公司战略与运营理念 - 公司将合规视为其稳健运营的基石和拓展金融服务板块、构建多资产交易平台的首要任务 [1] - 公司以“合规为基，风控为翼，技术为帆”作为其运营理念，致力于成为客户信赖的“新一代交易商” [7] 合规管理 - 在澳大利亚及亚太地区复杂的金融监管环境下，公司将合规运营视为赢得客户信任和树立行业口碑的关键 [1] - 公司积极研究并遵循当地金融监管政策，确保外汇和差价合约等所有业务环节均符合监管要求 [1] - 公司建立了完善的合规管理体系，包括设立专门的合规部门，配备专业人员对业务进行实时监控和审查 [3] - 公司定期梳理和优化业务流程，并加强对员工的合规培训，以提高全员合规意识和风险防范能力 [3] 风险控制 - 公司注重提升风控能力以应对金融市场的波动性和不确定性，保障客户资金安全和交易稳定 [3] - 公司采用先进的风控技术和模型，对市场风险、信用风险、操作风险进行全面评估和监控 [3] - 公司通过设置合理的风险预警指标和止损机制，以控制风险敞口，防止风险扩大 [3] 技术能力 - 公司以现代技术为驱动，构建了高效、稳定、安全的交易平台 [5] - 平台采用先进的加密技术和安全防护措施，以保障客户信息和交易数据的安全 [5] - 平台具备强大的交易处理能力和数据分析能力，能为客户提供实时准确的交易信息和市场分析 [5]

政策核心与行业方向 - 商务部、中国人民银行、金融监管总局三部门联合发布《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》，为消费金融行业指明高质量发展方向 [1] - 《通知》围绕深化商务金融协作、加大消费重点领域金融支持、扩大政金企对接合作三大方向，提出11项具体举措，释放以金融赋能消费、以合规引导创新的强烈政策信号 [3] - 政策标志着消费金融发展进入“政策引导+市场驱动+合规约束”三位一体的新阶段，对分期商城行业而言既是发展窗口期也是深度洗牌期 [18] 政策利好推动消费金融升级 - 《通知》明确提出要加强大宗耐用消费品、数码产品等消费金融服务，挖掘商品消费升级潜能 [4] - 政策要求完善消费分期付款、信用卡、手机银行、数字人民币等多元化消费金融服务模式 [4] - 金融机构有望按市场化原则提供更多低成本、合规的资金支持，为消费分期商城提供资金来源保障 [5] - 政策提出根据客户还款能力与信用状况，合理确定消费贷款的发放比例、期限和利率，落实差异化政策，加快推动个人消费贷款业务发展 [5] - 该政策导向与分期商城依托大数据、AI算法进行精细化风控和差异化定价的运营逻辑高度契合，使其能推出个性化产品与服务组合 [5] 线下场景与全渠道发展机遇 - 《通知》提出要积极推动金融服务“走进商超卖场”，推动金融工具向实体消费场景深度渗透 [6] - 在此政策指引下，分期商城有望加速从纯线上模式向“线上+线下+场景融合”的全渠道体系升级 [6] - 通过与大型商超、品牌门店、连锁卖场合作，分期商城可将线上分期服务延伸至线下，实现全渠道布局 [6] - “线上+线下”融合模式能有效激发消费者线下购物意愿，提升平台品牌曝光度，并触达传统电商难以触及的消费群体 [7][8] - 在大宗耐用消费品、数码产品等高客单价领域，分期金融工具的渗透将有效降低一次性支付门槛，释放改善型消费需求 [9] - 《通知》特别指出要适当减免汽车以旧换新过程中提前结清贷款产生的违约金，这意味着“以旧换新+分期付款”等复合型消费模式有望成为拉动耐用消费品升级的重要引擎 [9] - 合规运营、真实服务实体消费的消费分期商城有望成为激活线下消费潜力的重要基础设施 [10] 合规运营与行业规范要求 - 《通知》明确要求坚持差异化授信、合理定价、风险可控、服务透明，为行业划定了清晰的合规底线 [13] - 市场上存在部分主体假借“分期商城”之名违规经营，通过虚假购物、前置收取会员费、隐性抬高综合费率等方式变相发放高息贷款，规避监管 [11] - 此类乱象扰乱市场秩序、侵害消费者权益，并使合规经营的消费分期商城陷入“劣币驱逐良币”的困境 [12] - 业内人士认为，需坚决杜绝以“信用租赁”为幌子、以“租机套现”等方式变相发放高息贷款 [14] - 消费分期商城需强化合规管理，建立完善的风险控制机制，确保产品服务透明合规 [15] - 行业分析指出，消费分期商城应设立专门的合规委员会，加强合规治理，确保产品、风控、技术等环节全覆盖 [15] - 同时，应利用AI技术加强风险识别和管理，避免人为疏漏和道德风险，确保行业健康有序发展 [16] - 优质消费分期商城更需以合规为核心，建立健全全流程风险控制机制，确保产品条款、服务流程、利率定价等关键信息全透明 [17] - 业内人士呼吁监管层面加大对不合规平台的整治力度，为合规消费分期商城的发展给予更多政策支持与空间，引导行业良性竞争 [18] 行业未来展望 - 未来，真正以合规为底线、以科技为能力、以服务实体消费为核心使命的优质平台，将成为推动消费回暖与产业升级的重要力量 [19] - 行业期待监管层持续加大对违规行为的整治力度，为合规平台营造更加清朗、公平、有序的发展环境，推动消费行业迈向高质量、可持续发展的新阶段 [19]

行业趋势转变 - 中国跨境电商行业的关键词从“价格战”转向可持续性发展，平台正从单纯的低价模式向强化品牌、深耕本地、提升质量转型 [1] - 全球贸易规则变化与关税压力加剧，平台面临系统性合规挑战，市场竞争维度被全面抬升 [1][8] 低价策略的兴衰 - 中国供应链的规模效应与高效运营曾为“出海四小龙”（速卖通、Temu、TikTok Shop、Shein）带来颠覆性成本优势，是其早期扩张的重要助力 [2] - 2024年海外通胀提升消费者价格敏感度，进一步利好平台，“托管”模式风靡并为平台带来显著增量，例如速卖通Choice订单占比达70%，Temu交易服务收入增速一度超过300% [2] - 主要目标市场贸易政策重大转变构成严峻挑战，尤其是美国取消800美元以下包裹的“小额豁免”政策，欧盟、东南亚等市场跟进，直接影响平台低价定位与竞争力 [3] - 政策冲击导致用户与业绩下滑：截至2025年6月初，SHEIN和Temu的美国日活跃用户（DAU）较政策取消前分别下降25%和52%；两家公司在2025年二季度在美广告支出削减60%以上；拼多多2025年前两季度交易服务收入增速骤降至5.8%和0.7% [3] 平台转型举措 - 平台转型围绕品牌化、本地化和高质量增长进行系统性重塑 [5] - 速卖通大力加码品牌，推出“超级品牌出海计划”，海外大促期间百万美元品牌数量同比增长80%，欧洲下载量一度超越亚马逊，品牌货盘已成为其增长引擎 [6] - 速卖通所属的国际数字商业集团（AIDC）在2026财年第二季度实现经调整EBITA盈利1.62亿元人民币，成功扭亏为盈 [6] - Temu推动运营模式整体升级，致力于赋能中国供应链向高质量、品牌化跃迁，以实现可持续盈利 [6][7] - 平台战略市场发生转移，在北美遇阻后，加大了对欧洲、拉美、中东等区域的投入，例如阿里国际站欧洲订单同比大涨57%，Temu加大欧洲投放，SHEIN在欧洲开线下店并开放中东站点，TikTok Shop加快进入新兴市场 [7] - 本地化运营深化，平台通过招募本地卖家、建立本地仓、开设线下店等方式深度融入当地市场 [7] 合规挑战升级 - 国际监管环境日趋严格且复杂，涉及数据安全、隐私保护、产品安全标准、环保要求、知识产权及平台责任等多方面，成为平台长期发展的关键变量 [9] - 2025年，欧盟委员会依据《欧盟外国补贴条例》对Temu发起调查，其业务模式已在多国受到质疑 [9] - 平台将合规能力视为未来核心竞争力之一，战略重点转向建立可持续、合规、可盈利的运营模式以及与当地社会的长期信任 [10] - 平台正通过All in中国供应链的高质量与品牌化升级，以系统性降低合规风险，并将合规压力传导至卖家侧 [10]

TikTok跨境电商行业现状 - 2026年行业已进入精细化运营阶段 [1] 选品策略 - 新手应避免选择“自嗨型”与“文化冲突型”商品 例如将印有佛像的手机壳销往印度或在沙特推广短裙均因违反当地文化或宗教规范导致商品下架或账号被封 [3] - 正确选品策略是通过工具筛选“近30天搜索量增长超200%且竞争度低于0.3”的品类 优先选择“轻小件、高频刚需、文化适配”的商品 [3] - 市场存在差异化需求 东南亚市场对便携风扇、防水收纳袋需求旺盛 而中东市场则偏好可拆卸头巾发饰等定制化商品 [3] 内容运营 - 内容本土化是流量转化的关键 直接翻译内容可能导致效果不佳 例如将中文配音视频直译成英文因语速过快、口音生硬导致播放量不足百次 [4] - 建议采用“3秒痛点+5秒功能+2秒促销”的爆款内容公式 并搭配本地化字幕与俚语 [4] - 内容需针对不同市场进行场景化定制 例如针对欧美市场模仿“快速出门妆”等场景 针对东南亚市场加入方言配音与泼水节等节日元素 [4] 合规要求 - 2026年全球跨境电商监管趋严 税务与认证是长期运营的底线 [6] - 不同市场有特定合规要求 例如墨西哥市场要求卖家注册RFC税号 欧美市场对FDA认证、CE认证等要求严格 [6] - 违规行为风险高 销售仿牌耳机或虚假宣传“7天美白”等可能导致账号被封甚至法律诉讼 [6] - 建议使用平台官方音乐库与素材模板避免版权问题 产品描述采用“90%用户反馈3天见效”等模糊表述以规避绝对化用语 [6] 供应链管理 - 新手应避免为压缩成本选择劣质供应商 否则可能导致发货延迟、退货率飙升 例如有卖家因选择非正规物流导致货物在海关滞留1个月并被投诉“虚假发货” [7] - 建议采用“小单快反+本地仓”策略 初期试单量建议为50-100件 配合海外仓中转 将现金流周转率控制在90天以内 [7] - 应优先与支持“一件代发”并提供售后服务的供应商合作 以降低囤货风险 [7] 行业总结与展望 - 2026年TikTok跨境电商市场机遇与挑战并存 新手卖家需在选品、内容、合规和供应链四大方面谨慎对待、精准发力以避开常见陷阱 [9] - 通过稳扎稳打和经验积累 新手有望在市场中站稳脚跟并成长为领域佼佼者 [9]

公司高管变动 - 刘小军于2025年4月16日经董事会选举，正式担任重庆农商行董事长 [2] - 刘小军出生于1976年12月，拥有经济学硕士学位，具备国有大行、头部信托及地方金融平台的复合管理背景 [2] - 其职业生涯于2025年3月迎来转折，加入重庆农商行担任党委书记，接替2024年10月因工作调动去职的谢文辉 [2] 管理团队架构 - 新任董事长刘小军将与行长隋军组成核心管理搭档 [3] - 近期董事会已同意聘任“80后”刘祎为副行长 [3] - 公司高管层将形成“一正五副”架构，构建“60后、70后、80后”相结合的梯次化管理团队 [3] 管理变动的影响 - 新任董事长的正式就任，结束了因董事长长期处于临时状态可能导致的合规系统性缺陷问题 [2] - 新的梯次化管理团队旨在避免决策层与执行层高度重合，以提升决策效率与执行力 [3] - 新的管理架构预计将强化公司的合规运营 [3]

文章核心观点 - 2025年助贷行业在监管新规驱动下发生深刻变革 行业从野蛮生长的规模竞速转向合规生存的质量博弈 监管风暴促使行业完成洗牌与转型 重塑了竞争格局 [1][2][3] 监管新规内容与影响 - 2025年4月《关于加强商业银行互联网助贷业务管理提升金融服务质效的通知》发布 10月正式实行 设有半年过渡期 [1][2] - 新规构建三大监管框架：商业银行对助贷机构实行名单制管理 银行不得依赖第三方核心风控能力 将所有隐性成本纳入综合年化利率核算并设定24%利率红线 [2] - 新规直接冲击依赖高息业务的腰尾部平台 对行业传统盈利模式形成致命打击 是监管主动挤泡沫的结果 [2][3] - 新规倒逼平台回归技术本位 让银行重新审视自身风控能力 为有技术、合规能力的参与者腾出空间 [3] 行业规模与业绩变化 - 2024年助贷规模已回升至3.5万亿元 成为消费贷增量的第二大来源 [2] - 2025年行业整体规模收缩 上市系助贷平台撮合量环比出现不同程度放缓 [2] - 透过六家上市助贷平台三季报数据 行业整体营收稳中有升 但净利润差距显著 信也科技、小赢科技、嘉银科技实现营收与净利同步增长 奇富科技、宜人智科增收不增利 乐信增利不增收 [5] - 行业整体风险有所抬头 奇富科技、信也科技、乐信的90天以上逾期率分别为2.09%、1.96%和2.63% 较二季度均有所上升 [6] 商业模式与经营策略转变 - 竞争逻辑从“规模竞速”转向“质量博弈” 全行业主动收紧风控标准 聚焦优质客群 [3] - 助贷平台普遍开启从“轻资本”向“重资本”的模式切换 例如奇富科技三季度轻资本模式贷款规模347.60亿元 占比41.7% 规模较2024年同期下降23.4% 乐信轻资本贷款占比从一季度的27%持续收缩至三季度的13% [6] - “重资本”模式能构筑更深的护城河 助力平台提升风险定价能力与风控水平 [7] - 平台加速推进优质客群与低成本业务布局 降低对低信用群体的依赖 [4][5] - 资本市场估值逻辑改变 不再看GMV或放款规模 而是看单位经济模型是否健康、技术输出能否独立变现 [6] 企业面临的核心压力 - 转型与分化的本质是企业在合规、风险、成本三重压力下的生存策略选择 [1][5] - 合规成本大幅上升 综合融资成本需控制在年化24%以内 明确增信服务收费规范 挤压利润空间 [5] - 资产质量承压 2025年行业助贷机构逾期率均有上升 [5] - 风险防控压力的结构性分化 进一步拉大了头部与中小机构的差距 [6] 未来发展方向与战略 - 业务出海成为头部平台共识 例如信也科技2025年三季度国际业务收入占比已达25% 创历史新高 海外累计借款用户近1000万 新增借款用户较上季度增长18% 其在菲律宾市场的电商生态合作交易量占当地促成交易量的36% [8] - 海外市场利润支撑有限 不能过度乐观 2026年将拓展新的国家和市场 [9] - 场景拓展及技术输出是重点方向 例如宜人智科持续推进AI战略升级 帮助金融机构优化信贷流程 [8] - 2026年国内市场方向是打造自有流量场景 以降低获客成本、提高客群质量 [9] - 助贷“科技服务商”角色有望进一步强化 头部机构将更强调“技术服务”属性 合作模式从单一“流量—资金”对接升级为“技术+场景+资本”的深度耦合 [9] - 可深耕垂直场景 如绿色金融、供应链小微、新市民服务 并加快技术产品化 将大模型、智能风控等封装成可对外输出的SaaS工具 [9]

公司控制权与治理结构变更 - 天津京东消费金融有限公司已完成高层“换血”，李波担任董事长，刘晓蒙、潘朝光、沈建光、李曙光、张素娟、李芳芳、董晓东担任董事，原有董事会、监事会成员全部退出 [1] - 公司前身为捷信消费金融有限公司，于2010年成立，是老牌消费金融公司，注册资本高达50亿元，于去年10月被京东通过广州晶东贸易有限公司收购并更名 [1] - 截至2024年底，京东金融资产总额为48.42亿元，所有者权益为25.74亿元 [1] 新任管理层背景 - 新任董事长李波的任职资格已于今年9月获得国家金融监督管理总局天津监管局核准，其拥有20余年金融行业经验，曾任中国工商银行湖南省分行副行长，于2021年3月加入京东，现任京东集团高级副总裁、京东科技金融科技事业群总裁 [3] - 张素娟、刘晓蒙、李芳芳、潘朝光、李曙光、董晓东等董事的任职资格也已获得监管批复 [3] 历史遗留的合规与消费者权益问题 - 在黑猫投诉平台上，有关捷信金融的消费投诉已超过8万条，其中完成处理的投诉不到6万条，突出问题包括高额利息、催收等，且在京东收购后类似投诉仍持续出现 [5] - 以2024年11月20日至12月19日为例，黑猫投诉关于捷信金融的投诉共计56条，但其中只有两条显示已回复，投诉处理速度不尽如人意 [5] - 捷信金融在个人信息保护方面存在违规，今年5月，其移动应用（版本34.53.2）因存在“未向用户提供撤回同意收集个人信息的途径、方式”等问题，被国家计算机病毒应急处理中心列入违法违规收集使用个人信息的移动应用名单 [5] 新任管理层面临的挑战 - 新任董事长李波面临的最棘手问题是如何解决京东消金在合规方面存在的潜在风险，这在捷信金融时代曾被屡屡诟病 [3]

文章核心观点 - 2025年助贷行业在监管新规驱动下发生根本性变革，行业从规模竞速转向质量博弈，经历了一场深刻的合规转型与格局重塑 [1][3][5] 监管新规的核心内容与影响 - 2025年4月发布的《关于加强商业银行互联网助贷业务管理 提升金融服务质效的通知》（助贷新规）是行业年度标志性事件，设置了半年过渡期并于10月正式实行 [1][3] - 新规构建三大监管框架：商业银行对助贷机构实行名单制管理；要求银行不得依赖第三方核心风控能力，强化主体责任；将所有隐性成本纳入综合年化利率核算，设定24%的利率红线，禁止“利率拆分” [3] - 新规直接冲击依赖高息业务的腰尾部平台的传统盈利模式，对行业形成致命打击，导致上市系助贷平台撮合量环比出现不同程度放缓，行业整体转向审慎收缩 [4][5] 行业转型：从规模到质量 - 行业竞争逻辑从“规模竞速”转向“质量博弈”，全行业主动收紧风控标准，聚焦优质客群，资产质量成为核心竞争力 [5] - 2025年是行业从野蛮生长转向合规生存的分水岭，新规核心在于压实银行主体责任、切断隐性兜底、规范数据使用和合作边界，打断了依赖联合贷杠杆扩张的旧逻辑 [5] - 行业整体规模收缩是监管主动挤泡沫的结果，为真正有技术、有合规能力的参与者腾出空间 [5] 企业面临的三重压力与应对策略 - 企业转型与分化的本质是在合规、风险、成本三重压力下的生存策略选择 [1][6] - **合规成本上升**：新规要求综合融资成本控制在年化24%以内，明确增信服务收费规范，挤压利润空间，倒逼机构转向风险更低、定价更合理的优质客群 [6] - **资产质量承压**：2025年行业助贷机构逾期率均有上升，企业为维持盈利必须筛选低风险客群，降低贷后损失 [6] - **应对策略**：企业加速推进优质客群与低成本业务布局，降低对低信用群体的依赖，深耕存量优质客群以降低单位运营成本 [6] 财务表现与业务模式调整 - 透过六家上市助贷平台三季报数据，行业整体营收稳中有升，但净利润差距显著：信也科技、小赢科技、嘉银科技实现营收与净利同步增长；奇富科技、宜人智科增收不增利；乐信增利不增收 [7] - 风险防控压力结构性分化，拉大头部与中小机构差距，反向推动头部平台加速聚焦优质客群，奇富科技、信也科技、乐信的90天以上逾期率分别为2.09%、1.96%和2.63%，较二季度均有所上升 [7] - 年内助贷平台普遍开启从“轻资本”向“重资本”模式切换，例如奇富科技三季度轻资本模式贷款规模347.60亿元，占比41.7%，规模较2024年同期下降23.4%；乐信轻资本贷款占比从一季度的27%持续收缩至三季度的13% [7] - 模式切换本质上是平台应对监管要求、强化风险把控的主动选择，“重资本”模式虽需投入资本金并承担风险，但能构筑更深护城河，助力平台提升风险定价与风控水平 [7][8][9] 新的增长路径与未来展望 - **业务出海**：已成为头部平台共识，是重要的增长新引擎，例如信也科技2025年三季度国际业务收入占比达25%创历史新高，海外累计借款用户近1000万，新增借款用户较上季度增长18%，其在菲律宾市场的电商生态合作交易量占当地促成交易量的36% [10] - **技术输出与场景拓展**：例如宜人智科持续推进AI战略升级，帮助金融机构优化信贷流程，提升审批效率 [10] - **2026年展望**： - 行业合规性将显著提升，巨头平台业务集聚效应更加明显，降低获客成本、风控成本和中后台运营成本是决定性因素 [10] - 海外市场是发力方向但利润支撑有限，不能过度乐观；国内市场方向应是打造自有流量场景以降低获客成本、提高客群质量 [11] - 行业分化可能进一步加剧，尾部平台将因能力不足、未能进入持牌机构“白名单”而加速出清 [11] - 助贷“科技服务商”角色有望强化，合作模式从单一“流量—资金”对接升级为“技术+场景+资本”的深度耦合 [11] - 金融科技出海有望成为新一轮比拼方向，头部平台将加速向东南亚、拉美等重点市场输出技术与商业模式，打造“第二增长曲线” [11] - 建议助贷平台深耕垂直场景（如绿色金融、供应链小微、新市民服务），并加快将大模型、智能风控等技术产品化为可对外输出的SaaS工具 [11]

行业变迁与核心痛点 - 跨境电商行业已从依赖个人能力的“个人英雄主义”时代，进入需要系统性作战能力的新范式[3] - 许多地方政府和传统工厂对跨境电商处于“零概念”状态，虽有出海意愿但缺乏具体路径、团队搭建和风险控制的“作战地图”，导致高昂试错成本[3] - 例如浙江某服装产业带工厂曾投入200多万元自建独立站团队，最终因流量不起、持续亏损而项目搁浅，这是许多产业带工厂面临的共同困境[3] 技术破局与解决方案 - 公司定位为“AI营销获客全球增长平台”，致力于以AI技术系统性解决企业出海难题，打通获客、转化、成交全链路[3][4] - 公司已服务超100000家企业用户，业务覆盖全球200多个国家和地区，触达10亿+消费者[1] - 公司提供全链路产品矩阵：智能基建层（ShopsSea独立站系统解决建站运营痛点）、精准获客层（“全球推”AI系统整合十大主流社媒工具）、增效护航层（火鸟斗篷广告系统应对风控）、私域沉淀层（全域私域流量解决方案）[6] - 具体而言，可帮助传统制造企业在一天内搭建符合国际标准的品牌独立站，并通过AI系统进行精准客户挖掘与自动化触达，通过数据看板清晰展示流量、询盘与销售转化[6] 生态赋能与协作模式 - 品牌出海已从“可选”变为“必选”，单一企业孤军奋战难以应对全球市场复杂性，行业协会与科技平台的新型协作模式成为关键力量[7] - 公司与深圳市跨境电子商务协会合作，构建“战略指引+技术落地”的双引擎驱动模型，协会提供产业洞察与资源聚合，科技平台提供可量化、可复制的数字化工具[7] - 深跨协的“K100战略”深入产业带进行长期系统性陪跑，旨在帮助地方构建包括产业规划、人才培育、金融支持、供应链优化在内的完整出海生态系统[8] - 技术伙伴的价值在于用一套系统回答企业“客从哪里来”、“单怎么持续出”等最实际的增长问题[8] 合规、本地化与未来趋势 - 随着全球监管环境趋严，“合规运营”与“深度本地化”已从可选项变为生存与发展的分水岭，2025年可能成为中国出海企业的“合规元年”[9] - 合规挑战贯穿数据隐私（如GDPR、CCPA）、知识产权、税务法务、产品认证、平台规则等全链条，传统制造企业对此认知不足构成巨大潜在风险[9] - 真正的品牌化核心是本地化能力构建，要求企业超越语言翻译，深入理解目标市场的文化、消费习惯、审美偏好和社会价值观，并据此重构产品、内容和沟通方式[9] - 技术正帮助将宏观的合规本地化要求转化为可执行、可优化、可衡量的日常运营动作[9] - 未来成功的品牌出海将根植于对全球市场的深度本地化洞察，并借助智能工具实现从跨境获客、用户沟通到私域沉淀的全链路精细化运营[11] - 中国跨境电商进出口额持续稳健增长，已成为外贸高质量发展的核心引擎[11]

公司声明与业务运营 - 建设银行于12月17日通过互动平台回应投资者提问 [1] - 公司表示其现金业务办理严格遵循相关法律法规 [1] - 公司强调切实维护客户合法权益并欢迎客户监督 [1]