEV（插混）28款 REEV（增程）8款 [5] 销售表现 - 今年1—5月公司销售汽车102 65万辆 同比增长14% 以历史最快速度达成年内销售百万辆 [5] - 其中累计销售新能源汽车28 78万辆 同比增长111 5% 累计出口44 39万辆 继续位居中国汽车品牌出口第一 [5] 产品设计 - 新车外观设计偏运动 前脸采用多边形进气格栅加点阵式镀铬装饰 两侧是LED大灯组 [8] - 车身侧面采用运动化的俯冲姿态 配合双拼色18英寸多幅式铝合金轮毂 尾部采用熏黑贯穿式尾灯 配合小鸭尾造型体现运动感 [8] 尺寸配置 - 新车长宽高分别为4780/1843/1487mm 轴距为2790mm [10] - 配备24 6英寸双联屏 搭载Lion5 0 AI科技智慧座舱系统 支持CarPlay和HUAWEI HiCar手机互联功能 [10] - 车内多用软性皮质材料包裹 后排座椅支持整体放倒 满足家庭出行时的载物需求 [10] 动力系统 - 新车型搭载鲲鹏超能电混CDM 5 0混动系统 发动机最大功率为75kW 峰值扭矩为125N·m [12] - WLTC工况馈电油耗为4 55L/100km CLTC工况纯电续航里程为70km [12]

报告核心观点 - 6月大盘指数在407黄金坑兑现后转入“震荡市”，当前市场对中长期悲观问题出现乐观改善，中国经济推动新旧动能转换定价，大盘指数震荡中枢将不断上移 [1] - A股正处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，结构上可关注筹码逻辑和新产业崛起逻辑，同时需留意“旧的绝唱”阶段的到来 [4] 分组1：近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周美股三大指数普涨，纳指累涨2.01%，标普500累涨1.88%，道指累涨1.60%；欧股各国股指普遍收涨；港股各板块涨跌不一，恒生指数累跌1.32%，恒生科技指数累跌1.46% [9][11][12] - 增量资金层面，南向资金流入整体放缓且结构分化，主要宽基ETF本周获得净流入，银行板块因增量资金助力获得超额收益 [20][21] - 市场对中长期悲观问题的认知出现乐观改善预期，中国经济推动新旧动能转换定价，大盘指数震荡中枢将不断上移 [33] - 市场进入极致低波缩量震荡环境，沪深300指数波动率有明显回升，不确定性升温驱使资金流向防御板块 [41][42] - 行业结构层面，代表“新动能”的新消费和科技板块表现突出，传统消费和老经济指数表现不佳 [49][50] - A股当前处于新旧动能转换“新胜于旧”阶段，可参考日本新旧动能转换四阶段定价规律 [60][67] - 科技板块交易拥挤度充分下降，“科技第二波”在交易层面存在基础，科技产业投资可能在下半年开启第二波行情 [70][71] - 高切低指标从高点回落，高低板块分化有效收敛，红利资产因中美利差走阔和增量资金流入而上涨 [74][77] - 今年一季度至今财政收支数据转弱，央地财政支出增速差进一步走弱 [79][80] - 回顾2018 - 2019年中美贸易磋商历程，短期特朗普关税政策和美联储决策影响美债收益率 [85][89] - 本周美元指数震荡回升，黄金、原油、铜价均有不同程度波动，特朗普关税政策不确定性影响铜价 [95][97][104] 分组2：内部因素：关税缓和下外需修复，5月基本面大概率底部企稳 - 5月基本面有所好转，关税缓和后企业经营预期和出口需求回暖，二季度经济有望维持底部平稳运行 [108] - 4月工业企业生产有韧性，但终端需求不足，企业收入增速放缓，利润率稳定，库存被动累积 [108] - 5月中国BCI指标显示企业经营状况分化，销售预期稳定，盈利能力面临压力，融资条件略有缓解 [108] - 5月PMI数据显示我国经济总体温和扩张，制造业景气度低位回升但仍处收缩区间，非制造业活动扩张速度放缓 [108] 分组3：外部因素：美国相关法院介入关税政策，拉长谈判窗口 特朗普全球关税遭法院裁定越权，美国政府应对策略面临挑战 - 5月28日美国国际贸易法院裁定特朗普政府全球性关税越权，要求暂停执行，但联邦巡回上诉法院次日下达“临时暂缓执行”令 [124] - 白宫筹划“B计划”对策，考虑动用《1974年贸易法》相关条款征收关税 [124] 5月FOMC会议纪要：经济不确定性加剧，货币政策面临滞胀风险 - 美联储官员认为经济不确定性更高，对待降息应等待关税等政策影响更明朗，通胀风险受关注 [126] - 经济活动韧性与扭曲并存，货币政策在双向风险中寻求平衡，CME预测年内仅有2次降息 [127][128] 美国4月PCE低于预期，个人收入稳定但消费增长不足 - 4月美国PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.1%，核心PCE价格指数环比上涨0.1%，同比增长2.5% [129] - 4月PCE数据环比下滑主要因食品分项拉动服务端下滑，同比方面能源受基数效应大幅下跌，支出增长依赖服务业 [132]

人工智能与教育融合 - 人工智能是引领新一轮科技革命和产业变革的战略性技术，是未来科技竞争的核心领域，也是青少年适应未来社会的关键能力 [1] - 人工智能与教育的深度融合将带来革命性变革，深刻影响学生学习方式、教师教学方式和学校管理方式，推动教育进入智能教育阶段 [2] - 我国人工智能在基础理论、核心技术方面存在短板，需在基础理论、高端芯片、系统软件上突破 [2] 科学教师培训 - 科学教师培训是国家创新驱动发展战略的基础性、先导性工程 [1] - 需构建分层分类的培训体系，针对不同发展阶段、不同学科背景教师提供个性化方案 [3] - 强化实践导向，通过工作坊、案例教学等形式提升培训实效性 [3] - 建立长效机制，推动教师培训与专业发展、职称评聘等制度衔接 [3] 青少年AI教育 - 青少年AI测评（CAI）旨在培养具有AI特色的复合型人才，培养创新思维和创造能力 [4] - 通过"科技+劳动、体育、艺术"跨界融合，构建"有温度的科学教育"生态 [4] - 科学教师培训与青少年AI测评协同如"DNA双螺旋"，前者保障教育质量，后者实现资源均衡分配 [4] 企业参与与实施方案 - 北京未来跳动教育科技有限公司（科小猫人工智能）聚焦"师资培养—人才选拔"生态链构建 [5] - 实施"三横三纵"战略，横向覆盖教师培训、学生培养、测评认证，纵向贯通课程、服务、测评体系 [5] - 探索"AI+教育"新场景，严格落实教育部课程指南与数字化转型要求 [5] 协同发展机制 - 推动"家校社政企"协同，学校深化课程改革，企业开放实践平台，家庭营造创新氛围 [3] - 科学教育与AI教育将进入系统化落地阶段，推动教师能力提升与学生素养测评协同发展 [6] - 产、学、研各界携手构建有温度、有灵魂、有生命力的科学教育生态 [6]

河南省具身智能产业发展 - 河南省政府强调推动具身智能产业突破 加快构建企业主导的创新联合体 加强科研和工艺攻关 [1] - 河南省将完善全产业链布局 加大金融政策支持 构建良好产业生态 [1] - 河南省计划在教育 医疗 工业 农业 文旅等重点领域打造示范应用场景 推动产业整体跃升 [1] 具身智能机器人产业前景 - 2025年预计成为具身智能机器人量产元年 标志AI与物理世界深度融合 [2] - 全球政府 科技巨头 产业链企业 科研机构及资本均已聚焦该领域 [2] - 中国企业在产业链各环节均有布局 中国制造是全球机器人硬件降本的重要支撑 [2] - 庞大复杂的场景落地是具身智能机器人发展的有效试验场 [2] - 行业看好具身智能机器人未来十年以上的发展机遇 [2] 中国人工智能产业发展 - 中国拥有十四亿人口的统一大市场 发展人工智能具备多方位优势 [3] - 人工智能应用产品呈现百花齐放态势 体现"中国制造"向"中国智造"升级 [3] - AI监管框架有望逐步完善 注重数据安全 模型透明度和产业链自主可控 [3]