印度股市表现与市场压力 - 印度股市正迈向十年来最差年度开局 衡量印度股市整体表现的印度孟买指数今年迄今累计跌幅近4% [1] - 代表印度50家最大上市公司的印度NIFTY指数创下2016年以来最差年度开局 [1] - 今年1月印度本土股市市值已蒸发约3600亿美元 市场的疲软表现让即将公布预算案的莫迪政府承受巨大压力 [1] 市场疲软的原因分析 - 受估值过高、盈利疲软及地缘政治风险影响 外国投资者在2025年创纪录的资金外流后持续抛售印度股票 [1] - 当前印度市场各类资产均在承压 股市、卢比、债券全面走弱 [1] - 新德里与华盛顿贸易谈判的不确定性已令金融市场动荡不安 并导致卢比汇率跌至历史新低 [2] 政府预算案与经济增长预期 - 莫迪政府计划公布最新财年预算案 将通过一系列国内政策改革推动经济保持快速增长并增强抵御外部冲击的能力 [2] - 印度在截至3月31日的本财年（2025-2026财年）经济增长率预计将达7.4% [2] - 印度股市十年来最糟糕的年度开局要求莫迪政府在即将公布的2026—2027财年政府预算案中推出新的经济增长催化剂以扭转市场情绪 [1] 政府面临的财政与政策挑战 - 基建支出和税收减免等政策造成了印度政府财政收入缩水 也限制了政府在新财年预算中支持经济的政策空间 [2] - 当前印度经济已然面临美国高额关税的冲击 而其中央银行进一步降息以提振增长的空间也十分有限 [2]

全球投资环境与香港的角色 - 去年全球政策波动频繁且影响广泛 促使投资者重新检视投资组合的集中度 并期望通过优化资产配置来降低政策风险 [1] - 香港在过去一年协助国际投资者将投资从成熟市场分散至新兴市场 同时帮助内地投资者将资产从本地市场分散配置至全球 体现了其作为国际金融中心的桥梁作用 [1] 香港金融业的优势与表现 - 金融服务业在香港经济中占据举足轻重的地位 [1] - 香港具备高度国际化的市场、完善的监管制度及与内地紧密联系等独特优势 [1] - 香港去年整体金融业表现非常强劲 多个领域均录得显著增长 包括股票市场、新股上市、银行业、保险业、财富管理及家族办公室等 [1] 金融发展局的职能与展望 - 金融发展局将继续积极提出具前瞻性的政策建议 以确保香港金融业保持国际竞争力 [1] - 金融发展局将持续向全球投资者及金融机构推广香港作为首选金融平台的优势 [1]

市场表现 - 欧洲股市在周四出现上涨 [1] 市场驱动因素 - 投资者对特朗普总统撤销对八个欧洲国家的关税威胁表示欢迎 [1]

市场事件与影响 - 2026年1月20日，一家丹麦养老基金宣布退出美债市场，此举引发美国金融市场剧烈动荡，导致股、债、汇市场“三杀” [1] - 道琼斯指数暴跌1.76%，纳斯达克指数跌幅达2.39%，美元指数在两日内蒸发1%，比特币跌破9万美元大关 [4][6] - 尽管该基金规模仅250亿美元，持有美债仅1亿美元，但其抛售行为将10年期美债收益率推升至4.3%以上，打破了市场平静 [9] 事件动因与信号 - 欧洲资本对美国经济的依赖根深蒂固，其在美债市场的持有规模已突破30.9万亿美元 [8] - 丹麦基金的退出被视为欧洲发出的一个深层信号，表明其不再信任美国政府的财政状况，认为其信用风险上升，美国已失去全球资金避风港地位 [11] - 这一行动是欧洲对美国长期财政困境和无节制债务扩张的回应，欧洲资本不再对美国持有“无限信任” [13] 地缘政治与金融博弈背景 - 事件背景与特朗普政府觊觎格陵兰岛有关，此举激怒了欧洲盟友，促使欧洲启动“金融脱钩”新阶段进行反击 [15] - 欧洲通过推动《反胁迫工具法案》、法国计划推出“反制裁工具”、欧盟准备对美商品加征930亿欧元关税等方式，在贸易和金融领域对美国展开联合反制 [17] - 德国宣布向中国电动车行业提供30亿欧元补贴，英国批准中国大使馆项目，这些动作具有象征意义，显示欧洲在战略上进行调整 [20] 欧洲的金融脱钩策略 - 欧洲采取“温和退出”策略，即停止购买新发行美债且不再续作到期债券，这将给美国财政部带来巨大融资压力，可能引发其融资危机 [24][25] - 若挪威主权基金、瑞士央行等“战略股东”开始减持美股，可能重创其持有的科技巨头股权，欧洲资本在科技股上数万亿美元的投资若流出，将导致科技股泡沫破裂 [26] - 若欧盟启动覆盖千亿美元的反制清单并配合金融市场“温和退出”，美国可能面临自布雷顿森林体系解体以来最严重的信用危机，美元霸权地位将遭遇前所未有的挑战 [28] 潜在后果与格局演变 - 欧洲资本的“撤退”将直接影响美国的经济命脉，如果特朗普继续在格陵兰岛问题上施压，可能进一步加剧全球经济不稳定，引发全球金融风暴 [32] - 美国一旦失去欧洲的支持，美元霸权恐将名存实亡，全球金融体系的格局将面临重大转变 [33] - 此次事件表明，欧洲盟友正在重新审视自身立场，逐渐不再将美国视为唯一的金融避风港，全球对美元的信任正被蚕食 [30]

文章核心观点 - 文章提出了一种名为“流动性修正的波动率指数（LVIX）”的新指标，用于估算中国A股市场的期望超额收益率，该指标是对现有波动率修正指数（SVIX）的理论拓展，允许看涨看跌期权平价公式背离 [2] - 该研究对资产定价理论有贡献，并对衡量中国金融市场系统性风险和期望超额收益率具有现实意义 [2] - 截至2025年底，中国股票市场总市值已超过100万亿元，作为全球最大市场之一，其系统性风险备受关注，有效测算市场期望超额收益率有助于增强价格发现能力和监管风险 [3] 系统性风险的度量与现有方法的局限 - 估计市场期望超额收益率具有挑战性，传统资产定价模型依赖于此关键因素 [5] - 期望超额收益率是对未来风险的展望，应包含未来宏观经济信息，而非当前已实现状态 [5] - 以往文献常用股票现货市场的历史平均超额收益代替期望值，存在两大缺点：一是实际收益可能与期望存在偏差；二是基于历史数据的测算具有滞后性，难以用于预测 [5] - 宏观经济指标存在更新频率低、信息时滞和采样不足的问题，不利于在多因子模型框架下进行实时预测 [5] - 现有使用股票市场价格特征来预测未来收益率的方法，其表现与理论推断存在较大差异 [5] 利用期权市场信息构建新指标 - 一个自然的思路是利用现货市场以外的信息，特别是金融衍生品市场，来刻画系统性风险和估计期望超额收益率，因为不同市场的信息相通 [6] - 指数期权作为重要衍生品，能降低对冲成本、丰富风险管理策略，并为度量市场风险和估计未来期望超额收益率提供数据基础 [6] - 期权市场具有提供天然杠杆、持有成本更低的特征，知情投资者更倾向于在此交易，加上期权产品自身的前瞻性，使其自然包含了股票现货市场未来走向的信息 [6] - 文章的理论拓展在于将SVIX指数修正为LVIX指数，以适用于看涨看跌期权平价公式可能背离的市场情形 [2]

文章核心观点 - 随着央行年初实施结构性降息，债市多空因素交织，短期大概率维持震荡格局，机构建议在博弈中把握结构性机会并严控风险 [2][3][6] 宽松空间有望打开 - 央行于1月19日下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，打响了年内货币政策宽松“第一枪” [3] - 本次为结构性降息，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，旨在降低银行从央行获取资金的成本，引导资源向小微企业、科技创新、绿色转型等领域倾斜 [3] - 业内人士认为，先行下调结构性工具利率后，年内央行或进一步下调政策利率20至30个基点，这一预期为债市表现提供短期支撑 [3] 市场震荡格局难改 - 当前债市处于多空因素相互制衡的状态，利多因素包括政策预期与流动性呵护 [4] - 央行副行长邹澜表示2026年降准降息具备一定空间，当前金融机构平均存款准备金率为6.3% [4] - 年初债市拥挤度有所缓解，公募久期已快速下降，叠加央行呵护态度，短期内债市进一步调整空间料相对有限 [4] - 利空因素主要来自供需、风险偏好及数据层面 [5] - 债市供给压力凸显，1月关键期限国债发行规模较大，部分区域地方债超长期占比偏高，30年期国债收益率上升拖累市场情绪 [5] - 股债跷跷板效应显著，开年A股持续走高致使低风险偏好资金向股市转移，对债市形成资金分流 [5] - 基本面边际改善形成约束，2025年全年国内生产总值达1401879亿元，比上年增长5.0% [5] - 高频数据下行趋势放缓，核心通胀数据维持高位，且政策组合拳推出后，一季度降准降息概率有所回落，使得债市缺乏系统性利多支撑 [5] 聚焦短久期控风险 - 展望2026年一季度，机构普遍认为债市不确定性较强，需在博弈中把握结构性机会，同时严控风险 [6] - 有券商固收部门负责人建议，在全面降准降息落地前，可采用“中短久期信用债+长久期利率债”的组合，并维持一定久期进行阶段性博弈 [6] - 国金证券观点认为，一季度债市仍面临逆风，长端缺乏系统性机会，短端在利差低位状态下相对稳定，需延续前期交易惯性 [6] - 华福证券观点指出，一季度经济数据真空、货币政策处于观察期，市场表现由机构行为主导，大概率将呈现宽幅震荡走势 [6] - 操作上建议近期债市修复行情需酌情参与、快进快出，中长期需顺应宏观经济筑底企稳趋势，警惕长期利率中枢温和抬升风险，回避高波动品种，聚焦资质优良的中短久期信用债 [6] - 各机构需密切关注政策落地效果、政府债发行节奏及股市波动等核心变量，及时调整组合久期与仓位配置 [6][7]

香港经济展望与政策方向 - 香港财政司司长对2026年香港经济持审慎乐观态度 认为香港经济发展势头不错[1] - 审慎原因在于预计香港面对的外围风险只会增加 市场可能大幅波动 需高度警惕并防范“黑天鹅”和“灰犀牛”事件 同时充分监测市场风险并提早做好应对准备以保障金融安全[1] 香港经济的积极驱动因素 - 乐观原因基于香港经济发展有不错的势头 内地经济稳步向前 基本面坚实 市场规模庞大 政策空间充裕 这些为香港经济带来有力支持[1] - 消费和投资气氛预计将改善 叠加市场普遍预期美国在2026年会进一步减息 尽管幅度未必很大 但对市场前景是正面因素 消费和投资活动有望扩张[1] 香港的未来发展策略与定位 - 在“十五五”规划中 香港需用好“内联外通”的独特优势和国际化的特色 丰富“超级联系人”和“超级增值人”的角色和功能[1] - 策略包括巩固传统优势产业及市场 同时开拓新市场 培育新兴产业及发展动能[1] - 具体措施例如改善上市制度 市场结构和交易机制 令香港股票市场更国际化 目标是使香港成为不仅是内地企业 更是海外（包括中东 东南亚企业）的首选上市地[1]

南非股市表现与市值 - 南非股市总市值突破5000亿美元，为2019年以来最高水平，市值规模已超过挪威、马来西亚和土耳其等市场 [1] - 富时/约翰内斯堡非洲全股指数成分股总市值在1月6日突破5000亿美元 [1] 股指历史表现 - 约翰内斯堡股指在2025年全年上涨38%，创2005年以来最佳年度表现 [1] - 以美元计价，该股指在2025年涨幅扩大至57% [1] - 进入2026年，指数年初以来已上涨逾2% [1] 主要驱动因素：贵金属与矿业 - 2025年股指的强劲表现主要由贵金属及矿业股推动 [1] - 大宗商品价格，尤其是黄金的持续上涨，将为南非股市提供进一步支撑 [2] 汇率变动影响 - 2025年南非兰特兑美元升值14%，放大了以美元计价的股指涨幅 [1] - 2026年兰特随金价继续走强，1月7日当周周二升至1美元兑16.31兰特，为三年多来最强水平 [1] - 法国兴业银行策略师指出，兰特下一目标区间或在16.10至15.90之间，这将继续支撑南非股票的美元回报 [1]

贵金属市场行情 - 受地缘紧张局势升级影响，黄金价格大幅上涨，截至5日9:30左右，现货黄金涨1.63%，突破4400美元关口至4402.009美元；COMEX黄金期货涨1.73%至4404.5美元 [1] - 白银价格涨势更为强劲，现货白银大涨近4%，突破75美元关口至75.612美元；COMEX白银期货大涨5.89%至75.195美元 [1][2] - 上海期货交易所黄金主力合约上涨1.06%至991.66元/克，而白银主力合约微跌0.15%至18010元/千克 [2] 国际原油市场动态 - 国际油价由跌转涨，振幅较大，WTI原油价格上涨0.59%至61.11美元/桶 [3] - 地缘紧张局势升级推高了风险溢价，叠加对供应可能中断的担忧，为原油价格提供了上行动力 [7] - 分析观点认为，如果美委局势继续发酵，不排除WTI原油和布伦特原油分别上冲至60和63美元/桶附近 [7] 亚太及中国股市表现 - 亚太股市集体高开，日经225指数大涨2.66%至51680.57点，韩国综合指数上涨2.04%至4397.35点 [4][5] - A股三大指数集体高开，沪指涨0.46%至3986.97点，深证成指涨0.80%至13633.63点，创业板指涨0.84% [4][5] - 盘面上，商业航天概念股持续发酵，军工股全线走强，脑机接口概念股活跃，油气股涨幅靠前 [4] 地缘政治事件背景 - 事件背景源于美国对委内瑞拉采取的行动，美国司法部宣布起诉委内瑞拉总统马杜罗及其夫人 [5][7] - 委内瑞拉是全球重要的产油国和欧佩克成员国，美国近期的一系列行动可能迫使该国关停多个油井，导致其原油产量进一步下滑 [7] - 分析观点指出，此事短期内或不会对能源市场造成巨大冲击，但地缘紧张局势是推升市场风险情绪和资产价格的主要因素 [7]

市场整体表现与近期动态 - 主要股指在经历早于预期的“圣诞老人行情”后小幅回调 昨日市场在低成交量下下跌0.5点 投资者在强劲年末获利了结[1] - 纳斯达克指数年内迄今仍上涨21% 其他主要指数也录得两位数涨幅[1] 宏观经济数据 - 2025年开局经济表现强劲 当前平均GDP增长率为+2.5% 优于2024年全年的+2.4% 第三季度GDP增长+4.3% 为2023年第三季度以来最健康水平[2] - 尽管4月初的“解放日”关税措施曾引发市场暴跌并迅速撤回 但整体经济数据向好[2] - 最新CPI通胀率下降30个基点至+2.7% 但仍未达最优水平 且数据可能不完整 未来或面临超过30个基点的向上修正[3] - 房地产市场出现积极信号 11月成屋签约销售指数意外环比增长+3.3% 扭转前两个月负增长 同比+2.6%为过去12个月第三强 10月Case-Shiller房价指数在秋季增长+1.1% 逆转此前三个月跌势[5] 劳动力市场状况 - 每周初请失业金人数数据表现温和 但掩盖了新聘人数低迷的问题 新聘人数较一年前减少约10万人[4] - 尽管月度退休潮已放缓至低于10万人 但劳动力市场似乎仍未完全弥补退出劳动力大军的人数 且未将长期未就业的应届毕业生计入[4] 行业与市场前瞻 - 今日市场关注芝加哥商业晴雨表数据 上月该数据为+36.3% 为2024年5月以来最低 且是连续第24个月低于50的荣枯分界线 若数据能高于+40%将受到欢迎[6] - 今日美东时间下午2点将公布最近一次联邦公开市场委员会会议纪要 纪要料将显示委员对利率路径的分歧 美联储理事Stephen Miran连续第三次主张降息50个基点 而芝加哥和堪萨斯城联储主席Austan Goolsbee与Jeffrey Schmid则投票维持联邦基金利率不变[7] - 市场普遍预期美联储将在1月下旬的下次会议上暂停行动 由于2月无会议 下次会议在3月 届时决策将高度依赖在此之前发布的多份通胀和就业报告[8]